円が160の「警戒ライン」に下落、当局が強い介入の意向を示す

◎記者 陳佳怡

円と米ドルの為替レートは現在、160という重要な心理的節目の周りで激しい攻防を繰り広げている。3月27日、円と米ドルの為替レートは160の整数の節目を割り込み、2024年7月以来初めてとなった。

これは2024年の日本当局による市場介入の限界水準に接近している。日本の最高クラスの外貨担当官である三村淳は3月30日、現在の市場状況が続けば、当局は為替市場で断固とした介入措置を取る必要が出てくる可能性があると警告した。日本銀行の総裁である植田和男も、日本銀行は円の動向を注視するとの見解を示した。

しばらくの間、円相場は弱含みの動きが続いている。3月初め、円と米ドルの為替レートは156前後にあり、その後は下方向に行きつ戻りつしながら下落を続け、3月27日に160の整数の節目を割り込んだ。3月30日の取引中、円と米ドルの為替レートはわずかに反発し、北京時間16時時点で159.79、月間の累計では2%を超える下落となっている。

アナリストは、今回の円安の弱さは中東の地政学的な緊張と関係しているとみている。中東の地政学的緊張が継続して激化する背景のもと、国際原油価格が上昇し、リスク回避のムードが高まっている。これにより米ドル指数は追い風を受け、堅調に推移している。さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）の3月のFOMCでの全体的な見方がややタカ派寄りだったことも重なり、金利差の優位によって米ドルは強含んだ。一方で、日本はエネルギー輸入への依存度が非常に高いため、中東の地政学的緊張が原油価格を押し上げたことで日本の貿易赤字が拡大し続け、円に対して減価圧力をかけている。

円の為替レートにとって市場が160という水準を特に注目するのは、これが2024年の日本当局による市場介入の限界水準に接近しているためだ。三村淳は3月30日、現在の市場状況が続けば、当局は為替市場で断固とした介入措置を取る必要が出てくる可能性があると警告している。

「日本当局の為替の下落に対する許容度は明らかに低下しており、外為介入の確率も明らかに上昇している。高い警戒状態にあり、特に円安の下落スピードが速まり、短期の変動が目立って拡大している状況では、財政部門が口頭での警告を通じて実質的な市場での取引操作へ格上げする可能性を低く見積もるべきではない。」東方金誠研究開発部のアナリスト、徐嘉琦氏は上海証券報の記者に対しそう述べた。

もし日本当局が実質的な外為介入を行えば、短期的には円相場が反発して強含む可能性があるが、上昇がトレンドとして続くかどうかはファンダメンタルズ要因を踏まえて判断する必要がある。

「歴史的な経験から見ると、介入の効果は、タイミングと手段の選択に関係する。」匯管研究院の副院長、趙慶明氏は述べる。現時点では、米ドルの為替レートは相対的に過大評価の状態にあり、円の為替レートは深刻に過小評価の状態にある。日本当局が外為介入を行えば、円相場が一段の上昇局面に入る可能性がある。

徐嘉琦氏は、歴史的な経験から見ると、外為介入が為替レートに与える影響は、主として短期的に見通しを安定させ、順周期的な投機行動を抑制する形で現れることが多い。その継続的な効果は通常、基本面や金融政策との連携があるかどうかに左右されるとした。

日本当局が介入の予告警戒を出す中、市場では日本銀行の利上げへの期待もさらに強まっている。日本銀行が3月30日に公表した会議議事要旨によると、3月の会合では、政策当局者がさらなる利上げの可能性について議論した。同日、植田和男氏は、日本銀行が円の動向を注視する方針であることに加え、円安の弱さが輸入コストを押し上げ、今後数か月での利上げを正当化する理由になる可能性があるとの含みを持たせた。

中金公司のリサーチレポートでは、中東の地政学的な緊張に伴う不確実性が高まるにつれて、外生的なショックが経済やインフレの経路に与える影響が顕著に強まっているため、日本銀行は現在、関連する影響の持続性と強度を評価するべく観察期間を延長することにより傾いていると述べた。これを踏まえると、日本銀行が次回利上げに踏み切る時期は、6月の会合の前後である可能性が高いと見込まれている。

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