2025年8月の消費者物価指数（CPI）レポートは、インフレが頑固に高止まりしたままになることを示すと予想されており、エコノミストは関税コストが引き続き経済全体に波及していくと見込んでいます。FactSetの最新コンセンサス予測によると、エコノミストはCPIが8月に月次ベースで0.3%上昇し、前年比で2.9%上昇すると予想しています。変動の大きい食品と燃料を除いたコアCPIも、8月に月次ベースで0.3%上昇し、前年比で3.1%上昇すると見込まれています。「コアCPIは直近2回の数値それぞれで順次（連続的に）上昇しており、8月のデータでもこのトレンドが続くと予想しています」と、Natixisの米国チーフエコノミストであるChristopher Hodge氏は書いています。「企業による在庫の積み増しが、消費者を過度な価格圧力から守るのに役立ち、ここ数カ月の全体的なインフレ指標はかなり良性でした。これらの在庫は減ってきており、関税収入は昨年度と比べて150%以上に増え、企業は関税コストを無期限に負担できません。」「関税の段階的な導入は、急騰する価格が1カ月だけに集中して出ることを防ぐはずであり、その代わりに、驚くほど高くないものの、より高い価格上昇を示す別のインフレ指標になると見込めます」と同氏は付け加えています。8月CPIレポートの注目点----------------------------* CPIレポートの発表日と時間：木曜、9月11日、東部時間午前8:30。* CPIは、7月に0.3%上昇した後、8月に0.3%上昇すると予測されています。* コアCPIは、7月に0.3%上昇した後、8月に0.3%上昇すると予測されています。* CPIの前年比は、7月に2.7%上昇した後、8月に2.9%上昇すると予測されています。* コアCPIの前年比は、7月に3.1%上昇した後、8月に3.1%上昇すると予測されています。8月のCPI上昇を左右する要因-----------------------------------Ameripriseのチーフエコノミスト、Russell Price氏は、月次ベースでコンセンサスを上回る0.4%の増加を見込んでいます。 「関税コストが波及していくはずで、さらに食料品価格の追加の上昇もあると考えています」と同氏は言います。Price氏は、牛肉のような一般的な食料品の価格が「天井知らずで上がっている」ことに加え、シェルターコストによる相殺が一部あるにもかかわらず、ヘッドライン（総合）数値の押し上げ要因になると述べています。Goldman Sachsのエコノミストは、8月のコアCPIが0.36%上昇すると予測しており、コンセンサスの0.30%をわずかに上回ります。これにより前年比の水準は3.13%まで押し上がる見込みです。総合CPIは、Goldman Sachsの予測では、月内で0.37%上昇すると見込まれており、内訳は高い食品価格（0.35%上昇したと予測）と、エネルギー価格（0.60%の増加が見込まれること）によるものです。Goldman Sachsによると、新車・中古車の価格と航空運賃がコア・インフレを押し上げたと見ています。ドナルド・トランプ大統領の輸入に対する賦課金（レヴィー）の影響について、Goldman Sachsのエコノミストは「コミュニケーション、家庭用調度品、レクリエーションといった、とりわけ影響を受けやすいカテゴリに対する関税からの上向き圧力を織り込んでいます」と記しました。「今後数カ月、関税は月次インフレを押し上げ続け、月次のコアCPIインフレはおおむね0.3%程度になると見込んでいます。関税の影響以外では、住宅の賃貸市場と労働市場からの寄与が縮小することで、基礎的なトレンド・インフレはさらに低下すると予想しています」と同社は述べています。バンク・オブ・アメリカ（Bank of America）のエコノミストは「インフレは8月も粘着的に残るだろう」と見ています。同社は、エネルギー価格の上昇、安定した関税主導の財インフレ、そして堅調な非住宅サービスの影響により、7月のCPIは総合で0.3%増加すると予測しています。バンク・オブ・アメリカのエコノミストは「関税の影響は『引き続き消費者へとじわじわ浸透していく』はずです」と書いています。「関税は、家庭用調度品、アパレル、レクリエーション関連のコモディティにおける継続的な値上げに寄与するでしょう。今後数四半期、関税は財の価格インフレの発生源として残ると見込んでいます。」AmeripriseのPrice氏は、CPIに対する関税による価格の影響は比較的短命だと考えています。「関税の影響が効いてくるのは11月〜12月の期間にピークが来ると見ています。」Price氏は、CPIのインフレ率は3.2%〜3.4%の間で最大化すると考えています。Edelman Financial Enginesのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、Katie Klingensmith氏は、関税の影響は公式データに見えている以上のものだと言います。同氏は、ミシガン大学の8月調査で、家計が「来年にインフレが4.8%上昇する」と見込んだ一方、市場予測では2.6%にとどまっていたと指摘しています。「関税は、コストが転嫁されると一度限りでCPIを押し上げがちですが、真のリスクは心理面です」と同氏は言います。関税政策が長引くことで、「単発のショック」ではなく「高止まりしていくコストと供給の混乱がじわじわと続く」状態が生まれ、家計が価格がさらにじわじわ上がり続けているように感じるようになっている、とKlingensmith氏は付け加えます。