本紙（chinatimes.net.cn）記者 張スウェン／于娜 北京報道3月20日、アイメイケ技術開発株式会社（以下「アイメイケ」、株式コード：300896.SZ）が『2025年 年次財務報告書』を公表しました。決算によると、2025年のアイメイケの売上高は24.53億元で、前年同期の30.26億元から18.94%減少しました。上場会社の株主に帰属する純利益は12.91億元で、前年同期比34.05%減少しました。非経常的損益を控除した純利益は11.00億元で、前年同期比の下落幅は38.01%に達しました。（データ出所：Wind）これは、同社が2020年に上場して以来、年次の売上高と純利益の双方が同時に下落する初のケースです。業績が二度下がった背景業績の下落について、アイメイケ側は『華夏時報』の記者に対し、同社の業績は主にマクロ環境と業界の競争構造という二つの要因の影響を受けたと述べました。2026年に同社は、業界が規模拡大から高品質な発展へ移行するという歴史的な機会をしっかり捉え、「研究開発イノベーション＋産業統合」の二輪駆動で、あらゆるカテゴリー・あらゆるシーン・あらゆる期間に対応する製品エコシステムの構築を深化させ、国際化戦略の実行を加速させ、株主に対して継続的に卓越した価値を生み出します。事業構成を見ると、同社の2つの主要な製品ラインはいずれも、ある程度の下落が見られます。同社の柱となる製品である溶液系の注射製品は、2025年に売上高が12.65億元となり、2024年の17.44億元から約28%減少しました。総売上高に占める比率は、約58%から約51.6%へと低下しました。（2025年のアイメイケ売上高を製品別に分類、出所：同花順）ゲル系の注射製品は、2025年に売上高が8.9億元となり、2024年の12.16億元から約24%減少しました。売上高構成比は40%から36%へ下落しました。（2024年のアイメイケ売上高を製品別に分類、出所：同花順）これに関して、中国城市発展研究院および農文旅産業振興研究院の常務副院長である袁帅氏は『華夏時報』の記者に対し、アイメイケの2025年の溶液系製品の収入下落は、美容医療の上流が「単一の大ヒット製品」による独占で成り立つ細分化市場の黄金時代が終わったことを示していると述べました。ハイティー（嗨体）の頸じん（頸纹）市場における恩恵の放出は尽きており、同質化した競争と消費の地方分散（消費の落ち込み）が進む局面では、技術的参入障壁が脆弱であることを証明しています。美容医療の上流メーカーは、ヒアルロン酸または再生系製品が既存市場でのせめぎ合いに入ると、第二の成長曲線は「臨床における差別化」と「複数シーンの連携」という2つの特徴を備えなければならないことを認識すべきです。これは、新製品が既存のカテゴリーの微調整にとどまるのではなく、材料科学の技術的ブレークスルーによって、より長い維持期間や、より自然な生体適合性といった未充足の痛点を解決する必要があることを意味します。同時に、既存の単一製品と組み合わせることで、単なる単価競争ではなく治療効果の相乗効果によって機関と医師を確実に獲得しなければなりません。一方で、アイメイケは昨年、費用面の圧力がとりわけ顕著で、それが純利益の実績を引き下げる重要な要因となったといえます。財報によると、同社の2025年の期間費用は大きく増加しました。そのうち販売費用は3.87億元で、前年同期比39.72%の増加です。財報は、これが主に販売人員の規模拡大と、それに関連する会議費や広告宣伝費などのマーケティング投資の増加によるものだと説明しています。管理費用の増加幅が最大で、1.83億元に達し、前年同期比で48.62%急増しました。背景には、年内に行ったM&Aおよび投資取引によって生じたコンサルティング費や弁護士費用の大幅な増加、さらに人件費の上昇が重なったことがあります。加えて、財務費用は2024年の純利益3127.63万元から、純支出750.23万元へと転じました。