AIに聞く。CXO業界の業績が分岐する中、高成長の好調セクターはどのようにして主力企業の成長を牽引するのか？
『21世紀経済報道』記者 韓利明 インターン 蒋雨桐
ここ数日、多くのCXO（医薬品のコントラクト・マネジメント／開発・製造のアウトソーシング）企業が相次いで2025年の決算を公表した。2024年に業界全体が総じて厳しい局面に直面し、多くの企業で売上高と純利益がともに減少したのとは対照的に、2025年のCXO業界全体は業績の分化という局面を示している。
具体的に見ると、まず一方で、薬明康徳、タイガー医薬、ケレイイン（ケイルイイン）は2024年の下落トレンドを反転させ、売上高と純利益がともに増加した。そのうち、売上面では薬明康徳とケレイインの前年同期比の伸び率はそれぞれ15.84%、14.91%；収益面ではタイガー医薬の帰属株主純利益が前年同期比で大幅に119.15%増加した。
他方で、コンロン化成は売上高140.95億元を実現し前年同期比で14.82%増加したが、同じ期間の帰属株主純利益は16.64億元で前年同期比7.22%減少し、「増収ながら増益に至らない」という構図を示した。また、昭衍新薬は売上高16.58億元で前年同期比17.87%下落した一方、帰属株主純利益は2.98億元で前年同期比302.08%増加し、「増益だが増収ではない」を実現した。
A株市場に反映すると、Windのデータによれば、2025年のうちにCXOセクター全体のバリュエーション修復が明確に進んだ。区間別の株価騰落率を見ると、2025年通年で昭衍新薬、誠達薬業、皓元医薬の株価は年内の上昇幅がいずれも100%超；美迪西、薬明康徳、陽光ノホ、百誠医薬などの個別銘柄では年内の上昇幅が50%超となった。
証券会社のアナリストが『21世紀経済報道』記者に指摘したところによれば、下流の革新薬投資マインドが回復し、業界の受注需要が継続的に上向き、主力企業の業績が予想を上回る形で着実に実現されたなど、複数の追い風要因が重なったことで、2025年以来のCXO業界の相場は継続的に回復している。2025年の新規受注や受注残などの先行指標が予想を上回って推移していることから、短期的には業界の利益予測にも上方向の余地がある見通しだ。
現在、中国のCRO（医薬品研究のアウトソーシング）業界は、業界再編と需要回復の段階にある。第一に、国家衛生健康委員会の人類遺伝資源備案データによると、2025年に備案された臨床CRO企業数は、2021年のピークから69%減少しており、臨床研究のアウトソーシング業界のさらなる統合により、競争は徐々により健全な方向へと向かっている。
第二に、国内のバイオ医薬業界が徐々に回復し、臨床研究アウトソーシング・サービス需要が着実に増えている。さらに、中国の医薬企業が海外進出を加速させ、対外ライセンス（License-out）取引の活発度が高まっており、グローバルなサービス能力を備えた臨床CRO企業が次第に競争上の優位性を際立たせている。
すでに開示済みの年報に基づくCXO企業の具体的な経営データを見ると、業界のリーディング企業である薬明康徳の業績がとりわけ顕著だ。2025年の売上高は454.56億元を突破し、帰属株主純利益は191.51億元に達し、業界トップの座を堅持している。
事業の区分別に見ると、同社の化学事業が絶対的な売上規模を担っており、通期の売上は364.66億元で前年同期比25.52%増、総売上に占める比率は80%超となっている。成長の原動力は主に3つであり、内訳は、小分子医薬品の発見事業が下流を継続的に取り込むこと、小分子のプロセス研究・生産事業が強い成長を維持していること、そしてTIDES事業（オリゴヌクレオチドとペプチド）が高速成長を続けていることだ。
薬明康徳は年報の中で、2024年に追加された生産能力が四半期ごとに立ち上がっていくにつれ、2025年のTIDES事業の売上高は113.7億元に達し、前年同期比96.0%増加したと明言している。2025年末時点で、TIDESの受注残は前年同期比20.2%増。TIDES D&Mサービスの顧客数は前年同期比25%増、サービス対象の分子数は前年同期比45%増となっている。
康龍化成における成長の出発点であり重要な構成部分である実験室化学は、サービス対象が小分子化学医薬、オリゴヌクレオチド、ペプチド、抗体、抗体結合薬（ADC）、さらに細胞・遺伝子治療製品などを含む。報告期間中の営業収入は81.59億元で、前年同期比15.78%増。2025年度の粗利益率は45.10%で、前年同期比0.18ポイント引き上がった；当該セグメントの新規契約受注は前年同期比で約12%増。
