AIに聞く：蒋安琪は主力事業の低迷とSQMへの利益依存という困難をどう解くのか？売上が減ったのに、純利益は黒字転換？「リチウム2世」蒋安琪が舵を取った後の最初の通期決算が、一見矛盾した成績表をもたらした。天齐リチウム業はこのほど2025年年報を公表した。営業収入は103.46億元で、前年同期比20.8%減少し、30億元分の減少となった。一方、親会社株主に帰属する純利益は4.63億元に到達し、2024年の79億元の巨額損失から「フル回復」した。2024年より83億元多く稼いでいる。2024年4月、「85年生まれ」蒋安琪が父・蒋衛平の権杖を引き継ぎ、このリチウム業界の大手の新任会長（董事長）となった。当時、リチウム価格は最盛期から下落し、同社は連続で損失を計上していた。皆がこの「リチウム2世」に注目し、彼女がこの巨大な船を嵐から脱出させられることを期待していた。しかし、2025年の財務報告が明らかにした現実は――天齐リチウム業の本業はいまだ出血が続き、キャッシュフローは大きく落ち込み、4.63億元の利益は持分法適用の投資先である参画企業「の助け」によって成り立っている。蒋安琪の成績表は、見た目ほど華やかではない。**主力事業が弱く、参画企業の利益に依存**天齐リチウム業の2025年の営業収入は、業界別でも製品別でも、いずれも下落が見られた。製品面では、リチウム化合物および派生品の売上は56.97億元で、前年同期比29.45%の大幅減となった。リチウム鉱の売上は46.29億元で、前年同期比は7.01%減少。増量・減価が主因で――リチウム化合物の販売量は24.35%増加したが、価格の下落率は販売量の増加幅を大きく上回っている。地域面では、海外事業は楽観できない。2025年の天齐リチウム業の海外事業における粗利益率はわずか3.21%で、2024年から38.23ポイント大きく低下した。つまり、直接の全コストを差し引いた後、海外収入100元あたりの粗利益は3.21元しか残らない。これらの利益で、海外の販売、管理、財務などの費用を賄えるのか？賄えないなら、2025年の天齐リチウム業の海外事業は「赤字で宣伝費を稼ぐ」状態だということになる。天齐リチウム業の収益力が低下した一方で、親会社株主に帰属する純利益は2024年の-79億元から2025年の4.63億元へ跳ね上がった。では、資金はどこから来たのか？答えは参画企業SQM（チリの化学工業鉱業会社）だ。2025年、SQMの純利益は人民元換算で約41.81億元となり、前年同期比で大幅に増加した。天齐リチウム業はSQMの約21.90%の株式を保有しており、持分法により投資収益6.65億元を計上した。この金額は、天齐リチウム業の通年の純利益をはるかに上回っている。つまり、天齐リチウム業が2025年に帳簿上で利益を実現できたのは、本業が改善したからではなく、参画企業SQMがもたらした6.65億元の投資収益によるものだ。もしこの外部支援がなければ、主力事業だけで同社は依然として損失の泥沼に深く沈んだままだろう。さらに警戒すべきは、SQMの「好調な日々」がいつまで続くのかという点だ。2024年5月、SQMはチリ国営銅公社（Codelco）と「合弁契約（合伙协议）」を締結し、2031年以降SQMはチリ・アタカマの中核リチウム事業に対する支配権を持たなくなる。天齐リチウム業はこれに対して訴訟を提起したが、2026年1月にチリ最高裁判所が控訴を最終的に棄却した。これは、SQMという最重要の利益の安定化装置が、今後大きな不確実性に直面することを意味する。**キャッシュフローが逼迫し、なおも62億投資**本業が振るわないと、キャッシュフローは締め付けられる。2025年、天齐リチウム業の営業活動によるキャッシュフローの純増減額は29.61億元で、前年同期比で46.70%急落した。同社が示した説明は「営業収入に対応する回収額と粗利額が、前年より減少したため」。言い換えれば、儲けが減っただけでなく、手元に入るキャッシュも大幅に目減りしたということだ。これと同時に、同社の貸借対照表上の現預金は2025年初めの57.67億元から期末の43.82億元へ減少し、1年の間に約14億元が消えた。天齐リチウム業を保有する投資家にとって最も注目されるのは、2025年年報にある次の一文――「同社は現金配当を行わず、株式配当も行わず、積立金をもって株式を増やして交付もしない」。