出品|中訪網
審査|李晓燕
3月30日夜、華僑城A（000069.SZ）が2025年の年次報告書を公表した。文旅と不動産の両分野で深い調整が進む背景のもと、同社は通年で売上高313.81億元を実現し、前年同期比で42.32%減となった。帰属純利益は-144.96億元で、損失の幅はさらに拡大した。だが注目すべきは、営業活動による純現金流が125.01億元に達し、前年同期比で133.13%の大幅増となったことだ。連続3年でプラスを維持し、強いキャッシュ回収力と耐リスク能力を示している。この財報は、業界の循環局面における痛みの現れであると同時に、華僑城Aがキャッシュフローを錨として、商品と構造を最適化し、双主業の協同を推進する転換の回答でもある。
2025年、華僑城Aの営業活動による純現金流は125.01億元で、2024年から71.39億元増加し、前年同期比の増加率は130%超。連続3年のプラスとなり、財報で最大のハイライトとなった。この成果の背景には、同社が販売の消化（在庫の売り切り）と回収を中核的な位置づけに置き、資金の収支を統括してキャッシュフローの管理を強化しつつ、コスト削減と効率向上を推進し、販売費および管理費の合計が前年同期比で27%低下したことがある。業界の流動性が全般的に圧迫されている局面において、継続的にプラスとなる営業キャッシュフローは、同社の債務返済、プロジェクト投資、戦略転換に対し、強固な資金保障を提供している。
財務構造の面では、同社は引き続き慎重な戦略を堅持し、債務構造を継続的に最適化している。2025年末時点で、有利子負債の総額は1185億元であり、そのうち中長期借入の比率は69%に達し、平均調達コストは年々低下している。これは、同社の短期の返済圧力がコントロール可能であり、資金調達コスト面での優位性が段階的に顕在化し、財務の安全性と持続可能性がさらに高まることを意味する。
文旅は華僑城Aの中核的な主業の一つとして、2025年も製品のアップグレードとモデルの革新を継続して推進した。通年で傘下の文旅プロジェクトは、累計7970万人の来訪者を受け入れ、深圳欢乐谷などの重点プロジェクトでは更新・改造が完了し、来訪者体験と商品の訴求力が大幅に向上している。重資産運営の品質向上と並行して、同社は軽資産の布石を加速させた。欢乐谷の同社は軽資産で乐清水公园を代建し、ホテル会社の最初の限定サービス・ホテルのモデルとなる創意園嘉途が順調に開業し、旅発会社は市場化プロジェクト7件に署名した。
軽資産モデルの拡大は、重資産の投資圧力を引き下げるだけでなく、ブランドと運営面のノウハウを出力し、新たな収益成長ポイントを開くことにもつながる。文旅事業は「重資産投資」から「軽重の併進、運営優先」へ転換し、収益構造を継続的に最適化しており、同社が業界の循環局面を乗り切るための重要な支えとなっている。
不動産業界が深く調整される期間において、華僑城Aはプロダクト力を中核に据え、多面的な措置を講じて販売の消化を推進している。2025年において、同社は累計で契約販売面積120.6万平方メートル、契約販売金額177.3億元を達成し、複数のプロジェクトが地域市場で好調な表現を示した。商品面では、品質と居住体験の向上を継続する。マーケティング面では、販売消化の施策を充実させ、市場ニーズに的確に合わせており、既存の保有資産の活性化を効果的に実現している。
土地の備蓄の面では、同社は慎重に用地を取得する方針を堅持し、重点都市の良質な土地に注力している。2025年に同社が重庆沙坪坝の小龙坎地区の用地を競得し、追加の容積対象建築面積は5.28万平方メートルとなった。優良な資源を配置し、今後の販売と業績回復のための推進力を備えることになる。この「在庫を減らし、増分を優良にする」という戦略は、在庫の圧力を緩和すると同時に、不動産事業の持続可能な発展を保障している。
積極的なシグナルのほかにも、同社は段階的な課題に直面している。2025年の売上高は前年同期比で40%超の下落となり、帰属の純損失は144.96億元で、2024年の損失から67.35%拡大した。損失の拡大の主な要因は、業界調整の影響下でのプロジェクトの引渡収益と粗利率の低下、ならびに販売消化の加速とキャッシュフロー改善のために行われた資産譲渡によって発生した損失である。同時に、同社には1,000万平方メートル超の既存で開発可能な容積対象建築面積があり、販売消化の圧力は依然として大きい。文旅事業は回復しているものの、収益面での貢献はまだ向上が必要であり、双主業の協同効果は今後さらに発揮される必要がある。
今後の見通しとして、華侨城Aは「市場化、専門化、体系化」を指針に掲げ、市場の変化に即したプロダクト力を中核とし、顧客を中心に据え、製品とモデルの革新、高効率な運営、質の高いサービスに注力し、文旅と特色ある不動産という双輪駆動の役割を十分に発揮すると明確にしている。
短期的には、継続的にプラスとなる営業活動キャッシュフローと最適化された債務構造が、業界の変動に対応するための「安全クッション」となる。長期的には、文旅の軽資産拡張、不動産のプロダクト力の向上、そして的確な用地取得が、段階的に業績の回復と収益改善を後押ししていく。「文旅＋不動産」という双主業の中央企業として、華侨城Aはキャッシュフローを盾とし、プロダクトとモデルの革新を矛として、調整局面の中で基盤を固め、質の高い発展に向けた推進力を蓄えている。
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黒字転換の兆し？華僑城Aの営業キャッシュフローは3年連続で黒字戦略転換の効果が初めて顕在化
