伝統的なプライベートファンドとは異なり、広くアクセス可能なセミリキッド（準流動性）ファンドは断続的な引き出しを可能にします。 Blue Owl、Blackstoneなどが運営するビークルは、償還（リデンプション）請求に圧倒されました。 その経験は、公的市場とプライベート市場の境目に位置する戦略に対する注意喚起の物語を提供しています。
上場しているプライベート市場の投資家の株価は、このトレンドの温度計として機能します。 Blackstone BX、KKR KKR、Partners Group PGHNのような企業を含むMorningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity Indexは、近年、広範な株式市場の同等指標を上回ってきました。 プライベート市場への投資ブームを追いかけていたからです。 しかし今年、その指数は大きく下落しています。 その損失は、金融サービス全体のセクターを押し下げています。
投資家にとってもう一つの荒れた第1四半期の勝者と敗者
四半期の最初の部分について、何が言えるのでしょうか？ 過去10年を振り返ると、Morningstarの米国市場指数は2025年、2022年、2020年、2018年の各第1四半期に下落しました。 去年の今ごろ、米国株式市場が調整局面（コレクション）領域に入った「とんでもない」四半期を振り返りました。 DeepSeek AI、関税、そしてスタグフレーションへの不安が、2025年序盤の「リスクオフ」ムードにすべて寄与しました。
さて、2026年の第1四半期はまたしてもとんでもないものでした。 「ソフトウェア・セールオフ」（または「SaaSPocolypse」）、プライベートクレジットでのパニック、中東での戦争、そしてもちろん、より多くの関税をめぐる混乱が、相場を荒らし回しました。 インフレ不安を背景に、国債利回りは上昇しています。 広範な株式・債券市場の総計は見栄えのいいものではないかもしれませんが、壊滅的ではありません。
Morningstarの指数レンジは、強さと弱さの両方のポケットを示しています。 ここでは、2026年序盤の負け組2つと勝ち組3つを紹介します。
Danからのその他
Q1の負け組その1：ソフトウェア株
ウォーレン・バフェットは、テクノロジーを避けることで有名です。 電子メールやスマートフォンが、彼自身の「得意分野」の範囲から長く外れていたのはもちろんのことですが、投資においてはその分野を「動きが速すぎて予測が難しすぎる」と見ていた面もあります。
「動きが速い」ことと「予測が難しい」という表現は、今日のテクノロジー分野の説明としてまさに当てはまります。 人工知能は過去3年間の支配的な市場テーマとなり、Nvidia NVDAのような恩恵を受けた銘柄を、かつて考えられなかった評価へと押し上げました。 しかし2026年の第1四半期は、AIの破壊的な可能性にすべてがかかっています。 脅威的なシナリオとして、ビジネスモデルが脅かされ、仕事が時代遅れになることで、多数の株が急落しました。
ソフトウェア・インフラストラクチャーおよびソフトウェア・アプリケーションの各産業は、とりわけ強い打撃を受けています。 Microsoft MSFTとOracle ORCLは前者の顔ぶれであり、Salesforce CRMとServiceNow NOWは後者に属します。 すべてが叩きのめされています。
出所：Morningstar Direct。 データは2026年3月26日時点。 米国株式および業種指数のUSD建てトータルリターン。 CSVをダウンロード。
下落は妥当なのでしょうか、それとも買いの機会が生まれたのでしょうか？ Morningstarのエクイティ・リサーチによれば、AIはすべての競争上の優位性を一様に破壊するわけではなく、場合によっては株価の下げがやり過ぎになっているということです。 テクノロジー担当のリサーチ責任者であるEric Comptonが、このインタビューでチームの見解をまとめました。
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Q1の負け組その2：プライベート市場の投資家
プライベート債務市場はストレスの兆候を示しています。 Morningstar DBRSのクレジット調査によると、困っている中堅層（ミドルマーケット）の借り手のデフォルトは、過去1年で増えています。 AIパニックは、問題をさらに悪化させただけです。 プライベートファンドのソフトウェア保有やその価格に関する透明性が乏しいため、いくつかの投資家は可能な範囲で出口へ殺到しています。
伝統的なプライベートファンドとは異なり、広くアクセス可能なセミリキッド（準流動性）ファンドは断続的な引き出しを可能にします。 Blue Owl、Blackstoneなどが運営するビークルは、償還（リデンプション）請求に圧倒されました。 その経験は、公的市場とプライベート市場の境目に位置する戦略に対する注意喚起の物語を提供しています。
上場しているプライベート市場の投資家の株価は、このトレンドの温度計として機能します。 Blackstone BX、KKR KKR、Partners Group PGHNのような企業を含むMorningstar PitchBook Developed Markets Listed Private Equity Indexは、近年、広範な株式市場の同等指標を上回ってきました。 プライベート市場への投資ブームを追いかけていたからです。 しかし今年、その指数は大きく下落しています。 その損失は、金融サービス全体のセクターを押し下げています。
出所：Morningstar Direct。 データは2026年3月26日時点。 指数のUSD建てトータルリターン。 CSVをダウンロード。