この大きな変動は主として、海外投資の外貨購入（購 FX）によって発生した為替差損によるものです。費用面での全面的な上昇が、収入がそれに歩調を合わせて伸びなかった状況で、直接的に同社の利益の余地を圧迫し、それが収益力の低下の一因になったといえます。海外買収のリスクはいまだ消えていない業績の下落と同時に、アイメイケは今後の発展に影響し得る重大な法的紛争に直面しています。新たな成長の糸口を探すため、アイメイケは2025年に韓国REGEN社を買収し、同社傘下の著名な「童顔針」製品AestheFill（艾塑菲）を中国市場に導入しようとしました。しかし、同製品の中国本土における独占販売権の帰属には重大な争いが生じています。元の独占販売代理店である達透医療（ダートゥー医療）が仲裁を申し立てており、請求額は最大16億元です。さらに厳しいのは、深圳国際仲裁院が決定を下し、アイメイケの子会社に対し、仲裁判断が出るまで中国本土でAestheFill製品を自社で販売してはならず、かつ元の代理業者へ供給を継続するよう命じたことです。つまり、アイメイケは巨額の資金を投じて買収を完了したにもかかわらず、当面はこの国際的なヒット製品を国内で換金できない状態となり、見込まれていた業績の成長要因は棚上げになりました。同時に巨額の賠償金が発生する潜在リスクにも直面しています。これについて、アイメイケは『華夏時報』の記者に対し、現在仲裁案件は審理中であり、具体的な進展状況は今後の関連公告を参照してほしいと述べました。韓国企業を買収した後、製品研究開発とチャネルにおいて具体的にどのような相乗効果が生じたかについて、アイメイケは『華夏時報』の記者に対し、本件のM&Aおよびその後の統合は、同社が海外の研究開発・生産・販売ネットワークの構築において、重要な布石を打ち、国際市場への接続に関わる重要なリンクを成功裏に切り通したことを意味すると述べました。これは同社の国際化戦略における実質的な飛躍を示すだけでなく、世界の美容医療産業チェーンにより深く組み込み、分業と協力を進めることにも資するものであり、継続的に長期的な競争力を高めるための堅固な基盤を築くものです。注目すべきは、約1.90億ドルで韓国REGEN社の85%株式を買収する取引が完了したことで、アイメイケの2025年末ののれん（商誉）が16.41億元まで急増し、期首から489.78%増加し、約5倍近くに達したことです。さらに、この買収は同社の長期未払金の増加も引き起こしました。データによると、同社の2025年の営業活動によるキャッシュ・フローの純額は、前年同期比で31.29%減少しました。今回の買収について袁帅氏は、国際化のM&Aは中国の美容医療企業が研究開発期間を短縮し、最先端技術を獲得するための近道である一方、高いプレミアムと法律リスクが常に付きまとうと考えています。アイメイケが、韓国REGENなどの資産をM&Aする際に直面した代理権の紛争は、海外資産を統合する際の最も核心的なリスク防止ポイントは技術そのものではなく、基礎となる契約の法的な厳密性と、国境を越えたガバナンスのコンプライアンスにあることを警告しています。海外へのM&Aの波は「資産を買う」から「体制を買う」へと転換しなければなりません。特許だけでなく、海外研究開発チームの残留メカニズムや、製品が中国に着地する際の臨床プロセスにも注目する必要があります。技術の内製化とローカライズによる改造が実現できなければ、高額なのれんの減損が利益を飲み込むブラックホールとなります。総じて見れば、2025年はアイメイケの上場以来の分水嶺となりました。業界が規模拡大から高品質な発展へ進む重要な局面において、アイメイケが真に「製品の先行」から「体制としての競争力」への飛躍を実現できるかどうか、『華夏時報』の記者は引き続き注視していきます。編集責任者：姜雨晴 編集長：陈岩鹏 大量の情報、正確な解釈は、Sina Finance APPで
愛美客、上場初の業績転換を迎える：費用の高騰が利益を圧迫、韓国買収に潜むコンプライアンスリスク
