中国証券報より転載新華財経北京4月1日電（記者 呉玉華）今年に入って、南向き資金が継続的に香港株市場を買い増しており、香港株市場における重要な増分資金の出所となっている。データによると、3月31日までに、1四半期の南向き資金の累計純流入額は2200億香港ドル超となった。1四半期に南向き資金が買い増しを続けることを背景に、香港株市場には一定の粘り強さがみられ、3月31日取引終了時点で、ハンセン指数は1四半期に累計で3.29%下落し、ハンセンテック指数は累計で15.70%下落した。個別銘柄の値動きは分化し、インターネット・テクノロジー株には明確な調整が出ている。機関投資家の見方では、短期の不確実性が高いことを踏まえると、香港株は海外のリスク選好の低下による抑制が続く可能性がある。外部リスクがこれ以上悪化しなければ、香港株市場は、解除（ロック解除）手続きの着地点、業績の検証、資金の回流が同時に起きることで修復局面が出現する見通しだ。南向き資金が香港株市場を継続的に買い増し今年に入って、南向き資金が香港株市場に大きく流入しており、香港株市場における重要な増分資金の出所となっている。データによると、3月31日までに南向き資金の1四半期純流入額は2209.47億香港ドルだった。このうち3月9日の単日純流入額は372.13億香港ドルで、単日純流入の新記録を更新した。1四半期の南向き資金による取引56取引日のうち、南向き資金の純流入があった取引日は37日で、6割超を占める。月別の流入額を見ると、今年の上半期（前半）3か月はいずれも南向き資金は月次で純流入を維持しており、2月の純流入額は900億香港ドル超で、1月と3月の純流入額はいずれも600億香港ドル超となった。大手証券のストラテジー首席アナリスト 張宇生は、3月の南向き資金の純買い入れ額は前月より減少したものの、下値拾いの意向がなお示されていると述べた。南向き資金の保有状況を見ると、データによれば、3月30日までに南向き資金の保有株数は5811.10億株で、2026年初めから173.74億株増加した。保有時価総額は6.10万億香港ドルで、2026年初めから0.04万億香港ドル減少した。3月30日までの南向き資金の今年以来の純流入額を計算すると、一定の含み損が生じている。業種別では、南向き資金の保有時価総額の上位は金融、情報技術、選択消費で、それぞれ15856.84億香港ドル、11321.11億香港ドル、7941.61億香港ドルだった。加えて、南向き資金のエネルギー業界の保有時価総額は6000億香港ドル超となっている。個別銘柄別では、南向き資金の保有するテンセント・ホールディングスは5400億香港ドル超、中国海洋石油は3000億香港ドル超、建設銀行、アリババ-W、工商銀行、中国移動はいずれも2000億香港ドル超。HSBCホールディングス、小米集団-W、中国銀行、中芯国際、美団-W、中国神華はいずれも1000億香港ドル超となっている。データによると、3月30日までに、今年以来の南向き資金による買い増し数量の上位は碧桂園、工商銀行、中国銀行、建設銀行、融創中国で、それぞれ30.48億株、16.08億株、12.14億株、11.92億株、9.15億株だった。さらに、市場価値が大きいテンセント・ホールディングス、中国海洋石油、アリババ-Wはいずれも南向き資金の買い増しを受けており、買い増し株数はそれぞれ0.84億株、3.76億株、0.34億株となった。3月30日までで直近1か月について、南向き資金の買い増し額の上位は情報技術、選択消費、エネルギーの業種であり、純買い入れ額はそれぞれ278.46億香港ドル、144.65億香港ドル、105.40億香港ドルだった。個別銘柄についても、直近1か月ではテンセント・ホールディングス、小米集団-W、中国海洋石油が南向き資金に好まれており、純買い入れ額の上位はそれぞれ166.43億香港ドル、65.09億香港ドル、56.07億香港ドルだった。加えて、泡泡（ポップマート）、美団-Wはいずれも直近1か月に南向き資金による純買い入れが30億香港ドル超となっている。