文 | 俞燕編 | 吴戈出品 | 喻观财经2025年「十四五」の最終年であり、また中国人民保险集团股份有限公司（以下「中国人保」、601319.SH、1339.HK）の党委書記・董事長である丁向群が、同社で最初の完全な会計年度を担った年でもある。新たな舵取りを担うリーダーのもとでの中国人保は、2025年の発展はどうだったのか。六つの改革の成果はどうだったのか。2025年年報に並ぶ一つ一つの数字がそれを裏づけている。3月27日、中国人保は業績発表会を開催し、丁向群が多数の高官とともに出席し、2025年の業績指標の背後にあるロジックを解説した。2025年にはマクロ・ミクロ環境が大きく変化したにもかかわらず、中国人保はなおも安定した発展を維持した。中国人保の総投資収益と人身保険の新規契約の新規事業価値はいずれも過去最高を更新し、損害保険のコンバインド・コスト率はここ数年で最も良い水準を記録した。2025年時点で、中国人保は保険サービス収入5707.17億元を実現し、前年同期比6.1％増となった。原保険料収入は7383.33億元で、前年同期比6.5％増。親会社株主に帰属する純利益は462.07億元で、前年同期比9.6％増を実現した。2026年は「十五五」のスタートの年であり、中国人保が一流の「集約・突破」を加速して建設し、全体として質を高めるための重要な時期でもある。丁向群は、今後5年間の発展の青写真の中で、中国人保は主力事業をより鮮明にし、配置をより最適化し、構造をより均衡にする「段階的発展」の枠組みを構築すると指摘した。要するに、人保財産保険の中核的な主力事業としての役割を引き続き強固にし、その市場優位性を固め、グループ発展の「どっしりとした土台（いわゆる压舱石）」を築く。さらに、人身保険部門の事業発展を戦略的に推進し、グループ発展の「新たな原動力」を作り、終身保険と健康保険を将来でもっとも重要な戦略的な成長ポイントとして位置づける。「スタートが全体を左右し、出足が今後の趨勢を決める。」丁向群はそう述べた。01損害保険：リードする優位性を維持中国人保の最も中核的な子会社であり、損害保険業界のリーディングカンパニーである中国人民財産保険股份有限公司（以下「人保財险」、2328.HK）は、事業規模が損害保険市場の3分の1を占める。同社の事業の方向性や動向は極めて大きな影響を持つ。特筆すべきは、人保財险の新しい舵取り役である張道明が、業績発表会において新たな身分で初めて登場したことだ。3日前（3月24日）、人保財险の副総裁である張道明が中国人保グループ党委委員に就任。3月27日、すなわち業績発表会当日に、人保財险は公告を出し、張道明が人保財险の党委書記に就任したことを開示した。関連する手続が完了すれば、張道明は中国人保の副総裁兼人保財险総裁となり、3か月前に失脚した于泽の後任として人保財险を率いることになる。業績発表会で、張道明は人保財险の2025年の業績状況を解説した。2025年時点で、人保財险の総資産は8604.98億元で、期首から10.6％増。純資産は2887.03億元で、期首から10.8％増となった。保険サービス収入は5115.94億元で、前年同期比5.4％増。原保険料収入は5557.77億元で、前年同期比3.3％増。市場シェアは31.6％で、微減0.2％。2025年、人保財险のコンバインド・コスト率は97.5％で、前年同期比で1.3ポイント低下。その内、法人向け業務のコンバインド・コスト率は4.4％低下した。総合支払率（comprehensive claims ratio）は73.9％で、前年同期比1.3％上昇。費用管理を強化したことにより、総合費用率は23.6％で、前年同期比2.2％低下となった。コンバインド・コスト率の有効な管理の下で、2025年の人保財险の純利益は403.77億元で、前年同期比25.5％増。親会社帰属の純利益は466億元で、前年同期比8.8％増。引受利益は125.35億元で、119.4％増。自動車保険（車険）は人保財险の安定した土台（基本盤）であり、2025年も業務の増勢は衰えず、保険料収入は3000億元を超え、前年同期比2.8％増。