社会保障の信託基金が債務超過寸前であり、その後に起こり得る借り入れの暴走が債券市場を引き裂くと、経済学者が警告========================================================================================================================================== 米議会予算局（CBO）は、社会保障の信託基金は会計年度2032年までに債務超過（insolvent）になると見積もった。· Fortune · Getty Images Jason Ma 2026年2月16日 月曜 午前8時47分（GMT+9） 読了 4分 米議会予算局の最新の見積もりによれば、社会保障の信託基金は会計年度2032年までに資金が尽きる見通しであり、その会計年度は2031年10月に始まる。 つまり、今年の中間選挙で上院議席を獲得した誰もが、給付制度の財政を立て直す必要が生じる時期には在職していることになる。だが、議員が、給付の削減や増税のような難しい政治的判断を避けたくなるのもまた確かだ。 その代わりに、経済学者のヴェロニク・ドゥ・ルジー（ジョージ・メイソン大学のマーケタス・センター上級研究員）が述べたように、追加の債務で社会保障の不足分を賄うことを決めるかもしれない。ただし、それには急速な景気への悪影響のリスクがある。 Creators Syndicate のオピニオン記事の中で彼女は、追加の借り入れは金融市場に即座に織り込まれるだろうと警告した。 「多くの人が見落としているのは、今回は、その結果が早く現れる可能性があるということだ」とドゥ・ルジーは書いた。「インフレは、債務が積み上がるのを待たない。議会がその“債務漬けの道”にコミットした瞬間に到来し得る。」 長年にわたり、剰余の給与税収入は信託基金に積み立てられてきた。この信託基金は、収入が給付を賄うのに十分でなくなったときに取り崩されるよう設計されている。その節目は2010年に訪れ、それ以降、信託基金は急速に縮小している。 もし議会が債務超過が到来する前に何の行動も取らなければ、社会保障の給付は、流入してくる収入だけで支払われることになる。責任ある連邦予算のための委員会（Committee for a Responsible Federal Budget）は、今日60歳の典型的な夫婦が債務超過時に退職する場合、18,400ドルの削減に直面すると見積もっている。 CBOのベースライン予測は、信託基金が尽きた後も支払いが現状の軌道のまま続くことを前提としている。一方で同時に、今後10年間の金利とインフレについては比較的落ち着いた状態を織り込んでいる。 だがドゥ・ルジーは、政府債務の価値は、主要な黒字が義務を満たすのに十分だという投資家の信認に基づいているため、その見通しは誤解を招くと述べた。 「信認が弱まると、市場は“手をこまねいて”清算（reckoning）を待つだけではない」と彼女は説明した。「市場は即座に調整する。そして米国では、その調整は通常インフレとして現れる。」 彼女は、パンデミック期の刺激策として計5兆ドルが債務で賄われたにもかかわらず、事後に厳しい財政引き締め（austerity）が伴わなかった点を挙げた。インフレが後から続き、最高9%に達し、ドルが弱まり、将来の主要黒字の見通しに合わせる形で政府債務の価格が再評価された。 社会保障を支えるための借り入れの暴走による余波は、さらに悪化する可能性がある。というのも、投資家は、より持続可能な解決策を見つけるまで議会に猶予期間を与えることに、まず期待しないだろうとドゥ・ルジーは述べた。 物語は続く 「もし米国債の価格がすぐに再評価されるなら、価格は公式予測が示唆するよりずっと速く上がる可能性があり、場合によっては“ほぼ即座に”起こり得る」と彼女は予測した。「債務が大きいからではない（それはすでに事実だが）。この将来の多額の債務の背後にある計画を、人々がもはや信じていないからだ。」 一度インフレが加速すれば、米連邦準備制度（FRB）は“どちらにしても損をする”状況に置かれる。物価の安定を回復するため金利を引き上げると同時に、債務返済（debt-servicing）コストも押し上げてしまうか、あるいは債務の見通し悪化を避けるために、より高いインフレを容認するかだ。 オックスフォード・エコノミクスの米国リード・エコノミストであるバーナード・ヤロスも、前年のメモで同様に、議会が当初、社会保障とメディケアに対して、連邦政府の他の部分に資金を提供している一般財源を充当させることで、より政治的に都合のよい道を選ぶことになるだろうと想定していた。 「とはいえ、この種の好ましくない財政ニュースは、米国の債券市場での否定的な反応を引き起こし得る。市場はこれを、改革のための最後の主要な政治的な“窓”の一つへの屈服（capitulation）と見なすからだ」と彼は書いた。「満期が長い債券に対する期間プレミアム（term premium）が急激に上方で再評価されると、議会が改革志向に戻ることを余儀なくされ得る。」 結局のところ、債券の監視者（bond vigilantes）からのこの反乱は、議員たちに“腹を括らせる”ことになる。それは、裁量的支出（discretionary spending）が政府の総支出（total government outlays）に占める割合がより小さいため、社会保障のような非裁量プログラム（non-discretionary programs）への削減という形を取る、と彼は指摘した。 「これらの是正措置は多くの家庭にとって痛みを伴うものの、財政危機のリスクを回避するために必要だ。つまり、国債需要が供給に比べて突然大きく落ち込むことで、金利が急激かつ継続的に上昇する状況だ」とヤロスは述べた。 このストーリーはもともとFortune.comに掲載されていました 利用規約 ならびに プライバシーポリシー プライバシー・ダッシュボード その他の情報
