このフィンテック株はついに収益性の転換点を迎えようとしているのか？

アップスタート（UPST 0.20%）、急成長しているAIを活用したオンライン貸付マーケットプレイスは、2021年10月15日に株価を史上最高値となる$390で引けを迎えた。これは、IPOの1年も前の時点から見てほぼ20倍の上昇だ。だが今日では、その株は約$26で取引されている。

アップスタートは、金利上昇によって融資量が抑えられたことで魅力を失い、バリュエーションを圧縮され、急な損失がより厳しい光を浴びることになった。だが、3年連続の損失ののち、2025年には再び黒字化した。では、アップスタートは流れを変え、また注目されるホットな銘柄になりつつあるのだろうか？

画像出所：Getty Images。

アップスタートは流れを変えた？

アップスタートのAIを活用したプラットフォームは、銀行、信用組合、そして自動車ディーラーのためにローンの一覧表示と承認を行う。同社は自社で融資商品を提供しているわけではなく、単に、そうしたパートナーがより多くのお客を獲得できるよう支援する仲介役にすぎない。申請者のFICOスコア、クレジットヒストリー、年収といった従来型のデータを分析するのではなく、過去の職歴、標準化テストのスコア、GPAといった非伝統的なデータポイントを突き詰め、信用履歴が乏しい若年層や低所得層の応募者に対して、より幅広いローンを承認する。

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NASDAQ: UPST

アップスタート

今日の変化

(-0.20%) $-0.05

現在価格

$25.60

主要データポイント

時価総額

$2.5B

当日のレンジ

$25.16 - $26.32

52週レンジ

$23.96 - $87.30

出来高

72K

平均出来高

5.2M

売上総利益率

97.62%

アップスタートは、承認された各ローンに対してパートナーに請求する手数料の割合によって、収益の大半を得ている。このビジネスモデルは金利が低いときは好調だが、金利が上がると崩れ、ローンが魅力を失う。低金利、景気刺激策の給付、そしてAIを活用したフィンテック・プラットフォームへの急増する関心が、2021年に同社の事業に火をつけた。しかし、米連邦準備制度（Fed）が金利を連続して11回引き上げたため、2022年と2023年には成長が鈍化した。

データ出所：Upstart。前年比（YOY）＝前年同月比。

しかし、Fedが2024年と2025年に6回連続で金利を引き下げたあと、アップスタートのトップライン成長は再び加速した。コントリビューション・マージン（収益として保持される手数料の割合）が安定したためだ。転換率（問い合わせから承認されたローンにつながる割合）も、2024年の15.1%から2025年には19.4%へと増加した。

中核事業が再び成長するにつれ、同社はAIでより多くのプロセスを自動化し、自動車ローンと住宅ローンの各セグメントを拡大させ、支出を抑制した。それが、2025年に再び黒字化した理由だ。

アップスタートの株を買うのは適切なタイミング？

2025年から2028年にかけて、アナリストはアップスタートの売上とEPSが、それぞれCAGRで31%と92%成長すると見込んでいる。さらに多くの顧客を獲得することで、そうなる。米国の銀行免許の取得に関する最近の申請も、同社がSoFiのような多角化した直接型銀行へ拡大できる可能性を示唆している。

企業価値が$3.3Bであるにもかかわらず、アップスタートは今年の売上に対して2倍という水準で、歴史的に見ても依然として割安に見える。したがって、長期的な成長ポテンシャルに気づく投資家がさらに増える前に、同社の株を買うのは良い考えになりうる。なお、株価は依然として年初来で40%以上下落している。