毎経記者|宋美璐 毎経編集|杨翼
2020年、参半ブランドが投入した「フルーツ風味」のうがい薬が80日で販売額1億元を突破しました。現在、この口腔ケア市場の「ナマズ」が香港取引所の門前にやってきています。
3月27日、口腔ケアブランドの参半の親会社――深圳小阔科技股份有限公司（以下、小阔グループ）が香港取引所に正式に上場申請書を提出し、招商国際が独占的な引受人を務めます。
公開情報によると、創業者の尹阔は、参半ブランドを立ち上げる前は主にスマート家電関連の仕事に従事していました。目論見書によると、2015年に尹阔が小阔グループを設立し、2018年に口腔ケアブランドの参半を発売しています。最初、参半はうがい薬のカテゴリーに注力していましたが、2022年に参半が品目を歯みがき粉へ拡張し、グループは歯みがき粉分野に本格的に力を入れ始めました。
小阔グループの目論見書によれば、2023年から2025年にかけて、同社の売上高はそれぞれ10.96億元、13.69億元、24.99億元で、3年の複合成長率は51%に達し、そのうち2025年の前年比成長率は82.5%と非常に高い水準でした。
売上高が急速に伸びる裏では、小阔グループの財務的特徴が典型的な「新消費」特性を示しています。たとえば粗利益率の水準では、2023年から2025年まで同社の粗利益率はそれぞれ72.1%、69.8%、71.9%で、業界内では高い位置にあります。
純利益の面では、2023年と2024年に小阔グループはそれぞれ4162万元の純利益と3429万元の純利益を計上しました。2025年は同社が約1830万元の純損失となり、損失の主な理由は、持分決済型株式報酬と償還負債の帳簿価額の変動で、そのうち前者の支出は約1.15億元にも達し、非現金性です。これら2つの要因を除くと、2025年の調整後の純利益は約1.55億元です。
以上から見ると、同社の高い粗利益率が高い利益に結びついていないのは、販売モデルと関連しています。記者が把握したところでは、小阔グループはオンラインで参入し、OEMによる受託製造を採用し、自社はブランドとチャネルに集中する軽資産モデルで、これは典型的なテクノロジー製品の販売思考モデルです。
実際、この販売モデルはマーケティング費用の増加ももたらしています。目論見書によると、2023年から2025年にかけて、小阔グループの販売費用率は長期間60%以上を維持しています。そのうちマーケティング支出が販売費用に占める割合は85%超で、この3年間のマーケティング支出はそれぞれ約5.7億元、7.2億元、13.7億元です。研究開発費の面では、2025年に小阔グループの研究開発費は約1939万元で、研究開発支出が売上高に占める割合は1%未満で、いくつかの老舗企業より低い水準です。
以上から見れば、高い粗利益率と重いマーケティングの構造が、小阔グループの成長モデルの中核を成している一方で、プラットフォームの流通コストが継続して上昇しているため、このモデルが成長を持続的に支えられるのか、という点が市場の焦点になっています。
実際には、参半ブランドの台頭はオンラインチャネルの恩恵と密接に関係しています。調査会社フロスト＆サリバンが発表したデータによると、中国の口腔ケア市場において、オンラインチャネルの比率は2020年の25%から2025年には約40%へと上昇しており、2030年には約50%近くまで高まると見込まれています。
それ以前、従来の口腔ケアブランドの競争の主戦場はオフラインの棚でした。誰が棚の一列目を守り、誰がより多くのスーパーや商業施設を押さえられるかが、市場での優位性をより多く得ることにつながりました。この販売ロジックのもとでは、云南白药、高露洁、佳洁士、两面针などの老舗ブランドが、すでに盤石な競争の壁を築いています。
尹阔は起業当初、この高い壁を避け、まずオンラインチャネルでブランドを拡大することを選びました。参半ブランドが最初に切った一手は、うがい薬でした。まだ巨大企業が巨額を投じて布陣していないカテゴリーです。短尺動画での下見（シード）、インフルエンサーによるシード、ライブコマースによる販促など、インターネットの流量（集客）を活用する手法で、参半の1つの「フルーツ風味うがい薬」は80日で1億元超を売り上げました。