車険のコンバインド・コスト率は前年同期比で1.5％低下。車険の引受利益は143億元で、前年同期比53.6％と急増した。張道明は、2025年の人保財险の車険業績は次の3つの取り組みの恩恵によるものだと説明した。1つ目は、車険の「報行合一」を確実に徹底し、市場秩序の規範化を率先して推進することで、コンプライアンスに基づく運営能力を継続的に高めたこと。2つ目は、リスクの識別と価格設定の優位性を十分に発揮し、チャネルの配置と販売チームの建設を強化することで、良質な引受の獲得能力を継続的に高めたこと。3つ目は、サービスの品質と効率を大幅に向上させ、スマートなアプリケーションの導入とコスト管理を強化し、査定・支払サービス能力を継続的に高めたこと。車険業務の中でも、人保財险の2025年の新エネルギー車保険（新能源车险）のパフォーマンスは特に際立っている。保険料は前年同期比31.9％増で、車険に占める割合は22.1％に達し、4.9％の増加となった。家庭車保険の占有率は微増0.4％で74.7％。ただし、張道明は業界の現状として、新エネルギー車保険には3つの大きな課題があると率直に認めた。1つ目は、事故率がガソリン車の事故率より高いこと。2つ目は、社会化された修理チャネルが不足しており、車両の修理コストが相対的に高いこと。3つ目は、人身傷害案件の割合と補償基準の双方が、ともに上昇傾向を示しており、案件あたりの支払額が増えていること。「これらはいずれも、新エネルギー車保険の支払圧力が高い水準にあることにつながっている。」張道明は、新エネルギー車保険の分野では、すでにいくつかの前向きな要因が現れていると述べた。例えば、旧車の比率が高まっていること、運転行動の習慣が改善していること、先進運転支援技術の進歩など、複数の要因の影響により、新エネルギー車の事故率はすでに低下傾向が見えている。入手した情報によれば、国家標準に基づき、2026年7月1日からは大型の営業用貨物車の新車にAEBの搭載が強制され、2028年1月1日からは小型貨物車の新車にAEBの搭載が強制される見込みだ。張道明は、これは新エネルギー貨物車の補償（支払）リスク改善にとって重要なプラス要因になると指摘した。自動緊急制動システム（AEB）を搭載した貨物車の補償リスクは、搭載していない貨物車より7％低い。案件あたりの支払額も低下する。さらに、まもなく導入される国内の新エネルギー車種のリスク等級制度も、自動車メーカーが車種の安全性や修理の経済性により一層注目し、継続的に改善することを後押しし、最終的に車両修理コストを引き下げることにつながる。張道明は、これらの課題に直面する中で、人保財险はデータ、価格設定、チャネル、コストなどの面での優位性を積極的に発揮し、新エネルギー車保険の領域ですでにリードする優位性を構築していると述べた。近年、人保財险は車以外の非車保険（非車全业务）の比率を継続的に高めている。2025年の非車保険の保険料は前年同期比3.9％増で、事業構成比は45％にまで上昇し、前年同期比で0.3ポイント引き上がった。そのうち、人保財险の個人向け非車保険の業務は比較的速い成長を維持しており、構成比は1％から10％へと増加。引受利益は前年同期比11.9％増となり、同社が目指している「第2の成長カーブ」になっている。ただし、人保財险の非車保険業務の成長は均衡が取れていない。健保（意健险）の伸びは6.4％で最も速く、総合コスト率は0.5％低下し、引受採算（引受利益）を実現した。企財保険（企财险）と賠償責任保険（责任险）については、2025年の総合コスト率はいずれも12.4％と0.7％の低下であるにもかかわらず、引受損失の状態にとどまっている。農業保険（农险）の総合コスト率は前年同期比4.6％増となり、非車保険業務の収益を最も押し下げる要因になっている。