昭衍新薬も2025年の年報で、同社の通年における抗体、小核酸、ADC、ペプチド系薬剤のプロジェクト契約件数が前年同期比で大幅に増加したと述べている。さらに、非ヒト霊長類の生殖毒性試験や発がん性試験などの難易度が高く長い期間を要する試験も、安定して上昇傾向を維持している。
業界の成長ロジックについて、湘財証券のリサーチレポートは、2025年のCXO業界の成長は「万人向けの回復」ではなく、GLP-1（減量薬）、ADCなどの高成長セクターが牽引する構造的な相場だと指摘している。
万聯証券のリサーチレポートも同様に分析しており、2024年以来、世界の投融資環境が限界的に改善し、GLP-1などの人気標的やADCなどの新技術の研究開発需要が爆発的に増加したことで、臨床前CROの受注が目立って回復したという。これは、臨床前CRO業界が底打ちしており、「回復＋集中」という新たな段階に本格的に入ったことを示唆している。
2023年以降、国内CXO業界の競争構図が激化したことの影響により、国内の臨床運営における新規契約受注の平均単価が下落し、業界企業の収益力を制約する主要な課題の一つとなっていた。ただし、2025年の業界実績を見ると、受注価格の下落による影響は次第に緩和されている可能性がある。
薬明康徳は年報で、報告期間中にテスト事業（WuXi Testing）が粗利益11.82億元を実現し、粗利益率は前年同期比で6.32ポイント低下したと明言している。これは主に市場の影響で、価格要因が受注の転換過程で徐々に反映されるためだという。また、バイオロジー事業（WuXi Biology）が粗利益9.28億元を実現したが、粗利益率は前年同期比で3.04ポイント低下しており、これも主に市場価格要因の影響を受けたとしている。
タイガー医薬は、報告期間中の臨床試験技術サービス収入は32.67億元で、前年同期比でわずかに2.79%増加したと述べている。その内訳では、国内の革新薬の臨床運営事業収入が前年同期比で下落しており、主因は業界の景気循環と構造的な変化によるものだ。2024年末時点の、既存の国内革新薬の臨床運営における受注残の金額は、過去年と比べて減少していたため、2025年に同社が実行した国内革新薬の臨床試験全体の作業量も低下した。「ただし、2025年には、国内の臨床運営における新規契約受注の平均単価はすでに下げ止まり、安定している」。
万聯証券のリサーチレポートも、テール側の生産能力が解消され、受注がトップ側へ集中していくことで、業界で以前見られた悪質な「価格競争」の局面が緩和されたと指摘している。トップ企業は技術的な参入障壁とサービス品質により、サービス価格を維持、あるいは引き上げることができ、利益率の修復を促して「価値回帰」を実現できる。
受注の積み上げ（オーダーブック）面では、多くのCXO企業が2025年の受注残および新規契約受注で好成績を収めており、2026年以降の業績成長に対して強固な支えとなっている。
2025年12月末時点で、薬明康徳の継続事業の受注残は580億元で前年同期比28.8%増となっている。現在の受注残などを総合すると、同社は2026年の通期売上高が513-530億元に達すると予測しており、継続事業の売上高は前年同期比で18%-22%成長する見通しだ。
タイガー医薬は年報で、2025年における新規契約受注の平均単価はすでに下げ止まりしており、2026年には成長トレンドへの回帰が見込めるとしている。報告期間末時点で、同社の累計の未処理契約金額は182.0億元で前年同期比15.3%増。
2025年の康龍化成の新規契約受注額は前年同期比で14%超の増加；新規契約受注の状況および事業の発展トレンドを踏まえ、同社は2026年通期の売上高が前年同期比12%-18%成長すると見込んでいる。ケレイインの受注残総額は13.85億米ドルで、前年同期比31.65%増。化学の大分子事業およびバイオの大分子事業の受注が急速に伸びており、今後の業績成長をさらに加速させる堅固な基盤になると見込まれる。