Interactive Brokersのシニアエコノミスト、José Torres氏は、CPIが月次で0.1%の（コンセンサスより弱い）増加となり、前年比で2.8%の上昇になると予測しています。「先月の本当に熱かった要素のいくつかは冷めていくでしょう。具体的には、中古車と新車です」と同氏は言います。一方Torres氏は、8月のレポートではエネルギーと交通が比較的“熱い”分野だと指摘しています。Torres氏は、最近のインフレ上昇の流れは財の価格ではなく、サービス部門によってけん引されてきたと述べています。関税の影響を直接受けるのは財であるにもかかわらずです。「インフレ圧力は実際にはサービスによってもたらされており、誰もそれを想定していなかったのを見ています」とTorres氏は言います。「これが続くと見ています。そしてそれは、消費者が先行き不透明だった上半期から回復していることに起因します。」FRBはいつ利下げする？----------------------------EdelmanのKlingensmith氏は、予想を上回るCPIの結果が、FRBの2.0%目標からのズレを裏付けることになると言います。「それは、過去1年支配的だったディスインフレ傾向が勢いを失いつつあり、物価の伸びが再び高まる可能性があることを示唆します」と同氏は言います。これは、雇用見通しの軟化だけに『関心を向ける』のが難しくなり、実質所得が停滞することにつながり得て、FRBにとって複雑さを増すかもしれない、とKlingensmith氏は述べています。「今週CPIが予想通り3%を上回って出てくれば、インフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかったことを再確認することになります」と同氏は言います。ただし、雇用データの最近の弱さを受けて、先物市場では、9月にFRBが0.25%ポイントの利下げを行う確率を88%として織り込んでいます。これはCME FedWatchツールによるものです。さらに10月にもう一段、0.25%ポイントの利下げを行う確率は72%です。Klingensmith氏は、今月の利下げは実施されそうだとしています。「現時点では、FRBは雇用市場に対するリスクに焦点を当てていることを示しており、9月25ベーシスポイントの利下げはほぼ織り込み済みです」と同氏は述べ、その上で「本当の論点は、その後にどれだけの利下げが続くのか、そしてどのペースなのかです」と付け加えています。AmeripriseのPrice氏は9月に0.25%ポイントの利下げを見込んでいますが、「インフレがなお加速し続けているので、10月にも同様の利下げが出る可能性は高くないと思います。彼らにとってそれは難しい判断になるでしょう」と考えています。「しかし2026年には、追いつくために対応できるはずで、2026年上半期にインフレが低下していくのに合わせて利下げもできます」とPrice氏は付け加えています。「その時点では、利下げの余地は十分にあります。」
8月のCPIレポート予測は、粘り強いインフレと関税圧力を示唆
2025年8月の消費者物価指数（CPI）レポートは、インフレが頑固に高止まりしたままになることを示すと予想されており、エコノミストは関税コストが引き続き経済全体に波及していくと見込んでいます。
FactSetの最新コンセンサス予測によると、エコノミストはCPIが8月に月次ベースで0.3%上昇し、前年比で2.9%上昇すると予想しています。変動の大きい食品と燃料を除いたコアCPIも、8月に月次ベースで0.3%上昇し、前年比で3.1%上昇すると見込まれています。
「コアCPIは直近2回の数値それぞれで順次（連続的に）上昇しており、8月のデータでもこのトレンドが続くと予想しています」と、Natixisの米国チーフエコノミストであるChristopher Hodge氏は書いています。「企業による在庫の積み増しが、消費者を過度な価格圧力から守るのに役立ち、ここ数カ月の全体的なインフレ指標はかなり良性でした。これらの在庫は減ってきており、関税収入は昨年度と比べて150%以上に増え、企業は関税コストを無期限に負担できません。」
「関税の段階的な導入は、急騰する価格が1カ月だけに集中して出ることを防ぐはずであり、その代わりに、驚くほど高くないものの、より高い価格上昇を示す別のインフレ指標になると見込めます」と同氏は付け加えています。
8月CPIレポートの注目点
8月のCPI上昇を左右する要因
Ameripriseのチーフエコノミスト、Russell Price氏は、月次ベースでコンセンサスを上回る0.4%の増加を見込んでいます。 「関税コストが波及していくはずで、さらに食料品価格の追加の上昇もあると考えています」と同氏は言います。
Price氏は、牛肉のような一般的な食料品の価格が「天井知らずで上がっている」ことに加え、シェルターコストによる相殺が一部あるにもかかわらず、ヘッドライン（総合）数値の押し上げ要因になると述べています。
Goldman Sachsのエコノミストは、8月のコアCPIが0.36%上昇すると予測しており、コンセンサスの0.30%をわずかに上回ります。これにより前年比の水準は3.13%まで押し上がる見込みです。総合CPIは、Goldman Sachsの予測では、月内で0.37%上昇すると見込まれており、内訳は高い食品価格（0.35%上昇したと予測）と、エネルギー価格（0.60%の増加が見込まれること）によるものです。Goldman Sachsによると、新車・中古車の価格と航空運賃がコア・インフレを押し上げたと見ています。
