五大保険会社の年次報告書を透視：株式投資でどう加算するか

上場企業のA株の保険株の年次報告のシーズンが幕を下ろし、2025年の主要5社の保険会社の投資状況を横並びで整理すると、低金利環境下での「株式（エクイティ）で収益を取りに行く」というスローガンやビジョンが、現実のものになってきていることが見えてくる。各社の2025年の業績報告を総合すると、中国生命、中国人民保険、新華保険、中国太平洋保険、中国平安の合計の親会社帰属純利益は4200億元超となり、前年比20％超の伸びとなった。利益の構成を透視すると、なかでも投資収益、とりわけ株式（エクイティ）投資の貢献が看過できない。同時に、各社の保険会社は株式投資において「加法」を行っている。ひとつは投資規模とポジション比率の引き上げであり、もうひとつは投資戦略のアップグレードで、精緻な管理へと進化している。

複数の保険会社の経営陣は、エクイティ系の資産を全体の投資ポートフォリオにおける配分価値と戦略的意義として高く重視し、中長期資金の市場参入を促す政策方針に積極的に呼応し、エクイティ市場をより強く取り込む方針だと述べている。また、自社の資産負債管理ニーズと市場環境の変化を踏まえ、エクイティ系資産の配分のタイミングと規模を総合的に考慮し、分散化・多元化の戦略を通じて、投資ポートフォリオの耐久性と収益の持続可能性を高める。

● 本紙記者 薛瑾

エクイティ比率の引き上げ

低金利環境下では、保険資金が大きく配分する固定収益系資産の利回りでは、負債コストを十分にカバーしにくく、エクイティ系資産の増配が必須の選択肢となる。2025年の年次報告が際立たせる保険資金投資の重要な変化のひとつが、エクイティ系資産の買い増しだ。業界関係者の見方では、これは規制による後押しの結果であると同時に、市場トレンドに沿う選択でもある。

データを見ると、主要5社のエクイティ投資は、規模が増えただけでなく、組み合わせ（ポートフォリオ）に占める比率も上昇している。2025年末時点で、主要5社の投資資産の合計は20万億元超となっており、そのうち株式投資規模は2.5万億元で、2024年末から1万億元超増加し、増幅率は75％に達する。株式資産が投資資産に占める割合も7.8％から12.2％へと上がり、4.4ポイント上昇した。

エクイティ投資信託の投資を重ねて見ると、エクイティの買い増し傾向はさらに顕著になる。例えば、中国生命は公開市場でのエクイティ投資規模が1.2万億元を突破し、配分比率が約5ポイント上昇している。中国平安は株式およびエクイティ投資信託の投資残高が1.24万億元で、配分比率が9.3ポイント上昇し、19.2％となった。

2025年に資本市場が回復し、保険資金によるエクイティの買い増しに比較的手厚いリターンがもたらされ、良い利益獲得の窓が開けた。さらに業績面でも上向きの弾力性を与えた。複数の保険会社の総投資収益率は過去数年で最高水準となり、新華保険は6.6％、中国生命は約6.1％だった。

中国人民保険の総裁 趙鹏は、2025年の中国人民保険においてA株の純買い増しが400億元超であり、二次市場におけるエクイティ比率は4.3ポイント引き上がって13.3％となったと説明している。投資株式とファンドの金額は2500億元超に増えた。この会社のTPL（公正価値の変動が当期損益に計上される）株式・株式ファンド（株式ファンドおよび基礎的なファンドの総称）の総合収益率は30.4％、OCI（公正価値の変動がその他の包括利益に計上される）株式の総合収益率は19.2％だった。

「当社は市場が低迷している局面で逆風でも布石を打ち、2025年には戦略的にエクイティ比率を約5ポイント引き上げた。特に、中国の新質生産力の方向性を代表するテクノロジー系株に重点的に投資した。投資が歴史のトレンドに沿い、時代の大きなうねりに乗ることが、業績向上の最大の理由だ」と中国生命の副総裁 劉晖は率直に語った。「2025年のエクイティ投資では、当市場の構造的な機会をとらえ、成長スタイルのメインの上昇局面（メインの上げ相場）をつかみ、TPLのエクイティ総合投資収益率は30％近くになった。」

