見解ネット 保有する約900万キロワットの設備容量を持つ伝統的な電力の大手でありながら、火力発電の基盤にとどまっていない。2025年、豫能ホールディングスは2025年の年次報告書を開示した。データによれば、2025年の豫能ホールディングスは売上高112.30億元を実現し、前年同期比で7.61%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益は3.90億元で、前年同期比で421.54%増加した。注目すべきは、年初に豫能ホールディングスが、先天コンピューティング・テクノロジー有限公司への出資参加を通じて、鄭州合盈データ有限公司の支配権を買収し、それによってコンピューティング（算力）分野に参入する計画を立てたことだ。買収を通じて、豫能ホールディングスは電算協同における役割を果たせるようになり、単一の「エネルギー提供者」から「算力基盤の参画者」へと転換することができる。実際、算力運用における電力コストの最適化は、算力産業の経済的な効果と切っても切れない関係にある。中国情報通信研究院のデータによれば、算力センターの用電増速は社会全体の用電量増速を大きく上回り、算力の用電が社会全体の用電量に占める割合は継続的に上昇している。赤字解消の1年豫能ホールディングスは河南省傘下で唯一のエネルギー上場プラットフォーム。同社の業務は主に、電力事業、石炭事業、その他事業の3つのセグメントに及ぶ。当該期間における同社の総設備容量は939.67万キロワットで、前年同期の936.79万キロワットからわずかに増加した。新たに稼働・投産した発電設備の容量は2.879万キロワットで、前年同期比で減少した。在建プロジェクトの計画設備容量は280.46万キロワット。2025年の同社の総発電量は247.30億キロワット時。売電量または販売電力量は231.62億キロワット時。平均売電単価または平均販売電力単価は4747.3万元/億キロワット時（課税込み）。発電所の平均用電率は5.19%。財務諸表の分析から見て取れるように、豫能ホールディングスの事業の基盤は依然として火力発電と暖房供給である。2025年末時点で、同社の支配火力の総設備容量は7660MW。2025年、このセグメントの事業は売上高103.40億元を実現した。スポット市場の下でユニットの稼働負荷が大きく変動し、負荷率低下の影響により、火力の全体の発電量が減少したため、このセグメントの売上高は前年同期比で4.79%減少した。電力セグメントのうち、風力発電および太陽光発電セグメントは伸びた。風力発電セグメントでは、2025年の売上高は2.47億元で、前年同期比で4.69%増加した。太陽光発電の売上高は1.14億元で、前年同期比で2.68%増加した。基幹セグメントである火力発電・暖房事業の売上高は2024年より縮小したものの、同社の総売上高の92.07%を占めており、比率は2024年より拡大している。また、毛利率は当該期間中に14.35%まで増加し、前年同期比で6.90%増加した。さらに、このセグメントがもたらす利益貢献により、2025年に豫能ホールディングスの総売上高が縮小しているにもかかわらず、純利益は3.90億元まで大幅に増加し、前年同期比421.54%増加した。これにより、全体として2024年から赤字を脱して黒字転換した。一方で、伝統的な石炭事業は「下り坂」にある。期間中、石炭の販売および輸送事業の売上高は3.43億元で、前年同期比で大幅に53.32%%減少した。その他のセグメントの売上高は1.86億元で、前年同期比で12.96%縮小した。この変化を踏まえ、豫能ホールディングスも資産構造面の調整を行うと表明した。公告では、新型電力システムの構築を加速し、同社の設備構造調整を後押しして転換発展の目標を実現するため、当該期間中、同社は全額子会社の河南豫能新能源有限公司と共同で10億元を拠出し、豫能（濮陽）智慧エネルギー有限責任公司を設立した。出資比率はそれぞれ70%、30%であり、主に豫能の台前2×1000MWの石炭火力発電プロジェクトの事前準備業務と新エネルギー資源の開発を推進することを担う。