同社の理由は、「現時点での発展の実態、プロジェクトへの投資資金需要、そして中長期の戦略計画を総合的に勘案した結果」だという。では、資金はどこに使われたのか？天齐リチウム業の財務報告における建設中プロジェクトと設備投資（資本支出）のデータが答えを示している。最大の投資は、オーストラリアのグリーンブッシュ化学級リチウム精鉱3号工場だ。このプロジェクトの累計投入額は人民元で約50億元に迫っている。プロジェクトは2025年12月に建設が完了し、2026年1月30日に最初の適格製品の生産を開始したものの、安定稼働・フル稼働に向けた長い能力立ち上げ（生産ランプアップ）のプロセスがまだ残っている。2つ目は、江蘇省・張家港での年産3万トンの水酸化リチウムプロジェクト。累計投入額は約11.8億元で、2025年7月に竣工し、同年10月に製品のパラメータが基準を満たしたことが確認された。これも同様に現在は能力立ち上げの段階で、まだ満産（フル稼働）には至っていない。3つ目は国内の資源配置――四川省・雅江措拉のリチウム雲母（リチウム輝石鉱）だ。このプロジェクトは依然として探鉱および初期建設段階にあり、現時点の累計投入額は約2071万元。これら3つのプロジェクトの合計投入額は62億元を超えている。会長（董事長）を全面的に引き継いだ蒋安琪にとって、これは間違いなくジレンマだ。片方には、すでに62億元を投じた3大プロジェクトがある――グリーンブッシュの3号工場はようやく稼働を開始し、江蘇省・張家港のプロジェクトはなおランプアップ中で、四川省・雅江の鉱山は地下に埋まったまま。これらの埋没コストは、将来のリターンのために継続的に投入し続ける必要がある。もう片方には、リチウム価格が依然低位で推移しており、営業キャッシュフローは半減し、帳簿上の現金は1年で14億元蒸発しているという状況がある。資金を払い続ければ、キャッシュフローはさらに悪化する可能性がある。手を止めれば、これまでの巨額投入が回収できないかもしれない。天齐リチウム業が直面する今後の課題はまだ多い。新京報 ベイケー（贝壳）財経記者 林子編集 ヤン・ジュアンジュアン（杨娟娟）校正 ジャー・ニン（贾宁）
売上高は300億円減少したが、利益は83億円多く獲得、天齐リチウムの「黒字転換の迷局」
AIに聞く：蒋安琪は主力事業の低迷とSQMへの利益依存という困難をどう解くのか？
売上が減ったのに、純利益は黒字転換？「リチウム2世」蒋安琪が舵を取った後の最初の通期決算が、一見矛盾した成績表をもたらした。
天齐リチウム業はこのほど2025年年報を公表した。営業収入は103.46億元で、前年同期比20.8%減少し、30億元分の減少となった。一方、親会社株主に帰属する純利益は4.63億元に到達し、2024年の79億元の巨額損失から「フル回復」した。2024年より83億元多く稼いでいる。
2024年4月、「85年生まれ」蒋安琪が父・蒋衛平の権杖を引き継ぎ、このリチウム業界の大手の新任会長（董事長）となった。当時、リチウム価格は最盛期から下落し、同社は連続で損失を計上していた。皆がこの「リチウム2世」に注目し、彼女がこの巨大な船を嵐から脱出させられることを期待していた。
しかし、2025年の財務報告が明らかにした現実は――天齐リチウム業の本業はいまだ出血が続き、キャッシュフローは大きく落ち込み、4.63億元の利益は持分法適用の投資先である参画企業「の助け」によって成り立っている。蒋安琪の成績表は、見た目ほど華やかではない。
主力事業が弱く、参画企業の利益に依存
天齐リチウム業の2025年の営業収入は、業界別でも製品別でも、いずれも下落が見られた。
製品面では、リチウム化合物および派生品の売上は56.97億元で、前年同期比29.45%の大幅減となった。リチウム鉱の売上は46.29億元で、前年同期比は7.01%減少。増量・減価が主因で――リチウム化合物の販売量は24.35%増加したが、価格の下落率は販売量の増加幅を大きく上回っている。
地域面では、海外事業は楽観できない。2025年の天齐リチウム業の海外事業における粗利益率はわずか3.21%で、2024年から38.23ポイント大きく低下した。つまり、直接の全コストを差し引いた後、海外収入100元あたりの粗利益は3.21元しか残らない。これらの利益で、海外の販売、管理、財務などの費用を賄えるのか？賄えないなら、2025年の天齐リチウム業の海外事業は「赤字で宣伝費を稼ぐ」状態だということになる。