1四半期の香港株市場は動揺・調整南向き資金が継続的に香港株へ流入する中で、市場の面から見ると、1四半期の香港株市場には一定の粘り強さが見られた。3月31日取引終了時点で、ハンセン指数、ハンセン中国企業指数、ハンセンテック指数はいずれも1四半期に累計で、それぞれ3.29%、6.05%、15.70%下落した。主要指数はいずれも下落しており、ハンセン指数の推移がより強かった。業界・セクタ―別では、1四半期に香港株市場の多くの業種セクターが上昇し、エネルギー業、総合企業、工業の上昇幅が上位で、それぞれ24.07%、9.12%、7.63%上昇した。一方で、情報技術業、非必需消費、電信業は下落幅が上位で、それぞれ18.61%、12.50%、2.97%下落した。個別銘柄の面では、ハンセン指数の構成銘柄のうち5割超が上昇した。新鴻基地産、中国海洋石油はいずれも累計で30%超の上昇となり、中国石油股份、寧徳時代はいずれも累計で20%超の上昇だった。京東物流、薬明康徳、中国神華、信義玻璃、万洲国際はいずれも累計で18%超の上昇。携程集団-Sは累計で31%超下落し、快手-W、中芯国際、申洲国際、泡泡（ポップマート）はいずれも累計で23%超下落した。百度集団-SW、テンセント・ホールディングス、小米集団-Wなども累計で19%超下落した。1四半期の香港株市場では個別銘柄の分化が明確で、インターネット・テクノロジー株には明確な調整が出ていることが分かる。データによると、3月31日までにハンセン指数のローリングPERは12.14倍で、他市場のバリュエーションよりも低い。興業証券のチーフ・ストラテジーアナリスト 張启尧は、海外市場と比べて足元の香港株のバリュエーションがより低く、流動性ショックの影響は相対的に小さい可能性があると述べた。香港株市場は修復が見込まれる香港株市場について、華泰証券のチーフマクロ経済学者 易峘は、現在の香港株市場の意思決定の中核変数――ホルムズ海峡の航行可否――はいまだに定めが難しいため、投資家には慎重な姿勢を保ち、ノイズ情報が多いときは売買の頻度を下げることを勧めると述べた。「短期の地政学的な対立のタイミングは把握しにくく、周辺の撹乱のもとで香港株は『追随型』の値動きになるだろう」と張启尧は述べた。しかし、香港株が悲観的な見通しを十分に織り込んでおり、利益の下方修正圧力が緩和されていることを踏まえると、香港株市場の見通しを悲観する必要はない。香港株の現状におけるロングとショートのリスク・リターン比はどちらも高くない可能性があり、最適な戦略は「様子見」だという。香港株市場がいつトレンドとして上昇局面を迎えるかについては、今後、より明確な『反インボルーション（過度な競争による首を絞める状況の是正）』のシグナル、新世代の混元およびDeepSeekの大型モデルが中国のテクノロジーへの信頼を押し上げるか、経済データが再び予想を上回れるか、香港株ETFがいつ純流入へ転じるかなどを注視することを提案するとした。「外部リスクがこれ以上悪化しなければ、香港株市場は、解除（ロック解除）手続きの着地点、業績の検証、資金回流が呼応する形で修復局面が出現する見込みだ」と中国銀河証券のストラテジー首席アナリスト 楊超は述べた。張宇生は、周辺の地政学情勢への懸念は徐々に緩和される可能性があり、香港株市場のリスク選好は段階的に修復する見通しだとした。さらに、年次報告書のサイレント期間が終了し、主要企業の自社株買いが再開されることで、市場に底入れの支えが提供される。具体的な配分について、張宇生は「テクノロジー・セクターの配分機会」を重点的に注目すると述べた。指数の観点では、まずは香港株のテクノロジー系ETFを優先して配分し、セクター全体のリバウンド局面を捉えることを勧める。個別銘柄では、「AI+プラットフォーム」の二本立てに焦点を当て、商業化の実装プロセスが比較的速く、キャッシュフローが堅調で、バリュエーションが低位にあるコア銘柄を配置する。編集：胡晨曦 大量の情報、精密な解釈は、Sina Finance APP にお任せください
南向資金一季度純買入超過2200億港元 機関称香港株に修復の兆し
