最近、ハンセン・テック指数は弱い調整局面の反落傾向を継続しており、2025年10月に直近の高値をつけてからは、持続的な下落トレンドに入っています。今回の調整は段階的に進行しており、前半はグローバルなテクノロジー指数のバリュエーション縮小や、消費セクターの弱さの影響で圧力を受けました。後半は、セクターの構図に分化が生じ、業界の競争が激化して、さらにセクターのパフォーマンスを引き下げました。複数の主要なウェイトを占める中核株も同時に下落し、全体のパフォーマンスは明らかにベンチマークである大盤指数を下回っています。注目すべきは、南向き資金が好機を利用して逆風の中でリーダー銘柄を継続的に買い増していることです。 アナリストによれば、今回の調整は短期の悲観的なムードをすでに十分に織り込んだ一方で、業界の中核となるファンダメンタルズは反転していません。現在の香港株のテクノロジー・セクターには複数の底値支援があり、またA株のテクノロジー・アセットとは差別化された補完関係があるため、中長期の戦略的なポジショニングのタイミングはすでに整っています。 ● 本紙記者 譚丁豪 指数は継続して下落 3月31日、ハンセン・テック指数は0.86%下落し、4649.82ポイントで引けました。2025年10月2日に6715.46ポイントの局面高値を付けてからの5カ月間、指数は段階的な下落トレンドを示しており、現在までの累計下落幅は30%超です。 ハンセン・テック指数の値動きについて、華泰証券のリサーチチームは今回の調整を2つの段階に分けています。第1段階は2025年10月から11月で、世界のテクノロジー指数も同時にバリュエーション縮小が発生し、ハンセン・テック指数の下落圧力がより際立ちました。内需データの弱さ、業界のいわゆる「内卷（過当競争）」による競争が予想を超えて継続し、さらに関税政策の再びの不確実性が加わったことで、消費者向け電子機器、家電、自動車の各セクターが大きく撤退し、指数の主な下押し要因になりました。AI関連のセクターはこの段階で比較的強い粘りを示しました。第2段階は2026年1月中旬から現在までで、世界のAI分野の取引はソフトとハードの2つの主線に分化しました。調整ロジックの中核となる伝播は、インターネット消費および総合プラットフォーム・セクターへと移りました。内卷が加速し、設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）と利益の実現（バリューフルフィルメント）のロジックに疑念が生じ、規制・管理の強度が高まったことが、今回のセクター調整の中核ドライバーです。 具体的に見ると、ハンセン・テック指数の最初の調整は2025年10月中旬に始まりました。10月14日に指数が6000ポイントのきり番を割り込み、11月28日には5599.11ポイントで引けました。直前の高値6715.46ポイントに対し、累計下落幅は16%超です。2026年1月中旬から現在にかけては2回目の調整局面に入り、1月20日に指数が5700ポイントを割り込み、2月27日には5137.84ポイントで引けました。3月に入ってからは指数がさらに下落し、3月2日に5000ポイントを割り込み、3月23日の取引中に4700ポイントを割り込み、3月30日の取引中の最安値は4619.67ポイントでした。 ハンセン・テック指数の大幅な調整に比べると、同時期のハンセン指数は相対的に底堅く推移しています。2025年10月2日に27287.12ポイント、2026年3月31日に24788.14ポイントで、累計下落幅は7%超にとどまり、ハンセン・テック指数の下落幅を大きく下回っています。 南向き資金が逆風下で一段と買い増し ハンセン・テック指数の構成銘柄のうち、ウェイトが高い企業は概ね顕著な調整を受けています。2026年3月31日時点で、2025年10月以降の推移としては、メイトゥアンWの株価が105.8香港ドルから82.95香港ドルへ下落し、累計下落幅は20%超です。小米集団Wの株価は55.8香港ドルから31.76香港ドルへ下落し、累計下落幅は41%超です。网易-Sの株価は237.05香港ドルから170.5香港ドルへ下落し、累計下落幅は26%超です。加えて、JDグループ-SWとアリババ-Wの株価は同期間の累計下落幅がそれぞれ18%超、32%超で、テンセント・ホールディングスの株価の累計下落幅は27%です。 注目すべきは、この期間に南向き資金が継続的に買い増しを行っていることです。2025年10月以降から2026年3月30日までに、南向き資金は小米集団-Wを15億株超増持し、保有時価総額は1727億香港ドルに達しています。メイトゥアン-Wは2.7億株超増持し、保有時価総額は1186億香港ドルです。アリババ-Wは1億株超増持し、保有時価総額は2757億香港ドルです。さらに、南向き資金はクイショウ-Wとテンセント・ホールディングスをそれぞれ1億株超、7500万株増持しました。 