3月株式・金・債券が揃って下落、スター宏観戦略商品が集団撤退

証券時報記者 沈寧

ここ数年、プライベート投資機関のマクロ戦略商品は、堅調な運用実績によって資金から好まれ、運用規模は継続的に急速に拡大している。しかし3月以降、世界の各種資産の価格が大きく乱高下し、一時は大幅な下落も見られた。その結果、マクロ戦略商品の純資産価値（ネットアセットバリュー）が一斉に下落（リトロウ）し、名の知れた多くのスター商品も例外ではなく、市場の幅広い注目を集めている。

マクロ戦略商品の中で、ブリッジウォーター傘下のオールウェザー戦略は業界内で指標的な存在だ。証券時報の記者が販売チャネルから得た情報によると、ブリッジウォーター中国傘下のマクロ商品が最近、一定の下落（リトロウ）を経験しており、年内のリターンはやや縮小している。

チャネル関係者は、3月以降、世界のマクロ環境が複雑かつ変化に富むものとなったと述べた。初期段階では、市場が供給サイドの撹乱によってインフレ・ショックを受け、世界のコモディティ価格が上昇、株式と債券は全体としてプレッシャーを受けた。続いて、市場のリスク回避ムードが高まり、資産間の連動（リスク共振）が引き起こされ、地政学的な出来事が継続的に悪化するとともに、さらに事前の混雑取引（例：貴金属）の集中決済の影響が重なった結果、あらゆる種類の資産が広範に売りにさらされた。このような背景のもとで、大型資産間の相関は顕著に上昇し、分散投資の効果はある段階で弱まった。関連する戦略では、避けがたくボラティリティと下落（リトロウ）が生じる。長期的には、均衡のとれた分散型のマルチアセット・ポートフォリオは、単一資産よりも修復速度が速く、長期的な富の積み上げ効果もより際立つ。

ブリッジウォーター傘下の商品に限らず、数多くのスター・プライベート商品のマクロ戦略商品の純資産価値も、直近で段階的な下落（リトロウ）を示している。「この一連の下落局面の中で、私たちは確かに一部のマクロ戦略商品で10％以上の下落が出ているのを見た。しかし、このような変動は実際には商品のリスク・リターン特性に合致している。ただし、サイクルを長く取れば、これには特別なことはない」と、前述のチャネル関係者は述べた。

千象アセットの関係責任者は、証券時報の記者に対し、直近は株式、金、債券の3種類の資産が同時に下落した影響を受けて、オールウェザー戦略およびマクロ戦略商品がいずれも一定の下落（リトロウ）を経験し、千象傘下のクオンツ・オールウェザー商品も直近でわずかにリバウンド（調整）したと語った。伝統的なオールウェザー戦略は多頭資産の保有を主としており、複数の資産が同時に下落する局面では大きな試練に直面する。

この責任者はまた、注意すべき点として、オールウェザー戦略は「確実に儲かる」わけではないと述べた。各種資産および関連戦略間の相関は低いものの、負の相関ではないため、共振による下落が起こる可能性はある。しかし長期的には、その変動と周期性のパフォーマンスは単一資産および単一戦略よりも明らかに優れており、費用対効果（コストパフォーマンス）も高い。市場が徐々に平常状態へ戻るにつれて、オールウェザー戦略の収益も段階的に回復していく。

業界関係者によると、国際的にマクロ戦略は主に、クオンツ・マクロ、主観的マクロ、システマティック・マクロの3種類に分けられる。現在、国内の一部マクロ戦略は主として主観的マクロであり、クオンツ・マクロは国内の投資対象やデータの制約のため、比較優位が際立っていない。一方、主観的マクロは投研担当者の経験に大きく依存する。システマティック・マクロはデータとロジックを組み合わせ、科学的なリスク予算と資産配分によって、複雑で変化に富むマクロ環境に対応する。マクロ商品は本質的に、トップダウンのロジック判断で大分類の資産の動向を見極めることを採用しており、異なるマクロ環境下で大分類資産がもたらす長期リターンを獲得することを目的とする。この種の商品は長期的なシャープレシオが通常は低めである一方、戦略の運用キャパシティは大きい。

マクロ戦略商品が市場から高い評価と注目を集める理由は、核心として実績が相対的に安定していることにある。プライベート投資のランキングサイト「プライベート投資ランキングネット（排排网）」のデータによると、2026年3月20日までに実績記録のある469本のマクロ戦略商品について、今年以来の平均収益率は3.13％であり、そのうち343本がプラスの収益を実現しており、占有率は73.13％である。2025年には実績記録のある378本のマクロ戦略商品があり、平均収益率は25.96％で、そのうち350本がプラスの収益を実現しており、占有率は92.59％だ。

上海の「百億（運用規模100億元級）」のプライベート・ファンドの市場責任者は分析する。外部環境の観点から見ると、国際的な地政学情勢が持続的に不安定であり、A株市場の全体的な評価（バリュエーション）は低位から回復しているため、単一資産への投資は難易度が大幅に高まっている。これと同時に、国内の機関投資家の比率は継続的に上昇しており、年金や保険資金などの長期資金の市場投入の歩みが加速している。資産運用（ウェルスマネジメント）市場はますます成熟し、個人投資家の資産配分の理念も徐々に変化している。マクロ戦略商品は、分散化された配分と科学的なリスク管理を通じて、ある程度リスクを分散し、ポートフォリオのボラティリティを平準化できる。これは、現在の市場が投資ポートフォリオ構造を最適化し、単一市場のリスクを分散するというニーズに合致している。さらに、昨年の一部のマクロ商品が好調な業績を示したことも、より多くの投資家の関心をさらに引き付けている。

（編集責任者：劉暢 ）

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