AIに聞く·欧米と中東の機関によるA株投資戦略にはどのような違いがあるのか？ **21世紀経済報道 記者：易妍君** ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、J.P.モルガン、アブダビ投資局などの海外機関投資家による、2025年4四半期の売買入替の動きが、徐々に明確になってきている。 21世紀経済報道 記者がWindで集計したデータによると、3月29日夜時点で、**700社以上のA株上場企業が2025年年報を公表している。そのうち、120社以上のA株企業の上位10大株主にはQFIIが含まれており、約24の外資機関が関与している。** この120社以上のうち、**8割超の企業が昨年の4四半期にQFIIによる新規の買い増し・重点保有への追加、または増持（各機関を合算して算出、以下同）を受けており、1割前後の企業がQFIIによって減持されている。その他の企業では、QFIIの保有株数は2025年3四半期と同水準となっている。** 買い増しの方向を見ると、高度製造とハードテクノロジーの領域がQFIIからの関心を強く集めている。同時に、**「業界の細分化におけるリーディング企業、業績の確実性、安全余裕」もまた、QFIIの売買入替の「キーワード」である。** 中金公司研究部は、世界の地政学リスクがますます頻繁になっている状況では、中国資産の安全面の属性がより一層資金に好まれるようになり、A株の長期の強気相場（長牛・ゆっくりした強気相場）を押し上げる可能性があると見込んでいる。 記者が、現在公表されているデータを整理してみると、昨年の4四半期には少なくとも90銘柄がQFIIによって新規の重点保有となっている。これらの銘柄は、多くが中小型の時価総額企業であり、主にテクノロジー、新エネルギー、消費などのセクターをカバーしている。 そのうち、**QFIIが新規の重点保有として1000万株超を保有しているA株企業は7社で、京粮控股、三環グループ、豊林グループ、運達股份、宝勝股份、モーン電気、恒邦股份が含まれる。** 具体的には、Windの集計によれば、昨年の4四半期に、食品加工業者の京粮控股はゴールドマン・サックスやスイス・ユニオン銀行グループなど4つの海外機関によって新規の重点保有となり、合計保有株数は約1251万株だった。電子部品および基礎素材の研究開発、製造、販売に従事する三環グループはモルガン・スタンレー・インターナショナル・ピーティー・リミテッドによって新規の重点保有となり、保有株数は1452万株超となった。チップボードおよびファイバーボードの生産者である豊林グループは、モルガン・スタンレーおよびゴールドマン・サックスによって新規の重点保有となり、保有株数はそれぞれ1085.26万株、624.75万株だった。だが、同社はバークレイズ銀行有限公司によって62.62万株減らされている。 風力発電のコンセプト株である運達股份は、クウェート政府投資局とマカオ金融管理局により新規の重点保有となり、合計保有株数は1275.59万株。電線・ケーブル業界の国有大手持株企業である宝勝股份は、スイス・ユニオン銀行グループとモルガン・スタンレーにより新規の重点保有となり、合計保有株数は約1222.60万株。電線・ケーブル業界のモーン電気は、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなど4つの機関により新規の重点保有となり、合計保有株数は約1232万株だが、J.P.モルガン証券が約127万株を減らしている。貴金属業界の恒邦股份はモルガン・スタンレーによって約1051万株新規の重点保有となった。 2025年4四半期におけるQFIIの新規重点保有数が多い銘柄（抜粋）；データ出所：wind 同時に、**QFIIの新規重点保有株数が600万株—900万株の銘柄は5つあり、中水渔业、元祖股份、博迈科、延江股份、新诺威が含まれる。** 具体的には、遠洋漁業企業の中水渔业はモルガン・スタンレーやバークレイズ銀行など4つの機関により新規の重点保有となり、合計保有株数は約893万株。食品関連業務を手がける元祖股份は、ゴールドマン・サックス・インターナショナル、J.P.