東吳生命保険、同方グローバル生命保険の2025年の業績がなぜ30倍超の急増を遂げたのか？

AIに聞く・なぜ専門家は新しい業務の価値指標をより重視するのか？

界面新聞記者 | フェン・リージュン

3月19日までに、58社の生命保険会社が2025年第4四半期の支払余力（ソルベンシー）報告書をすでに提出しており、そのうち8割超の保険会社が2025年に純利益の増加を実現している。

界面新聞記者が注目したところ、東呉人寿と同方グローバル生命は2025年の純利益がそれぞれ前年同期比で3813.67%、3448.83%増加しており、58社の生命保険会社の中で純利益の前年同期比増幅が最大の2社となった。

業界分析によれば、この2社の純利益の増速「急加速」は、会計基準の切り替え、減損引当金の影響が減少したこと、ならびに一時的な経営改善などの要因と関係している。

「会計基準の切り替え段階では、純利益という単一指標の比較可能性と説明力が低下し、特に年度をまたぐ、または会計基準をまたぐ比較では、会計処理方法の変更の影響を受けやすくなります。」北京大学 応用経済のポストドクターである朱俊生教授は界面新聞記者に対し、全体として「利益結果の指向」から、「価値創造とリスク制約の双方を重視する」総合的な評価枠組みに転換し、保険会社の実際の経営状況をより正確に反映させるべきだと述べた。

同方グローバル生命 2025年 新しい会計基準への切り替え

支払余力報告書によると、2025年の同方グローバル生命の純利益は12.69億元で、前年同期比3448.83%増となった。

2022年-2025年にかけての同方グローバル生命の純利益は、それぞれ5765.83万元、2925.14万元、3576.28万元、12.69億元であり、2025年の純利益の変動は過去と比べて明らかに上昇しており、またそれは2025年に同方グローバル生命が新しい会計基準に切り替えたことでもある。

「同方グローバル生命の2025年の純利益が大幅に上昇したのは、新しい会計基準の切り替えとの関連性が強いからです。」朱俊生氏は界面新聞記者に対し、「新基準では、保険契約負債の測定方法、利益認識のタイミング、投資収益の反映メカニズムがいずれも変化し、以前は分割してリリースされていた一部の利益が当期に集中して現れる可能性があるため、結果として年間の純利益が拡大されます」と述べた。

「わかりやすく言えば、旧会計基準では株価上昇の幅は純利益に入らず、純資産の変動の中に入ります。」中国精算士協会の創設メンバーであり、シニア精算士の徐昱琛氏は界面新聞記者に対し例を挙げて、「以前は、10億元の株式資産が20%上昇して12億元になっても、そこからの2億元は当期損益に計上されないので純利益には入りません。純資産だけに影響します。一方で新しい会計基準の下では、もし保険会社の株式資産がFVTPL（公正価値で測定し、その変動が当期損益に計上される金融資産）として計上されるなら、株価上昇の部分は純利益に計上されます。したがって純利益への影響は大きくなります」とした。

「さらに、近年その保険事業の収入が継続して増加しており、事業構成や投資のパフォーマンスも利益に下支えを与える可能性があります。」朱俊生氏は述べた。

企業アラート（予警通）データによれば、同方グローバル生命の保険事業収入は2022年-2025年でそれぞれ70.74億元、81.75億元、87.37億元、90.33億元となっており、着実な増加傾向を示している。同期間の総合収益率はそれぞれ4.30%、5.71%、17.93%、-1.13%だった。

ただし、業界の見通しでは、同方グローバル生命の2025年の34倍という純利益増幅は継続するのは難しいとされている。

「今回の同方グローバル生命の純利益が30倍超にまで増えたのは、新旧の会計基準が変わる状況下での一時的な変動です。」徐昱琛氏は界面新聞に対し述べた。

朱俊生氏は界面新聞の分析として、このような「会計基準をまたぐ」背景のもとでの高い増速には一定の段階性と会計上の論点による影響があり、経営のファンダメンタルが前年同期比で改善した幅を完全には表していない。今後の業績が継続できるかどうかは、新規事業価値創造の能力、投資収益の安定性、ならびに負債コストの管理水準に依然として左右される。

東呉人寿の業績「急加速」には複数の要因が影響

支払余力報告書によると、2025年の東呉人寿の純利益は8.46億元で、前年同期比3813.67%増となった。

同様に、東呉人寿も2025年に新しい会計基準へ切り替えている。ただし同方グローバル生命と異なり、2025年以前の数年間における東呉人寿の純利益の変動幅は大きかった。

