昨日の海外寄り付き市場が大きく下落した後、3月30日、A株は比較的堅調だった。寄り付きで安く始まりその後上昇し、合計2868銘柄がプラスで引けた。出来高は穏やかに増えたが、それでも2兆元の大台は突破していない。
取材に応じた関係者によると、寄り付き後に売りが出た後、出来高を伴って上昇したことはA株のしぶとさを示しており、「世界の嵐の“風の目”の中の避難港」になっているという。もっとも、市場全体のリスク選好は依然として低いままで、目立った好材料となる政策やデータの触媒もなく、トレンド的な上昇となる条件はまだそろっていない。今後は大きい確率でレンジ（値幅）でのもみ合い、そして構造的な修復が中心になる見通しだ。いまは保有比率を5〜7割に保ち、「攻めることも守ることもできる」ようにするのがよい。
有色、通信、軍需がリード
寄り付きのA株は安く始まり下げたが、その後反発し、午後はやや落ち着いた値動きだった。指数は方向感が分かれた。上海総合指数は+0.24%で引け、3923.29ポイント。創業板指数は-0.68%で引け、3273.36ポイント。深セン成分指数は-0.25%で引けた。科創50、上証50、北証50、沪深300はいずれも下落で引けたが、下げ幅はいずれも1%を超えなかった。
売買代金（出来高）は減らず、むしろ増加し、今日の取引代金は637.9億元増の1.93兆億元。レバレッジ資金は継続して冷え込み、3月27日時点で、沪深京3市場の融資残高は2.61兆億元まで低下した。
個別銘柄の動きでは、2868銘柄がプラスで引け、76銘柄がストップ高。2464銘柄がマイナスで引け、16銘柄がストップ安だった。日次の取引代金が100億元を超えたのは4銘柄のみで、電源装置銘柄の陽光電源は-4%弱。消費者エレクトロニクス機器銘柄の立訊精密は-3.66%で引けたが、中国アルミニウム、天賜材料、航天发展、德明利は概ね好調だった。
相場では、石油・天然ガスが上昇し、通信設備、貴金属、超伝導のコンセプトも上昇。一方で、消費電子機器、電源装置、電力は下落した。
申万の一次業種31セクターのうち、13が下落した。公益事業セクターは3%弱下落し、家電、電力設備、ノンバンク金融などのセクターも下落した。
有色金属、建材、通信、国防軍需、繊維アパレルなどのセクターが上昇し、医薬バイオ、鉄鋼もプラスで引けた。
有色金属セクターは資金に好まれ、関連銘柄6つがストップ高となった。利源股份、闽发铝业、怡球资源、常铝股份、南山铝业、天山铝业。
通信セクターも好調で、亨通光电、長飛光纤、长江通信がストップ高。永鼎股份、中天科技、澄天伟业、烽火通信も上昇基調で堅調だった。中际旭创、天孚通信は小幅下落だが、新易盛は+2%超で上昇。
医薬バイオの個別銘柄では12銘柄がストップ高。海泰新光の「20cm」もストップ高、三生国健は+14%近く、東誠薬業、合富中国、塞力医疗、美诺华、联环药业、九安医疗、双鹭药业、亚太药业、津药药业はいずれもストップ高だった。
寄り付き安→高値引けでしぶとさが出る
昨夜の海外寄り付き市場が大きく下落したのに、A株はなぜ寄り付き後に反発できたのか。
ブラックシキ資本のチーフ・ストラテジスト陳興文は取材に対し、昨夜の海外の寒気はA株のしぶとさを凍らせることはできず、むしろ典型的な「春の暖かさが上がる」相場を生み出したと分析した。今日の寄り付きの安さは、プログラム取引が海外のセンチメントに対する膝反射のような反応を示したもの。一方、続く出来高を伴う上昇は、賢い資金による「中国資産の割安」を正すための理性的な修正で、A株は世界の嵐の“風の目”の中の避難港になりつつある。北向け資金の回帰と、公募ファンドの組み替えが微妙に共鳴し、この「増量されたコンセンサス」は上昇モメンタムがなお蓄積されていることを示しているが、非合理的な全面的な熱狂にまで陥ってはいない。