モルガン証券有限公司、フランス銀行（パリ銀行）など5つの機関により新規の重点保有となり、合計保有株数は約781万株。 EPCサービス企業の博迈科は、ゴールドマン・サックス・グループとメレル・リンチ・セキュリティーズ・インターナショナル（メリル証券インターナショナル）により新規の重点保有となり、この2社合計で博迈科を約732万株保有している。使い捨て衛生用品の表層材料のサプライヤーである延江股份は、中信証券アセットマネジメント（香港）有限公司-顧客資金、モルガン・スタンレーにより新規の重点保有となり、保有株数はそれぞれ約437万株、253万株。ヘルスケア食品コンセプト株の新诺威は、スイス・ユニオン銀行グループによって新規の重点保有となり、約688万株を保有している。 さらに、QFIIの新規重点保有株数が500万株—560万株の範囲にある銘柄としては、赛微电子、海螺新材、众兴菌业、八一钢铁、华菱线缆などが挙げられる。一方で、蓝黛科技はゴールドマン・サックス・インターナショナルによって新規の重点保有となり、保有株数は約599万株に近い。 全体を見ると、「QFIIが買い増しした銘柄には、概ね以下の特徴が見られる。第一に、高度製造やハードテクノロジーの領域から来ることが多く、半導体や電気設備などの分野であり、産業の高度化および国産の自立化の方向性に合致する。第二に、技術的参入障壁と価格決定力を備えた細分化業界のリーディング企業であることが多く、業績の確実性が比較的高い。第三に、バリュエーションが歴史的または業界内で中低位にあることが多く、安全余裕が十分である。」と、排排网（パイパイワン）财富公募プロダクト運営の曾方芳氏が記者に分析した。 一部の銘柄は、すでに外資機関に良好な投資収益をもたらしている。Windの統計によれば、3月27日時点で、赛微电子、延江股份、众兴菌业、宝胜股份は、いずれも昨年の4四半期以降、それぞれ84.5%、172.1%、52.8%、27.3%上昇している。 減持の方向性については、現時点では、QFIIが減持した比率が大きい銘柄は、電気設備、ハードウェア設備、医薬・バイオなどの業界に分布している。そのうち一部の売却は、段階的な利益確定を目的とした可能性がある。 例えば、昨年の4四半期にGIC PRIVATE LIMITEDは約356万株の华明装备を減持した。 Windのデータによれば、2025年7月1日—12月31日の間に、华明装备は54.45%上昇している。一方でGIC PRIVATE LIMITEDは、华明装备の上位10大流通株主のリストに8四半期連続で登場している。昨年の4四半期に減持した後も、GIC PRIVATE LIMITEDは引き続き439万株超の华明装备を保有している。 **機関のレベルでは、欧米の外資投資銀行と中東のソブリン・ファンドの保有選好には、明確な違いが見られる。** 公開されているデータから見ると、一方では、昨年の4四半期に、バークレイズ銀行、スイス・ユニオン銀行グループ、モルガン・スタンレー、J.P.モルガン証券、高盛グループはいずれもA株の買い増し傾向を示しており、「広く網を投げる」投資ロジックに従って、相次いで10銘柄以上の銘柄で新規の重点保有に入っている。 例えば、現在公表されているデータを見ると、2025年の4四半期にスイス・ユニオン銀行グループは、新诺威、宝胜股份、八一钢铁など30銘柄以上のA株上場企業に新規の重点保有を行っている。平均保有株数は約200万株前後となっている。 他方、中東ソブリン・ファンドは、アブダビ投資局を代表として、A株上場企業を長期保有する傾向があり、保有期間中にバンド（波）を作るような売買を行う。 例えば、2025年の4四半期にアブダビ投資局は宝丰能源をさらに増持し、総保有は4481万株に達した。これ以前からアブダビ投資局は、宝丰能源を4四半期連続で買い増している。 ただし、**個別銘柄の選定では、外資機関にも共通した判断がある。** 上記で言及したモーン電気、中水渔业、元祖股份に加えて、複数のA株企業が同時に3機関以上の外資機関によって重点保有されている。 例えば、昨年の4四半期に、「新エネルギー＋自動車」と「半導体メモリ＋スマート端末」の2大事業に焦点を当てる大为股份は、バークレイズ銀行が83.59万株保有しただけでなく、スイス・ユニオン銀行グループ、J.P.