こうした背景のもとで、参半ブランドは急速に資本の注目を集めました。IT桔子によると、2020年から2021年にかけて、参半ブランドは5回の資金調達を受けており、字节跳动、创新工场、清流资本などの投資機関が含まれています。
图据IT桔子
2022年に小阔グループは歯みがき粉カテゴリーの強化を本格的に始めました。数年にわたる布石の後、歯みがき粉も次第に小阔グループの売上の支柱になりました。目論見書によると、同社の基礎的な口腔ケア分野の収入構成比は90%超で、専門・美容口腔ケア分野の収入構成比は約7%です。
ここ数年は、オンラインの流量の恩恵が薄れていくにつれ、参半ブランドは成長のボトルネックに直面していました。この背景のもとで、参半が「国民ブランド」になるには、商業施設に入り、棚に上がる必要があります。2023年、参半ブランドは戦略的にオフラインチャネルを配置しました。さらに、足元のオフラインチャネルにも変革の傾向が見られます。
2024年に尹阔が『毎日経済新聞』の記者の取材に応じた際、以前の中国の小売におけるNKA（全国規模の大手チェーン小売機関）やLKA（地方のチェーン小売機関）が小売の主要な業態を占めていたが、近年は多くのディスカウント店や集合店が台頭し、三福百貨、名创优品など、商業を担い手（母体）とする新しい小売業態が次第に重要な地位を占めるようになったと述べています。
この変化は、参半ブランドに伝統的な大手と競争する機会をもたらしています。「以前、NKAをやっていた人たちは、新しい小売市場に直面したときの審美眼が追いつかない。商業施設を母体とするKKVのような業態で、より若年化した形でユーザーと相互作用を生み出せなければ、直接的な購買転換を形成しにくい。」尹阔はそう語っています。
目論見書によると、2023年から2025年にかけて、小阔グループのオフライン事業の貢献は継続して上昇し、売上構成比は5.5%から19.7%へと引き上がっています。
さらに、フロスト＆サリバンの統計によれば、2025年にオンラインの歯みがき粉小売市場では、小阔グループの小売額ランキングが1位で、市場シェアは9.2%です。オフラインの歯みがき粉小売市場では、小阔グループの小売額ランキングは3位で、市場シェアは6.7%です。
実際のところ、小阔グループの拡張の道のりは、伝統的な口腔ケアブランドとは異なります。たとえば登康口腔は、「冷酸灵」という1つの大型商品により、約40年にわたって支えられてきました。
現在、競争がさらに激化するなかで、小阔グループは、口腔の健康意識の深化が消費シーンの細分化を後押しし、たとえば乳幼児ケア、敏感な口腔ケア、歯ぐきの健康管理、矯正後ケアなどが含まれると考えています。こうしたきめ細かなニーズにより、高付加価値の機能性およびハイエンド製品がさらに浸透し、業界の転型を推進しています。この背景のもとで、口腔ケア領域において小阔グループは単一カテゴリーの深掘りに固執せず、細分市場のニーズを満たすために製品カテゴリーと形態を絶えず拡張しています。
2025年9月、小阔グループは「総合日用化学グループ」への転換を開始し、個人ケアブランド――小箭头を立ち上げました。主にヘアケアおよびボディケアに注力し、目論見書の開示日までに同ブランドの累計小売額は4000万元超でした。目論見書によると、現在、小阔グループは500を超えるSKU（最小在庫単位）を提供しており、口腔ケアおよびヘア/ボディケア製品を含みます。加えて、将来の新製品上市のための300超の保留SKUもあります。
これに対して、業界内の分析によると、理論上は参半ブランドがEC運営やブランド発信に関して、隣接するカテゴリーへ移すことは可能です。しかしヘアケア・スキンケア（洗髪・ボディケア）分野では、新たな競争環境が生まれています。P&G、ユニリーバなどの国際的な巨大企業は数十年にわたって深く取り組んでおり、国内の新興勢力もそれぞれの「ユーザーの心に残る認知（心智）」をすでに構築しています。香港株上場が順調に完了すれば、小阔グループにとってチャネル拡張とカテゴリー拡張に、より潤沢な資金支援を提供する可能性がありますが、資本市場による審査もそれに伴って到来します。
表紙画像の出典：毎経メディアリソース
大量の情報、精確な解釈は、新浪财经APPにて
责任编辑：宋雅芳
345.56K 人気度
61.6K 人気度
20.3K 人気度
1.32M 人気度
431.8K 人気度