長期的に非合理的な競争が非車保険市場に存在し、費用水準が高止まりし、継続的な引受損失が続き、未収保険料が高水準にあるといった問題に対して、金融監督管理総局は2025年10月に「非車保険業務の監督強化に関する事項についての通知」を公布し、「報行合一」と「見费出单（手数料を見せて発行する）」の組み合わせでの一連の対策を打ち出した。さらに2026年1月には「非車保険の総合的ガバナンスに関するQ&A（第1弾）」の通知を下達し、政策の内容と境界をさらに明確化し、業界の実行基準を統一した。より重要なのは、監督当局が「非車保険の総合的ガバナンス」の概念を提示したことだ。張道明は、現時点での非車保険の総合的ガバナンスの業務はまだスタート段階にあり、監督当局、業界の主体、顧客はいずれも適用と最適化のプロセスにあると述べた。しかし、総合的ガバナンスによって非車保険を高品質に発展させることが、すでに業界の共通認識になっており、良好な市場環境と発展の雰囲気もすでに一定程度形成されてきている。非車保険の全ての商品の規範的なガバナンスが徐々に進み、各種の監督要求が全面的に着地して実施されるにつれて、業界の非車保険の収益力は全体として改善していく方向性が見込まれる。張道明は、2026年の非車保険の総合的ガバナンスの成果が、まず企財保険、雇用主責任保険、安責保険などの商品の総合費用率において先に反映されると予測した。これらの商品についての総合費用率は、前年同期比で少なくとも2ポイント以上低下する見込みだ。現時点で国内の損害保険市場は、新旧の動力（新しい成長動力への移行）の転換が重要な局面にある。今後の発展について張道明は、人保財险が主に5つの面から切り込むとしている。1つ目は、コンプライアンスで効率を上げること。車険の報行合一と非車保険の総合ガバナンスを率先して推進し、良好な収益環境を整える。2つ目は、成長で効率を上げること。戦略的な好機をつかみ、事業配置を強化し、収益性の高い商品の発展を加速させる。3つ目は、マネジメントで効率を上げること。引受査定（核保）・査定支払制度（核赔）の構築を推進し、引受におけるリスク選択を強化し、事業構造の調整を深化させ、高品質な業務のポートフォリオを構築する。4つ目は、テクノロジーで効率を上げること。デジタルトランスフォーメーションを深く推進し、運営メカニズムを最適化し、コスト削減・効率化、支払抑制、損失の削減を支援し、運営コストの値下げ圧力を継続的にかける。5つ目は、リスク管理で効率を上げること。リスクの量的削減（risk减量）サービスを強化し、すでに成果を上げているリスク管理モデルを総括したうえで、全システムにおいてより速く成果が見えるように複製・推進する。2026年を見据え、張道明は、人保財险の2026年の車険は市場と同歩で、高品質な発展をもって新エネルギー車の増分ビジネスを成長させるとしている。個人向け非車保険は2桁以上の保険料成長率を維持。法人向け業務はGDP成長率と同程度。政策保険（政策险）はシェアと規模の安定を維持。総保険料の成長率はGDP成長率と概ね連動させる。健康保険、家庭保険、文旅保険を重点として、個人向け非車保険の第2の成長カーブを描き急ぐ。02生命保険：転換の痛みが続く2025年時点で、人保寿险は保険サービス収入253.37億元を実現し、前年同期比13.2％増。原保険料収入は前年同期比18.8％増、分割払い保険料（期交保费）は前年同期比21.0％増。新規事業価値は82.29億元で、比較可能な基準の同比で64.5％増。純利益は117.74億元。チャネルの実績を見ると、人保寿险の個人保険チャネルにおける原保険料収入は540.04億元で、前年同期比5.4％増、構成比は42.9％。新規事業価値は35.08億元で、比較可能な基準の同比で30.4％増。個人向け（個人保険）における初年度の期交はそれぞれ前年同期比で12％減。販売員規模の人的リソースは7.7万人で、前年同期比7％減。月平均の有効人員は19770人で、これも前年同期比9.5％減となった。銀行保険チャネルの原保険料収入は682.78億元で、前年同期比33.5％増。原保険料収入はすでに個人向けチャネルを上回り、保険料収入の構成比は54.2％となっている。