モルガン証券、フランス銀行（パリ銀行）、モルガン・スタンレーも新規の重点保有に加わっている。2025年4四半期末までに、前述の5機関合計で大为股份を約541万株保有している。 曾方芳氏は、複数のQFIIが共同で保有している一部の銘柄は、それが投資価値として一定の市場の共通認識を形成していることを示していると考える。 **保有の時価総額の観点から見ると、A株市場においてQFIIの重点的な配置は、依然としてコア・アセットと新質生産力を中心に展開されている。** 現在公表されている2025年年報の企業のうち、QFIIの保有時価総額が1億元以上（異なる機関を合算して算出）の銘柄は30銘柄を超えている。 QFII保有時価総額が高い銘柄（2025年4四半期末時点）；データ出所：Wind そのうち、Windの集計によれば、昨年の4四半期末時点で、モルガン・スタンレーが三環グループを保有する時価総額は約6.6億元。アブダビ投資局は北新建材、宝丰能源をそれぞれ約4.2億元、8.8億元の時価総額で保有している。スイス・ユニオン銀行グループは德明利を約3.7億元。高盛インターナショナルは协创数据を約3.1億元保有している。 また、これらの銘柄の多くは、当該業界のリーディング企業である。 例えば、宝丰能源は、高度な石炭由来の新素材のサプライチェーン全体におけるリーディング企業であり、石油の代替として石炭を用い、新エネルギーの代替として化石エネルギーで高付加価値な化工製品を生産することに取り組んでいる。北新建材は、世界500強の中国建材集団のグリーン建築向け新素材の産業プラットフォームである。德明利は、ストレージ制御チップとソリューションの革新的な研究開発に注力しており、国家高新技術企業、国家の専門化・特化・新規性重点「小巨人」企業である。 曾方芳氏は、QFIIのA株における長期的な投資ロジックは安定しており、常にバリュー投資の中核を堅持し、業績が比較的安定し、キャッシュフローが良好で、長期成長性を備える企業を好み、通常はより長い保有期間を取ると分析している。 同時に、「**QFIIの配置構造は、中国経済の転換に応じてダイナミックに進化する。初期は金融や消費などの従来のコア・アセットを重点的に配置していたが、近年は科技製造、医薬バイオなどの『新質生産力』領域へ明確に傾斜しており、国家の産業政策の方向性に密接に追随している。**」と曾方芳氏は述べた。 曾方芳氏の見解では、QFIIは海外の長期資金として、伝統的な大型優良株から細分化された製造業へ配置の重心を移しており、国の産業高度化の流れに対する国際資本の認可を反映している。これにより、A株投資ロジックをさらに産業のファンダメンタルズとバリュー投資へ回帰させることに役立つ。 2026年の第1四半期は、中東情勢が緊張の度合いを増し続け、世界の金融市場に大きな混乱が生じている。この背景下でも、外資機関は引き続き中国資産の配置価値を前向きに見ている。 ゴールドマン・サックス・アジア太平洋地域のチーフ株式ストラテジスト、慕天辉（Timothy Moe）氏は、メディア取材で、中国市場の下方向のリスクは相対的に限られており、上昇余地は依然として存在すると述べ、**「中国市場のリスク・リターン比は魅力的である。」**と語った。これまでのバリュエーション調整が十分で、外資の保有が相対的に軽く、さらにエネルギー安全保障の戦略的な先回りの布石が、中国市場の防御的な特徴になっているという。 また慕天辉氏は、AIが生産効率の向上、人件費の削減、新規事業機会の創出などを通じて企業収益を押し上げ、MSCI中国指数の構成銘柄およびA株全体の利益成長率は2桁水準に達する可能性があると見込んでいる。今後を見据え、慕天辉氏はHALO（重資産・低淘汰）という投資テーマには継続性があり、資金の重要な配置方向になり得ると考えている。 さらに、「世界の産業ロジックで中国資産を読み解く」という視点から、路博迈基金管理（中国）有限公司の董事長（会長）である劉頌氏は、**「中国資産の独立性はもはや孤立したものではなく、世界のサプライチェーンにおける不可欠な『安定器』として存在している。」**と指摘している。AIテクノロジー・セクターの例を挙げると、実際には世界的に、相対的に独立した2つのエコシステムが形成されつつある。 