「石油ドル」の亀裂が現れた。人民元は追い風に乗れるか？

アメリカとイスラエル、イランの間の緊張が絶えずエスカレートするにつれ、原油価格は高値圏で推移し続けており、「ペトロダラー」体制の根幹が揺らぎ、「ペトロ人民元」が歴史的な機会を迎えるという議論が再び取り上げられている。

この話題の最新の引き金は、ドイツ銀行のレポートにある。同報告書は、イラン紛争がドルに与える長期的な影響は、「ペトロダラー」体制の基盤を試すことにある可能性があるとみている。すなわち、アメリカが中東の石油をもはや必要としなくなり、湾岸諸国が非ドル決済の探求を始め、世界のエネルギーが本国回帰と再生可能エネルギーへと加速的にシフトするなら、ドルの準備通貨としての地位は「完璧な嵐」に直面するかもしれない。そしてそれはまさに「ペトロ人民元」にとって重要な触媒となる。

しかし、アナリストは、今後10年程度の見通しの中で「ペトロダラー」の地位は揺るがない可能性があると考えている。それでも、制裁の対象となっている産油国の非ドル決済の実践、サウジなど主要産油国による多元的な決済メカニズムの模索、そして人民元の国際化が進み続けることによって、これらの動きは徐々にドルが世界のエネルギー貿易に及ぼす独占的な影響力を弱めていくという。

「ペトロダラー」体制は1970年代に形成され、米国がブレトン・ウッズ体制の崩壊後、サウジアラビアとの戦略的な取り決めを通じて段階的に確立していったものである。その中核は次のとおりだ。米国がサウジに軍事的保護、武器供給、政治的支援を提供する代わりに、サウジは自国の石油輸出をドル建ての計価・決済通貨として約束し、さらに石油収入の大量を米国債などのドル建て資産へ投資することで「ドルが還流する」仕組みを作る。その後、湾岸のアラブ諸国協力会議（GCC）加盟国や、石油輸出国機構（OPEC）の他の産油国も、一般にドル建てで決済するようになり、ドルと石油が深く結び付いた。そして、世界の石油貿易はドルで決済し、余剰分は米国へ還流するという閉じた構造が構築された。

「ペトロダラー」は世界のバリューチェーンの「ドル化」を促し、ドル覇権を支える重要な基盤となった。しかし、この体制は中東の今回の紛争以前からすでに亀裂が入っていた。それは次の点に表れている。

米国のエネルギー地位の逆転、中東石油の重心が東へ移る。米国はシェールオイル革命によりエネルギー自立を実現し、中東石油の最大の買い手ではなくなった。米国エネルギー情報局のデータによると、2019年9月に米国が初めて原油および石油製品の純輸出国になった。さらに一方で、アジアは中東石油輸出の主要な到達先になっている。ドイツ銀行のデータでは、現在中東からの原油の85%がアジアに向けて販売されており、たとえばサウジの場合、中国向けの石油輸出量は対米輸出量の4倍以上だ。

米国の制裁を受けるロシアやイランなどの産油国は、すでにドル体制の外側で石油取引を行うことが基本になっている。ロシアの石油輸出は主にルーブルと人民元で決済され、イランも人民元などの非ドル通貨での計価・決済を後押ししており、これによりエネルギー貿易におけるドルの独占的地位が一段と弱まっている。

サウジが戦略的自立を推進し、多元的な決済ルートを模索する。サウジは「2030年ビジョン」を積極的に推進しており、石油経済への依存を減らし、戦略的自立を強化しようとしている。防衛分野では、サウジは2030年までに軍事支出の国内化率を2018年の4%から50%以上へ引き上げる計画だ。金融分野では、サウジは2024年6月に多国間の中央銀行デジタル通貨ブリッジ・プロジェクト（Project mBridge）へ正式に参加した。このプロジェクトは国際決済銀行（BIS）のイノベーションハブが主導し、中国人民銀行のデジタル通貨研究所、香港金融管理局、タイ中央銀行、アラブ首長国連邦中央銀行とともに2021年に共同で発起されたもので、分散型台帳技術に基づく多国間の中央銀行デジタル通貨の国境を越えた決済プラットフォームの構築を目的としている。2025年11月時点で、mBridgeプラットフォームは4047件の取引を処理しており、総取引額は554.9億ドルに達している。このうちデジタル人民元の占有率は95%を超える。このプラットフォームは、構成国に対してSWIFTシステムに依存しない国境を越えた決済の選択肢を提供する。