中国証券報より転載
新華財経北京4月1日電（記者 呉玉華）今年に入って、南向き資金が継続的に香港株市場を買い増しており、香港株市場における重要な増分資金の出所となっている。データによると、3月31日までに、1四半期の南向き資金の累計純流入額は2200億香港ドル超となった。
1四半期に南向き資金が買い増しを続けることを背景に、香港株市場には一定の粘り強さがみられ、3月31日取引終了時点で、ハンセン指数は1四半期に累計で3.29%下落し、ハンセンテック指数は累計で15.70%下落した。個別銘柄の値動きは分化し、インターネット・テクノロジー株には明確な調整が出ている。
機関投資家の見方では、短期の不確実性が高いことを踏まえると、香港株は海外のリスク選好の低下による抑制が続く可能性がある。外部リスクがこれ以上悪化しなければ、香港株市場は、解除（ロック解除）手続きの着地点、業績の検証、資金の回流が同時に起きることで修復局面が出現する見通しだ。
南向き資金が香港株市場を継続的に買い増し
今年に入って、南向き資金が香港株市場に大きく流入しており、香港株市場における重要な増分資金の出所となっている。
データによると、3月31日までに南向き資金の1四半期純流入額は2209.47億香港ドルだった。このうち3月9日の単日純流入額は372.13億香港ドルで、単日純流入の新記録を更新した。1四半期の南向き資金による取引56取引日のうち、南向き資金の純流入があった取引日は37日で、6割超を占める。月別の流入額を見ると、今年の上半期（前半）3か月はいずれも南向き資金は月次で純流入を維持しており、2月の純流入額は900億香港ドル超で、1月と3月の純流入額はいずれも600億香港ドル超となった。
大手証券のストラテジー首席アナリスト 張宇生は、3月の南向き資金の純買い入れ額は前月より減少したものの、下値拾いの意向がなお示されていると述べた。
南向き資金の保有状況を見ると、データによれば、3月30日までに南向き資金の保有株数は5811.10億株で、2026年初めから173.74億株増加した。保有時価総額は6.10万億香港ドルで、2026年初めから0.04万億香港ドル減少した。3月30日までの南向き資金の今年以来の純流入額を計算すると、一定の含み損が生じている。
業種別では、南向き資金の保有時価総額の上位は金融、情報技術、選択消費で、それぞれ15856.84億香港ドル、11321.11億香港ドル、7941.61億香港ドルだった。加えて、南向き資金のエネルギー業界の保有時価総額は6000億香港ドル超となっている。
個別銘柄別では、南向き資金の保有するテンセント・ホールディングスは5400億香港ドル超、中国海洋石油は3000億香港ドル超、建設銀行、アリババ-W、工商銀行、中国移動はいずれも2000億香港ドル超。HSBCホールディングス、小米集団-W、中国銀行、中芯国際、美団-W、中国神華はいずれも1000億香港ドル超となっている。
データによると、3月30日までに、今年以来の南向き資金による買い増し数量の上位は碧桂園、工商銀行、中国銀行、建設銀行、融創中国で、それぞれ30.48億株、16.08億株、12.14億株、11.92億株、9.15億株だった。さらに、市場価値が大きいテンセント・ホールディングス、中国海洋石油、アリババ-Wはいずれも南向き資金の買い増しを受けており、買い増し株数はそれぞれ0.84億株、3.76億株、0.34億株となった。
3月30日までで直近1か月について、南向き資金の買い増し額の上位は情報技術、選択消費、エネルギーの業種であり、純買い入れ額はそれぞれ278.46億香港ドル、144.65億香港ドル、105.40億香港ドルだった。個別銘柄についても、直近1か月ではテンセント・ホールディングス、小米集団-W、中国海洋石油が南向き資金に好まれており、純買い入れ額の上位はそれぞれ166.43億香港ドル、65.09億香港ドル、56.07億香港ドルだった。加えて、泡泡（ポップマート）、美団-Wはいずれも直近1か月に南向き資金による純買い入れが30億香港ドル超となっている。