「2025年は、世界の資本が米国のAI計算能力とモデル層に非常に集中した結果、外資の中国AIエコシステムへの配置比率は歴史的な低水準にとどまった。2026年に入り、中国が『技術の自主性』の分野で急速にブレイクスルーを進めるにつれ、この『配置の空白』が強い埋め合わせ需要を引き起こしている。」と劉頌氏は述べた。 より深い次元では、世界の資産の価格設定ロジックが再構築されるタイミングで、中国資産の「安全プレミアム」が各方面から注目される。 中金公司研究部は、**「古い国際秩序が緩むことで、地政学リスクが発生する確率が高まり、安全資産のロジックがすでに変わっている。具体的には、国家が地政学リスクに抵抗する能力を高められる資産こそ、現在の安全資産である。」**と考えている。 市場の局面に表れる形として、中金公司研究部は、過去1年で資金が、国別、スタイル、資産カテゴリーのいずれについても再バランスを始めているのを観察した。新興市場と欧州株式市場は高値を更新したが、米国株は相対的に弱い。米国株の内部では、テクノロジー中心のナスダックの勢いが次第に弱まり、順周期およびバリュー・スタイルを中心とするダウは相対的に良好だった。セクター面では、原材料、エネルギー、工業、国防・宇宙開発が総じて先行して上昇し、情報技術は弱含みが始まっている。 クロス資産の観点では、資金がコモディティ（商品）への配分を増やし、金、原油、農産物などが相次いで良好なパフォーマンスを示した。伝統的なドルの避難（回避）ロジックが緩み、米ドル・トリガー以外の要因で、米ドル—サウジアラビア紛争が起きた後、10年物米国債利回りは大幅に上昇したが、ドルの上昇幅は相対的に乏しかった。 中金公司研究部の判断では、**「中長期的には、米国政策の必然性が続くことで、世界の資産移動が押し進められる。株式資産に焦点を当てると、地政学リスクがますます頻繁になる状況下で、中国資産の安全面の属性が一層資金に好まれ、A株の長牛・ゆっくりした強気相場の実現を後押しする可能性がある。」**
グローバル資金の大移動！外資大手がA株に追加買い、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーが注目するこれらの硬核資産
AIに聞く·欧米と中東の機関によるA株投資戦略にはどのような違いがあるのか？
21世紀経済報道 記者：易妍君
ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、J.P.モルガン、アブダビ投資局などの海外機関投資家による、2025年4四半期の売買入替の動きが、徐々に明確になってきている。
21世紀経済報道 記者がWindで集計したデータによると、3月29日夜時点で、700社以上のA株上場企業が2025年年報を公表している。そのうち、120社以上のA株企業の上位10大株主にはQFIIが含まれており、約24の外資機関が関与している。
この120社以上のうち、8割超の企業が昨年の4四半期にQFIIによる新規の買い増し・重点保有への追加、または増持（各機関を合算して算出、以下同）を受けており、1割前後の企業がQFIIによって減持されている。その他の企業では、QFIIの保有株数は2025年3四半期と同水準となっている。
買い増しの方向を見ると、高度製造とハードテクノロジーの領域がQFIIからの関心を強く集めている。同時に、「業界の細分化におけるリーディング企業、業績の確実性、安全余裕」もまた、QFIIの売買入替の「キーワード」である。
中金公司研究部は、世界の地政学リスクがますます頻繁になっている状況では、中国資産の安全面の属性がより一層資金に好まれるようになり、A株の長期の強気相場（長牛・ゆっくりした強気相場）を押し上げる可能性があると見込んでいる。
記者が、現在公表されているデータを整理してみると、昨年の4四半期には少なくとも90銘柄がQFIIによって新規の重点保有となっている。これらの銘柄は、多くが中小型の時価総額企業であり、主にテクノロジー、新エネルギー、消費などのセクターをカバーしている。
そのうち、QFIIが新規の重点保有として1000万株超を保有しているA株企業は7社で、京粮控股、三環グループ、豊林グループ、運達股份、宝勝股份、モーン電気、恒邦股份が含まれる。