出品|中訪網
審査|李晓燕
3月30日夜、華僑城A（000069.SZ）が2025年の年次報告書を公表した。文旅と不動産の両分野で深い調整が進む背景のもと、同社は通年で売上高313.81億元を実現し、前年同期比で42.32%減となった。帰属純利益は-144.96億元で、損失の幅はさらに拡大した。だが注目すべきは、営業活動による純現金流が125.01億元に達し、前年同期比で133.13%の大幅増となったことだ。連続3年でプラスを維持し、強いキャッシュ回収力と耐リスク能力を示している。この財報は、業界の循環局面における痛みの現れであると同時に、華僑城Aがキャッシュフローを錨として、商品と構造を最適化し、双主業の協同を推進する転換の回答でもある。
2025年、華僑城Aの営業活動による純現金流は125.01億元で、2024年から71.39億元増加し、前年同期比の増加率は130%超。連続3年のプラスとなり、財報で最大のハイライトとなった。この成果の背景には、同社が販売の消化（在庫の売り切り）と回収を中核的な位置づけに置き、資金の収支を統括してキャッシュフローの管理を強化しつつ、コスト削減と効率向上を推進し、販売費および管理費の合計が前年同期比で27%低下したことがある。業界の流動性が全般的に圧迫されている局面において、継続的にプラスとなる営業キャッシュフローは、同社の債務返済、プロジェクト投資、戦略転換に対し、強固な資金保障を提供している。
財務構造の面では、同社は引き続き慎重な戦略を堅持し、債務構造を継続的に最適化している。2025年末時点で、有利子負債の総額は1185億元であり、そのうち中長期借入の比率は69%に達し、平均調達コストは年々低下している。これは、同社の短期の返済圧力がコントロール可能であり、資金調達コスト面での優位性が段階的に顕在化し、財務の安全性と持続可能性がさらに高まることを意味する。
文旅は華僑城Aの中核的な主業の一つとして、2025年も製品のアップグレードとモデルの革新を継続して推進した。通年で傘下の文旅プロジェクトは、累計7970万人の来訪者を受け入れ、深圳欢乐谷などの重点プロジェクトでは更新・改造が完了し、来訪者体験と商品の訴求力が大幅に向上している。重資産運営の品質向上と並行して、同社は軽資産の布石を加速させた。欢乐谷の同社は軽資産で乐清水公园を代建し、ホテル会社の最初の限定サービス・ホテルのモデルとなる創意園嘉途が順調に開業し、旅発会社は市場化プロジェクト7件に署名した。
軽資産モデルの拡大は、重資産の投資圧力を引き下げるだけでなく、ブランドと運営面のノウハウを出力し、新たな収益成長ポイントを開くことにもつながる。文旅事業は「重資産投資」から「軽重の併進、運営優先」へ転換し、収益構造を継続的に最適化しており、同社が業界の循環局面を乗り切るための重要な支えとなっている。
不動産業界が深く調整される期間において、華僑城Aはプロダクト力を中核に据え、多面的な措置を講じて販売の消化を推進している。2025年において、同社は累計で契約販売面積120.6万平方メートル、契約販売金額177.3億元を達成し、複数のプロジェクトが地域市場で好調な表現を示した。商品面では、品質と居住体験の向上を継続する。マーケティング面では、販売消化の施策を充実させ、市場ニーズに的確に合わせており、既存の保有資産の活性化を効果的に実現している。
土地の備蓄の面では、同社は慎重に用地を取得する方針を堅持し、重点都市の良質な土地に注力している。2025年に同社が重庆沙坪坝の小龙坎地区の用地を競得し、追加の容積対象建築面積は5.28万平方メートルとなった。優良な資源を配置し、今後の販売と業績回復のための推進力を備えることになる。この「在庫を減らし、増分を優良にする」という戦略は、在庫の圧力を緩和すると同時に、不動産事業の持続可能な発展を保障している。
積極的なシグナルのほかにも、同社は段階的な課題に直面している。2025年の売上高は前年同期比で40%超の下落となり、帰属の純損失は144.96億元で、2024年の損失から67.35%拡大した。損失の拡大の主な要因は、業界調整の影響下でのプロジェクトの引渡収益と粗利率の低下、ならびに販売消化の加速とキャッシュフロー改善のために行われた資産譲渡によって発生した損失である。同時に、同社には1,000万平方メートル超の既存で開発可能な容積対象建築面積があり、販売消化の圧力は依然として大きい。文旅事業は回復しているものの、収益面での貢献はまだ向上が必要であり、双主業の協同効果は今後さらに発揮される必要がある。
今後の見通しとして、華侨城Aは「市場化、専門化、体系化」を指針に掲げ、市場の変化に即したプロダクト力を中核とし、顧客を中心に据え、製品とモデルの革新、高効率な運営、質の高いサービスに注力し、文旅と特色ある不動産という双輪駆動の役割を十分に発揮すると明確にしている。
短期的には、継続的にプラスとなる営業活動キャッシュフローと最適化された債務構造が、業界の変動に対応するための「安全クッション」となる。長期的には、文旅の軽資産拡張、不動産のプロダクト力の向上、そして的確な用地取得が、段階的に業績の回復と収益改善を後押ししていく。「文旅＋不動産」という双主業の中央企業として、華侨城Aはキャッシュフローを盾とし、プロダクトとモデルの革新を矛として、調整局面の中で基盤を固め、質の高い発展に向けた推進力を蓄えている。
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