新規事業価値は46.72億元で、比較可能な基準の同比で102.3％増。初年度の期交は前年同期比66.3％増。個人向けチャネルと銀行保険チャネルそれぞれのパフォーマンスから見ると、人保寿险がここ数年推進してきた個人向けの転換（個险转型）は、依然として明確な成果を得られていない。転換の痛みはなおも続くだろう。中国人保の「十五五」発展計画によれば、生命保険は未来でもっとも重要な戦略的成長ポイントの一つと見なされており、「十五五」期間中にグループ保険料に占める割合を徐々に引き上げることが求められる。価値の成長、精鋭な隊伍、サービスの先行、資産積み上げ能力の強さを備えた一流の生命保険会社の建設を推進する必要がある。人保寿险の2026年以降の動向を見ると、すでに改善の兆しがある。初年度の期交や10年超の期交はいずれも比較的速い成長を実現しており、初年度の期交の伸び率は「老七家」の中で首位。販売チームも量は安定し質は向上し、個人群の月平均有効人員は前年同期比で10％超、月平均のダイヤモンド人員は前年同期比でほぼ50％となった。中国人保党委副書記・総裁の趙鹏は、「2026年には人保寿险が経済発展の新しいエンジンの力を借りて、資産・負債の両端から利差損リスクの予防・解消能力をシステム的に高め、さらに利差損リスクを低減させる」と述べた。趙鹏は、人保寿险は引き続き事業構造を最適化し、負債コストの圧縮を推進して、多元的な利源（利益の源泉）体系を構築するとした。1つ目は、新契約の規模を拡大し、既存のコストの薄めを行うこと。低コストの新契約を積み上げることで、高コストの負債の既存比率を引き下げるため、新契約の推進力を強化する。2つ目は、多元的な利源を構築し、利差への依存を低減すること。変動収益型商品の供給を増やし、金利リスクの分担と収益分配のメカニズムを通じて、負債の硬直的コストを下げる。さらに保障型商品の推進を強化し、支払い（補償）管理を強めて、死病差益を厚くする。「報行合一」を徹底し、費用の精緻化管理を強化し、費差への貢献を高める。3つ目は、デュレーション（残存期間）をマッチさせ、利差の防衛線を固めること。市場環境と投資収益状況を踏まえて、プロダクトの予定利率、配当、万能（ユニバーサル）勘定の利息付与水準を、動的かつ慎重に決定する。異なる口座のデュレーション特性に応じて、利差のデュレーション・ギャップ（資産と負債の残存期間のずれ）の管理を強化する。03健康保険：健康保障と健康管理の融合発展2025年、人保健康の保険料規模は500億元の大台を超え、保険料収入は562.66億元で前年同期比15.5％増。保険サービス収入は304.33億元で前年同期比11.8％増。新規事業価値は73.87億元で、比較可能な基準の同比で22.5％増。内包価値は同比で27.9％増。2025年、人保健康は業務構造を継続的に最適化し、長期医療保険などの保障型商品が占める規模比率が高く、収益水準は比較的安定しており、2025年の保障型業務の比率は78％を超えた。2025年、人保健康は新しい会計基準（新准则）ベースの純利益81.82億元を実現し、前年同期比42.8％増。そのうち、保険サービスの実績が利益への貢献で80％を超えた。人保健康の利益指標が継続的に伸びているのも、会社の精緻化された経営管理によるものだ。近年、同社の短期保険の総合支払率は継続的に改善し、累計で6.61ポイント低下した。非硬直的（ノンコア）な費用支出を継続的に圧縮し、職場等の固定コストを抑え、基層従業員の収入を引き上げ続けながら、2025年の管理費用率と総合費用率は前年同期比でそれぞれ0.6ポイント、0.3ポイント低下した。近年、顧客の差別化された医療保障ニーズにより良く対応するため、人保健康は自発的に医保の支払方式改革（DIP/DRG）に取り込み、継続的に商品イノベーションを深化させた。1つ目は、特薬の責任（特定薬品の保障責任）を通じて薬の使用シーンの制限を突破したことで、現在30本余りの百万医療保険および中高額医療保険に、特定薬品の保障責任が設けられている。