「セクター間の健全なローテーションは、資金が依然として“割安のアンカー（基準）”を探していることを意味し、市場が過熱しているわけではない」と陳興文氏はさらに述べた。今日の有色金属の爆発的な上昇は偶然ではなく、ドル信用の限界的な緩みのヘッジ手段であると同時に、新エネルギー産業チェーン上流の余剰供給の解消後の価格再評価でもある。通信と軍需がそろって強いのは、デジタル基盤整備の加速と地政学プレミアムという二重の物語に合致している。対照的に、電力設備の戻りは、配当利回り戦略が混雑した後の戦術的な休憩にすぎず、産業トレンドが反転したわけではない。
「市場全体のリスク選好が低く、目立った好材料となる政策やデータの触媒もないため、指数は当面トレンド的な上昇の条件を備えていない。今後は大きい確率でレンジでのもみ合いと構造的な修復が中心で、継続的な片側相場にはなりにくい」と。上昇の持続性について、青島安值投資の上級研究員程天燚は取材に対し、今日のA株の寄り付き安→上昇は本質的には、米・伊地政学的な紛争などの海外イベントによる攪乱の影響がまだ大きく、短期の値上がり・値下がりは海外市場の変動に明確に連動していると語った。事前に指数が急速に下落した後、すでに段階的な下支え領域に入っており、テクニカルな行き過ぎ（超売り）からのリバウンド需要がある。
レンジでのもみ合いが主
短期的にA株はどう動くのか。4月に入るが、市場はどのような要因に注意すべきか。
「世界の地政学的な不確実性がなお残り、外部からのリスク攪乱がまだ完全に消えていない状況下では、市場のリスク選好はすぐには素早く高まらない可能性が高く、指数面では大きい確率でレンジでのもみ合いが主になるだろう」と、排排网のリサーチディレクター劉有華は『国際金融報』の取材で述べた。中期を見ると、国内のマクロ政策全体は引き続き景気を下支えする安定成長の基調を維持し、流動性環境は相対的に緩やかであり、経済のファンダメンタルズも穏やかな修復の様相を呈している。これがA株市場に一定の支えを提供する。したがって、市場全体でのシステマティックな下落リスクは相対的に限られているが、バリュエーションが段階的に高位で、売買活発度にいくぶん落ち込みが見られる中では、市場のスタイルや業種構成は引き続き分化し、構造的な相場が主要な特徴となる。
「市場は引き続き、もみ合いの中で分化する構造的な相場が続く可能性があり、中観レベル（景況）ではなくミクロレベル（個社の業績）の重要度がさらに増す」と、名禹資産は考えている。米・伊の紛争の継続期間が市場予想を超え、軍事攻撃がより多くの工業施設へ広がり、ホルムズ海峡の阻塞が続くことで、世界のエネルギーへの衝撃やサプライチェーンの攪乱が大きくなる。スタグフレーション懸念が温まる中、米国債利回りは引き続き上昇し、市場のリスク選好は抑制される。さらに、ドル高の局面では人民元の上昇ペースが鈍る。総体として、中東の戦いはなお悪化の可能性があり、A株は引き続きもみ合いで分化する動きになるが、受ける衝撃の大きさは海外市場より小さくなるかもしれない。
天朗基金の総経理陳建德は取材に対し、イランの戦闘は現在も継続しており、世界の資本市場のリスク選好や原油価格の上げ下げに影響を与えていると述べた。もし原油価格が長時間高値を維持すれば、米国CPIや米連邦準備制度（FRB）の利下げのプロセスにも影響し、イランの戦闘による市場への中短期の影響は引き続き続き、不確実性は大きい。
陳興文は、4月相場の核心的な矛盾は「政策の期待」から「業績の検証」へと移ると考える。市場は震蕩の中で一段ずつ上がっていくが、ボラティリティは必ず上昇する。注視すべき3つの変数がある。1つ目は国内の信用パルスの継続性。社融（社会融資総量）データが、信用の拡大（ワイドクレジット）が実際に着地したことを検証できるかどうか。2つ目はFRBの政策パスの再校正で、点（ドット）チャートにおけるハト派・タカ派の揺れが世界のリスク資産の価格付けを攪乱する。3つ目は上場企業の一季報における「期待とのギャップ」、特に中流の製造業における粗利率の修復状況。
どう持ち株を組むか
もみ合い相場の下で、投資家はどのようにセクター配分を行うべきか。