参半ブランドの親会社が香港上場へ、この「ナマズ」は歯磨き市場を揺るがすことができるか？
毎経記者|宋美璐 毎経編集|杨翼
2020年、参半ブランドが投入した「フルーツ風味」のうがい薬が80日で販売額1億元を突破しました。現在、この口腔ケア市場の「ナマズ」が香港取引所の門前にやってきています。
3月27日、口腔ケアブランドの参半の親会社――深圳小阔科技股份有限公司（以下、小阔グループ）が香港取引所に正式に上場申請書を提出し、招商国際が独占的な引受人を務めます。
公開情報によると、創業者の尹阔は、参半ブランドを立ち上げる前は主にスマート家電関連の仕事に従事していました。目論見書によると、2015年に尹阔が小阔グループを設立し、2018年に口腔ケアブランドの参半を発売しています。最初、参半はうがい薬のカテゴリーに注力していましたが、2022年に参半が品目を歯みがき粉へ拡張し、グループは歯みがき粉分野に本格的に力を入れ始めました。
小阔グループの目論見書によれば、2023年から2025年にかけて、同社の売上高はそれぞれ10.96億元、13.69億元、24.99億元で、3年の複合成長率は51%に達し、そのうち2025年の前年比成長率は82.5%と非常に高い水準でした。
売上高が急速に伸びる裏では、小阔グループの財務的特徴が典型的な「新消費」特性を示しています。たとえば粗利益率の水準では、2023年から2025年まで同社の粗利益率はそれぞれ72.1%、69.8%、71.9%で、業界内では高い位置にあります。
純利益の面では、2023年と2024年に小阔グループはそれぞれ4162万元の純利益と3429万元の純利益を計上しました。2025年は同社が約1830万元の純損失となり、損失の主な理由は、持分決済型株式報酬と償還負債の帳簿価額の変動で、そのうち前者の支出は約1.15億元にも達し、非現金性です。これら2つの要因を除くと、2025年の調整後の純利益は約1.55億元です。
以上から見ると、同社の高い粗利益率が高い利益に結びついていないのは、販売モデルと関連しています。記者が把握したところでは、小阔グループはオンラインで参入し、OEMによる受託製造を採用し、自社はブランドとチャネルに集中する軽資産モデルで、これは典型的なテクノロジー製品の販売思考モデルです。
実際、この販売モデルはマーケティング費用の増加ももたらしています。目論見書によると、2023年から2025年にかけて、小阔グループの販売費用率は長期間60%以上を維持しています。そのうちマーケティング支出が販売費用に占める割合は85%超で、この3年間のマーケティング支出はそれぞれ約5.7億元、7.2億元、13.7億元です。研究開発費の面では、2025年に小阔グループの研究開発費は約1939万元で、研究開発支出が売上高に占める割合は1%未満で、いくつかの老舗企業より低い水準です。
以上から見れば、高い粗利益率と重いマーケティングの構造が、小阔グループの成長モデルの中核を成している一方で、プラットフォームの流通コストが継続して上昇しているため、このモデルが成長を持続的に支えられるのか、という点が市場の焦点になっています。
実際には、参半ブランドの台頭はオンラインチャネルの恩恵と密接に関係しています。調査会社フロスト＆サリバンが発表したデータによると、中国の口腔ケア市場において、オンラインチャネルの比率は2020年の25%から2025年には約40%へと上昇しており、2030年には約50%近くまで高まると見込まれています。
それ以前、従来の口腔ケアブランドの競争の主戦場はオフラインの棚でした。誰が棚の一列目を守り、誰がより多くのスーパーや商業施設を押さえられるかが、市場での優位性をより多く得ることにつながりました。この販売ロジックのもとでは、云南白药、高露洁、佳洁士、两面针などの老舗ブランドが、すでに盤石な競争の壁を築いています。
尹阔は起業当初、この高い壁を避け、まずオンラインチャネルでブランドを拡大することを選びました。参半ブランドが最初に切った一手は、うがい薬でした。まだ巨大企業が巨額を投じて布陣していないカテゴリーです。短尺動画での下見（シード）、インフルエンサーによるシード、ライブコマースによる販促など、インターネットの流量（集客）を活用する手法で、参半の1つの「フルーツ風味うがい薬」は80日で1億元超を売り上げました。
