2026年第2四半期の株式市場見通し：主要ポイント------------------------------------------* 米国株式市場は、当社のバリュエーションの総合に対して12%ディスカウントで取引されています。* 株は割安ですが、その理由があります――とりわけ曇りがちな将来像と、弱まるマクロ環境が待ち受けています。* このボラティリティは、利益確定の機会を提供し、割安なセクターや銘柄へ資金を振り向けることを可能にします。当社の2026年見通しでは、2026年が2025年よりも変動が大きくなると見込んだ理由を数多く挙げました。どれほど早くそれが現実になるかは、当時まだ分かっていませんでした。広範な株式市場が7%未満のレンジで推移している一方で、このレンジは表面下で起きている重要なセクターローテーションを覆い隠しています。米国の取引所で取引され、当社がカバーする700銘柄超の株式に関する当社の固有価値のバリュエーションの複合に基づき、2026年3月23日時点で、米国株式市場は株価/公正価値見積りが0.88で取引されていると計算しました。これは、市場が当社の公正価値見積りに対して12%ディスカウントで取引されていることを意味します。 Morningstarの米国株式リサーチ・カバレッジの月末時点における株価/公正価値 --------------------------------------------------------------------------------- 出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。 米国株式市場は割安――しかし理由がある--------------------------------------------米国株式市場は当社のバリュエーションに対して12%ディスカウントという魅力的な水準にあり、イランとの対立を緩和するための動きが取られるたびに値を上げに行きたい兆候を繰り返し示しています。もっとも、イランが交渉に前向きであることを示す公的なシグナルが出るまでは、こうした上昇ラリーは限定的だと考えています。一方で、人工知能（AI）投資ブームは過去2年にわたる大きな追い風でしたが、その楽観はすでに価格にかなり織り込まれています。これらの銘柄で次の上げ局面を取るには、投資家は、AIの資本支出がどのように新しい収益成長へつながり、運用面の効率が高まって営業利益率の拡大を生み出すのかについての、より良い見通しを求めていると当社は考えています。先行きを見れば、第1四半期の決算シーズンは4月13週に始まります。原油価格が高止まりするなら、マネジメントは不確実性の高まりを踏まえてクッションを設けるため、より保守的なガイダンスを出す可能性があります。同時に、マクロ環境は悪化しています。成長は減速し、インフレ圧力は再び姿を現し、金利はじわじわと上昇しています。これによりFRBは追い込まれ、インフレを刺激せずに利下げすることも、景気の減速リスクを負わずに利上げすることもできません。 Morningstarのスタイル・ボックス別 株価/公正価値 ------------------------------------------------ 出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。 時価総額ベースでは、大型株は第1四半期の下落の後にかなり魅力的になり、現在は公正価値に対して13%ディスカウントです。中型株は価値を保ち、ディスカウントはわずか6%にとどまっています。小型株は依然として最も魅力的で、公正価値見積りに対して17%ディスカウントで取引されています。スタイル別では、グロース株は一段と魅力的になりました。グロースは今年これまでで最も大きく打撃を受けましたが、当社は複数のグロース銘柄のバリュエーションを引き上げたため、同セクターは前四半期と比べてさらに割安になっています。現在21%ディスカウントのグロース株が、2011年以来この水準より大きいディスカウントで取引されてきたのは、全体のうち5%未満の時期に限られます。同様に、コア株での下落に加えていくつかの公正価値の引き上げがあり、コア株は前四半期の「概ね公正」水準から10%ディスカウントになりました。バリュー株のバリュエーションは、当社のバリュエーション上昇がカテゴリーのリターン上昇に見合ったため、横ばいで推移しています。セクター別に見る「バリュー」----------------------------テクノロジー株、とりわけソフトウェア株は当四半期累計で大きく打撃を受けましたが、ハイパースケーラーが2026年の設備投資計画を予想よりもさらに大きく公表したことで、AI構築ブームがさらに高まる中、当社はいくつかの公正価値を引き上げました。低い価格と高いバリュエーションの組み合わせにより、同セクターは23%ディスカウントになっています。2011年以来、テクノロジー・セクターがこの程度のディスカウントで取引されてきたのは、市場が2022年に底打ちしたとき、ならびに2011年にソブリン債務と欧州の銀行危機がピークにあったときに限られます。2025年を通じて、投資家はエネルギー・セクターにほとんど関心を示していませんでしたが、当社は投資家に対して同セクターを厚めに持つことを推奨しました。理由は、最も割安のひとつであり、魅力的な配当利回りがあり、さらにインフレや/または地政学的な問題に対する自然なヘッジとして機能するためです。セクターはその評判に応え、今年は34%上昇しました。