報告期間末までに、豫能ホールディングスの稼働中の新エネルギー設備容量は736.71MWで、その内訳は、風力発電設備が366MW、生物質熱電設備が30MW、太陽光発電設備が340.71MW。これに加えて、濮陽市濮陽豫能多エネルギー相互補完（風・光・火・蓄）統合プロジェクトの范県400MW風力発電プロジェクト（一期200MW）、林州100MW風力発電プロジェクト、河南魯山揚水蓄電1300MWプロジェクト、林州弓上揚水蓄電1200MWプロジェクトは、順調に建設を推進している。算電協同豫能ホールディングスは公告の中で、同社は新型エネルギー開発を強化し、風・光・水・蓄などの中核産業に焦点を当て、新型エネルギー開発を全面的に強化して、仮想発電所などの新興産業に参入すると述べている。さらに、徐々に負荷側へ延伸し、上流・下流へと拡張していき、エネルギー供給と消費のチェーンをつなぎ、「上流（石炭）-中流（石炭火力・新エネルギー・蓄エネルギー）-下流（データセンターなどの電力負荷）」の「源網荷蓄」一体型の発展構図を形成する。この配置は、新年度ですでに行動に移されている。年初、豫能ホールディングスは先天コンピューティング・テクノロジー有限公司への出資参加を計画していることをすでに発表し、さらに河南投資グループと共同で、先天コンピューティングを買収の対象として、鄭州合盈データ有限責任公司の支配権に関する関連事項を買収することを計画している。資料によれば、鄭州合盈は主に第三者の超大規模データセンター事業を行っており、主要資産は河北省張家口市、廊坊市に分布する36の子会社。展開する3つの新型グリーン・コンピューティングの集積クラスターは、京津冀（北京・天津・河北）におけるコンピューティング需要の中核地域に位置している。2026年2月末時点で、鄭州合盈がすでに引き渡したIT容量は約570MWであり、計画中およびすでに運用されている総容量は合計で最大1262MWに達し、ラック搭載率は2024年の27%から着実に79%へ引き上げられており、2027年には93%の最低保証ラック搭載率上限に到達すると見込まれている。データセンターには、電力負荷が安定していること、需要規模が大きいこと、運用期間が長いことといった特徴があり、電力業界の下流における質の高い負荷のユーザーだ。豫能ホールディングスは以前、この配置により「発電-販売-使用」の電力チェーンをつなぐことができ、電力の保障能力をコンピューティング運用に活かせると述べており、電力量や電力価格の変動リスクを効果的に相殺し、電力の基幹事業と負荷側の効率的な協同発展を実現できるという。AIの大規模モデルが新たな競争ツールとなり、トレーニングに必要な算力需要が爆発的な成長を見せる中で、「算電協同」のコンセプトを掲げる豫能ホールディングスは、依然として資本市場から強い注目を集めている。買収目標を開示してから1か月以内に、豫能ホールディングスの株価は一時17.88元まで急騰し、上昇率は100%を超えた。総時価総額も100億元超で急増した。2026年3月23日までに、同社株の終値の上昇率の累計は144.82%の乖離値に達した。豫能ホールディングスにとっては、基幹事業が巨額の発電設備容量と安定かつ信頼できる電力供給能力を備えていることに加え、算力関連産業への取り組みにより、「源と負荷の相互作用」を効果的に実現し、自身のエネルギー面の優位性をさらに発揮できる。買収するデータセンター資産は「源網荷蓄」一体型の立地選定戦略に基づいており、液冷技術の早期段階での予備研究に依拠して、単一ラックからデータセンターパーク規模までの全シナリオでの検証と大規模なデプロイを完了している。その触手を算力分野へ広げることで、同社の従来型の電力事業から「AIインフラ＋グリーンエネルギーの総合サービス事業者」への転換、ならびに「算力＋電力」協同のモデル構築に向けて、チャネルを切り開いた。たとえ現時点では買収案件がまだ確定しておらず、短期的には当該買収対象が同社の連結財務諸表に組み込まれていないとしても、長期的には「算電協同」の優位性が一定の利益余地をもたらす可能性がある。免責事項：この記事の内容およびデータは、見解ネットが公開情報をもとに整理したものであり、投資助言を構成するものではない。使用前に必ず確認してください。
