問AI · AI技術はどのようにして小規模事業者のキャッシュフローを安定したアルファ資産へと変えるのか？**財聯社4月1日（記者 李婷 高萍）**「世界は中国に投資する。これは大勢であり、根本的に止められない大潮流だ。」3月31日、ICMA中国債務資本市場2026年度会議にて、滴灌通グループの創業者兼会長である李小加氏が財聯社記者の独占インタビューに応じて語った。李小加氏は、中国の債券市場の発展は確実な潮流であり、人工知能（AI）技術のブレークスルーによって、中国の数千万に上る小規模事業者の「キャッシュ権」を新たな「安定したアルファ」資産へと転換し、金融市場の底層ロジックを作り替えられる可能性があると考えている。**財聯社：現在の中国の債券市場をどのように見ていますか。また発展の可能性は？****李小加：**中国は世界第2位の経済大国になったが、中国の債券市場はまだ世界第2位の規模には達していない。世界が中国に投資する、中国の債券市場に投資する。これは大勢であり、根本的に止められない大潮流だ。問題は、この潮流がどれほどの速さで進むか、そして中国の債券市場の規模が中国の経済規模に見合うところまで押し上げられるかだ。これは単に時間の問題だと思う。さらに今後10年は、この市場が急速に発展する10年になるに違いなく、そのスピードは一般的な予想を上回る可能性が高い。その背後には2つの大きなトレンドがある。1つ目は、AI時代および「中国製造」の生産能力時代において、とりわけ世界における中国の相対的な重要性が引き続き高まっていること。2つ目は、ドル市場自身が直面する課題と、それが依存する国際秩序および世界の覇権が相対的に衰退してきていること。これら2つのトレンドは、世界の資産の再配置と再編を促す。したがって、中国の債券市場が世界へ向かうことは、ほぼ確実だ。**財聯社：現在の国際資本が中国の債券市場に関心を持ち、参加している状況をどのように見ていますか？****李小加：**直近に具体的な重大な政策発表がないとしても、皆の関心度は非常に高いことが分かる。たとえば今回の会議では、参加者の意欲が非常に高く、また代表している機関の質が高く、非常に代表性がある。これはそれ自体、債券市場の特性を反映している。これは資産配分に駆動される大きな市場で、参加者は最先端の潮流に極めて敏感だ。彼らは大規模な戦略的資産配分の調整を行う必要があり、そのためには大量の情報投入と社内での議論が要る。皆は今、この方向性をすでに見ており、切迫感も感じている。そして、複雑な国際環境のもとで、ますます「中国は責任ある、信頼できる市場だ」と感じるようになってきている。したがって、中国の債券市場の発展は、まさに時を得たものだと言える。**財聯社：現在、金融分野のどのようなブレークスルーに注目していますか？****李小加：**私が注目しているのは、中国の金融市場の将来における、長期的な理想が実現され得る可能性のあるポイントだ。西側の先進国の経済体と異なり、中国およびいわゆる「グローバル・サウス」の国々では、従来の大手の多国籍企業ではなく、小規模事業者や個人事業者の中に多くの経済活動が存在している。これらの経済活動について、現時点でも資金調達コストは依然として高い。その結果、2つの問題が生じている。1つ目は、小規模な経済主体が受ける包摂的な金融支援がまだ十分に限られていること。2つ目は、投資家が経済活動のうち強いリターンを生む80%の機会を逃していることだ。従来の金融は「3表」だけで小規模事業者に対して標準化・規模化したサービスを提供することができない。しかし、今日のデジタル化が非常に進んだ時代では、これらの小規模な実体の底層キャッシュフローは、実ははっきりと見えている。すべてを「大企業」にすることを無理に求めるのではなく、それを一連の「キャッシュ権」と捉えることはできないだろうか。もし私たちが遺伝子の地図を描くように、デジタル手段を通じて、ある小さな飲食店や小さな店舗について、1〜2年のサイクル内のキャッシュフローの生命体徴を描き出し、さらにリスク、リターン、ボラティリティといった指標でそれを特徴づけたうえで、何千、何万というこうした「生命体徴」を組み合わせられれば、伝統的な債券の底層資産よりもはるかに透明で、分散され、リスクが小さく、フィードバック頻度がより高い資産パッケージが形成できる可能性がある。これは、新しい底層資産の一種を生み出し得る。おそらく「安定したアルファ」と呼べるだろう。**財聯社：「安定したアルファ」とは何ですか。それを実現する鍵は何でしょう？