最近看到 CryptoQuant のデータ分析、非常に興味深いです。彼らは過去一年余りのBitcoinの未決済契約と価格の動きを追跡し、10月に明らかな転換点があったことを発見しました。

面白いことに、2025年初頭から中期にかけて、BTCのパフォーマンスは非常に規則的に見えます。未決済契約は300億ドルから安定して350億ドルから450億ドルの間に上昇し、価格も11万ドルから12.5万ドルへと推移していました。すべてが予想内の動きに見えましたが、10月に急転しました。

CryptoQuantのアナリストは、10月10日から11日に何が起きたのかを指摘しています。約190億ドルのレバレッジポジションが清算され、市場は一気に7万BTCの未決済契約を手放しました。これは単なる価格変動以上のもので、市場全体のレバレッジ構造の強制的なリセットでした。

さらに興味深いのは、その後の展開です。10月以降、Bitcoinと株式市場の相関性が稀に見る負の相関に変わっています。ご存知の通り、Bitcoinは過去ずっと株の高ベータ版とされてきました。S&P 500が上昇すればより激しく上昇し、下落すればより大きく下落してきました。しかし、レバレッジ解消後、この同期関係は断たれました。AIによる収益増加に伴う株の反発に対し、Bitcoinは追随しませんでした。

現在の状況はどうかというと、未決済契約はすでに219億ドルにまで減少し、10月のピークの450億ドルからは半減しています。さらに、現物BTC ETFの資金流出が売り圧力に変わり、以前2024年の強気相場を牽引していた機関資金は逆に抵抗要因となっています。

面白いことに、最近逆方向の兆候も見られます。地政学的緊張の高まりとともに、エネルギー価格やインフレ懸念から株式は圧迫される一方、Bitcoinは同じ期間に強含みを見せています。ただ、アナリストはこれを戦術的な資本のローテーションとみなしており、Bitcoinの資産としての地位の根本的な再評価ではないと強調しています。

現在の市場の状態はかなり断片的です。Bitcoinと株式は異なるシグナルに反応しており、これは歴史的にもあまり見られない現象です。しかし、振り返れば、すべては10月のレバレッジ清算に起因しています。今後の課題は、このデカップリングが持続するのか、それとも再び連動するのかです。ETFの流動性、未決済契約の回復、そしてマクロ環境の変化次第です。

現在、BTCは68K付近で揺れ動いていますが、市場のレバレッジ解消の状態は、新たな資金の流入に対する構造的な障壁を低減しています。次の動きは、これら三つの変数の動向次第です。