新しいレポート『One Year On: Tariff Impacts on U.S. Imports and What They Mean for Treasury and Payments』は、これらの関税が短期・長期の両面で与えた影響を検証しています。世界は予想以上に適応が速く、経済的な打撃は最小限に抑えられました。「関税の影響がどのようなものになるのか、そしてその変化が、予想していたよりも速く、これほど深刻になるとは言われなければ、私は信じなかったと思います」と、Javelin Strategy & Researchの商業・エンタープライズ・ペイメント部門のリードアナリストであるHugh Thomasは語りました。
関税の1年：世界への影響を振り返る
過去1年で最大級の金融ニュースの一つは、米国によって開始された関税戦争でした。世界のサプライチェーンと経済に対するショックにもかかわらず、多くの国は驚くほどうまく危機を乗り切りました。
新しいレポート『One Year On: Tariff Impacts on U.S. Imports and What They Mean for Treasury and Payments』は、これらの関税が短期・長期の両面で与えた影響を検証しています。世界は予想以上に適応が速く、経済的な打撃は最小限に抑えられました。「関税の影響がどのようなものになるのか、そしてその変化が、予想していたよりも速く、これほど深刻になるとは言われなければ、私は信じなかったと思います」と、Javelin Strategy & Researchの商業・エンタープライズ・ペイメント部門のリードアナリストであるHugh Thomasは語りました。
ショックに備える準備はできていますか
関税ショックは、単一の政策変更のようには機能しません。各国や品目にわたって、景気の縮小、需要の振り替え、免除、そして時おり起こる誤解による急増などが入り混じりながら、経済に波及していきます。反応を予測することは、これまで決して簡単ではありませんでした。
一部のアナリストは、サプライチェーンが関税を吸収するか、回避策を見つけると予想していました。しかしそれは、ほとんど起こりませんでした。電子機器、おもちゃ、アパレルのような低マージンの輸入は、関税によるコストが上昇していたにもかかわらず、概ね安定したままでした。
「私が驚いたのは、関税が導入されたスピードと、それに伴い輸入が減少に使われる（使われ方が変わる）との間の強い相関関係の両方でした」とThomasは語りました。
この不安定さから最も恩恵を得られる立場にあったのは、貿易の混乱に備えていた国々でした。たとえば中国からの輸入品の価格が高騰すると、ベトナムはすぐにおもちゃやアパレルの生産を統合し、新たな市場シェアを獲得しました。
「ベトナムは、これをしばらく前から準備して体制を整えてきました」とThomasは言いました。「中国の関税が引き上げられたとき、ベトナムは、米国、あるいはアジアの他のサプライチェーン提供者のための迅速な代替、もしくは最終立ち寄り先として準備ができていました。こうした量は、定着して残ります。」
混乱はなかった
重要な教訓は、サプライチェーンは単にコストを転嫁するだけでなく、調整するということです。商品の入手可能性は概ね影響を受けず、2026年におけるサプライチェーンの機動力が際立っていました。
「もしこれが15年前に起きていたなら、混乱が起きていたでしょう」とThomasは言いました。「クリスマスの間、ショッピングセンターに十分なおもちゃがなかったはずです。世界は、ラストマイルの配送能力や、商品の出所と代替品に関する等級付けされたデータという点で変わりました。
「気まぐれな関税レジームが導入され得るということを示す出来事であるのに、私たちは家電量販店の行列を見ていません」と彼は言いました。「私たちは超スリムなサプライチェーンを持っていたので、システム内に大きな余裕（たるみ）はありませんでした。完全に市場原理に基づかないこうした転換があったにもかかわらず、1年後でも同じ商品が入手可能です。」
良い方向に働く変更もある
それでも、関税は持続的な変化をもたらしました。多くのプレイヤーが、自分たちの想定ほど不可欠ではないことに気づき、代替がほぼ即座に生まれました。
今後、サプライチェーンには「関税リスク」の要素が組み込まれる可能性があります。特に、自動車や航空宇宙のような長く複雑な分野です。政府もまた、国内製造を後押しする中で規制リスクを再評価しています。
「彼らが貿易協定を結ぼうとしているのを見ることができます」とThomasは言いました。「ただし同時に、貿易協定の耐久性、そして関税の障壁や規制介入を持ち上げないようにどれほど当てにできるのかを、きちんとメッセージとして伝えようともするでしょう。」
スイスの金から得た教訓
思いがけないところから、他の教訓も浮かび上がりました。2025年7月、米国はたった1か月でスイスの金を60億ドル購入しました。前年は20億ドル未満だったのに対し、です。
それは、関税に関して場当たり的な発言であり、意図が十分に伝わっていなかった結果でした。それが、年を通じた最大級の貿易の振れの一つになりました。
「それは、効率的な市場が必要であり、意図が適切に伝えられる必要があるという点で、非常に物語っています。というのも、実際には“伝言ゲーム”のような状況だったからです」とThomasは言いました。「さらに、金地金の購入を1年で3倍にするような話であれば、それによってサプライチェーンの非効率もかなり大きくなった結果になっています。その結果として、自分が本来特に望んでいたよりも多くの在庫を抱えさせられた人もいたはずです。」
速く考えること、そして遅く考えること
交渉の面ではタイミングも重要でした。現在EUの外にいる英国は、EUの貿易協定に後れを取ったため、製薬契約で出遅れて不利になりました。その代わりに恩恵を受けたのは、アイルランド、スペイン、フランスでした。
「影響がどこへ向かうのかを考えるとき、あなたは“次に自分とサプライチェーンで競合する相手が、より速く取引をまとめてしまったらどうなるのか？”を考えたいのです」とThomasは言いました。「英国の製薬会社向けに支払いとトランザクションバンキングを管理している多くの人たちは、EUよりも関税交渉で製薬分野が遅れたことで、手元に在庫の膨らみ（過剰在庫）が発生していて、結果としてキャッシュの穴（資金ギャップ）も生じているのではないかと見ているはずです。」
一方で、関税が抑制される可能性があることを見越して、貿易交渉を先延ばしにしている国もあります。カナダとメキシコは、USMCA（米国・メキシコ・カナダ自由貿易協定）が再びテーブルに戻ることを見込み、慎重なアプローチを取っています。
究極のストレステスト
関税の影響が後退する一方で、商業用の決済プレイヤーはソリューションを提供する機会を見ています。企業は“埋め合わせの（補正の）年”を使って、これまでの調整をほどいていくことでしょう。しかし今や、混乱を抜ける道は常にあると理解しています。
過去1年でおそらく最もはっきりした持ち帰りは、グローバル・トレードの強靭さです。
「もし“グローバルなサプライチェーンにストレステストをかけたい”と思うことがあるなら」とThomasは言いました。「この世界大戦以外で、これより良いテストを思いつけるかどうかは分かりません。」
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