具体的には、Windの集計によれば、昨年の4四半期に、食品加工業者の京粮控股はゴールドマン・サックスやスイス・ユニオン銀行グループなど4つの海外機関によって新規の重点保有となり、合計保有株数は約1251万株だった。電子部品および基礎素材の研究開発、製造、販売に従事する三環グループはモルガン・スタンレー・インターナショナル・ピーティー・リミテッドによって新規の重点保有となり、保有株数は1452万株超となった。チップボードおよびファイバーボードの生産者である豊林グループは、モルガン・スタンレーおよびゴールドマン・サックスによって新規の重点保有となり、保有株数はそれぞれ1085.26万株、624.75万株だった。だが、同社はバークレイズ銀行有限公司によって62.62万株減らされている。
風力発電のコンセプト株である運達股份は、クウェート政府投資局とマカオ金融管理局により新規の重点保有となり、合計保有株数は1275.59万株。電線・ケーブル業界の国有大手持株企業である宝勝股份は、スイス・ユニオン銀行グループとモルガン・スタンレーにより新規の重点保有となり、合計保有株数は約1222.60万株。電線・ケーブル業界のモーン電気は、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーなど4つの機関により新規の重点保有となり、合計保有株数は約1232万株だが、J.P.モルガン証券が約127万株を減らしている。貴金属業界の恒邦股份はモルガン・スタンレーによって約1051万株新規の重点保有となった。
2025年4四半期におけるQFIIの新規重点保有数が多い銘柄（抜粋）；データ出所：wind
同時に、QFIIの新規重点保有株数が600万株—900万株の銘柄は5つあり、中水渔业、元祖股份、博迈科、延江股份、新诺威が含まれる。
具体的には、遠洋漁業企業の中水渔业はモルガン・スタンレーやバークレイズ銀行など4つの機関により新規の重点保有となり、合計保有株数は約893万株。食品関連業務を手がける元祖股份は、ゴールドマン・サックス・インターナショナル、J.P.モルガン証券有限公司、フランス銀行（パリ銀行）など5つの機関により新規の重点保有となり、合計保有株数は約781万株。
EPCサービス企業の博迈科は、ゴールドマン・サックス・グループとメレル・リンチ・セキュリティーズ・インターナショナル（メリル証券インターナショナル）により新規の重点保有となり、この2社合計で博迈科を約732万株保有している。使い捨て衛生用品の表層材料のサプライヤーである延江股份は、中信証券アセットマネジメント（香港）有限公司-顧客資金、モルガン・スタンレーにより新規の重点保有となり、保有株数はそれぞれ約437万株、253万株。ヘルスケア食品コンセプト株の新诺威は、スイス・ユニオン銀行グループによって新規の重点保有となり、約688万株を保有している。
さらに、QFIIの新規重点保有株数が500万株—560万株の範囲にある銘柄としては、赛微电子、海螺新材、众兴菌业、八一钢铁、华菱线缆などが挙げられる。一方で、蓝黛科技はゴールドマン・サックス・インターナショナルによって新規の重点保有となり、保有株数は約599万株に近い。
全体を見ると、「QFIIが買い増しした銘柄には、概ね以下の特徴が見られる。第一に、高度製造やハードテクノロジーの領域から来ることが多く、半導体や電気設備などの分野であり、産業の高度化および国産の自立化の方向性に合致する。第二に、技術的参入障壁と価格決定力を備えた細分化業界のリーディング企業であることが多く、業績の確実性が比較的高い。第三に、バリュエーションが歴史的または業界内で中低位にあることが多く、安全余裕が十分である。」と、排排网（パイパイワン）财富公募プロダクト運営の曾方芳氏が記者に分析した。
一部の銘柄は、すでに外資機関に良好な投資収益をもたらしている。Windの統計によれば、3月27日時点で、赛微电子、延江股份、众兴菌业、宝胜股份は、いずれも昨年の4四半期以降、それぞれ84.5%、172.1%、52.8%、27.3%上昇している。
