AIに聞く・李寧の売上成長はなぜ純利益が上がらず、逆に下がるのか？【文】郭亦非【編集】ヤン・ブーディン3月19日、李寧（02331.HK）が公表した2025年の決算データによると、売上高は295.98億元で、前年同期比3.2%増。親会社帰属の純利益は前年同期比で2.6ポイント下滑し、29.36億元となった。決算では、粗利益が144.89億元で同期間比2.4%増、総粗利益率は49.0%で、前年同期比0.4ポイント低下したと示している。これについて決算は、チャネル構造の調整、直営チャネルの収益構成比の低下、そして直営でのプロモーション競争激化によりブランドが割引を強めたことが背景だと説明している。さらに、ディーラーチャネルは依然として中核の支柱として機能しており、収益構成比は前年同期比で6.3ポイント増の46.6%だという。「シングルブランド・マルチカテゴリ・マルチチャネル」の戦略的な布陣のもと、李寧にはランニング、バスケットボール、総合トレーニング、バドミントン、卓球、スポーツレジャーという6つの主要カテゴリがある。加えて、スポーツ用品業界では既存の競争が続く中、同社もアウトドア、テニス、ピックルボールなどの新興・細分化されたスポーツカテゴリの拡大に積極的に取り組んでいる。現在、ランニングは李寧の最大カテゴリであり、その小売売上高の構成比は5年前の16%から、2025年には31%へと引き上げられている。昨年、プロ向けランニングシューズの総販売数は2600万足に達しており、同社は引き続き相対的な優位性を維持し、「李寧ランニング」を運動ブランドの中で最初のランニングカテゴリとして打ち出したい考えだ。一方で、アウトドア、テニスなどの新興カテゴリが爆発的な勢いを見せる中、バスケットボールとスポーツレジャーカテゴリは、2025年にそれぞれ19%減、9%減となっている。これについて、メディアとのコミュニケーション会見で、李寧グループ執行取締役・共同CEOのチェン・ウェイは、企業の健全性と安定性を大前提に、生業の機会を広げられるところは断固として広げるべきであり、リスクのあるところは落ち着いて対応すべきだと判断を示した。現在のバスケットボールカテゴリの下落は、全体的な市場の低迷の影響もあるが、加えて同社の主動的な調整によるものでもあるという。過去2〜3年、発注を主導的にコントロールし、規模を優先して製品の中核となる競争力を押し下げたくなかった。プロの運動ブランドにとっては、潮流は持続可能とは言いにくい。スポーツレジャーのシーンは依然として改善が必要であり、将来も市場機会はある、という見方だ。プロの高価格帯から「分断を打ち破って」需要のすそ野へ降りていく形で、アウトドア運動のレーンが今の業界の新たな追い風になっている。李寧の一連の新興カテゴリの中でも、アウトドアの表れは際立っており、小売売上高の立ち上がりには2年を要し、2025年には前年同期比で倍増を実現した。同社は昨年末、北京にアウトドアカテゴリの独立店舗として初号店を開設している。これに関してチェン・ウェイは、現在、李寧のアウトドア製品は消費者からの認知を得ているものの、製品の幅が相対的に不足している。たとえばズボン類やインナー類の品揃えが足りない。いくつかの単品の消費ニーズは満たせるが、全体としての消費ニーズはまだ十分に満たされていない。こうした新興カテゴリは、そこまで大規模にはならない可能性もあるが、将来の取引のための事業スペースを軽視することはできない。女性および青少年の消費者層にも、さらに広げるべき大きな余地がある、という。彼はバドミントンカテゴリを例に挙げ、バドミントンは3、4年前には服飾の比率が60%〜70%だったが、現在はラケット、ガット、シューズが85%を占めるようになったと説明した。昨年だけでもラケットは550万本を販売し、プロ向けカテゴリ全体の売上構成比の中で7%前後を占めている。これはグループ全体の業績に大きく貢献している。2025年5月、約20年ぶりに、李寧は2025〜2028年の中国オリンピック委員会のスポーツウェアの公式パートナーとなった。権利は、ロサンゼルス2028年オリンピック、ミラノ-コルティーナ・ダンペッツォ2026年冬季オリンピック、愛知-名古屋2026年アジア大会など、10件余りの国際大会を含む。これについてチェン・ウェイは、同社はトップクラスのスポーツ資源との連携を通じて、中長期的に、広範な消費者や運動愛好家に対し、李寧ブランドがプロのスポーツ用品ブランドとしての認識（心智）を形成することを目指していると述べた。これは、トップクラスのスポーツ資源と連携する上での最も中核となる目標であり、即時性、あるいは当面ですぐに商取引への転換を生み出すマーケティング戦略ではない。「たしかに当期の財務諸表には一定のプレッシャーを与える。たとえば昨年のマーケティング費用がわずかに増えた。ただし、経営効率の改善は、関連費用の増加をできる限り相殺している。これはブランドへの中長期的な賦能であり、やる価値がある、あるいは必ずやらなければならないことだ」という。2025年末時点で、李寧の店舗数（李寧のコアブランドおよび李寧YOUNGを含む）は7609店舗で、前年同期比で純増は24店舗となった。キャッシュフロー管理については、当年中に営業活動で生み出したキャッシュの純額が48.52億元で、手元の現金は潤沢に保たれている。期末の規模は167.17億元人民元で、前年同期比で92.18億元増加した。
売上高は約300億に増加し、李宁はアウトドアやテニスなど新興市場に注力、ランニングカテゴリーでトップを目指す