劉有華は、資源価格の上昇と供給制約の恩恵を受ける景気循環セクターを注視し、同時にキャッシュフローが安定し、配当能力が強い高品質資産にも注目することを勧める。また、成長セクターについては調整後の段階的な配置機会に留意すべきだという。
程天燚は、配分の面では新旧のエネルギー分野を中心に据えるのがよいと考える。伝統的なエネルギーは地政学的な紛争による価格の下支えの恩恵を受けられ、防御的な性格が比較的強い。全体としては、基本は押し目での組み入れを主にし、外部リスクが和らぎ、市場のセンチメントが落ち着くのを辛抱強く待つ。
持ち株戦略について陳興文は、「戦略的に長期保有する」という強い意思決定に基づく配分戦略を取ることを提案している。底（コア）ポジションは高配当の利回りと順周期の資源を配置し、マクロの不確実性に対抗する。機動ポジションは、AIの計算能力（AI算力）によるインフラ、高度設備の海外展開、そして消費のグレードダウン局面における構造的なアップグレード機会をめぐって展開し、産業トレンドからのアルファ収益を取りに行く。
名禹資産は、海外の地政学的紛争が高まることにより触媒となる、資源品の値上がり相場を注視することを促している。たとえば石油、石炭、アルミニウム、新エネルギーのセクター。防御的な性格を持つ配当方向性、たとえば銀行・公益事業、また内需寄りのサービス消費、農業、食品飲料に注目する。さらに、業績の確実性が比較的高い方向性、たとえばAIのソフト・ハード、先進製造、軍需、革新的な新薬などでも、市場のリスク選好が安定した後に表れる可能性がある。
「いまは5〜7割のポジションを維持し、攻めるときは攻め、守るときは守る（進退を切り替えられる）ようにするのがよい」と陳建德は提案する。ただし、戦争がA株に与える限界的な影響は徐々に弱まり鈍化していくはずで、大幅な激化が起きない限り、状況は変わりにくい。長期資金にとっては、現時点のA株のバリュエーションは低水準にあり、また我が国はイランの戦事の影響を相対的に受けにくい。長期資金は押し目で買いを入れてよい。
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外部市場が大暴落する中、A株は強気を保つ！これからどう動く？
昨日の海外寄り付き市場が大きく下落した後、3月30日、A株は比較的堅調だった。寄り付きで安く始まりその後上昇し、合計2868銘柄がプラスで引けた。出来高は穏やかに増えたが、それでも2兆元の大台は突破していない。
取材に応じた関係者によると、寄り付き後に売りが出た後、出来高を伴って上昇したことはA株のしぶとさを示しており、「世界の嵐の“風の目”の中の避難港」になっているという。もっとも、市場全体のリスク選好は依然として低いままで、目立った好材料となる政策やデータの触媒もなく、トレンド的な上昇となる条件はまだそろっていない。今後は大きい確率でレンジ（値幅）でのもみ合い、そして構造的な修復が中心になる見通しだ。いまは保有比率を5〜7割に保ち、「攻めることも守ることもできる」ようにするのがよい。
有色、通信、軍需がリード
寄り付きのA株は安く始まり下げたが、その後反発し、午後はやや落ち着いた値動きだった。指数は方向感が分かれた。上海総合指数は+0.24%で引け、3923.29ポイント。創業板指数は-0.68%で引け、3273.36ポイント。深セン成分指数は-0.25%で引けた。科創50、上証50、北証50、沪深300はいずれも下落で引けたが、下げ幅はいずれも1%を超えなかった。
売買代金（出来高）は減らず、むしろ増加し、今日の取引代金は637.9億元増の1.93兆億元。レバレッジ資金は継続して冷え込み、3月27日時点で、沪深京3市場の融資残高は2.61兆億元まで低下した。
個別銘柄の動きでは、2868銘柄がプラスで引け、76銘柄がストップ高。2464銘柄がマイナスで引け、16銘柄がストップ安だった。日次の取引代金が100億元を超えたのは4銘柄のみで、電源装置銘柄の陽光電源は-4%弱。消費者エレクトロニクス機器銘柄の立訊精密は-3.66%で引けたが、中国アルミニウム、天賜材料、航天发展、德明利は概ね好調だった。