1四半期の香港株市場は動揺・調整
南向き資金が継続的に香港株へ流入する中で、市場の面から見ると、1四半期の香港株市場には一定の粘り強さが見られた。
3月31日取引終了時点で、ハンセン指数、ハンセン中国企業指数、ハンセンテック指数はいずれも1四半期に累計で、それぞれ3.29%、6.05%、15.70%下落した。主要指数はいずれも下落しており、ハンセン指数の推移がより強かった。
業界・セクタ―別では、1四半期に香港株市場の多くの業種セクターが上昇し、エネルギー業、総合企業、工業の上昇幅が上位で、それぞれ24.07%、9.12%、7.63%上昇した。一方で、情報技術業、非必需消費、電信業は下落幅が上位で、それぞれ18.61%、12.50%、2.97%下落した。
個別銘柄の面では、ハンセン指数の構成銘柄のうち5割超が上昇した。新鴻基地産、中国海洋石油はいずれも累計で30%超の上昇となり、中国石油股份、寧徳時代はいずれも累計で20%超の上昇だった。京東物流、薬明康徳、中国神華、信義玻璃、万洲国際はいずれも累計で18%超の上昇。携程集団-Sは累計で31%超下落し、快手-W、中芯国際、申洲国際、泡泡（ポップマート）はいずれも累計で23%超下落した。百度集団-SW、テンセント・ホールディングス、小米集団-Wなども累計で19%超下落した。1四半期の香港株市場では個別銘柄の分化が明確で、インターネット・テクノロジー株には明確な調整が出ていることが分かる。
データによると、3月31日までにハンセン指数のローリングPERは12.14倍で、他市場のバリュエーションよりも低い。
興業証券のチーフ・ストラテジーアナリスト 張启尧は、海外市場と比べて足元の香港株のバリュエーションがより低く、流動性ショックの影響は相対的に小さい可能性があると述べた。
香港株市場は修復が見込まれる
香港株市場について、華泰証券のチーフマクロ経済学者 易峘は、現在の香港株市場の意思決定の中核変数――ホルムズ海峡の航行可否――はいまだに定めが難しいため、投資家には慎重な姿勢を保ち、ノイズ情報が多いときは売買の頻度を下げることを勧めると述べた。
「短期の地政学的な対立のタイミングは把握しにくく、周辺の撹乱のもとで香港株は『追随型』の値動きになるだろう」と張启尧は述べた。しかし、香港株が悲観的な見通しを十分に織り込んでおり、利益の下方修正圧力が緩和されていることを踏まえると、香港株市場の見通しを悲観する必要はない。香港株の現状におけるロングとショートのリスク・リターン比はどちらも高くない可能性があり、最適な戦略は「様子見」だという。香港株市場がいつトレンドとして上昇局面を迎えるかについては、今後、より明確な『反インボルーション（過度な競争による首を絞める状況の是正）』のシグナル、新世代の混元およびDeepSeekの大型モデルが中国のテクノロジーへの信頼を押し上げるか、経済データが再び予想を上回れるか、香港株ETFがいつ純流入へ転じるかなどを注視することを提案するとした。
「外部リスクがこれ以上悪化しなければ、香港株市場は、解除（ロック解除）手続きの着地点、業績の検証、資金回流が呼応する形で修復局面が出現する見込みだ」と中国銀河証券のストラテジー首席アナリスト 楊超は述べた。
張宇生は、周辺の地政学情勢への懸念は徐々に緩和される可能性があり、香港株市場のリスク選好は段階的に修復する見通しだとした。さらに、年次報告書のサイレント期間が終了し、主要企業の自社株買いが再開されることで、市場に底入れの支えが提供される。
具体的な配分について、張宇生は「テクノロジー・セクターの配分機会」を重点的に注目すると述べた。指数の観点では、まずは香港株のテクノロジー系ETFを優先して配分し、セクター全体のリバウンド局面を捉えることを勧める。個別銘柄では、「AI+プラットフォーム」の二本立てに焦点を当て、商業化の実装プロセスが比較的速く、キャッシュフローが堅調で、バリュエーションが低位にあるコア銘柄を配置する。
編集：胡晨曦
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