AIに聞く・李寧の売上成長はなぜ純利益が上がらず、逆に下がるのか？
【文】郭亦非
【編集】ヤン・ブーディン
3月19日、李寧（02331.HK）が公表した2025年の決算データによると、売上高は295.98億元で、前年同期比3.2%増。親会社帰属の純利益は前年同期比で2.6ポイント下滑し、29.36億元となった。
決算では、粗利益が144.89億元で同期間比2.4%増、総粗利益率は49.0%で、前年同期比0.4ポイント低下したと示している。これについて決算は、チャネル構造の調整、直営チャネルの収益構成比の低下、そして直営でのプロモーション競争激化によりブランドが割引を強めたことが背景だと説明している。さらに、ディーラーチャネルは依然として中核の支柱として機能しており、収益構成比は前年同期比で6.3ポイント増の46.6%だという。
「シングルブランド・マルチカテゴリ・マルチチャネル」の戦略的な布陣のもと、李寧にはランニング、バスケットボール、総合トレーニング、バドミントン、卓球、スポーツレジャーという6つの主要カテゴリがある。加えて、スポーツ用品業界では既存の競争が続く中、同社もアウトドア、テニス、ピックルボールなどの新興・細分化されたスポーツカテゴリの拡大に積極的に取り組んでいる。
現在、ランニングは李寧の最大カテゴリであり、その小売売上高の構成比は5年前の16%から、2025年には31%へと引き上げられている。昨年、プロ向けランニングシューズの総販売数は2600万足に達しており、同社は引き続き相対的な優位性を維持し、「李寧ランニング」を運動ブランドの中で最初のランニングカテゴリとして打ち出したい考えだ。
一方で、アウトドア、テニスなどの新興カテゴリが爆発的な勢いを見せる中、バスケットボールとスポーツレジャーカテゴリは、2025年にそれぞれ19%減、9%減となっている。
これについて、メディアとのコミュニケーション会見で、李寧グループ執行取締役・共同CEOのチェン・ウェイは、企業の健全性と安定性を大前提に、生業の機会を広げられるところは断固として広げるべきであり、リスクのあるところは落ち着いて対応すべきだと判断を示した。現在のバスケットボールカテゴリの下落は、全体的な市場の低迷の影響もあるが、加えて同社の主動的な調整によるものでもあるという。過去2〜3年、発注を主導的にコントロールし、規模を優先して製品の中核となる競争力を押し下げたくなかった。プロの運動ブランドにとっては、潮流は持続可能とは言いにくい。スポーツレジャーのシーンは依然として改善が必要であり、将来も市場機会はある、という見方だ。
プロの高価格帯から「分断を打ち破って」需要のすそ野へ降りていく形で、アウトドア運動のレーンが今の業界の新たな追い風になっている。李寧の一連の新興カテゴリの中でも、アウトドアの表れは際立っており、小売売上高の立ち上がりには2年を要し、2025年には前年同期比で倍増を実現した。同社は昨年末、北京にアウトドアカテゴリの独立店舗として初号店を開設している。
これに関してチェン・ウェイは、現在、李寧のアウトドア製品は消費者からの認知を得ているものの、製品の幅が相対的に不足している。たとえばズボン類やインナー類の品揃えが足りない。いくつかの単品の消費ニーズは満たせるが、全体としての消費ニーズはまだ十分に満たされていない。こうした新興カテゴリは、そこまで大規模にはならない可能性もあるが、将来の取引のための事業スペースを軽視することはできない。女性および青少年の消費者層にも、さらに広げるべき大きな余地がある、という。
彼はバドミントンカテゴリを例に挙げ、バドミントンは3、4年前には服飾の比率が60%〜70%だったが、現在はラケット、ガット、シューズが85%を占めるようになったと説明した。昨年だけでもラケットは550万本を販売し、プロ向けカテゴリ全体の売上構成比の中で7%前後を占めている。これはグループ全体の業績に大きく貢献している。
2025年5月、約20年ぶりに、李寧は2025〜2028年の中国オリンピック委員会のスポーツウェアの公式パートナーとなった。権利は、ロサンゼルス2028年オリンピック、ミラノ-コルティーナ・ダンペッツォ2026年冬季オリンピック、愛知-名古屋2026年アジア大会など、10件余りの国際大会を含む。
これについてチェン・ウェイは、同社はトップクラスのスポーツ資源との連携を通じて、中長期的に、広範な消費者や運動愛好家に対し、李寧ブランドがプロのスポーツ用品ブランドとしての認識（心智）を形成することを目指していると述べた。これは、トップクラスのスポーツ資源と連携する上での最も中核となる目標であり、即時性、あるいは当面ですぐに商取引への転換を生み出すマーケティング戦略ではない。「たしかに当期の財務諸表には一定のプレッシャーを与える。たとえば昨年のマーケティング費用がわずかに増えた。ただし、経営効率の改善は、関連費用の増加をできる限り相殺している。これはブランドへの中長期的な賦能であり、やる価値がある、あるいは必ずやらなければならないことだ」という。
2025年末時点で、李寧の店舗数（李寧のコアブランドおよび李寧YOUNGを含む）は7609店舗で、前年同期比で純増は24店舗となった。キャッシュフロー管理については、当年中に営業活動で生み出したキャッシュの純額が48.52億元で、手元の現金は潤沢に保たれている。期末の規模は167.17億元人民元で、前年同期比で92.18億元増加した。