プライベート市場の成長は鈍化するのでしょうか？ ここ数年の主要な投資トレンドの1つとして、プライベート・エクイティやプライベート・デットの台頭について、私たちは何度も語ってきました。 資本形成のシフトにより、約$16兆ドルものプライベート資本のファンド新規立ち上げ、買収案件、そして直接融資が行われています。 その多くの資金はロックされています。 ただし、これから先にもトラブルが控えているかもしれません。 特に債務（デット）側で。 Morningstar DBRSによると、2026年初期の間に行われたプライベートクレジットの格下げは、格上げを3対1以上の規模で上回ったとのことです。 その2026年残りの見通しはネガティブです。
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ギアを切り替える時です。 第1四半期は、投資家にとってすべてが暗い話だったわけではありません。 急騰したいくつかの投資について話しましょう。
Q1の勝ち組その1：配当株
私は最近、HALOについて書きました。 これは、Heavy Assets, Low Obsolescence（すなわち、AIによって破壊されないような企業）を表す、楽しい新しいウォール街の頭字語です。 上述のソフトウェア・セールオフの裏返しは、物理的インフラを保有する企業の人気が高まっていることです。 電力グリッドはAIボットで置き換えられません。 石油は（意図も含めて）依然として世界経済を支えています。
HALOは、株式市場の配当を支払う部門を押し上げました。 Morningstarの米国高配当利回り指数とMorningstarの米国配当成長指数の両方が、今年は広範な市場を上回っています。 いずれも、2023-25年のAIブームの間や、それ以前のテック・エンスージアズムが強かった複数の年には遅れました。
出所：Morningstar Direct。 データは2026年3月26日時点。 USD建てトータルリターン。 CSVをダウンロード。
あまり興奮する前に、株式収益（エクイティ・インカム）の投資家は、最近の複数の局面で配当株のリーダーシップが薄れていくのを私たちが見てきたことを覚えておくべきです。 配当を支払う銘柄は、2025年序盤にも一時的に上回りました。 近い将来に何が起きるとしても、配当を出す銘柄には収入源としての価値があり、また低いボラティリティによって長期の株式市場参加をしやすくします。
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Q1の勝ち組その2：コモディティ
イラン戦争はエネルギー価格の急騰を引き起こしました。 コモディティ価格に収益が高いレバレッジで連動する企業の株式を追跡するMorningstarグローバル・アップストリーム天然資源指数は、石油価格が上がっただけでなく、より広範なブームも映し出しています。 Corteva CTVAやNutrien NTRのような農業関連企業の株も急騰しています。
出所：Morningstar Direct。 データは2026年3月26日時点。 USD建てトータルリターン。 CSVをダウンロード。
それは2022年を思い起こさせます。 当時もコモディティは株式と債券を分散させていました。 4年前には、世代的に高いインフレと、厳しい金融政策への対応が、主要な2つの資産クラスの双方に大混乱をもたらしました。 その年も、この年と同様に、地政学が原油価格を押し上げました。 ボラティリティに耐えられる投資家にとって、コモディティは分散されたポートフォリオに寄与し得ます。
Q1の勝ち組その3：株式の分散（エクイティ・ディバーシフィケーション）
私は、コモディティが今年の良い分散要因になっていると述べました。 債券はそれほどではありません。 また、ハイテクの成長株から、配当が豊富なHALOトレードへとローテーションが起きており、それが市場のバリュー側に集まっていることも述べました。
まだ触れていないのは、国際株と米国の小型株が、すでに2026年において広範な米国株式市場を上回っているという事実です。 どちらの資産クラスも、光が消えるほどの急落をしたわけではありません。 とはいえ、第1四半期は、米ドルが強含んでいるにもかかわらず、市場の時価総額と地理によって分散された株式ポートフォリオに報いました。 2026年には、テック株を軽めに持つことが、両方の資産クラスにとって実際に利点になっています。
出所：Morningstar Direct。 データは2026年3月26日時点。 USD建てトータルリターン。 CSVをダウンロード。
念のため言うと、過去15年は、米国の大型成長株のリーダーシップによって特徴づけられてきました。 その結果、多くの米国の投資家は、グローバルへのエクスポージャー、小型株、バリューを見過ごしてきました。 歴史的に、それらの資産クラスにはアウトパフォームのサイクルがあり、2000年代最初の10年はその一例です。 国際株も2025年には堅調な1年を記録しました。 今後、株式分散が報われるという持続的な局面に移行したのかどうかは、時間が教えてくれるでしょう。
ポートフォリオ分散に関するMorningstarのガイド
2026年の残りはどうなる？
2025年が何かの手がかりになるなら、米国株にとって2026年は、良くなる前に悪くなる可能性があります。 去年の4月上旬の関税発表に続く急落を忘れることができますか？ 広範な米国株式市場は、わずか2日で10%超下落しました。
しかし2025年の第1四半期は、弱い1年になることを示してはいませんでした。 その逆です。 Morningstarの米国市場指数は2025年の中盤に力強く反発し、AIへの熱狂（そしておそらくはTACO Tradeのおかげもあって）年末にはおよそ17%のプラスで終えました。 2025年序盤のボラティリティに耐えた投資家は、期末までに報われました。
他の荒れた第1四半期はどうでしょう？ 2020年の初めは「パンデミック・パニック」をもたらし、その後その年の後半には強い回復がありました。 2018年と2022年はいずれも年全体では下落で、痛みは第1四半期から始まりました。
2026年の残りがどう展開するか、予想はありますか？ dan.lefkovitz@morningstar.comまでメールしてください。 数字である必要はありません。 方針（方向性）で十分ですし、資産クラスごとの勝ち組・負け組もそれで構いません。 あなたの見立てを追跡していきます。