業界の長期的な発展見通しから見ると、世界の医薬品研究開発投資の継続的な増加がCXO業界に広大な市場機会をもたらしている。Frost＆Sullivanのレポート予測によれば、世界の医薬品業界の研究開発投資は、2024年の2776億米ドルから2034年の4761億米ドルへと増加する見込みだ。世界のCDMO市場規模は、2030年に2310億米ドルに達すると予想される。
このような背景にもかかわらず、地政学リスクはなお「刃のように上からぶら下がっている」状況だが、国際化業務は本拠地のCXO企業が注力すべき重要な方向であり、報告期間中には複数のトップ企業で海外収入が着実に伸びている。
2025年、薬明康徳の継続事業の売上高は434.2億元で、そのうち米国の顧客からの収入が312.5億元（前年同期比34.3%増）；欧州の顧客からの収入が48.2億元（前年同期比4.0%減）。康龍化成は北米の顧客からの収入が87.14億元（前年同期比10.97%増）で、同社の営業収入に占める比率は61.82%。欧州の顧客（英国を含む）からの収入は28.95億元で（前年同期比27.42%増）、営業収入に占める比率は20.54%。
さらに、タイガー医薬の海外の主要事業収入は31.07億元で、前年同期比2.75%増。海外収入の増加は主に海外の臨床業務によってもたらされた。ケレイインは海外市場の顧客からの収入が49.21億元で、前年同期比14.85%増。
国際化の布石を進めると同時に、人工知能（AI）技術が画期的な進展を遂げるにつれ、テクノロジー・イノベーションはCXO業界の転換・高度化、コア競争力の向上を後押しする重要な原動力となっている。医薬品研究開発領域におけるAIの応用は、コンセプトから段階的に価値が現実の成果として回収される期間へと移行しつつある。
その中で、美迪西は先日、投資家向けの調査（ヒアリング）においても、「人類細胞モデル-AI予測-オルガノイド」という三位一体の革新的技術サービス・プラットフォームを構築済みであり、AI技術に基づくワンストップの革新薬臨床前研究サービス・プラットフォームなど、一連の重要な革新的研究開発技術プラットフォームの整備を進めていると述べている。同時に、AIADMET予測モデルを開発し、医薬品研究開発の効率と成功率を高めるとしている。
タイガー医薬も年報で、デジタル化・スマート化と臨床研究の融合がより深まっており、臨床試験の効率を高めることが業界の共通認識になっていると強調している。高品質で適合（コンプライアンス）されたデータ資産の価値が際立っており、AIによる支援（AI赋能）が業界の競争力を高める重要な能力になっている。会社としては、デジタル化とスマート化を中核の発展戦略として位置づけ、スマート研究所が統括して各種業務を通年で着実に推進し、技術と事業の深い融合を実現することを目指している。
実際には、現在すでに複数のAI創薬企業が相次いで革新薬企業と手を組み、AI技術の医薬品研究開発領域での実装・応用を推進している。今年に入ってからも、英矽智能、晶泰科技などが国内外の複数の製薬企業と研究開発で提携を締結し、AI創薬の商業化における価値が徐々に顕在化してきている。
英矽智能は年報の中でも、Pharma.AIプラットフォームを活用することで、候補薬がターゲット発見からPCC（臨床前候補化合物）確認までにかかる平均所要期間はわずか12〜18か月で、従来の研究開発方法の平均4.5年に比べて大幅に短いと明確に言及している。研究開発効率の優位性は顕著だ。AI創薬企業の継続的な参入に伴い、CXO業界の競争構図も新たな変化を迎えるだろう。
現状、CXO業界は、安定したグローバルなアウトソーシング需要と、GLP-1などの人気薬の好調セクターの追い風によって、医療サービス分野の反転の先陣役になり得ると期待されている。しかし同時に、湘財証券のリサーチレポートが指摘するように、業界内部では激しい分化が進んでおり、資源と受注が薬明康徳などの大手のリーディング企業へ加速して集中し、「CDMOがCROに優り、大企業が中小企業に優る」という構図が見えてきている。この過程では、業界のM&A・再編の歩みも明らかに速まっており、リーディング企業は中小企業の買収を通じて事業領域を拡大している。今後、CXOセクターの相場は、海外事業の確実性と内需の段階的な回復により、革新薬サブセクターの業績との間で引き続きある程度の分化が生じる可能性がある。
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業績の分化と評価修復により、CXO業界は構造的な相場を迎えるのか？