2つ目は、中高額医療保険の提供を継続的に高度化し、指定病院の拡張や、外部購入の薬品・医療機器の保障責任を取り込むなどのルートを通じて、顧客が質の高い医薬品資源を取得する能力を高めたこと。中国人保の「十五五」発展計画によれば、健康保険もまた未来でもっとも重要な戦略的成長ポイントの一つであり、「十五五」期間中に健康保険と健康管理の融合発展を加速し、機能が効果的に発揮され、健管（健康管理）の優位性が際立ち、量と質の面で上位に入る一流の健康保険会社の建設を加速する必要がある。注目すべきは、2025年末時点で、人保健康の健康管理業務がサービス収入5.09億元を実現し、前年同期比17.2％増となったことだ。952万人超の顧客に対して各種の健康管理サービスを提供し、総サービス量は前年同期比16.9％増。健康管理業務の規模とサービス水準は引き続き向上している。2025年8月、人保健康は、全額出資の子会社である人保健康管理公司の設立を承認された。国家金融監督管理総局の設立後に承認された最初の健康管理会社となった。人保健康党委書記・総裁の邵利铎は、人保健康管理公司的設立は、中国人保の「大健康・大介護（大养老）」エコシステムの構築における核心的な環節であり、専門の健康保険会社が「マネジメント型医療（管理式医疗）」を実現するための重要な施策だと述べた。今後、人保健管公司的重要な業務領域の一つは、医薬品サービスに深く取り組むこと、薬品供給チェーンにおける協業を強化すること、そして顧客の薬代の支払負担の軽減にもつながることだという。邵利铎は、人保健康は今後、専門の健康管理会社を手段として、「健康保障＋健康増進」という二重の機能をよりよく発揮し、医療、医薬、リハビリ・看護の三大領域の配置に力を入れる。さらに、健康保険の商業モデルを従来の費用払い（立替）型から管理式医療へと転換させ、顧客の多様な健康ニーズを満たす。健康管理がもたらすリスク量の削減効果を発揮することで、支払（査定支払）コスト支出を引き下げ、グループの「機能が効果的に発揮され、健管の優位性が際立ち、量と質で上位に入る一流の健康保険会社」という戦略的要請を実現することにつなげるとした。04投資側：持分投資を増やし、オルタナティブ投資の転換を推進2025年、中国人保の投資資産は前年同期比15.8％増の1.9万億元まで増加した。総投資収益は929.87億元で、前年同期比13.2％増。そのうち、人保財险は総投資収益386.39億元で、前年同期比12.8％増。総投資収益率は5.6％で、リステート基準の同比では0.2ポイント低下した。中国人保の純投資収益の実績を見ると、2025年は594.11億元を実現し、前年同期比3.7％増。純投資収益率は3.5％で、リステート基準の同比で0.2ポイント低下した。直近3年の実績から見ると、平均の総投資収益率は4.9％、平均の純投資収益率は4.0％であり、同時期の負債資金コストを有効にカバーしている。投資構造を見ると、中国人保の債券の比率は48.3％で、前年同期比はわずかに0.7％低下。中国人保党委委員、副総裁の才智伟は、固定利付（固收）投資は、資産・負債のマッチングをうまく行い、金利リスクを防ぐうえで重要な手段だと紹介した。低金利環境の影響に能動的に対応するため、中国人保は2025年に固収の能動的な投資管理を強化し、長所を伸ばし、精密で卓越した運用を徹底して、中長期の金利トレンドの見通しに対する研判力をさらに高めた。加えて、精緻なボンドの波（ボラティリティ）に応じたタイミング操作能力を継続的に向上させ、金利の高い局面を捉え、長いデュレーションの債券の配置を強化した。デュレーション・ギャップを縮めながら、安定したクーポン（利息）収益を得て、固収資産の収益貢献を厚くするという。2025年、中国人保は株式投資の配分を引き上げた。株式比率は8.7％で、前年同期比5.1％増。ファンド比率は4.6％で、前年同期比はわずかに0.7％低下。2025年末時点で、保有株式の金額は1662億元。そのうちOCI（公正価値変動がその他包括利益に計上される）株式投資規模は705億元で、期首から158％急増し、投資資産に占める比率は2ポイント上昇した。