本紙（chinatimes.net.cn）記者 張スウェン／于娜 北京報道
3月20日、アイメイケ技術開発株式会社（以下「アイメイケ」、株式コード：300896.SZ）が『2025年 年次財務報告書』を公表しました。
決算によると、2025年のアイメイケの売上高は24.53億元で、前年同期の30.26億元から18.94%減少しました。上場会社の株主に帰属する純利益は12.91億元で、前年同期比34.05%減少しました。非経常的損益を控除した純利益は11.00億元で、前年同期比の下落幅は38.01%に達しました。
（データ出所：Wind）
これは、同社が2020年に上場して以来、年次の売上高と純利益の双方が同時に下落する初のケースです。
業績が二度下がった背景
業績の下落について、アイメイケ側は『華夏時報』の記者に対し、同社の業績は主にマクロ環境と業界の競争構造という二つの要因の影響を受けたと述べました。2026年に同社は、業界が規模拡大から高品質な発展へ移行するという歴史的な機会をしっかり捉え、「研究開発イノベーション＋産業統合」の二輪駆動で、あらゆるカテゴリー・あらゆるシーン・あらゆる期間に対応する製品エコシステムの構築を深化させ、国際化戦略の実行を加速させ、株主に対して継続的に卓越した価値を生み出します。
事業構成を見ると、同社の2つの主要な製品ラインはいずれも、ある程度の下落が見られます。
同社の柱となる製品である溶液系の注射製品は、2025年に売上高が12.65億元となり、2024年の17.44億元から約28%減少しました。総売上高に占める比率は、約58%から約51.6%へと低下しました。
（2025年のアイメイケ売上高を製品別に分類、出所：同花順）
ゲル系の注射製品は、2025年に売上高が8.9億元となり、2024年の12.16億元から約24%減少しました。売上高構成比は40%から36%へ下落しました。
（2024年のアイメイケ売上高を製品別に分類、出所：同花順）
これに関して、中国城市発展研究院および農文旅産業振興研究院の常務副院長である袁帅氏は『華夏時報』の記者に対し、アイメイケの2025年の溶液系製品の収入下落は、美容医療の上流が「単一の大ヒット製品」による独占で成り立つ細分化市場の黄金時代が終わったことを示していると述べました。ハイティー（嗨体）の頸じん（頸纹）市場における恩恵の放出は尽きており、同質化した競争と消費の地方分散（消費の落ち込み）が進む局面では、技術的参入障壁が脆弱であることを証明しています。美容医療の上流メーカーは、ヒアルロン酸または再生系製品が既存市場でのせめぎ合いに入ると、第二の成長曲線は「臨床における差別化」と「複数シーンの連携」という2つの特徴を備えなければならないことを認識すべきです。これは、新製品が既存のカテゴリーの微調整にとどまるのではなく、材料科学の技術的ブレークスルーによって、より長い維持期間や、より自然な生体適合性といった未充足の痛点を解決する必要があることを意味します。同時に、既存の単一製品と組み合わせることで、単なる単価競争ではなく治療効果の相乗効果によって機関と医師を確実に獲得しなければなりません。
一方で、アイメイケは昨年、費用面の圧力がとりわけ顕著で、それが純利益の実績を引き下げる重要な要因となったといえます。
財報によると、同社の2025年の期間費用は大きく増加しました。そのうち販売費用は3.87億元で、前年同期比39.72%の増加です。財報は、これが主に販売人員の規模拡大と、それに関連する会議費や広告宣伝費などのマーケティング投資の増加によるものだと説明しています。
管理費用の増加幅が最大で、1.83億元に達し、前年同期比で48.62%急増しました。背景には、年内に行ったM&Aおよび投資取引によって生じたコンサルティング費や弁護士費用の大幅な増加、さらに人件費の上昇が重なったことがあります。