年報観察 | 赤字脱却後、豫能控股の電力協同における役割の変遷
見解ネット 保有する約900万キロワットの設備容量を持つ伝統的な電力の大手でありながら、火力発電の基盤にとどまっていない。
2025年、豫能ホールディングスは2025年の年次報告書を開示した。データによれば、2025年の豫能ホールディングスは売上高112.30億元を実現し、前年同期比で7.61%減少した。上場企業の株主に帰属する純利益は3.90億元で、前年同期比で421.54%増加した。
注目すべきは、年初に豫能ホールディングスが、先天コンピューティング・テクノロジー有限公司への出資参加を通じて、鄭州合盈データ有限公司の支配権を買収し、それによってコンピューティング（算力）分野に参入する計画を立てたことだ。買収を通じて、豫能ホールディングスは電算協同における役割を果たせるようになり、単一の「エネルギー提供者」から「算力基盤の参画者」へと転換することができる。
実際、算力運用における電力コストの最適化は、算力産業の経済的な効果と切っても切れない関係にある。中国情報通信研究院のデータによれば、算力センターの用電増速は社会全体の用電量増速を大きく上回り、算力の用電が社会全体の用電量に占める割合は継続的に上昇している。
赤字解消の1年
豫能ホールディングスは河南省傘下で唯一のエネルギー上場プラットフォーム。同社の業務は主に、電力事業、石炭事業、その他事業の3つのセグメントに及ぶ。
当該期間における同社の総設備容量は939.67万キロワットで、前年同期の936.79万キロワットからわずかに増加した。新たに稼働・投産した発電設備の容量は2.879万キロワットで、前年同期比で減少した。在建プロジェクトの計画設備容量は280.46万キロワット。
2025年の同社の総発電量は247.30億キロワット時。売電量または販売電力量は231.62億キロワット時。平均売電単価または平均販売電力単価は4747.3万元/億キロワット時（課税込み）。発電所の平均用電率は5.19%。
財務諸表の分析から見て取れるように、豫能ホールディングスの事業の基盤は依然として火力発電と暖房供給である。2025年末時点で、同社の支配火力の総設備容量は7660MW。
2025年、このセグメントの事業は売上高103.40億元を実現した。スポット市場の下でユニットの稼働負荷が大きく変動し、負荷率低下の影響により、火力の全体の発電量が減少したため、このセグメントの売上高は前年同期比で4.79%減少した。
電力セグメントのうち、風力発電および太陽光発電セグメントは伸びた。風力発電セグメントでは、2025年の売上高は2.47億元で、前年同期比で4.69%増加した。太陽光発電の売上高は1.14億元で、前年同期比で2.68%増加した。
基幹セグメントである火力発電・暖房事業の売上高は2024年より縮小したものの、同社の総売上高の92.07%を占めており、比率は2024年より拡大している。また、毛利率は当該期間中に14.35%まで増加し、前年同期比で6.90%増加した。
さらに、このセグメントがもたらす利益貢献により、2025年に豫能ホールディングスの総売上高が縮小しているにもかかわらず、純利益は3.90億元まで大幅に増加し、前年同期比421.54%増加した。これにより、全体として2024年から赤字を脱して黒字転換した。
一方で、伝統的な石炭事業は「下り坂」にある。期間中、石炭の販売および輸送事業の売上高は3.43億元で、前年同期比で大幅に53.32%%減少した。その他のセグメントの売上高は1.86億元で、前年同期比で12.96%縮小した。
この変化を踏まえ、豫能ホールディングスも資産構造面の調整を行うと表明した。
公告では、新型電力システムの構築を加速し、同社の設備構造調整を後押しして転換発展の目標を実現するため、当該期間中、同社は全額子会社の河南豫能新能源有限公司と共同で10億元を拠出し、豫能（濮陽）智慧エネルギー有限責任公司を設立した。出資比率はそれぞれ70%、30%であり、主に豫能の台前2×1000MWの石炭火力発電プロジェクトの事前準備業務と新エネルギー資源の開発を推進することを担う。