保有OCI株式の平均配当利回りは4.27％、OCI株式の総合収益率は19.2％で、沪深300配当全収益指数の17.7％を上回った。TPL株式の株基（株式・投資信託）総合収益率は30.4％で、中证800指数を9.5％上回った。才智伟は、持分投資は投資業績を安定させ、そして引き上げる勝負の手段だと紹介した。中国人保は2025年、持分投資における長期投資の導向をさらに強化し、革新的に「戦略的株式投資ポートフォリオ」を設けた。国家戦略の方向性に合致する優良資産への長期投資機会をつかみ、戦略株式ポートフォリオの通年の純資産価値の増加率は40％超となり、景気循環をまたいで長期的に安定した投資収益を得るための堅固な基盤を築いた。さらに、中国人保はオルタナティブ投資の転換も推進し、安定した収益を得るための新たな「成長の極（growth pole）」を構築している。2025年は、資産証券化（ABS）および実物資産投資を突破口として、通年の取引所ABS発行規模は保険資産運用の同業の中で第1位となり、発行・運営・投資の「三位一体」の業務モデルを構築した。これにより、中央の「滞留資産の活性化（盤活存量资产）」という要請を的確に落とし込み、資金配分ニーズとの有効な結合も比較的良く実現した。2025年に新たに増えたオルタナティブ投資のうち、イノベーション型プロジェクトの規模比率はすでに37％に達し、複数の市場初の案件や、業界に影響を持つ投資プロジェクトも実際に採択（着地）された。才智伟は、2026年に中国人保は、財産保険と人身保険で異なる負債資金の属性に基づき、さらに部門別口座における差異化した配分と精緻化管理を行い、財産保険の口座では資産のデュレーションを基本的に安定させることに注目し、人身保険の口座では資産・負債のデュレーション・ギャップを管理しつつ、長いデュレーションの政府債への配置を継続的に行うと述べた。紹介によれば、今後3年間、中国人保は資産配分を継続的に最適化し、固収資産投資を精緻に磨き込むことで、持分資産の配分と投資戦略を絶えず改善する。さらに資産証券化や実物資産投資などの革新的オルタナティブ業務の発展を継続的に推進する。さまざまな手段を並行して講じ、純投資収益を比較的安定した水準に保ち、資産・負債のマッチングを適切に行い、グループの経営業績が安定して堅調に成長することを支えるために、積極的に貢献する。画像：ネット【プラットフォームに参加】 大量のニュースと、精密な解説は、新浪财经APPにて
【年次報告を読む】中国人保：2025年に「先導者」優位を維持し、今後5年間の発展パターンを構築
文 | 俞燕
編 | 吴戈
出品 | 喻观财经
2025年「十四五」の最終年であり、また中国人民保险集团股份有限公司（以下「中国人保」、601319.SH、1339.HK）の党委書記・董事長である丁向群が、同社で最初の完全な会計年度を担った年でもある。
新たな舵取りを担うリーダーのもとでの中国人保は、2025年の発展はどうだったのか。六つの改革の成果はどうだったのか。2025年年報に並ぶ一つ一つの数字がそれを裏づけている。
3月27日、中国人保は業績発表会を開催し、丁向群が多数の高官とともに出席し、2025年の業績指標の背後にあるロジックを解説した。
2025年にはマクロ・ミクロ環境が大きく変化したにもかかわらず、中国人保はなおも安定した発展を維持した。中国人保の総投資収益と人身保険の新規契約の新規事業価値はいずれも過去最高を更新し、損害保険のコンバインド・コスト率はここ数年で最も良い水準を記録した。
2025年時点で、中国人保は保険サービス収入5707.17億元を実現し、前年同期比6.1％増となった。原保険料収入は7383.33億元で、前年同期比6.5％増。親会社株主に帰属する純利益は462.07億元で、前年同期比9.6％増を実現した。
2026年は「十五五」のスタートの年であり、中国人保が一流の「集約・突破」を加速して建設し、全体として質を高めるための重要な時期でもある。