加えて、財務費用は2024年の純利益3127.63万元から、純支出750.23万元へと転じました。この大きな変動は主として、海外投資の外貨購入（購 FX）によって発生した為替差損によるものです。
費用面での全面的な上昇が、収入がそれに歩調を合わせて伸びなかった状況で、直接的に同社の利益の余地を圧迫し、それが収益力の低下の一因になったといえます。
海外買収のリスクはいまだ消えていない
業績の下落と同時に、アイメイケは今後の発展に影響し得る重大な法的紛争に直面しています。
新たな成長の糸口を探すため、アイメイケは2025年に韓国REGEN社を買収し、同社傘下の著名な「童顔針」製品AestheFill（艾塑菲）を中国市場に導入しようとしました。しかし、同製品の中国本土における独占販売権の帰属には重大な争いが生じています。
元の独占販売代理店である達透医療（ダートゥー医療）が仲裁を申し立てており、請求額は最大16億元です。さらに厳しいのは、深圳国際仲裁院が決定を下し、アイメイケの子会社に対し、仲裁判断が出るまで中国本土でAestheFill製品を自社で販売してはならず、かつ元の代理業者へ供給を継続するよう命じたことです。つまり、アイメイケは巨額の資金を投じて買収を完了したにもかかわらず、当面はこの国際的なヒット製品を国内で換金できない状態となり、見込まれていた業績の成長要因は棚上げになりました。同時に巨額の賠償金が発生する潜在リスクにも直面しています。
これについて、アイメイケは『華夏時報』の記者に対し、現在仲裁案件は審理中であり、具体的な進展状況は今後の関連公告を参照してほしいと述べました。
韓国企業を買収した後、製品研究開発とチャネルにおいて具体的にどのような相乗効果が生じたかについて、アイメイケは『華夏時報』の記者に対し、本件のM&Aおよびその後の統合は、同社が海外の研究開発・生産・販売ネットワークの構築において、重要な布石を打ち、国際市場への接続に関わる重要なリンクを成功裏に切り通したことを意味すると述べました。これは同社の国際化戦略における実質的な飛躍を示すだけでなく、世界の美容医療産業チェーンにより深く組み込み、分業と協力を進めることにも資するものであり、継続的に長期的な競争力を高めるための堅固な基盤を築くものです。
注目すべきは、約1.90億ドルで韓国REGEN社の85%株式を買収する取引が完了したことで、アイメイケの2025年末ののれん（商誉）が16.41億元まで急増し、期首から489.78%増加し、約5倍近くに達したことです。
さらに、この買収は同社の長期未払金の増加も引き起こしました。データによると、同社の2025年の営業活動によるキャッシュ・フローの純額は、前年同期比で31.29%減少しました。
今回の買収について袁帅氏は、国際化のM&Aは中国の美容医療企業が研究開発期間を短縮し、最先端技術を獲得するための近道である一方、高いプレミアムと法律リスクが常に付きまとうと考えています。アイメイケが、韓国REGENなどの資産をM&Aする際に直面した代理権の紛争は、海外資産を統合する際の最も核心的なリスク防止ポイントは技術そのものではなく、基礎となる契約の法的な厳密性と、国境を越えたガバナンスのコンプライアンスにあることを警告しています。海外へのM&Aの波は「資産を買う」から「体制を買う」へと転換しなければなりません。特許だけでなく、海外研究開発チームの残留メカニズムや、製品が中国に着地する際の臨床プロセスにも注目する必要があります。技術の内製化とローカライズによる改造が実現できなければ、高額なのれんの減損が利益を飲み込むブラックホールとなります。
総じて見れば、2025年はアイメイケの上場以来の分水嶺となりました。業界が規模拡大から高品質な発展へ進む重要な局面において、アイメイケが真に「製品の先行」から「体制としての競争力」への飛躍を実現できるかどうか、『華夏時報』の記者は引き続き注視していきます。
編集責任者：姜雨晴 編集長：陈岩鹏
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