資金面から見ると、華泰証券のリサーチチームは、南向き資金が昨年8月以降にハンセン・テック指数関連の銘柄を大幅に増持してきたと分析しています。第1段階の調整が一巡した後は、増持の勢いがさらに強まり、逆風の中での買い増し態勢が形成されています。その後、相場がリバウンドする局面では、関連資金が段階的に利益を回収し、結果としてリバウンドの継続期間と上値余地を抑える可能性があります。 ミクロ面から見ると、消費セクターの利益の実現が底打ちし、場合によっては改善するかどうかは、主として業界の内卷による競争構図が天井に到達していることにかかっています。同時に、不動産や消費の高頻度データが着実に持ち直していることも重要です。AIセクターのバリュエーション修復は、産業の触媒（カタリスト）が現実の成果として着地することに依存しています。AIソフト領域では、主要企業が大規模モデルおよびアプリケーション側で実質的な進展を達成する必要があります。国産AIハード領域では、業界全体が設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）をより一層増やす必要があります。マクロ面から見ると、ハンセン・テック指数は地政学的な情勢の変化に対する感応度が高いため、関連する外部変数が落ち着きを取り戻し、前向きなシグナルを放つかどうかに注目する必要があります。 戦略的な配置の好機を迎える 香港株のテクノロジー市場における今回の調整局面を振り返ると、アナリストは、ハンセン・テック指数の非合理的な調整はすでに短期の感情に起因するリスクをかなり十分に放出しており、ファンダメンタルズのトレンドには根本的な変化が起きていないとみています。 光大証券のリサーチチームは、ハンセン・テック指数の今回の非合理的な調整は短期の感情に起因するリスクを十分に放出しており、現時点では「オーバーソールド（売られ過ぎ）とバリュエーションの割安（バリュエーション・バリュー）」「資金の逆張りでの買い集め」「AI業界のファンダメンタルズが良好」「企業の自社株買いが間もなく強化される見込み」という4つの底値特性を備えていると述べています。セクターの下支えは明確で、投資におけるコスト効率（配置価値）が顕著に向上しており、中長期の戦略的配置の「ゴールデンウィンドウ」を形成しています。今回の調整は感情の揺れであり、ファンダメンタルズのトレンドを覆してはいません。今後、市場心理が修復し、増分の資金が共振し、主要企業の自社株買いが着地すれば、指数には局面的なリバウンドが期待できるとされています。投資家には、短期的な恐慌を捨て、バリュエーションが歪められて割安になった良質な資産を合理的に段階的に組み入れ、長期保有する戦略をとり、重点的に中核銘柄に注目することが推奨されます。 均衡ある配置の観点から見ると、中金公司のリサーチチームは、ハンセン・テック・セクターには依然として独自の価値があると考えています。第一に、ハンセン・テックには「国民級」の成熟したインターネット・アプリケーションを持つ企業群があり、これらの企業は成熟したビジネスモデルと安定した収益力を備えており、応用層に近い「ソフトなテクノロジー」であることが多いです。これに対し、A株のテクノロジー指数に組み込まれている構成銘柄の多くは成長段階の企業で、主に半導体、チップ、AI計算力（コンピュート）基盤のような領域をカバーしており、まさに「ハードなテクノロジー」に当たります。両者のポジショニングの違いは、ちょうどテクノロジー・アセットの組み合わせ配置に適しています。 第二に、A株と香港株、さらには米国株の間には一定のローテーション（資金の入れ替わり）効果が存在します。2025年以降、とりわけそれが顕著です。第一四半期にはDeepSeek関連のテーマが中国資産の再評価を押し上げ、ハンセン・テックがリードしました。第二四半期には、米国株がAIの主要企業の業績と資本支出が予想を上回って上昇したことにより牽引されました。第三四半期には国内資金の市場投入に加え、科創（科学技術・イノベーション）関連の相場の追い風でA株が後から追い上げました。第四四半期には香港株が緩和期待とインターネットAIの物語で一度先行しましたが、その後は再び出遅れました。 配置の観点では、光大証券のリサーチチームは、まずハンセン・テックETFを優先して組み入れることを提案しています。これはインターネットの大手、aiアプリ、計算力（コンピュート）産業チェーンなどのあらゆる領域をカバーし、個別株のリスクを効果的に分散し、セクター全体の修復局面を正確に捉えられるとしています。個別株では、AIとプラットフォーム経済という2つの主線の中からリーダーを重視し、商業化の実装効率が高く、キャッシュフローが安定しており、バリュエーションが歴史的な低水準にある中核企業を選好します。 大量の情報、精密な解説は、新浪財経APPにて