この急騰の後、現在は最も割高なセクターです。当社は最近になって、利益を回収することを推奨し始めました。前四半期は金融が最も割高でしたが、最も大きく下落した後、同セクターはわずかなディスカウントにあります。同様に、割高な消費者サイクリカルは2番目に悪いパフォーマンスのセクターで、現在は魅力的に評価されています。 Morningstarのセクター別 株価/公正価値 --------------------------------------------- 出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。 バリュー株は安全への逃避で恩恵を受ける一方、コア株とグロース株は縮小----------------------------------------------------------------------------Morningstar USマーケット・インデックスは、2026年3月23日までの期間で3.49%下落しました。バリューカテゴリーは市場の下げを回避しました。エネルギー・セクターの34%以上のリターンが、バリューカテゴリー内の他での損失を十分に相殺したためです。コアカテゴリーは、テクノロジー、消費者サイクリカル、金融の3つの最悪パフォーマンス・セクターへの高い組み入れ比率によって引きずられました。個別の保有銘柄を見ると、Microsoft（MSFT）だけでカテゴリーの損失の38%を占めました。テクノロジー・セクターはグロース・カテゴリーの42%を占めており、リターンに対する最大のマイナス要因でした。Nvidia（NVDA）、Meta Platforms（META）、Broadcom（AVGO）、Oracle（ORCL）の下落、ならびに過去に割高だった大型株の優良株 Eli Lilly（LLY）の下落が、最大の損失要因でしたが、損失はグロース・カテゴリー全体に広く及びました。ここ数年、メガキャップ株が上方向に大きな影響を与えていたのと同様に、今年はこれら同じ銘柄の損失が大型株を押し下げる方向に偏らせました。最大のマイナス要因としては、Microsoft、Apple（AAPL）、Nvidia、Amazon（AMZN）、Tesla（TSLA）が含まれます。中型株は、エネルギーおよびAIハードウェア関連銘柄へのエクスポージャーが、他での損失を上回るのに十分だったため、上振れのトレンドに反しました。当社のバリュエーションによれば、年初時点で市場で最も魅力的に価格付けされていたのはこの部分だと考えられるため、小型株がごく小さな損失にとどまり踏みとどまったのも驚くことではありませんでした。 Morningstar USマーケット・インデックスは四半期累計で3.49%下落 --------------------------------------------------------------------- 出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。 エネルギー株とディフェンシブ株へのローテーションが、セクター別リターンの特に広いレンジを生む----------------------------------------------------------------------------------------エネルギー株は、イランに対する米国の爆撃キャンペーンの後に原油価格が急騰したことで急伸しました。防衛とAI構築ブームに結び付く産業株は好調でした。リスク回避のセンチメントもディフェンシブ株へのローテーションを後押しし、その結果、消費者ディフェンシブおよび公益事業セクターで上昇が見られました。ヘルスケアは下落しましたが、下落の3分の1は、割高だったEli Lillyの損失に直接起因していました。中東では原油供給が制約される中、米国の化学・肥料会社などのオンショア起点の原料に由来するフィードストックを持つ企業は、国際的な競合の不利益となる形で恩恵を受ける可能性があり、その結果、素材（バージック・マテリアルズ）セクターが上方に向かうことになります。前四半期、当社は、市場が純金利収入の成長を過大に見積もっていたため、金融が2番目に割高なセクターであると指摘しました。FRBが当面据え置く中、銀行株は沈みました。原油価格の上昇と金利の上昇は裁量的支出を圧迫します――そのため、消費者サイクリカルは後退しています。 セクター別リターン：四半期累計（%） --------------------------------------------- 出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。 これからもボラティリティはさらに続く――考慮すべきリロケーションと、注視すべき主要リスク------------------------------------------------------------------------当社は、イランの対立が緩和された後でさえ、ボラティリティは高止まりするとみています。複数の重要なリスクが、顕在化しうるからです。これには以下が含まれます。* 原油価格の高止まりがスタグフレーションにつながる： * 経済成長率の鈍化 * 予想以上に高いインフレ* AI株は、高いバリュエーションを支えるために、さらに一段と大きな成長が必要* 新しい議長がFRBの舵取りを担う* 差し迫った中間選挙* 貿易および関税の交渉の再開* プライベートクレジット市場でのファンダメンタルズの弱まり* 中国経済が予想より弱い/減速が加速* 日本の国債は、利回り上昇と円安によって損失を被っているそこで問題は、投資家はボラティリティを活かすために、どのようにポジションを取れるのでしょうか？