AIに聞く。CXO業界の業績が分岐する中、高成長の好調セクターはどのようにして主力企業の成長を牽引するのか？
『21世紀経済報道』記者 韓利明 インターン 蒋雨桐
ここ数日、多くのCXO（医薬品のコントラクト・マネジメント／開発・製造のアウトソーシング）企業が相次いで2025年の決算を公表した。2024年に業界全体が総じて厳しい局面に直面し、多くの企業で売上高と純利益がともに減少したのとは対照的に、2025年のCXO業界全体は業績の分化という局面を示している。
具体的に見ると、まず一方で、薬明康徳、タイガー医薬、ケレイイン（ケイルイイン）は2024年の下落トレンドを反転させ、売上高と純利益がともに増加した。そのうち、売上面では薬明康徳とケレイインの前年同期比の伸び率はそれぞれ15.84%、14.91%；収益面ではタイガー医薬の帰属株主純利益が前年同期比で大幅に119.15%増加した。
他方で、コンロン化成は売上高140.95億元を実現し前年同期比で14.82%増加したが、同じ期間の帰属株主純利益は16.64億元で前年同期比7.22%減少し、「増収ながら増益に至らない」という構図を示した。また、昭衍新薬は売上高16.58億元で前年同期比17.87%下落した一方、帰属株主純利益は2.98億元で前年同期比302.08%増加し、「増益だが増収ではない」を実現した。
A株市場に反映すると、Windのデータによれば、2025年のうちにCXOセクター全体のバリュエーション修復が明確に進んだ。区間別の株価騰落率を見ると、2025年通年で昭衍新薬、誠達薬業、皓元医薬の株価は年内の上昇幅がいずれも100%超；美迪西、薬明康徳、陽光ノホ、百誠医薬などの個別銘柄では年内の上昇幅が50%超となった。
証券会社のアナリストが『21世紀経済報道』記者に指摘したところによれば、下流の革新薬投資マインドが回復し、業界の受注需要が継続的に上向き、主力企業の業績が予想を上回る形で着実に実現されたなど、複数の追い風要因が重なったことで、2025年以来のCXO業界の相場は継続的に回復している。2025年の新規受注や受注残などの先行指標が予想を上回って推移していることから、短期的には業界の利益予測にも上方向の余地がある見通しだ。
高成長の好調セクターがもたらす構造的な相場
現在、中国のCRO（医薬品研究のアウトソーシング）業界は、業界再編と需要回復の段階にある。第一に、国家衛生健康委員会の人類遺伝資源備案データによると、2025年に備案された臨床CRO企業数は、2021年のピークから69%減少しており、臨床研究のアウトソーシング業界のさらなる統合により、競争は徐々により健全な方向へと向かっている。
第二に、国内のバイオ医薬業界が徐々に回復し、臨床研究アウトソーシング・サービス需要が着実に増えている。さらに、中国の医薬企業が海外進出を加速させ、対外ライセンス（License-out）取引の活発度が高まっており、グローバルなサービス能力を備えた臨床CRO企業が次第に競争上の優位性を際立たせている。
すでに開示済みの年報に基づくCXO企業の具体的な経営データを見ると、業界のリーディング企業である薬明康徳の業績がとりわけ顕著だ。2025年の売上高は454.56億元を突破し、帰属株主純利益は191.51億元に達し、業界トップの座を堅持している。
事業の区分別に見ると、同社の化学事業が絶対的な売上規模を担っており、通期の売上は364.66億元で前年同期比25.52%増、総売上に占める比率は80%超となっている。成長の原動力は主に3つであり、内訳は、小分子医薬品の発見事業が下流を継続的に取り込むこと、小分子のプロセス研究・生産事業が強い成長を維持していること、そしてTIDES事業（オリゴヌクレオチドとペプチド）が高速成長を続けていることだ。
薬明康徳は年報の中で、2024年に追加された生産能力が四半期ごとに立ち上がっていくにつれ、2025年のTIDES事業の売上高は113.7億元に達し、前年同期比96.0%増加したと明言している。2025年末時点で、TIDESの受注残は前年同期比20.2%増。TIDES D&Mサービスの顧客数は前年同期比25%増、サービス対象の分子数は前年同期比45%増となっている。