恒生科技指数深度調整 逆向配置価値が顕在化
最近、ハンセン・テック指数は弱い調整局面の反落傾向を継続しており、2025年10月に直近の高値をつけてからは、持続的な下落トレンドに入っています。今回の調整は段階的に進行しており、前半はグローバルなテクノロジー指数のバリュエーション縮小や、消費セクターの弱さの影響で圧力を受けました。後半は、セクターの構図に分化が生じ、業界の競争が激化して、さらにセクターのパフォーマンスを引き下げました。複数の主要なウェイトを占める中核株も同時に下落し、全体のパフォーマンスは明らかにベンチマークである大盤指数を下回っています。注目すべきは、南向き資金が好機を利用して逆風の中でリーダー銘柄を継続的に買い増していることです。
アナリストによれば、今回の調整は短期の悲観的なムードをすでに十分に織り込んだ一方で、業界の中核となるファンダメンタルズは反転していません。現在の香港株のテクノロジー・セクターには複数の底値支援があり、またA株のテクノロジー・アセットとは差別化された補完関係があるため、中長期の戦略的なポジショニングのタイミングはすでに整っています。
● 本紙記者 譚丁豪
指数は継続して下落
3月31日、ハンセン・テック指数は0.86%下落し、4649.82ポイントで引けました。2025年10月2日に6715.46ポイントの局面高値を付けてからの5カ月間、指数は段階的な下落トレンドを示しており、現在までの累計下落幅は30%超です。
ハンセン・テック指数の値動きについて、華泰証券のリサーチチームは今回の調整を2つの段階に分けています。第1段階は2025年10月から11月で、世界のテクノロジー指数も同時にバリュエーション縮小が発生し、ハンセン・テック指数の下落圧力がより際立ちました。内需データの弱さ、業界のいわゆる「内卷（過当競争）」による競争が予想を超えて継続し、さらに関税政策の再びの不確実性が加わったことで、消費者向け電子機器、家電、自動車の各セクターが大きく撤退し、指数の主な下押し要因になりました。AI関連のセクターはこの段階で比較的強い粘りを示しました。第2段階は2026年1月中旬から現在までで、世界のAI分野の取引はソフトとハードの2つの主線に分化しました。調整ロジックの中核となる伝播は、インターネット消費および総合プラットフォーム・セクターへと移りました。内卷が加速し、設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）と利益の実現（バリューフルフィルメント）のロジックに疑念が生じ、規制・管理の強度が高まったことが、今回のセクター調整の中核ドライバーです。
具体的に見ると、ハンセン・テック指数の最初の調整は2025年10月中旬に始まりました。10月14日に指数が6000ポイントのきり番を割り込み、11月28日には5599.11ポイントで引けました。直前の高値6715.46ポイントに対し、累計下落幅は16%超です。2026年1月中旬から現在にかけては2回目の調整局面に入り、1月20日に指数が5700ポイントを割り込み、2月27日には5137.84ポイントで引けました。3月に入ってからは指数がさらに下落し、3月2日に5000ポイントを割り込み、3月23日の取引中に4700ポイントを割り込み、3月30日の取引中の最安値は4619.67ポイントでした。
ハンセン・テック指数の大幅な調整に比べると、同時期のハンセン指数は相対的に底堅く推移しています。2025年10月2日に27287.12ポイント、2026年3月31日に24788.14ポイントで、累計下落幅は7%超にとどまり、ハンセン・テック指数の下落幅を大きく下回っています。
南向き資金が逆風下で一段と買い増し
ハンセン・テック指数の構成銘柄のうち、ウェイトが高い企業は概ね顕著な調整を受けています。2026年3月31日時点で、2025年10月以降の推移としては、メイトゥアンWの株価が105.8香港ドルから82.95香港ドルへ下落し、累計下落幅は20%超です。小米集団Wの株価は55.8香港ドルから31.76香港ドルへ下落し、累計下落幅は41%超です。网易-Sの株価は237.05香港ドルから170.5香港ドルへ下落し、累計下落幅は26%超です。加えて、JDグループ-SWとアリババ-Wの株価は同期間の累計下落幅がそれぞれ18%超、32%超で、テンセント・ホールディングスの株価の累計下落幅は27%です。
注目すべきは、この期間に南向き資金が継続的に買い増しを行っていることです。2025年10月以降から2026年3月30日までに、南向き資金は小米集団-Wを15億株超増持し、保有時価総額は1727億香港ドルに達しています。メイトゥアン-Wは2.7億株超増持し、保有時価総額は1186億香港ドルです。アリババ-Wは1億株超増持し、保有時価総額は2757億香港ドルです。さらに、南向き資金はクイショウ-Wとテンセント・ホールディングスをそれぞれ1億株超、7500万株増持しました。
