最近見た面白いニュース——ある取引所の創始者の両親がテレビで息子を弁護し、FTXの被害者はすでに全額補償されたと主張している。しかし、債権者の言い分は全く逆で、実は見落としがちな重要なポイントが隠されている。

FTXの破産清算は引き続き進行中だ。Recovery Trustの計画では、3月末までに約22億ドルを支払う予定で、これにより回収資金の合計は約100億ドルに達する見込みだ。確かに全額補償されたように見えるが、肝心なのは——すべての返済はドル建てで行われており、2022年11月の破産時点の資産評価額に固定されている点だ。

当時のビットコイン価格は約16,800ドルだった。今はどうか？すでに68,000ドル近くに上昇している。もしSBF事件が今日起きていたら、この差はさらに顕著だ。2025年のピーク時にはビットコインは12万6,000ドルを超えていた可能性もある。

想像してみてほしい。あなたがFTX崩壊時に1枚のビットコインを持っていたとしたら、今あなたが受け取るのは1枚のビットコインそのものではなく、その当時のビットコインのドル換算額と利息だ。これは公平に見えるかもしれないが、実際には暗号資産の反発局面を完全に逃していることになる。債権者代理人のSunil Kavuriは明確に、「これは全額補償とは言えない」と述べている。

もう一つ注目すべき点は、SBFの父親がインタビューでFTXからAlameda Researchへの資金移動を弁護し、それを普通の貸借取引だと説明したことだ。しかし、規制当局はそう見ていない。香港、EU、米国はFTXのスキャンダル後に新たな規則を導入し、取引所が顧客預金と自己取引資金を混用することを明確に禁止している。つまり、今のルールは次のSBFの登場を防ぐために設けられたと言える。

最も興味深いのは、恩赦の見通しだ。SBFの家族はトランプ大統領に恩赦を働きかけていたが、トランプは1月にこれを拒否した。彼はシルクロード創始者や大手取引所の元CEOには恩赦を与えたが、SBFにはNOを突きつけた。市場の予測確率は、恩赦の可能性はわずか12%だ。現在もSBFの上訴は裁判所で進行中で、連邦検察官は彼の政治的迫害に関する告発を退けている。

この事件は、より大きな問題を反映している——「被害者補償」の定義だ。帳簿上の数字は良さそうに見えるが、資産の価値上昇による利益が過去の評価額に完全に固定されている場合、実質的な補償は減少してしまう。暗号市場で似たような経験をしたことがあるなら、今の相場をGateで確認し、異なる時期の価格変動と比較してみると、この論理をより直感的に理解できるだろう。