社会保障の信託基金は破綻の危機に近づいており、その後に続く可能性のある借入過剰は、債券市場を激しく揺るがすことになると、経済学者は警告している。
社会保障の信託基金が債務超過寸前であり、その後に起こり得る借り入れの暴走が債券市場を引き裂くと、経済学者が警告
米議会予算局（CBO）は、社会保障の信託基金は会計年度2032年までに債務超過（insolvent）になると見積もった。· Fortune · Getty Images
Jason Ma
2026年2月16日 月曜 午前8時47分（GMT+9） 読了 4分
米議会予算局の最新の見積もりによれば、社会保障の信託基金は会計年度2032年までに資金が尽きる見通しであり、その会計年度は2031年10月に始まる。
つまり、今年の中間選挙で上院議席を獲得した誰もが、給付制度の財政を立て直す必要が生じる時期には在職していることになる。だが、議員が、給付の削減や増税のような難しい政治的判断を避けたくなるのもまた確かだ。
その代わりに、経済学者のヴェロニク・ドゥ・ルジー（ジョージ・メイソン大学のマーケタス・センター上級研究員）が述べたように、追加の債務で社会保障の不足分を賄うことを決めるかもしれない。ただし、それには急速な景気への悪影響のリスクがある。
Creators Syndicate のオピニオン記事の中で彼女は、追加の借り入れは金融市場に即座に織り込まれるだろうと警告した。
「多くの人が見落としているのは、今回は、その結果が早く現れる可能性があるということだ」とドゥ・ルジーは書いた。「インフレは、債務が積み上がるのを待たない。議会がその“債務漬けの道”にコミットした瞬間に到来し得る。」
長年にわたり、剰余の給与税収入は信託基金に積み立てられてきた。この信託基金は、収入が給付を賄うのに十分でなくなったときに取り崩されるよう設計されている。その節目は2010年に訪れ、それ以降、信託基金は急速に縮小している。
もし議会が債務超過が到来する前に何の行動も取らなければ、社会保障の給付は、流入してくる収入だけで支払われることになる。責任ある連邦予算のための委員会（Committee for a Responsible Federal Budget）は、今日60歳の典型的な夫婦が債務超過時に退職する場合、18,400ドルの削減に直面すると見積もっている。
CBOのベースライン予測は、信託基金が尽きた後も支払いが現状の軌道のまま続くことを前提としている。一方で同時に、今後10年間の金利とインフレについては比較的落ち着いた状態を織り込んでいる。
だがドゥ・ルジーは、政府債務の価値は、主要な黒字が義務を満たすのに十分だという投資家の信認に基づいているため、その見通しは誤解を招くと述べた。
「信認が弱まると、市場は“手をこまねいて”清算（reckoning）を待つだけではない」と彼女は説明した。「市場は即座に調整する。そして米国では、その調整は通常インフレとして現れる。」
彼女は、パンデミック期の刺激策として計5兆ドルが債務で賄われたにもかかわらず、事後に厳しい財政引き締め（austerity）が伴わなかった点を挙げた。インフレが後から続き、最高9%に達し、ドルが弱まり、将来の主要黒字の見通しに合わせる形で政府債務の価格が再評価された。
社会保障を支えるための借り入れの暴走による余波は、さらに悪化する可能性がある。というのも、投資家は、より持続可能な解決策を見つけるまで議会に猶予期間を与えることに、まず期待しないだろうとドゥ・ルジーは述べた。
「もし米国債の価格がすぐに再評価されるなら、価格は公式予測が示唆するよりずっと速く上がる可能性があり、場合によっては“ほぼ即座に”起こり得る」と彼女は予測した。「債務が大きいからではない（それはすでに事実だが）。この将来の多額の債務の背後にある計画を、人々がもはや信じていないからだ。」
一度インフレが加速すれば、米連邦準備制度（FRB）は“どちらにしても損をする”状況に置かれる。物価の安定を回復するため金利を引き上げると同時に、債務返済（debt-servicing）コストも押し上げてしまうか、あるいは債務の見通し悪化を避けるために、より高いインフレを容認するかだ。
オックスフォード・エコノミクスの米国リード・エコノミストであるバーナード・ヤロスも、前年のメモで同様に、議会が当初、社会保障とメディケアに対して、連邦政府の他の部分に資金を提供している一般財源を充当させることで、より政治的に都合のよい道を選ぶことになるだろうと想定していた。
「とはいえ、この種の好ましくない財政ニュースは、米国の債券市場での否定的な反応を引き起こし得る。市場はこれを、改革のための最後の主要な政治的な“窓”の一つへの屈服（capitulation）と見なすからだ」と彼は書いた。「満期が長い債券に対する期間プレミアム（term premium）が急激に上方で再評価されると、議会が改革志向に戻ることを余儀なくされ得る。」
結局のところ、債券の監視者（bond vigilantes）からのこの反乱は、議員たちに“腹を括らせる”ことになる。それは、裁量的支出（discretionary spending）が政府の総支出（total government outlays）に占める割合がより小さいため、社会保障のような非裁量プログラム（non-discretionary programs）への削減という形を取る、と彼は指摘した。
「これらの是正措置は多くの家庭にとって痛みを伴うものの、財政危機のリスクを回避するために必要だ。つまり、国債需要が供給に比べて突然大きく落ち込むことで、金利が急激かつ継続的に上昇する状況だ」とヤロスは述べた。
このストーリーはもともとFortune.comに掲載されていました
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