ドナルド・トランプ大統領の輸入に対する賦課金（レヴィー）の影響について、Goldman Sachsのエコノミストは「コミュニケーション、家庭用調度品、レクリエーションといった、とりわけ影響を受けやすいカテゴリに対する関税からの上向き圧力を織り込んでいます」と記しました。
「今後数カ月、関税は月次インフレを押し上げ続け、月次のコアCPIインフレはおおむね0.3%程度になると見込んでいます。関税の影響以外では、住宅の賃貸市場と労働市場からの寄与が縮小することで、基礎的なトレンド・インフレはさらに低下すると予想しています」と同社は述べています。
バンク・オブ・アメリカ（Bank of America）のエコノミストは「インフレは8月も粘着的に残るだろう」と見ています。同社は、エネルギー価格の上昇、安定した関税主導の財インフレ、そして堅調な非住宅サービスの影響により、7月のCPIは総合で0.3%増加すると予測しています。
バンク・オブ・アメリカのエコノミストは「関税の影響は『引き続き消費者へとじわじわ浸透していく』はずです」と書いています。「関税は、家庭用調度品、アパレル、レクリエーション関連のコモディティにおける継続的な値上げに寄与するでしょう。今後数四半期、関税は財の価格インフレの発生源として残ると見込んでいます。」
AmeripriseのPrice氏は、CPIに対する関税による価格の影響は比較的短命だと考えています。「関税の影響が効いてくるのは11月〜12月の期間にピークが来ると見ています。」
Price氏は、CPIのインフレ率は3.2%〜3.4%の間で最大化すると考えています。
Edelman Financial Enginesのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、Katie Klingensmith氏は、関税の影響は公式データに見えている以上のものだと言います。同氏は、ミシガン大学の8月調査で、家計が「来年にインフレが4.8%上昇する」と見込んだ一方、市場予測では2.6%にとどまっていたと指摘しています。
「関税は、コストが転嫁されると一度限りでCPIを押し上げがちですが、真のリスクは心理面です」と同氏は言います。
関税政策が長引くことで、「単発のショック」ではなく「高止まりしていくコストと供給の混乱がじわじわと続く」状態が生まれ、家計が価格がさらにじわじわ上がり続けているように感じるようになっている、とKlingensmith氏は付け加えます。
Interactive Brokersのシニアエコノミスト、José Torres氏は、CPIが月次で0.1%の（コンセンサスより弱い）増加となり、前年比で2.8%の上昇になると予測しています。
「先月の本当に熱かった要素のいくつかは冷めていくでしょう。具体的には、中古車と新車です」と同氏は言います。
一方Torres氏は、8月のレポートではエネルギーと交通が比較的“熱い”分野だと指摘しています。
Torres氏は、最近のインフレ上昇の流れは財の価格ではなく、サービス部門によってけん引されてきたと述べています。関税の影響を直接受けるのは財であるにもかかわらずです。
「インフレ圧力は実際にはサービスによってもたらされており、誰もそれを想定していなかったのを見ています」とTorres氏は言います。「これが続くと見ています。そしてそれは、消費者が先行き不透明だった上半期から回復していることに起因します。」
FRBはいつ利下げする？
EdelmanのKlingensmith氏は、予想を上回るCPIの結果が、FRBの2.0%目標からのズレを裏付けることになると言います。
「それは、過去1年支配的だったディスインフレ傾向が勢いを失いつつあり、物価の伸びが再び高まる可能性があることを示唆します」と同氏は言います。
これは、雇用見通しの軟化だけに『関心を向ける』のが難しくなり、実質所得が停滞することにつながり得て、FRBにとって複雑さを増すかもしれない、とKlingensmith氏は述べています。
「今週CPIが予想通り3%を上回って出てくれば、インフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかったことを再確認することになります」と同氏は言います。
ただし、雇用データの最近の弱さを受けて、先物市場では、9月にFRBが0.25%ポイントの利下げを行う確率を88%として織り込んでいます。これはCME FedWatchツールによるものです。さらに10月にもう一段、0.25%ポイントの利下げを行う確率は72%です。
Klingensmith氏は、今月の利下げは実施されそうだとしています。
「現時点では、FRBは雇用市場に対するリスクに焦点を当てていることを示しており、9月25ベーシスポイントの利下げはほぼ織り込み済みです」と同氏は述べ、その上で「本当の論点は、その後にどれだけの利下げが続くのか、そしてどのペースなのかです」と付け加えています。
AmeripriseのPrice氏は9月に0.25%ポイントの利下げを見込んでいますが、「インフレがなお加速し続けているので、10月にも同様の利下げが出る可能性は高くないと思います。彼らにとってそれは難しい判断になるでしょう」と考えています。
「しかし2026年には、追いつくために対応できるはずで、2026年上半期にインフレが低下していくのに合わせて利下げもできます」とPrice氏は付け加えています。「その時点では、利下げの余地は十分にあります。」