****李小加：**金融の分野では、通常「安定している」は「アルファ」（超過収益）ではない。むしろ「アルファ」は不安定であることが多い。私たちは、この呪縛を打ち破りたいと考えている。中国の膨大で健全、高頻度の小規模経済のキャッシュフローから、リターンが比較的高い一方で、挙動が非常に安定した資産を、抽出できる可能性がある。つまり「安定したアルファ」だ。過去数年、私たちはそれを実現するために痛みを伴う探索を行い、「不可能の三角形」というものがあると分かった。すなわち、規模・リスク・コストの3つは同時にうまく両立しにくいということだ。伝統的な金融でも同じで、規模を取れば、リスクを抑えるのにコストが非常に高くつく。私たちは一度、デジタル化がコスト問題を解決できるのではと考えたが、小さく分断されたこれらの小規模な実体にまで踏み込むには、やはり巨大な営業展開（地推）のチームが必要で、コストを下げられず、その結果、ビジネスモデルが成立しないことが分かった。今、偉大な時代が到来した。——AIのブレークスルーが転機をもたらした。今年の初めから、私たちはAIツールの能力が飛躍したのを目にしている。規模とリスクの問題は、設計によってすでに把握できる。一方、以前は解決できないと見えたコスト問題についても、AIによって解決できる可能性と希望が見えてきた。AIは、これらの極端に細分化された、見た目は「ノンスタンダード」だが、各シーンでは極めてシンプルなデータを効率的に処理し、それらを抽出し、ラベリングし、分析し、そして組み合わせることができる。このことが最終的に私たちによって成し遂げられるかどうかは保証できないが、AIの時代には必ず成功するだろう。成功すれば、それは、中国で本来「弱点」と見なされていた小規模経済活動の80%を、金融市場における強力な支えと独自の優位性へと転換する。そうなれば、中国の債券市場と国際資本は、抗いがたい新たな「引力場」を持つことになるだろう。AI技術の成熟は、包摂的金融の規模化という難題を解く最後のピースとなり、それによって中国の万億元規模の小規模経済が持つ巨大な金融価値を解放できる。（財聯社記者 李婷 高萍）
インタビュー：滴灌通グループ創業者 李小加氏：中国債券市場の潜力は巨大 AI技術が「現金権」の解放を支援し、兆円規模の小規模経済の「安定アルファ」を実現
問AI · AI技術はどのようにして小規模事業者のキャッシュフローを安定したアルファ資産へと変えるのか？
財聯社4月1日（記者 李婷 高萍）「世界は中国に投資する。これは大勢であり、根本的に止められない大潮流だ。」3月31日、ICMA中国債務資本市場2026年度会議にて、滴灌通グループの創業者兼会長である李小加氏が財聯社記者の独占インタビューに応じて語った。
李小加氏は、中国の債券市場の発展は確実な潮流であり、人工知能（AI）技術のブレークスルーによって、中国の数千万に上る小規模事業者の「キャッシュ権」を新たな「安定したアルファ」資産へと転換し、金融市場の底層ロジックを作り替えられる可能性があると考えている。
財聯社：現在の中国の債券市場をどのように見ていますか。また発展の可能性は？
**李小加：**中国は世界第2位の経済大国になったが、中国の債券市場はまだ世界第2位の規模には達していない。世界が中国に投資する、中国の債券市場に投資する。これは大勢であり、根本的に止められない大潮流だ。
問題は、この潮流がどれほどの速さで進むか、そして中国の債券市場の規模が中国の経済規模に見合うところまで押し上げられるかだ。これは単に時間の問題だと思う。さらに今後10年は、この市場が急速に発展する10年になるに違いなく、そのスピードは一般的な予想を上回る可能性が高い。
その背後には2つの大きなトレンドがある。1つ目は、AI時代および「中国製造」の生産能力時代において、とりわけ世界における中国の相対的な重要性が引き続き高まっていること。2つ目は、ドル市場自身が直面する課題と、それが依存する国際秩序および世界の覇権が相対的に衰退してきていること。これら2つのトレンドは、世界の資産の再配置と再編を促す。したがって、中国の債券市場が世界へ向かうことは、ほぼ確実だ。
財聯社：現在の国際資本が中国の債券市場に関心を持ち、参加している状況をどのように見ていますか？