康龍化成における成長の出発点であり重要な構成部分である実験室化学は、サービス対象が小分子化学医薬、オリゴヌクレオチド、ペプチド、抗体、抗体結合薬（ADC）、さらに細胞・遺伝子治療製品などを含む。報告期間中の営業収入は81.59億元で、前年同期比15.78%増。2025年度の粗利益率は45.10%で、前年同期比0.18ポイント引き上がった；当該セグメントの新規契約受注は前年同期比で約12%増。
昭衍新薬も2025年の年報で、同社の通年における抗体、小核酸、ADC、ペプチド系薬剤のプロジェクト契約件数が前年同期比で大幅に増加したと述べている。さらに、非ヒト霊長類の生殖毒性試験や発がん性試験などの難易度が高く長い期間を要する試験も、安定して上昇傾向を維持している。
業界の成長ロジックについて、湘財証券のリサーチレポートは、2025年のCXO業界の成長は「万人向けの回復」ではなく、GLP-1（減量薬）、ADCなどの高成長セクターが牽引する構造的な相場だと指摘している。
万聯証券のリサーチレポートも同様に分析しており、2024年以来、世界の投融資環境が限界的に改善し、GLP-1などの人気標的やADCなどの新技術の研究開発需要が爆発的に増加したことで、臨床前CROの受注が目立って回復したという。これは、臨床前CRO業界が底打ちしており、「回復＋集中」という新たな段階に本格的に入ったことを示唆している。
価格の影響が緩やかに
2023年以降、国内CXO業界の競争構図が激化したことの影響により、国内の臨床運営における新規契約受注の平均単価が下落し、業界企業の収益力を制約する主要な課題の一つとなっていた。ただし、2025年の業界実績を見ると、受注価格の下落による影響は次第に緩和されている可能性がある。
薬明康徳は年報で、報告期間中にテスト事業（WuXi Testing）が粗利益11.82億元を実現し、粗利益率は前年同期比で6.32ポイント低下したと明言している。これは主に市場の影響で、価格要因が受注の転換過程で徐々に反映されるためだという。また、バイオロジー事業（WuXi Biology）が粗利益9.28億元を実現したが、粗利益率は前年同期比で3.04ポイント低下しており、これも主に市場価格要因の影響を受けたとしている。
タイガー医薬は、報告期間中の臨床試験技術サービス収入は32.67億元で、前年同期比でわずかに2.79%増加したと述べている。その内訳では、国内の革新薬の臨床運営事業収入が前年同期比で下落しており、主因は業界の景気循環と構造的な変化によるものだ。2024年末時点の、既存の国内革新薬の臨床運営における受注残の金額は、過去年と比べて減少していたため、2025年に同社が実行した国内革新薬の臨床試験全体の作業量も低下した。「ただし、2025年には、国内の臨床運営における新規契約受注の平均単価はすでに下げ止まり、安定している」。
万聯証券のリサーチレポートも、テール側の生産能力が解消され、受注がトップ側へ集中していくことで、業界で以前見られた悪質な「価格競争」の局面が緩和されたと指摘している。トップ企業は技術的な参入障壁とサービス品質により、サービス価格を維持、あるいは引き上げることができ、利益率の修復を促して「価値回帰」を実現できる。
受注の積み上げ（オーダーブック）面では、多くのCXO企業が2025年の受注残および新規契約受注で好成績を収めており、2026年以降の業績成長に対して強固な支えとなっている。
2025年12月末時点で、薬明康徳の継続事業の受注残は580億元で前年同期比28.8%増となっている。現在の受注残などを総合すると、同社は2026年の通期売上高が513-530億元に達すると予測しており、継続事業の売上高は前年同期比で18%-22%成長する見通しだ。
タイガー医薬は年報で、2025年における新規契約受注の平均単価はすでに下げ止まりしており、2026年には成長トレンドへの回帰が見込めるとしている。報告期間末時点で、同社の累計の未処理契約金額は182.0億元で前年同期比15.3%増。
2025年の康龍化成の新規契約受注額は前年同期比で14%超の増加；新規契約受注の状況および事業の発展トレンドを踏まえ、同社は2026年通期の売上高が前年同期比12%-18%成長すると見込んでいる。ケレイインの受注残総額は13.85億米ドルで、前年同期比31.65%増。化学の大分子事業およびバイオの大分子事業の受注が急速に伸びており、今後の業績成長をさらに加速させる堅固な基盤になると見込まれる。
今後、どこへ向かうのか？