こうした背景のもとで、参半ブランドは急速に資本の注目を集めました。IT桔子によると、2020年から2021年にかけて、参半ブランドは5回の資金調達を受けており、字节跳动、创新工场、清流资本などの投資機関が含まれています。
图据IT桔子
2022年に小阔グループは歯みがき粉カテゴリーの強化を本格的に始めました。数年にわたる布石の後、歯みがき粉も次第に小阔グループの売上の支柱になりました。目論見書によると、同社の基礎的な口腔ケア分野の収入構成比は90%超で、専門・美容口腔ケア分野の収入構成比は約7%です。
ここ数年は、オンラインの流量の恩恵が薄れていくにつれ、参半ブランドは成長のボトルネックに直面していました。この背景のもとで、参半が「国民ブランド」になるには、商業施設に入り、棚に上がる必要があります。2023年、参半ブランドは戦略的にオフラインチャネルを配置しました。さらに、足元のオフラインチャネルにも変革の傾向が見られます。
2024年に尹阔が『毎日経済新聞』の記者の取材に応じた際、以前の中国の小売におけるNKA（全国規模の大手チェーン小売機関）やLKA（地方のチェーン小売機関）が小売の主要な業態を占めていたが、近年は多くのディスカウント店や集合店が台頭し、三福百貨、名创优品など、商業を担い手（母体）とする新しい小売業態が次第に重要な地位を占めるようになったと述べています。
この変化は、参半ブランドに伝統的な大手と競争する機会をもたらしています。「以前、NKAをやっていた人たちは、新しい小売市場に直面したときの審美眼が追いつかない。商業施設を母体とするKKVのような業態で、より若年化した形でユーザーと相互作用を生み出せなければ、直接的な購買転換を形成しにくい。」尹阔はそう語っています。
目論見書によると、2023年から2025年にかけて、小阔グループのオフライン事業の貢献は継続して上昇し、売上構成比は5.5%から19.7%へと引き上がっています。
さらに、フロスト＆サリバンの統計によれば、2025年にオンラインの歯みがき粉小売市場では、小阔グループの小売額ランキングが1位で、市場シェアは9.2%です。オフラインの歯みがき粉小売市場では、小阔グループの小売額ランキングは3位で、市場シェアは6.7%です。
実際のところ、小阔グループの拡張の道のりは、伝統的な口腔ケアブランドとは異なります。たとえば登康口腔は、「冷酸灵」という1つの大型商品により、約40年にわたって支えられてきました。
現在、競争がさらに激化するなかで、小阔グループは、口腔の健康意識の深化が消費シーンの細分化を後押しし、たとえば乳幼児ケア、敏感な口腔ケア、歯ぐきの健康管理、矯正後ケアなどが含まれると考えています。こうしたきめ細かなニーズにより、高付加価値の機能性およびハイエンド製品がさらに浸透し、業界の転型を推進しています。この背景のもとで、口腔ケア領域において小阔グループは単一カテゴリーの深掘りに固執せず、細分市場のニーズを満たすために製品カテゴリーと形態を絶えず拡張しています。
2025年9月、小阔グループは「総合日用化学グループ」への転換を開始し、個人ケアブランド――小箭头を立ち上げました。主にヘアケアおよびボディケアに注力し、目論見書の開示日までに同ブランドの累計小売額は4000万元超でした。目論見書によると、現在、小阔グループは500を超えるSKU（最小在庫単位）を提供しており、口腔ケアおよびヘア/ボディケア製品を含みます。加えて、将来の新製品上市のための300超の保留SKUもあります。
これに対して、業界内の分析によると、理論上は参半ブランドがEC運営やブランド発信に関して、隣接するカテゴリーへ移すことは可能です。しかしヘアケア・スキンケア（洗髪・ボディケア）分野では、新たな競争環境が生まれています。P&G、ユニリーバなどの国際的な巨大企業は数十年にわたって深く取り組んでおり、国内の新興勢力もそれぞれの「ユーザーの心に残る認知（心智）」をすでに構築しています。香港株上場が順調に完了すれば、小阔グループにとってチャネル拡張とカテゴリー拡張に、より潤沢な資金支援を提供する可能性がありますが、資本市場による審査もそれに伴って到来します。
表紙画像の出典：毎経メディアリソース
大量の情報、精確な解釈は、新浪财经APPにて
责任编辑：宋雅芳