ドイツ銀行は、現在の紛争が「ペトロダラー」のより深い亀裂をさらに露呈させ、「安全と引き換えに石油をドルで値付けする」という仕組みの中核となる土台を揺るがしていると考えている。具体的には、紛争の最中に米国の湾岸地域における軍事資産と基地が攻撃され、湾岸地域の石油インフラも打撃を受けた。さらにホルムズ海峡の閉鎖に伴い、米国が世界の石油フローを確保するための海上安全を提供する能力が試される状況になっている。同時に、イランが多国間と交渉しており、船舶がホルムズ海峡を通過する条件として、人民元で石油代金を支払う可能性があるとの報道もある。報告書はこれを踏まえ、この紛争がペトロダラーの主導的地位を浸食し、「ペトロ人民元」の時代を切り開く重要な触媒になるかもしれないと推論している。

「ペトロ人民元」体制は2018年3月に誕生した。当時、人民元建ての原油先物契約が上海国際エネルギー取引センターで正式に上場され、世界初の人民元建て原油先物市場の誕生を示した。それ以前は、世界の原油先物取引は長らくニューヨーク商品取引所の米国ウエスト・テキサス・インターミディエート原油（WTI）と、ロンドンのインターコンチネンタル取引所のブレント原油に独占されており、いずれもドル建てで計価・決済されていた。中国の原油先物の導入は、世界の石油貿易に初めてドル以外の計価・決済の選択肢を提供した。

中国石油大学（北京）の経済管理学院教授であり、石油・ガス政策と法律研究センターの主任である陳守海氏は、界面新聞に対し、ドイツ銀行の見解は確かにいくつかの表面的な変化を鋭く捉えているが、石油ドル体制を支える深い現実を見落としていると述べた。同氏は、「安全と引き換えにドルを得る」ということが、石油ドル体制が長期にわたり稼働するための中核となる契約であり、今回の中東紛争から見ると、イランがイスラエルおよび関連目標に対して取った行動は、本質的には米国とイスラエルによる継続的な圧力の下での受動的な反撃であるとしている。攻撃範囲、攻撃の強度、そして実際の波及影響についても、いずれも高度に抑制されており、米国は中東で依然として圧倒的な軍事・安全保障上の優位性を保持しているという。

陳守海氏はさらに、産油国が石油の決済の多元化を推進するのは、政治的な選択肢であると同時に、生存にかかわる切実なニーズでもあるが、両者は高度に絡み合っており、しかも国ごとの差が大きいと述べた。政治面では、ドルで決済し続けることは、本質的に米国が主導する金融・安全保障システムに対して直接対抗することを避ける、低コストの妥協であり、多くの産油国にとっては外部環境を安定させるという現実的な選択肢だ。生存にかかわる切実なニーズの面では、米国が金融制裁ツールを頻繁に使用している――他国の海外資産を凍結し、SWIFTの通路を制限する――ことが、すでにドルの信用を実質的に損なっている。ロシアの外貨資産が凍結された事例は、すべてのエネルギー輸出国に対し、ドルに過度に依存することは国家の富と貿易の命綱を、外部でコントロール可能なリスクの下に置くことを意味するという認識をもたらした。多元化の決済は、必要なリスクヘッジ手段になっている。

対外経済貿易大学の中国国際炭素中和経済研究院の実行院長である董秀成氏も、界面新聞に対して、石油ドルはドルのグローバル流動性、成熟した金融システム、そして米国の軍事および経済面での影響力の土台の上に築かれており、これらの構造的な支えが短期的に代替されることは難しいと述べた。だが、世界のエネルギー供給が不安定であること、そしてドルが頻繁に制裁の手段として用いられていることが、多くの産油国に単一通貨のリスクを直視させ、エネルギー貿易の決済を多元化へと押し進めている。中国の巨大な石油輸入規模と、通貨価値の安定性により、人民元はこのプロセスの中でより大きな比率を占めることが期待される。