業界の長期的な発展見通しから見ると、世界の医薬品研究開発投資の継続的な増加がCXO業界に広大な市場機会をもたらしている。Frost＆Sullivanのレポート予測によれば、世界の医薬品業界の研究開発投資は、2024年の2776億米ドルから2034年の4761億米ドルへと増加する見込みだ。世界のCDMO市場規模は、2030年に2310億米ドルに達すると予想される。
このような背景にもかかわらず、地政学リスクはなお「刃のように上からぶら下がっている」状況だが、国際化業務は本拠地のCXO企業が注力すべき重要な方向であり、報告期間中には複数のトップ企業で海外収入が着実に伸びている。
2025年、薬明康徳の継続事業の売上高は434.2億元で、そのうち米国の顧客からの収入が312.5億元（前年同期比34.3%増）；欧州の顧客からの収入が48.2億元（前年同期比4.0%減）。康龍化成は北米の顧客からの収入が87.14億元（前年同期比10.97%増）で、同社の営業収入に占める比率は61.82%。欧州の顧客（英国を含む）からの収入は28.95億元で（前年同期比27.42%増）、営業収入に占める比率は20.54%。
さらに、タイガー医薬の海外の主要事業収入は31.07億元で、前年同期比2.75%増。海外収入の増加は主に海外の臨床業務によってもたらされた。ケレイインは海外市場の顧客からの収入が49.21億元で、前年同期比14.85%増。
国際化の布石を進めると同時に、人工知能（AI）技術が画期的な進展を遂げるにつれ、テクノロジー・イノベーションはCXO業界の転換・高度化、コア競争力の向上を後押しする重要な原動力となっている。医薬品研究開発領域におけるAIの応用は、コンセプトから段階的に価値が現実の成果として回収される期間へと移行しつつある。
その中で、美迪西は先日、投資家向けの調査（ヒアリング）においても、「人類細胞モデル-AI予測-オルガノイド」という三位一体の革新的技術サービス・プラットフォームを構築済みであり、AI技術に基づくワンストップの革新薬臨床前研究サービス・プラットフォームなど、一連の重要な革新的研究開発技術プラットフォームの整備を進めていると述べている。同時に、AIADMET予測モデルを開発し、医薬品研究開発の効率と成功率を高めるとしている。
タイガー医薬も年報で、デジタル化・スマート化と臨床研究の融合がより深まっており、臨床試験の効率を高めることが業界の共通認識になっていると強調している。高品質で適合（コンプライアンス）されたデータ資産の価値が際立っており、AIによる支援（AI赋能）が業界の競争力を高める重要な能力になっている。会社としては、デジタル化とスマート化を中核の発展戦略として位置づけ、スマート研究所が統括して各種業務を通年で着実に推進し、技術と事業の深い融合を実現することを目指している。
実際には、現在すでに複数のAI創薬企業が相次いで革新薬企業と手を組み、AI技術の医薬品研究開発領域での実装・応用を推進している。今年に入ってからも、英矽智能、晶泰科技などが国内外の複数の製薬企業と研究開発で提携を締結し、AI創薬の商業化における価値が徐々に顕在化してきている。
英矽智能は年報の中でも、Pharma.AIプラットフォームを活用することで、候補薬がターゲット発見からPCC（臨床前候補化合物）確認までにかかる平均所要期間はわずか12〜18か月で、従来の研究開発方法の平均4.5年に比べて大幅に短いと明確に言及している。研究開発効率の優位性は顕著だ。AI創薬企業の継続的な参入に伴い、CXO業界の競争構図も新たな変化を迎えるだろう。
現状、CXO業界は、安定したグローバルなアウトソーシング需要と、GLP-1などの人気薬の好調セクターの追い風によって、医療サービス分野の反転の先陣役になり得ると期待されている。しかし同時に、湘財証券のリサーチレポートが指摘するように、業界内部では激しい分化が進んでおり、資源と受注が薬明康徳などの大手のリーディング企業へ加速して集中し、「CDMOがCROに優り、大企業が中小企業に優る」という構図が見えてきている。この過程では、業界のM&A・再編の歩みも明らかに速まっており、リーディング企業は中小企業の買収を通じて事業領域を拡大している。今後、CXOセクターの相場は、海外事業の確実性と内需の段階的な回復により、革新薬サブセクターの業績との間で引き続きある程度の分化が生じる可能性がある。