エクイティ投資の精緻化管理

日々複雑化する市場環境に直面し、複数の保険会社の経営陣は、今後のエクイティ投資においても時宜を見て対応し、より精緻な管理を行う必要があると考えている。

「エクイティ投資は、投資業績を安定させ、向上させる勝負どころである。われわれは『安定を保ちつつ前進する』方針を堅持し、OCIの高配当（高い株主還元）株の配分を継続的に注視するとともに、『第十五五（第15次5カ年計画に相当）』計画の綱要に含まれる成長性のある機会に焦点を当て、重点の業界・重点の産業分野に対する調査研究を強化し、TPL株の配分を合理的に計画し、長期の業績が堅調で、市場競争力があり、よりバランスの取れたエクイティ投資ポートフォリオを構築する」。「今後のエクイティ投資の方向性」について、中国人民保険の副総裁 才智伟はこのように述べた。

「われわれは公開市場でのエクイティ投資比率を効果的に引き上げる」と中国太平洋保険の副総裁 蘇罡は語った。同社の中国太平洋保険は長期的に配当価値を中核とする戦略を堅持し、高い配当分配能力と安定的な成長見通しを同時に備えた上場企業に集中する。そして、このような良質な資産をボトム（基礎）となる中核ポジションとする。さらに、エクイティ投資ポートフォリオ全体の下落局面での耐久性（回撤耐性）を強化し、科技イノベーション、大健康、大消費など複数の重要分野をカバーする、より包括的なサテライト戦略体系を構築する。

中国平安の共同最高経営責任者 郭晓涛は、「今年の中国平安の中核となる投資の考え方は『不確実性の中から確実性を見つける』だ」と述べた。「長い投資期間を持つ忍耐強い資本にとって、投資で最も重要なのは、国家の経済発展の方向性と一致させることだ」と語る。新質生産力、インフラ、医療・健康・養老、金融強国、健康中国などはすべて確実性のある要因であり、これらはいずれも中国平安が長期で配分する重要方向性だという。

「われわれは科学的な大分類の資産配分と分散投資によって、組み合わせ全体が単一市場の変動に対して持つ感応度を下げる。新しい金融商品に関する会計基準の下での資産分類の仕組みを合理的に活用し、エクイティ系資産の公正価値の変動が損益計算書に与える影響を適切に管理する」と、新華資産の総裁 陳一江は語った。優れた外部運用者を選別することで超過収益を生み出すことに積極的に取り組み、市場化された力を十分に活用してリスクを分散し、単一戦略のボラティリティの影響を低減する。重点的に複数の投資・研究（投研）能力を引き上げ、能動的な運用の努力によって変動の中で超過収益を得る。

バランスの中で着実に前進する

保険資金はエクイティ市場をより強力に取り込もうとしている。一方で、新しい会計基準が利益の変動効果を拡大するという背景のもと、複数の多元的ツールや分散配分などの戦略を通じて、資本市場のボラティリティが損益計算書に与える影響を軽減するよう努力している。複数の保険会社の経営陣は、資産タイプを広げ、投資戦略を豊富にすることで、組み合わせ全体の収益能力と耐久性を高める必要があると述べた。

劉晖は、「オルタナティブ投資、株式（エクイティ）投資などについては、当社はこれまでずっと非常に重視してきた。ここ2年、当社のオルタナティブ投資は主に債権型の金融商品に分布している。同時に、われわれは株式やプライベート・ファンドへの投資、ならびにREITs、ABSなどへの投資にも参画している。オルタナティブ投資は、全体としての低金利環境に対する挑戦への重要な手段であり、当社はオルタナティブ投資能力を引き続き高め、それが投資ポートフォリオの中でより重要な役割を果たせるようにする」と述べた。

「2026年には、資産の証券化などの革新的なオルタナティブ商品の開発・配分をさらに強化し、人保グループがすでに設立し、また設立を計画しているプライベート・エクイティ・ファンドを起点として、国家の重点戦略および保険業務の発展と関連する領域に焦点を当てる。戦略的新興産業や、現代的な産業体系の構築の中に含まれる投資機会を積極的にとらえていく」と才智伟は語った。

陳一江は、新華保険は引き続き多元的な資産配分を大幅に強化していくと述べた。保険資金は長期投資という属性を持っており、オルタナティブ投資や株式投資などの資産クラスと自然に適合している。同社は、国家戦略と実体経済の発展を支えると同時に、経済の転換・高度化がもたらす長期の投資リターンを分かち合うため、忍耐強い資本としての優位性を積極的に発揮していく。多元化された配分は、各種資産間の相関を低減し、ポートフォリオのリスク・リターン比を高め、投資業績の持続可能性と安定性を強化するのに役立つ。

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