宏源期货のアナリスト、王文虎氏は別の視点も提示しており、同じ出来事が短期と長期でまったく逆の効果をもたらし得ることを示している。同氏は界面新聞に対し、短期的には米国とイランの衝突はドルを弱めるどころか、むしろ石油ドルを強化していると述べた。

「米国とイスラエルの軍事衝突とイランとの交渉には依然として大きな不確実性があり、エネルギー（油ガス）価格は高止まりすると見込まれる。石油の戦略備蓄には限りがあるため、多くの国は石油を買うのにより多くのドルを使わざるを得ず、その結果、市場のドル流動性が逼迫する」と王文虎氏は語った。さらに同氏によれば、欧州中央銀行のデータでは、3月25日時点でユーロ圏の金融市場におけるシステム全体のストレス指数が、2月25日の0.0087から0.0624へ急騰し、同時期に英国の当該指数も0.0075から0.1028へ上昇した。こうした背景の中で、トルコなどの国の中央銀行は、ドルを得るために金、米国債、米国株などの資産を売却し始めている。

アナリストは、「ペトロ人民元」の台頭は、外部の地政学的な「触媒」に頼るだけでなく、中国国内の金融改革が実質的に前進することにより強く左右されると強調している。

要するに、ペトロ人民元の発展には3つの重層的な深い課題がある。1つ目は、資本勘定がまだ完全に開放されていないことだ。人民元は資本項目で完全な兌換が実現されておらず、海外で保有される人民元は自由に兌換できないため、国際投資家は人民元保有に懸念を持っている。2つ目は、ネットワーク効果が不足していることだ。石油ドルが半世紀にわたって形成してきたグローバルなネットワークが本当の「堀」になっている。ドルは単なる決済通貨であるだけでなく、計価、準備、融資、投資のための汎用ツールでもある。これに対し、世界貿易における人民元建ての商品・サービスの比率はわずか3%程度にとどまり、人民元のクロスボーダー決済システム（CIPS）の取扱量はSWIFTを大きく下回り、通貨切替コストも高い。3つ目は、資産プールの厚みと流動性が不足していることだ。2025年末時点で海外保有の人民元建て資産は10兆元を超えているが、それでもドルに比べれば大きく劣る。つまり、他国の政府が保有するドル外貨準備（民間部門を除く）だけでも7兆ドル超にのぼる。人民元建ての債券、株式、デリバティブ市場の深さ、流動性、そしてツールの豊富さは、ドルとの差が非常に大きく、世界の中央銀行や機関による人民元の配置への意欲と能力も限られている。

陳守海氏は、ドル覇権の核心は「石油は必ずドル建てでなければならない」という点ではなく、世界においてドル取引、決済、準備、投資へのシステミックな依存が存在し、加えてドル建て資産市場の深さ、流動性、安全性にあると強調した。現時点で、他の通貨が全面的な代替になり得るものはない。

董秀成氏は、ペトロ人民元には、国境を越えた使用範囲の限界、金融市場の開放度の不足、関連するヘッジ手段が不十分であることなどの制約があると考えた。これに対し、同氏はペトロ人民元の発展に向けて4つの提案を示した。1つ目は、産油国との人民元決済および通貨スワップを拡大し、安定した貿易のクローズド・ループを形成すること。2つ目は、原油先物の人民元建ての計価・受渡しの仕組みを整備し、流動性と国際的な参加度を高めること。3つ目は、CIPSの普及を加速し、人民元建ての金融商品を整備して、保有意欲を高めること。4つ目は、金融の開放を着実に推進し、人民元の兌換性を高め、ヘッジ手段の供給を豊かにすることだ。

加えて、アナリストは、共建“一带一路”の国々において人民元の適用シーンを継続的に拡大し、人民元の国際化を大胆に推進しつつも慎重かつ着実に進めることも提案している。具体的には、コモディティ貿易、インフラ融資、産業チェーンの協力において人民元の使用を拡大することで、人民元の国際的な通貨機能を育て、「貿易—投資—通貨」の健全な循環を形成することにつながる。