天齐リチウム業の収益力が低下した一方で、親会社株主に帰属する純利益は2024年の-79億元から2025年の4.63億元へ跳ね上がった。では、資金はどこから来たのか？答えは参画企業SQM（チリの化学工業鉱業会社）だ。
2025年、SQMの純利益は人民元換算で約41.81億元となり、前年同期比で大幅に増加した。天齐リチウム業はSQMの約21.90%の株式を保有しており、持分法により投資収益6.65億元を計上した。この金額は、天齐リチウム業の通年の純利益をはるかに上回っている。
つまり、天齐リチウム業が2025年に帳簿上で利益を実現できたのは、本業が改善したからではなく、参画企業SQMがもたらした6.65億元の投資収益によるものだ。もしこの外部支援がなければ、主力事業だけで同社は依然として損失の泥沼に深く沈んだままだろう。
さらに警戒すべきは、SQMの「好調な日々」がいつまで続くのかという点だ。2024年5月、SQMはチリ国営銅公社（Codelco）と「合弁契約（合伙协议）」を締結し、2031年以降SQMはチリ・アタカマの中核リチウム事業に対する支配権を持たなくなる。天齐リチウム業はこれに対して訴訟を提起したが、2026年1月にチリ最高裁判所が控訴を最終的に棄却した。これは、SQMという最重要の利益の安定化装置が、今後大きな不確実性に直面することを意味する。
キャッシュフローが逼迫し、なおも62億投資
本業が振るわないと、キャッシュフローは締め付けられる。2025年、天齐リチウム業の営業活動によるキャッシュフローの純増減額は29.61億元で、前年同期比で46.70%急落した。同社が示した説明は「営業収入に対応する回収額と粗利額が、前年より減少したため」。言い換えれば、儲けが減っただけでなく、手元に入るキャッシュも大幅に目減りしたということだ。これと同時に、同社の貸借対照表上の現預金は2025年初めの57.67億元から期末の43.82億元へ減少し、1年の間に約14億元が消えた。
天齐リチウム業を保有する投資家にとって最も注目されるのは、2025年年報にある次の一文――「同社は現金配当を行わず、株式配当も行わず、積立金をもって株式を増やして交付もしない」。
同社の理由は、「現時点での発展の実態、プロジェクトへの投資資金需要、そして中長期の戦略計画を総合的に勘案した結果」だという。では、資金はどこに使われたのか？天齐リチウム業の財務報告における建設中プロジェクトと設備投資（資本支出）のデータが答えを示している。
最大の投資は、オーストラリアのグリーンブッシュ化学級リチウム精鉱3号工場だ。このプロジェクトの累計投入額は人民元で約50億元に迫っている。プロジェクトは2025年12月に建設が完了し、2026年1月30日に最初の適格製品の生産を開始したものの、安定稼働・フル稼働に向けた長い能力立ち上げ（生産ランプアップ）のプロセスがまだ残っている。
2つ目は、江蘇省・張家港での年産3万トンの水酸化リチウムプロジェクト。累計投入額は約11.8億元で、2025年7月に竣工し、同年10月に製品のパラメータが基準を満たしたことが確認された。これも同様に現在は能力立ち上げの段階で、まだ満産（フル稼働）には至っていない。3つ目は国内の資源配置――四川省・雅江措拉のリチウム雲母（リチウム輝石鉱）だ。このプロジェクトは依然として探鉱および初期建設段階にあり、現時点の累計投入額は約2071万元。
これら3つのプロジェクトの合計投入額は62億元を超えている。
会長（董事長）を全面的に引き継いだ蒋安琪にとって、これは間違いなくジレンマだ。片方には、すでに62億元を投じた3大プロジェクトがある――グリーンブッシュの3号工場はようやく稼働を開始し、江蘇省・張家港のプロジェクトはなおランプアップ中で、四川省・雅江の鉱山は地下に埋まったまま。これらの埋没コストは、将来のリターンのために継続的に投入し続ける必要がある。もう片方には、リチウム価格が依然低位で推移しており、営業キャッシュフローは半減し、帳簿上の現金は1年で14億元蒸発しているという状況がある。
資金を払い続ければ、キャッシュフローはさらに悪化する可能性がある。手を止めれば、これまでの巨額投入が回収できないかもしれない。天齐リチウム業が直面する今後の課題はまだ多い。
新京報 ベイケー（贝壳）財経記者 林子
編集 ヤン・ジュアンジュアン（杨娟娟）
校正 ジャー・ニン（贾宁）