減持の方向性については、現時点では、QFIIが減持した比率が大きい銘柄は、電気設備、ハードウェア設備、医薬・バイオなどの業界に分布している。そのうち一部の売却は、段階的な利益確定を目的とした可能性がある。
例えば、昨年の4四半期にGIC PRIVATE LIMITEDは約356万株の华明装备を減持した。
Windのデータによれば、2025年7月1日—12月31日の間に、华明装备は54.45%上昇している。一方でGIC PRIVATE LIMITEDは、华明装备の上位10大流通株主のリストに8四半期連続で登場している。昨年の4四半期に減持した後も、GIC PRIVATE LIMITEDは引き続き439万株超の华明装备を保有している。
機関のレベルでは、欧米の外資投資銀行と中東のソブリン・ファンドの保有選好には、明確な違いが見られる。
公開されているデータから見ると、一方では、昨年の4四半期に、バークレイズ銀行、スイス・ユニオン銀行グループ、モルガン・スタンレー、J.P.モルガン証券、高盛グループはいずれもA株の買い増し傾向を示しており、「広く網を投げる」投資ロジックに従って、相次いで10銘柄以上の銘柄で新規の重点保有に入っている。
例えば、現在公表されているデータを見ると、2025年の4四半期にスイス・ユニオン銀行グループは、新诺威、宝胜股份、八一钢铁など30銘柄以上のA株上場企業に新規の重点保有を行っている。平均保有株数は約200万株前後となっている。
他方、中東ソブリン・ファンドは、アブダビ投資局を代表として、A株上場企業を長期保有する傾向があり、保有期間中にバンド（波）を作るような売買を行う。
例えば、2025年の4四半期にアブダビ投資局は宝丰能源をさらに増持し、総保有は4481万株に達した。これ以前からアブダビ投資局は、宝丰能源を4四半期連続で買い増している。
ただし、個別銘柄の選定では、外資機関にも共通した判断がある。
上記で言及したモーン電気、中水渔业、元祖股份に加えて、複数のA株企業が同時に3機関以上の外資機関によって重点保有されている。
例えば、昨年の4四半期に、「新エネルギー＋自動車」と「半導体メモリ＋スマート端末」の2大事業に焦点を当てる大为股份は、バークレイズ銀行が83.59万株保有しただけでなく、スイス・ユニオン銀行グループ、J.P.モルガン証券、フランス銀行（パリ銀行）、モルガン・スタンレーも新規の重点保有に加わっている。2025年4四半期末までに、前述の5機関合計で大为股份を約541万株保有している。
曾方芳氏は、複数のQFIIが共同で保有している一部の銘柄は、それが投資価値として一定の市場の共通認識を形成していることを示していると考える。
保有の時価総額の観点から見ると、A株市場においてQFIIの重点的な配置は、依然としてコア・アセットと新質生産力を中心に展開されている。
現在公表されている2025年年報の企業のうち、QFIIの保有時価総額が1億元以上（異なる機関を合算して算出）の銘柄は30銘柄を超えている。
QFII保有時価総額が高い銘柄（2025年4四半期末時点）；データ出所：Wind
そのうち、Windの集計によれば、昨年の4四半期末時点で、モルガン・スタンレーが三環グループを保有する時価総額は約6.6億元。アブダビ投資局は北新建材、宝丰能源をそれぞれ約4.2億元、8.8億元の時価総額で保有している。スイス・ユニオン銀行グループは德明利を約3.7億元。高盛インターナショナルは协创数据を約3.1億元保有している。
また、これらの銘柄の多くは、当該業界のリーディング企業である。
例えば、宝丰能源は、高度な石炭由来の新素材のサプライチェーン全体におけるリーディング企業であり、石油の代替として石炭を用い、新エネルギーの代替として化石エネルギーで高付加価値な化工製品を生産することに取り組んでいる。北新建材は、世界500強の中国建材集団のグリーン建築向け新素材の産業プラットフォームである。德明利は、ストレージ制御チップとソリューションの革新的な研究開発に注力しており、国家高新技術企業、国家の専門化・特化・新規性重点「小巨人」企業である。
曾方芳氏は、QFIIのA株における長期的な投資ロジックは安定しており、常にバリュー投資の中核を堅持し、業績が比較的安定し、キャッシュフローが良好で、長期成長性を備える企業を好み、通常はより長い保有期間を取ると分析している。