市場とセクターの動きを踏まえると、バリュエーションの変化を活かすために、ポートフォリオを調整し直せる機会がいくつかあると当社は考えています。例えば、2025年には当社は投資家に対してエネルギー・セクターを厚めに持つよう推奨しました。理由は、当時そのセクターが割安で、配当利回りが高く、また予想以上のインフレや地政学的な問題に対する自然なポートフォリオ・ヘッジとして機能するためでした。そのヘッジは機能し、今はその利益の少なくとも一部を確保し、打撃を受けすぎた他のセクターへ振り向ける良いタイミングです。前四半期には、技術およびAI株に見込んでいるさらなる上昇余地を保持するために、バーベル型のポートフォリオも推奨しました。そのうえで、2026年における高めのボラティリティの可能性に対して、これらのポジションを相殺するために、質の高いバリュー株を用いることを想定していました。バリュー株が上昇し、AIおよびテクノロジー株が下落した今、これらのバリュー株で一部利益を確定し、割安かつ売られすぎのグロース株へリロケーションするよい時期です。
2026年第2四半期の株式市場見通し：慌てずに調整しよう
2026年第2四半期の株式市場見通し：主要ポイント
当社の2026年見通しでは、2026年が2025年よりも変動が大きくなると見込んだ理由を数多く挙げました。どれほど早くそれが現実になるかは、当時まだ分かっていませんでした。広範な株式市場が7%未満のレンジで推移している一方で、このレンジは表面下で起きている重要なセクターローテーションを覆い隠しています。
米国の取引所で取引され、当社がカバーする700銘柄超の株式に関する当社の固有価値のバリュエーションの複合に基づき、2026年3月23日時点で、米国株式市場は株価/公正価値見積りが0.88で取引されていると計算しました。これは、市場が当社の公正価値見積りに対して12%ディスカウントで取引されていることを意味します。
出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。
米国株式市場は割安――しかし理由がある
米国株式市場は当社のバリュエーションに対して12%ディスカウントという魅力的な水準にあり、イランとの対立を緩和するための動きが取られるたびに値を上げに行きたい兆候を繰り返し示しています。もっとも、イランが交渉に前向きであることを示す公的なシグナルが出るまでは、こうした上昇ラリーは限定的だと考えています。
一方で、人工知能（AI）投資ブームは過去2年にわたる大きな追い風でしたが、その楽観はすでに価格にかなり織り込まれています。これらの銘柄で次の上げ局面を取るには、投資家は、AIの資本支出がどのように新しい収益成長へつながり、運用面の効率が高まって営業利益率の拡大を生み出すのかについての、より良い見通しを求めていると当社は考えています。
先行きを見れば、第1四半期の決算シーズンは4月13週に始まります。原油価格が高止まりするなら、マネジメントは不確実性の高まりを踏まえてクッションを設けるため、より保守的なガイダンスを出す可能性があります。同時に、マクロ環境は悪化しています。成長は減速し、インフレ圧力は再び姿を現し、金利はじわじわと上昇しています。これによりFRBは追い込まれ、インフレを刺激せずに利下げすることも、景気の減速リスクを負わずに利上げすることもできません。
出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。
時価総額ベースでは、大型株は第1四半期の下落の後にかなり魅力的になり、現在は公正価値に対して13%ディスカウントです。中型株は価値を保ち、ディスカウントはわずか6%にとどまっています。小型株は依然として最も魅力的で、公正価値見積りに対して17%ディスカウントで取引されています。
スタイル別では、グロース株は一段と魅力的になりました。グロースは今年これまでで最も大きく打撃を受けましたが、当社は複数のグロース銘柄のバリュエーションを引き上げたため、同セクターは前四半期と比べてさらに割安になっています。現在21%ディスカウントのグロース株が、2011年以来この水準より大きいディスカウントで取引されてきたのは、全体のうち5%未満の時期に限られます。同様に、コア株での下落に加えていくつかの公正価値の引き上げがあり、コア株は前四半期の「概ね公正」水準から10%ディスカウントになりました。バリュー株のバリュエーションは、当社のバリュエーション上昇がカテゴリーのリターン上昇に見合ったため、横ばいで推移しています。
セクター別に見る「バリュー」
テクノロジー株、とりわけソフトウェア株は当四半期累計で大きく打撃を受けましたが、ハイパースケーラーが2026年の設備投資計画を予想よりもさらに大きく公表したことで、AI構築ブームがさらに高まる中、当社はいくつかの公正価値を引き上げました。低い価格と高いバリュエーションの組み合わせにより、同セクターは23%ディスカウントになっています。2011年以来、テクノロジー・セクターがこの程度のディスカウントで取引されてきたのは、市場が2022年に底打ちしたとき、ならびに2011年にソブリン債務と欧州の銀行危機がピークにあったときに限られます。