**李小加：**直近に具体的な重大な政策発表がないとしても、皆の関心度は非常に高いことが分かる。たとえば今回の会議では、参加者の意欲が非常に高く、また代表している機関の質が高く、非常に代表性がある。これはそれ自体、債券市場の特性を反映している。これは資産配分に駆動される大きな市場で、参加者は最先端の潮流に極めて敏感だ。彼らは大規模な戦略的資産配分の調整を行う必要があり、そのためには大量の情報投入と社内での議論が要る。
皆は今、この方向性をすでに見ており、切迫感も感じている。そして、複雑な国際環境のもとで、ますます「中国は責任ある、信頼できる市場だ」と感じるようになってきている。したがって、中国の債券市場の発展は、まさに時を得たものだと言える。
財聯社：現在、金融分野のどのようなブレークスルーに注目していますか？
**李小加：**私が注目しているのは、中国の金融市場の将来における、長期的な理想が実現され得る可能性のあるポイントだ。西側の先進国の経済体と異なり、中国およびいわゆる「グローバル・サウス」の国々では、従来の大手の多国籍企業ではなく、小規模事業者や個人事業者の中に多くの経済活動が存在している。これらの経済活動について、現時点でも資金調達コストは依然として高い。
その結果、2つの問題が生じている。1つ目は、小規模な経済主体が受ける包摂的な金融支援がまだ十分に限られていること。2つ目は、投資家が経済活動のうち強いリターンを生む80%の機会を逃していることだ。
従来の金融は「3表」だけで小規模事業者に対して標準化・規模化したサービスを提供することができない。しかし、今日のデジタル化が非常に進んだ時代では、これらの小規模な実体の底層キャッシュフローは、実ははっきりと見えている。すべてを「大企業」にすることを無理に求めるのではなく、それを一連の「キャッシュ権」と捉えることはできないだろうか。
もし私たちが遺伝子の地図を描くように、デジタル手段を通じて、ある小さな飲食店や小さな店舗について、1〜2年のサイクル内のキャッシュフローの生命体徴を描き出し、さらにリスク、リターン、ボラティリティといった指標でそれを特徴づけたうえで、何千、何万というこうした「生命体徴」を組み合わせられれば、伝統的な債券の底層資産よりもはるかに透明で、分散され、リスクが小さく、フィードバック頻度がより高い資産パッケージが形成できる可能性がある。これは、新しい底層資産の一種を生み出し得る。おそらく「安定したアルファ」と呼べるだろう。
財聯社：「安定したアルファ」とは何ですか。それを実現する鍵は何でしょう？
**李小加：**金融の分野では、通常「安定している」は「アルファ」（超過収益）ではない。むしろ「アルファ」は不安定であることが多い。私たちは、この呪縛を打ち破りたいと考えている。中国の膨大で健全、高頻度の小規模経済のキャッシュフローから、リターンが比較的高い一方で、挙動が非常に安定した資産を、抽出できる可能性がある。つまり「安定したアルファ」だ。
過去数年、私たちはそれを実現するために痛みを伴う探索を行い、「不可能の三角形」というものがあると分かった。すなわち、規模・リスク・コストの3つは同時にうまく両立しにくいということだ。伝統的な金融でも同じで、規模を取れば、リスクを抑えるのにコストが非常に高くつく。私たちは一度、デジタル化がコスト問題を解決できるのではと考えたが、小さく分断されたこれらの小規模な実体にまで踏み込むには、やはり巨大な営業展開（地推）のチームが必要で、コストを下げられず、その結果、ビジネスモデルが成立しないことが分かった。
今、偉大な時代が到来した。——AIのブレークスルーが転機をもたらした。今年の初めから、私たちはAIツールの能力が飛躍したのを目にしている。規模とリスクの問題は、設計によってすでに把握できる。一方、以前は解決できないと見えたコスト問題についても、AIによって解決できる可能性と希望が見えてきた。AIは、これらの極端に細分化された、見た目は「ノンスタンダード」だが、各シーンでは極めてシンプルなデータを効率的に処理し、それらを抽出し、ラベリングし、分析し、そして組み合わせることができる。
このことが最終的に私たちによって成し遂げられるかどうかは保証できないが、AIの時代には必ず成功するだろう。成功すれば、それは、中国で本来「弱点」と見なされていた小規模経済活動の80%を、金融市場における強力な支えと独自の優位性へと転換する。そうなれば、中国の債券市場と国際資本は、抗いがたい新たな「引力場」を持つことになるだろう。AI技術の成熟は、包摂的金融の規模化という難題を解く最後のピースとなり、それによって中国の万億元規模の小規模経済が持つ巨大な金融価値を解放できる。
（財聯社記者 李婷 高萍）