同時に、「QFIIの配置構造は、中国経済の転換に応じてダイナミックに進化する。初期は金融や消費などの従来のコア・アセットを重点的に配置していたが、近年は科技製造、医薬バイオなどの『新質生産力』領域へ明確に傾斜しており、国家の産業政策の方向性に密接に追随している。」と曾方芳氏は述べた。
曾方芳氏の見解では、QFIIは海外の長期資金として、伝統的な大型優良株から細分化された製造業へ配置の重心を移しており、国の産業高度化の流れに対する国際資本の認可を反映している。これにより、A株投資ロジックをさらに産業のファンダメンタルズとバリュー投資へ回帰させることに役立つ。
2026年の第1四半期は、中東情勢が緊張の度合いを増し続け、世界の金融市場に大きな混乱が生じている。この背景下でも、外資機関は引き続き中国資産の配置価値を前向きに見ている。
ゴールドマン・サックス・アジア太平洋地域のチーフ株式ストラテジスト、慕天辉（Timothy Moe）氏は、メディア取材で、中国市場の下方向のリスクは相対的に限られており、上昇余地は依然として存在すると述べ、**「中国市場のリスク・リターン比は魅力的である。」**と語った。これまでのバリュエーション調整が十分で、外資の保有が相対的に軽く、さらにエネルギー安全保障の戦略的な先回りの布石が、中国市場の防御的な特徴になっているという。
また慕天辉氏は、AIが生産効率の向上、人件費の削減、新規事業機会の創出などを通じて企業収益を押し上げ、MSCI中国指数の構成銘柄およびA株全体の利益成長率は2桁水準に達する可能性があると見込んでいる。今後を見据え、慕天辉氏はHALO（重資産・低淘汰）という投資テーマには継続性があり、資金の重要な配置方向になり得ると考えている。
さらに、「世界の産業ロジックで中国資産を読み解く」という視点から、路博迈基金管理（中国）有限公司の董事長（会長）である劉頌氏は、**「中国資産の独立性はもはや孤立したものではなく、世界のサプライチェーンにおける不可欠な『安定器』として存在している。」**と指摘している。AIテクノロジー・セクターの例を挙げると、実際には世界的に、相対的に独立した2つのエコシステムが形成されつつある。
「2025年は、世界の資本が米国のAI計算能力とモデル層に非常に集中した結果、外資の中国AIエコシステムへの配置比率は歴史的な低水準にとどまった。2026年に入り、中国が『技術の自主性』の分野で急速にブレイクスルーを進めるにつれ、この『配置の空白』が強い埋め合わせ需要を引き起こしている。」と劉頌氏は述べた。
より深い次元では、世界の資産の価格設定ロジックが再構築されるタイミングで、中国資産の「安全プレミアム」が各方面から注目される。
中金公司研究部は、**「古い国際秩序が緩むことで、地政学リスクが発生する確率が高まり、安全資産のロジックがすでに変わっている。具体的には、国家が地政学リスクに抵抗する能力を高められる資産こそ、現在の安全資産である。」**と考えている。
市場の局面に表れる形として、中金公司研究部は、過去1年で資金が、国別、スタイル、資産カテゴリーのいずれについても再バランスを始めているのを観察した。新興市場と欧州株式市場は高値を更新したが、米国株は相対的に弱い。米国株の内部では、テクノロジー中心のナスダックの勢いが次第に弱まり、順周期およびバリュー・スタイルを中心とするダウは相対的に良好だった。セクター面では、原材料、エネルギー、工業、国防・宇宙開発が総じて先行して上昇し、情報技術は弱含みが始まっている。
クロス資産の観点では、資金がコモディティ（商品）への配分を増やし、金、原油、農産物などが相次いで良好なパフォーマンスを示した。伝統的なドルの避難（回避）ロジックが緩み、米ドル・トリガー以外の要因で、米ドル—サウジアラビア紛争が起きた後、10年物米国債利回りは大幅に上昇したが、ドルの上昇幅は相対的に乏しかった。
中金公司研究部の判断では、「中長期的には、米国政策の必然性が続くことで、世界の資産移動が押し進められる。株式資産に焦点を当てると、地政学リスクがますます頻繁になる状況下で、中国資産の安全面の属性が一層資金に好まれ、A株の長牛・ゆっくりした強気相場の実現を後押しする可能性がある。」