Nikeの収益：もどかしいほど遅い回復の中での好兆候；株価は魅力的

ナイキの主要モーニングスター指標

• 公正価値見積り

  : $102.00

• モーニングスター・レーティング

  : ★★★★★

• モーニングスター経済的な競争の堅牢性（モート）評価

  : 広い

• モーニングスター不確実性評価

  : 高い

ナイキの決算について私たちが考えたこと

ナイキ（NKE）は2026会計年度の第3四半期で売上が横ばいでした。北米での3%成長（売上の45%）が、その他の地域での課題によって相殺されました。粗利率は高い関税によって130ベーシスポイント低下し、40.2%になりました。営業利益率も7.0%から4.9%へ低下し、主にレイオフ（人員削減）に関連する解雇手当が影響しました。

**確かに、**関税や原油価格の上昇といった外部要因の逆風にもかかわらず、CEOのエリオット・ヒルは、「Win Now（今勝つ）」計画を引き続き実行し、より効率的に事業を運営し、古い在庫を整理し、革新的な製品を投入し、ナイキのスポーツにおける根幹を強化しています。進捗は遅いものの、同社の自国（ホーム）地域での改善は自信につながっています。

• ナイキの売上と営業利益率は、当社の予想をわずかに上回りました。とはいえ、大中華圏での通貨一定ベースの売上は10%減、欧州、中東、アフリカでも7%減でした。これらの地域には構造的な問題がありますが、当社は2027年暦年にかけて成長への回帰を見込んでいます。
• 実際、関税や原油価格の上昇といった外部要因の逆風にもかかわらず、ナイキは2026年のこの暦年末までに「Win Now」のアクションを完了すると見込んでいます。当社は、継続的な積極的なチャネルのクリーンアップ（整理）と製品リリース計画に基づき、これは現実的だと考えています。

結論: 当社は、ワイドモート（競争の堅牢性が広い）を持つナイキ株の公正価値見積りである$102を、中期的に見通しが暗いことから、中位の一桁台の率で引き下げることを想定しています。ただし、中位の一桁台の売上成長と、二桁の営業利益率は、2028会計年度でもなお達成可能に見えます。

• 大中華圏の売上は、限定的な店頭投入（sell-in）により20%減となる見込みです。これに対し、ナイキの第4四半期の売上ガイダンスは2%〜4%の減少で、当社の2%成長見積りを下回っています。それでも当社は、旧在庫のクリアランスと現地での製品開発によって、ナイキが中国で価格決定力を取り戻すと考えています。

行間から: ナイキが苦戦するコンバースを売却するのではないか、という憶測がメディアで出ていますが、経営陣はこれについて繰り返し否定してきました。売却されようがされまいが、コンバースは当社のバリュエーションに重大な影響を与えず、またモート評価にも影響しません。モート評価はナイキのブランドに基づいているためです。