報告期間末までに、豫能ホールディングスの稼働中の新エネルギー設備容量は736.71MWで、その内訳は、風力発電設備が366MW、生物質熱電設備が30MW、太陽光発電設備が340.71MW。
これに加えて、濮陽市濮陽豫能多エネルギー相互補完（風・光・火・蓄）統合プロジェクトの范県400MW風力発電プロジェクト（一期200MW）、林州100MW風力発電プロジェクト、河南魯山揚水蓄電1300MWプロジェクト、林州弓上揚水蓄電1200MWプロジェクトは、順調に建設を推進している。
算電協同
豫能ホールディングスは公告の中で、同社は新型エネルギー開発を強化し、風・光・水・蓄などの中核産業に焦点を当て、新型エネルギー開発を全面的に強化して、仮想発電所などの新興産業に参入すると述べている。
さらに、徐々に負荷側へ延伸し、上流・下流へと拡張していき、エネルギー供給と消費のチェーンをつなぎ、「上流（石炭）-中流（石炭火力・新エネルギー・蓄エネルギー）-下流（データセンターなどの電力負荷）」の「源網荷蓄」一体型の発展構図を形成する。
この配置は、新年度ですでに行動に移されている。年初、豫能ホールディングスは先天コンピューティング・テクノロジー有限公司への出資参加を計画していることをすでに発表し、さらに河南投資グループと共同で、先天コンピューティングを買収の対象として、鄭州合盈データ有限責任公司の支配権に関する関連事項を買収することを計画している。
資料によれば、鄭州合盈は主に第三者の超大規模データセンター事業を行っており、主要資産は河北省張家口市、廊坊市に分布する36の子会社。展開する3つの新型グリーン・コンピューティングの集積クラスターは、京津冀（北京・天津・河北）におけるコンピューティング需要の中核地域に位置している。
2026年2月末時点で、鄭州合盈がすでに引き渡したIT容量は約570MWであり、計画中およびすでに運用されている総容量は合計で最大1262MWに達し、ラック搭載率は2024年の27%から着実に79%へ引き上げられており、2027年には93%の最低保証ラック搭載率上限に到達すると見込まれている。
データセンターには、電力負荷が安定していること、需要規模が大きいこと、運用期間が長いことといった特徴があり、電力業界の下流における質の高い負荷のユーザーだ。
豫能ホールディングスは以前、この配置により「発電-販売-使用」の電力チェーンをつなぐことができ、電力の保障能力をコンピューティング運用に活かせると述べており、電力量や電力価格の変動リスクを効果的に相殺し、電力の基幹事業と負荷側の効率的な協同発展を実現できるという。
AIの大規模モデルが新たな競争ツールとなり、トレーニングに必要な算力需要が爆発的な成長を見せる中で、「算電協同」のコンセプトを掲げる豫能ホールディングスは、依然として資本市場から強い注目を集めている。
買収目標を開示してから1か月以内に、豫能ホールディングスの株価は一時17.88元まで急騰し、上昇率は100%を超えた。総時価総額も100億元超で急増した。2026年3月23日までに、同社株の終値の上昇率の累計は144.82%の乖離値に達した。
豫能ホールディングスにとっては、基幹事業が巨額の発電設備容量と安定かつ信頼できる電力供給能力を備えていることに加え、算力関連産業への取り組みにより、「源と負荷の相互作用」を効果的に実現し、自身のエネルギー面の優位性をさらに発揮できる。
買収するデータセンター資産は「源網荷蓄」一体型の立地選定戦略に基づいており、液冷技術の早期段階での予備研究に依拠して、単一ラックからデータセンターパーク規模までの全シナリオでの検証と大規模なデプロイを完了している。
その触手を算力分野へ広げることで、同社の従来型の電力事業から「AIインフラ＋グリーンエネルギーの総合サービス事業者」への転換、ならびに「算力＋電力」協同のモデル構築に向けて、チャネルを切り開いた。
たとえ現時点では買収案件がまだ確定しておらず、短期的には当該買収対象が同社の連結財務諸表に組み込まれていないとしても、長期的には「算電協同」の優位性が一定の利益余地をもたらす可能性がある。
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