相場では、石油・天然ガスが上昇し、通信設備、貴金属、超伝導のコンセプトも上昇。一方で、消費電子機器、電源装置、電力は下落した。
申万の一次業種31セクターのうち、13が下落した。公益事業セクターは3%弱下落し、家電、電力設備、ノンバンク金融などのセクターも下落した。
有色金属、建材、通信、国防軍需、繊維アパレルなどのセクターが上昇し、医薬バイオ、鉄鋼もプラスで引けた。
有色金属セクターは資金に好まれ、関連銘柄6つがストップ高となった。利源股份、闽发铝业、怡球资源、常铝股份、南山铝业、天山铝业。
通信セクターも好調で、亨通光电、長飛光纤、长江通信がストップ高。永鼎股份、中天科技、澄天伟业、烽火通信も上昇基調で堅調だった。中际旭创、天孚通信は小幅下落だが、新易盛は+2%超で上昇。
医薬バイオの個別銘柄では12銘柄がストップ高。海泰新光の「20cm」もストップ高、三生国健は+14%近く、東誠薬業、合富中国、塞力医疗、美诺华、联环药业、九安医疗、双鹭药业、亚太药业、津药药业はいずれもストップ高だった。
寄り付き安→高値引けでしぶとさが出る
昨夜の海外寄り付き市場が大きく下落したのに、A株はなぜ寄り付き後に反発できたのか。
ブラックシキ資本のチーフ・ストラテジスト陳興文は取材に対し、昨夜の海外の寒気はA株のしぶとさを凍らせることはできず、むしろ典型的な「春の暖かさが上がる」相場を生み出したと分析した。今日の寄り付きの安さは、プログラム取引が海外のセンチメントに対する膝反射のような反応を示したもの。一方、続く出来高を伴う上昇は、賢い資金による「中国資産の割安」を正すための理性的な修正で、A株は世界の嵐の“風の目”の中の避難港になりつつある。北向け資金の回帰と、公募ファンドの組み替えが微妙に共鳴し、この「増量されたコンセンサス」は上昇モメンタムがなお蓄積されていることを示しているが、非合理的な全面的な熱狂にまで陥ってはいない。
「セクター間の健全なローテーションは、資金が依然として“割安のアンカー（基準）”を探していることを意味し、市場が過熱しているわけではない」と陳興文氏はさらに述べた。今日の有色金属の爆発的な上昇は偶然ではなく、ドル信用の限界的な緩みのヘッジ手段であると同時に、新エネルギー産業チェーン上流の余剰供給の解消後の価格再評価でもある。通信と軍需がそろって強いのは、デジタル基盤整備の加速と地政学プレミアムという二重の物語に合致している。対照的に、電力設備の戻りは、配当利回り戦略が混雑した後の戦術的な休憩にすぎず、産業トレンドが反転したわけではない。
「市場全体のリスク選好が低く、目立った好材料となる政策やデータの触媒もないため、指数は当面トレンド的な上昇の条件を備えていない。今後は大きい確率でレンジでのもみ合いと構造的な修復が中心で、継続的な片側相場にはなりにくい」と。上昇の持続性について、青島安值投資の上級研究員程天燚は取材に対し、今日のA株の寄り付き安→上昇は本質的には、米・伊地政学的な紛争などの海外イベントによる攪乱の影響がまだ大きく、短期の値上がり・値下がりは海外市場の変動に明確に連動していると語った。事前に指数が急速に下落した後、すでに段階的な下支え領域に入っており、テクニカルな行き過ぎ（超売り）からのリバウンド需要がある。
レンジでのもみ合いが主
短期的にA株はどう動くのか。4月に入るが、市場はどのような要因に注意すべきか。
「世界の地政学的な不確実性がなお残り、外部からのリスク攪乱がまだ完全に消えていない状況下では、市場のリスク選好はすぐには素早く高まらない可能性が高く、指数面では大きい確率でレンジでのもみ合いが主になるだろう」と、排排网のリサーチディレクター劉有華は『国際金融報』の取材で述べた。中期を見ると、国内のマクロ政策全体は引き続き景気を下支えする安定成長の基調を維持し、流動性環境は相対的に緩やかであり、経済のファンダメンタルズも穏やかな修復の様相を呈している。これがA株市場に一定の支えを提供する。したがって、市場全体でのシステマティックな下落リスクは相対的に限られているが、バリュエーションが段階的に高位で、売買活発度にいくぶん落ち込みが見られる中では、市場のスタイルや業種構成は引き続き分化し、構造的な相場が主要な特徴となる。