資金面から見ると、華泰証券のリサーチチームは、南向き資金が昨年8月以降にハンセン・テック指数関連の銘柄を大幅に増持してきたと分析しています。第1段階の調整が一巡した後は、増持の勢いがさらに強まり、逆風の中での買い増し態勢が形成されています。その後、相場がリバウンドする局面では、関連資金が段階的に利益を回収し、結果としてリバウンドの継続期間と上値余地を抑える可能性があります。
ミクロ面から見ると、消費セクターの利益の実現が底打ちし、場合によっては改善するかどうかは、主として業界の内卷による競争構図が天井に到達していることにかかっています。同時に、不動産や消費の高頻度データが着実に持ち直していることも重要です。AIセクターのバリュエーション修復は、産業の触媒（カタリスト）が現実の成果として着地することに依存しています。AIソフト領域では、主要企業が大規模モデルおよびアプリケーション側で実質的な進展を達成する必要があります。国産AIハード領域では、業界全体が設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）をより一層増やす必要があります。マクロ面から見ると、ハンセン・テック指数は地政学的な情勢の変化に対する感応度が高いため、関連する外部変数が落ち着きを取り戻し、前向きなシグナルを放つかどうかに注目する必要があります。
戦略的な配置の好機を迎える
香港株のテクノロジー市場における今回の調整局面を振り返ると、アナリストは、ハンセン・テック指数の非合理的な調整はすでに短期の感情に起因するリスクをかなり十分に放出しており、ファンダメンタルズのトレンドには根本的な変化が起きていないとみています。
光大証券のリサーチチームは、ハンセン・テック指数の今回の非合理的な調整は短期の感情に起因するリスクを十分に放出しており、現時点では「オーバーソールド（売られ過ぎ）とバリュエーションの割安（バリュエーション・バリュー）」「資金の逆張りでの買い集め」「AI業界のファンダメンタルズが良好」「企業の自社株買いが間もなく強化される見込み」という4つの底値特性を備えていると述べています。セクターの下支えは明確で、投資におけるコスト効率（配置価値）が顕著に向上しており、中長期の戦略的配置の「ゴールデンウィンドウ」を形成しています。今回の調整は感情の揺れであり、ファンダメンタルズのトレンドを覆してはいません。今後、市場心理が修復し、増分の資金が共振し、主要企業の自社株買いが着地すれば、指数には局面的なリバウンドが期待できるとされています。投資家には、短期的な恐慌を捨て、バリュエーションが歪められて割安になった良質な資産を合理的に段階的に組み入れ、長期保有する戦略をとり、重点的に中核銘柄に注目することが推奨されます。
均衡ある配置の観点から見ると、中金公司のリサーチチームは、ハンセン・テック・セクターには依然として独自の価値があると考えています。第一に、ハンセン・テックには「国民級」の成熟したインターネット・アプリケーションを持つ企業群があり、これらの企業は成熟したビジネスモデルと安定した収益力を備えており、応用層に近い「ソフトなテクノロジー」であることが多いです。これに対し、A株のテクノロジー指数に組み込まれている構成銘柄の多くは成長段階の企業で、主に半導体、チップ、AI計算力（コンピュート）基盤のような領域をカバーしており、まさに「ハードなテクノロジー」に当たります。両者のポジショニングの違いは、ちょうどテクノロジー・アセットの組み合わせ配置に適しています。
第二に、A株と香港株、さらには米国株の間には一定のローテーション（資金の入れ替わり）効果が存在します。2025年以降、とりわけそれが顕著です。第一四半期にはDeepSeek関連のテーマが中国資産の再評価を押し上げ、ハンセン・テックがリードしました。第二四半期には、米国株がAIの主要企業の業績と資本支出が予想を上回って上昇したことにより牽引されました。第三四半期には国内資金の市場投入に加え、科創（科学技術・イノベーション）関連の相場の追い風でA株が後から追い上げました。第四四半期には香港株が緩和期待とインターネットAIの物語で一度先行しましたが、その後は再び出遅れました。
配置の観点では、光大証券のリサーチチームは、まずハンセン・テックETFを優先して組み入れることを提案しています。これはインターネットの大手、aiアプリ、計算力（コンピュート）産業チェーンなどのあらゆる領域をカバーし、個別株のリスクを効果的に分散し、セクター全体の修復局面を正確に捉えられるとしています。個別株では、AIとプラットフォーム経済という2つの主線の中からリーダーを重視し、商業化の実装効率が高く、キャッシュフローが安定しており、バリュエーションが歴史的な低水準にある中核企業を選好します。
大量の情報、精密な解説は、新浪財経APPにて