企業アラート（予警通）データによれば、2022年-2025年の東呉人寿の純利益はそれぞれ4,115.88万元、-17.85億元、2160.47万元、8.46億元となっており、2025年の38倍という増幅は2024年の2160万元という小さな基礎の上に成り立っている。同期間の保険事業収入はそれぞれ79.95億元、95.38億元、99.57億元、96.53億元；総合収益率はそれぞれ1.56%、2.78%、7.47%、3.41%であり、2025年の2指標は2024年に比べていずれも下落している。

具体的に見ると、2023年の東呉人寿の巨額赤字の源は、負債と資産の「両端が圧力を受けたこと」にある。ひとつには、資産サイドの主な要因として、債券利回りが低位にあり、株式市場のパフォーマンスが低迷していたこと；もうひとつには、750日国債の利回り曲線が継続して下方にシフトし、東呉人寿の準備金の積み増しが増えたことが挙げられる。これが財務諸表においてコストの大幅な増加として反映され、会計上の利益に重大な影響を与えた。

2024年には、東呉人寿は赤字から黒字へ転換したが、国債利率の下落により準備金の積み増しが増えた影響はなお残っていた。東呉人寿の2025年初頭の業務会議の情報によれば、2024年には国債利率の下落で準備金の積み増しが約9億元増えた。

「旧会計基準の下では、伝統的な保険準備金の割引率の前提の一部は750日国債利回り曲線に基づいて決定されます；新会計基準では、最新の10年国債利回りで決定されます。後者の利回りは2025年に上昇しており、少なくとも下降トレンドを止めています。したがって、準備金の積み増し影響が減ることに有利です。」徐昱琛氏は界面新聞に対し述べた。

「東呉人寿の2025年の純利益が顕著に増えたのは、複数の要因が重なった結果である可能性があります。」朱俊生氏は界面新聞記者に対し、「まず、前期の利益が高くなかったことが低い基礎による効果を生み、同比増幅が大きく見えるようにしている；次に、保険準備金の積み増しにかかるプレッシャーの段階的な緩和により、利益のリリースにプラスの影響が出る可能性がある；さらに、新しい会計基準への切り替えに伴う測定と認識の方法の変化によっても、一部の利益が当期に反映される可能性がある」とした。

「加えて、投資収益の改善、費用のコントロール、事業構成の調整などの経営要因も、利益に一定の下支えを与え得ます。」朱俊生氏は追補し、それゆえ、この高い増幅はより多くの場合、「基礎効果＋会計調整＋段階的な経営改善」の総合結果を反映しているとした。

多次元での分析を重視

2026年には、保険会社が新しい会計基準を全面的に適用すると同時に、純利益や純資産の変動も拡大される。では、会計基準の切り替えを背景に、生命保険会社のどの指標をより重視すべきなのか？

「保険会社、とりわけ生命保険会社は、その事業の特殊性から、通常は純利益のパフォーマンスを特別に注視することはありません。」徐昱琛氏は界面新聞に対し、「純利益と比べて、私は新規事業価値（NBV）をより重視します。つまり、過去1年間に新たに契約した保険が、今後20〜30年の間に保険会社にもたらす収益を割り引いてどれほどになるかということです。これと同様に、内包価値（エンベデッド・バリュー）は、純資産の代わりに保険会社を見るより合理的な角度、すなわち既存事業価値が純資産上でどのように調整されるかという見方を指しています」と述べた。

「保険会社の経営状況を評価する際には、より多次元の分析を重視すべきです。」朱俊生氏は界面新聞記者に対し、「第一に、保険事業そのものの価値創造能力を注視すること。新規事業価値およびその成長トレンドです；第二に、負債サイドの質を注視すること。準備金の十分性、製品構成、コスト水準を含みます；第三に、投資サイドのパフォーマンスおよびその変動性を注視すること。総合収益率と組み合わせて判断します；第四に、支払余力（ソルベンシー）、資本充足水準、リスク管理能力を注視すること；第五に、内包価値などの長期収益力指標と、その成長状況を組み合わせることです」と語った。

企業アラート（予警通）データによると、2025年の同方グローバル生命の新規事業価値は5.28億元で、新規事業利益率は10.04%だった；コア支払余力充足率は121%で、2024年から56ポイント低下；総合支払余力充足率は164%で、2024年から64ポイント低下；投資収益率は4.45%で、前年同期比0.64ポイント増加。

同期間の東呉人寿の新規事業価値は7.33億元で、新規事業利益率は11.46%；コア支払余力充足率は105.56%で、前年同期比85.17ポイント低下；総合支払余力充足率は205.78%で、2024年から11.89ポイント低下；投資収益率は3.79%で、前年同期比1.26ポイント減少。