2025年を通じて、投資家はエネルギー・セクターにほとんど関心を示していませんでしたが、当社は投資家に対して同セクターを厚めに持つことを推奨しました。理由は、最も割安のひとつであり、魅力的な配当利回りがあり、さらにインフレや/または地政学的な問題に対する自然なヘッジとして機能するためです。セクターはその評判に応え、今年は34%上昇しました。この急騰の後、現在は最も割高なセクターです。当社は最近になって、利益を回収することを推奨し始めました。
前四半期は金融が最も割高でしたが、最も大きく下落した後、同セクターはわずかなディスカウントにあります。同様に、割高な消費者サイクリカルは2番目に悪いパフォーマンスのセクターで、現在は魅力的に評価されています。
出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。
バリュー株は安全への逃避で恩恵を受ける一方、コア株とグロース株は縮小
Morningstar USマーケット・インデックスは、2026年3月23日までの期間で3.49%下落しました。
バリューカテゴリーは市場の下げを回避しました。エネルギー・セクターの34%以上のリターンが、バリューカテゴリー内の他での損失を十分に相殺したためです。
コアカテゴリーは、テクノロジー、消費者サイクリカル、金融の3つの最悪パフォーマンス・セクターへの高い組み入れ比率によって引きずられました。個別の保有銘柄を見ると、Microsoft（MSFT）だけでカテゴリーの損失の38%を占めました。
テクノロジー・セクターはグロース・カテゴリーの42%を占めており、リターンに対する最大のマイナス要因でした。Nvidia（NVDA）、Meta Platforms（META）、Broadcom（AVGO）、Oracle（ORCL）の下落、ならびに過去に割高だった大型株の優良株 Eli Lilly（LLY）の下落が、最大の損失要因でしたが、損失はグロース・カテゴリー全体に広く及びました。
ここ数年、メガキャップ株が上方向に大きな影響を与えていたのと同様に、今年はこれら同じ銘柄の損失が大型株を押し下げる方向に偏らせました。最大のマイナス要因としては、Microsoft、Apple（AAPL）、Nvidia、Amazon（AMZN）、Tesla（TSLA）が含まれます。
中型株は、エネルギーおよびAIハードウェア関連銘柄へのエクスポージャーが、他での損失を上回るのに十分だったため、上振れのトレンドに反しました。
当社のバリュエーションによれば、年初時点で市場で最も魅力的に価格付けされていたのはこの部分だと考えられるため、小型株がごく小さな損失にとどまり踏みとどまったのも驚くことではありませんでした。
出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。
エネルギー株とディフェンシブ株へのローテーションが、セクター別リターンの特に広いレンジを生む
エネルギー株は、イランに対する米国の爆撃キャンペーンの後に原油価格が急騰したことで急伸しました。防衛とAI構築ブームに結び付く産業株は好調でした。
リスク回避のセンチメントもディフェンシブ株へのローテーションを後押しし、その結果、消費者ディフェンシブおよび公益事業セクターで上昇が見られました。ヘルスケアは下落しましたが、下落の3分の1は、割高だったEli Lillyの損失に直接起因していました。
中東では原油供給が制約される中、米国の化学・肥料会社などのオンショア起点の原料に由来するフィードストックを持つ企業は、国際的な競合の不利益となる形で恩恵を受ける可能性があり、その結果、素材（バージック・マテリアルズ）セクターが上方に向かうことになります。
前四半期、当社は、市場が純金利収入の成長を過大に見積もっていたため、金融が2番目に割高なセクターであると指摘しました。FRBが当面据え置く中、銀行株は沈みました。
原油価格の上昇と金利の上昇は裁量的支出を圧迫します――そのため、消費者サイクリカルは後退しています。
出所：Morningstar Research Services, LLC。データは2026年3月23日時点。
これからもボラティリティはさらに続く――考慮すべきリロケーションと、注視すべき主要リスク
当社は、イランの対立が緩和された後でさえ、ボラティリティは高止まりするとみています。複数の重要なリスクが、顕在化しうるからです。
これには以下が含まれます。
そこで問題は、投資家はボラティリティを活かすために、どのようにポジションを取れるのでしょうか？
市場とセクターの動きを踏まえると、バリュエーションの変化を活かすために、ポートフォリオを調整し直せる機会がいくつかあると当社は考えています。
例えば、2025年には当社は投資家に対してエネルギー・セクターを厚めに持つよう推奨しました。理由は、当時そのセクターが割安で、配当利回りが高く、また予想以上のインフレや地政学的な問題に対する自然なポートフォリオ・ヘッジとして機能するためでした。そのヘッジは機能し、今はその利益の少なくとも一部を確保し、打撃を受けすぎた他のセクターへ振り向ける良いタイミングです。
前四半期には、技術およびAI株に見込んでいるさらなる上昇余地を保持するために、バーベル型のポートフォリオも推奨しました。そのうえで、2026年における高めのボラティリティの可能性に対して、これらのポジションを相殺するために、質の高いバリュー株を用いることを想定していました。バリュー株が上昇し、AIおよびテクノロジー株が下落した今、これらのバリュー株で一部利益を確定し、割安かつ売られすぎのグロース株へリロケーションするよい時期です。