「市場は引き続き、もみ合いの中で分化する構造的な相場が続く可能性があり、中観レベル（景況）ではなくミクロレベル（個社の業績）の重要度がさらに増す」と、名禹資産は考えている。米・伊の紛争の継続期間が市場予想を超え、軍事攻撃がより多くの工業施設へ広がり、ホルムズ海峡の阻塞が続くことで、世界のエネルギーへの衝撃やサプライチェーンの攪乱が大きくなる。スタグフレーション懸念が温まる中、米国債利回りは引き続き上昇し、市場のリスク選好は抑制される。さらに、ドル高の局面では人民元の上昇ペースが鈍る。総体として、中東の戦いはなお悪化の可能性があり、A株は引き続きもみ合いで分化する動きになるが、受ける衝撃の大きさは海外市場より小さくなるかもしれない。
天朗基金の総経理陳建德は取材に対し、イランの戦闘は現在も継続しており、世界の資本市場のリスク選好や原油価格の上げ下げに影響を与えていると述べた。もし原油価格が長時間高値を維持すれば、米国CPIや米連邦準備制度（FRB）の利下げのプロセスにも影響し、イランの戦闘による市場への中短期の影響は引き続き続き、不確実性は大きい。
陳興文は、4月相場の核心的な矛盾は「政策の期待」から「業績の検証」へと移ると考える。市場は震蕩の中で一段ずつ上がっていくが、ボラティリティは必ず上昇する。注視すべき3つの変数がある。1つ目は国内の信用パルスの継続性。社融（社会融資総量）データが、信用の拡大（ワイドクレジット）が実際に着地したことを検証できるかどうか。2つ目はFRBの政策パスの再校正で、点（ドット）チャートにおけるハト派・タカ派の揺れが世界のリスク資産の価格付けを攪乱する。3つ目は上場企業の一季報における「期待とのギャップ」、特に中流の製造業における粗利率の修復状況。
どう持ち株を組むか
もみ合い相場の下で、投資家はどのようにセクター配分を行うべきか。
劉有華は、資源価格の上昇と供給制約の恩恵を受ける景気循環セクターを注視し、同時にキャッシュフローが安定し、配当能力が強い高品質資産にも注目することを勧める。また、成長セクターについては調整後の段階的な配置機会に留意すべきだという。
程天燚は、配分の面では新旧のエネルギー分野を中心に据えるのがよいと考える。伝統的なエネルギーは地政学的な紛争による価格の下支えの恩恵を受けられ、防御的な性格が比較的強い。全体としては、基本は押し目での組み入れを主にし、外部リスクが和らぎ、市場のセンチメントが落ち着くのを辛抱強く待つ。
持ち株戦略について陳興文は、「戦略的に長期保有する」という強い意思決定に基づく配分戦略を取ることを提案している。底（コア）ポジションは高配当の利回りと順周期の資源を配置し、マクロの不確実性に対抗する。機動ポジションは、AIの計算能力（AI算力）によるインフラ、高度設備の海外展開、そして消費のグレードダウン局面における構造的なアップグレード機会をめぐって展開し、産業トレンドからのアルファ収益を取りに行く。
名禹資産は、海外の地政学的紛争が高まることにより触媒となる、資源品の値上がり相場を注視することを促している。たとえば石油、石炭、アルミニウム、新エネルギーのセクター。防御的な性格を持つ配当方向性、たとえば銀行・公益事業、また内需寄りのサービス消費、農業、食品飲料に注目する。さらに、業績の確実性が比較的高い方向性、たとえばAIのソフト・ハード、先進製造、軍需、革新的な新薬などでも、市場のリスク選好が安定した後に表れる可能性がある。
「いまは5〜7割のポジションを維持し、攻めるときは攻め、守るときは守る（進退を切り替えられる）ようにするのがよい」と陳建德は提案する。ただし、戦争がA株に与える限界的な影響は徐々に弱まり鈍化していくはずで、大幅な激化が起きない限り、状況は変わりにくい。長期資金にとっては、現時点のA株のバリュエーションは低水準にあり、また我が国はイランの戦事の影響を相対的に受けにくい。長期資金は押し目で買いを入れてよい。