丁向群は、今後5年間の発展の青写真の中で、中国人保は主力事業をより鮮明にし、配置をより最適化し、構造をより均衡にする「段階的発展」の枠組みを構築すると指摘した。
要するに、人保財産保険の中核的な主力事業としての役割を引き続き強固にし、その市場優位性を固め、グループ発展の「どっしりとした土台（いわゆる压舱石）」を築く。さらに、人身保険部門の事業発展を戦略的に推進し、グループ発展の「新たな原動力」を作り、終身保険と健康保険を将来でもっとも重要な戦略的な成長ポイントとして位置づける。
「スタートが全体を左右し、出足が今後の趨勢を決める。」丁向群はそう述べた。
01
損害保険：リードする優位性を維持
中国人保の最も中核的な子会社であり、損害保険業界のリーディングカンパニーである中国人民財産保険股份有限公司（以下「人保財险」、2328.HK）は、事業規模が損害保険市場の3分の1を占める。同社の事業の方向性や動向は極めて大きな影響を持つ。
特筆すべきは、人保財险の新しい舵取り役である張道明が、業績発表会において新たな身分で初めて登場したことだ。
3日前（3月24日）、人保財险の副総裁である張道明が中国人保グループ党委委員に就任。3月27日、すなわち業績発表会当日に、人保財险は公告を出し、張道明が人保財险の党委書記に就任したことを開示した。
関連する手続が完了すれば、張道明は中国人保の副総裁兼人保財险総裁となり、3か月前に失脚した于泽の後任として人保財险を率いることになる。
業績発表会で、張道明は人保財险の2025年の業績状況を解説した。
2025年時点で、人保財险の総資産は8604.98億元で、期首から10.6％増。純資産は2887.03億元で、期首から10.8％増となった。保険サービス収入は5115.94億元で、前年同期比5.4％増。原保険料収入は5557.77億元で、前年同期比3.3％増。市場シェアは31.6％で、微減0.2％。
2025年、人保財险のコンバインド・コスト率は97.5％で、前年同期比で1.3ポイント低下。その内、法人向け業務のコンバインド・コスト率は4.4％低下した。総合支払率（comprehensive claims ratio）は73.9％で、前年同期比1.3％上昇。費用管理を強化したことにより、総合費用率は23.6％で、前年同期比2.2％低下となった。
コンバインド・コスト率の有効な管理の下で、2025年の人保財险の純利益は403.77億元で、前年同期比25.5％増。親会社帰属の純利益は466億元で、前年同期比8.8％増。引受利益は125.35億元で、119.4％増。
自動車保険（車険）は人保財险の安定した土台（基本盤）であり、2025年も業務の増勢は衰えず、保険料収入は3000億元を超え、前年同期比2.8％増。車険のコンバインド・コスト率は前年同期比で1.5％低下。車険の引受利益は143億元で、前年同期比53.6％と急増した。
張道明は、2025年の人保財险の車険業績は次の3つの取り組みの恩恵によるものだと説明した。
1つ目は、車険の「報行合一」を確実に徹底し、市場秩序の規範化を率先して推進することで、コンプライアンスに基づく運営能力を継続的に高めたこと。
2つ目は、リスクの識別と価格設定の優位性を十分に発揮し、チャネルの配置と販売チームの建設を強化することで、良質な引受の獲得能力を継続的に高めたこと。
3つ目は、サービスの品質と効率を大幅に向上させ、スマートなアプリケーションの導入とコスト管理を強化し、査定・支払サービス能力を継続的に高めたこと。
車険業務の中でも、人保財险の2025年の新エネルギー車保険（新能源车险）のパフォーマンスは特に際立っている。保険料は前年同期比31.9％増で、車険に占める割合は22.1％に達し、4.9％の増加となった。家庭車保険の占有率は微増0.4％で74.7％。
ただし、張道明は業界の現状として、新エネルギー車保険には3つの大きな課題があると率直に認めた。1つ目は、事故率がガソリン車の事故率より高いこと。2つ目は、社会化された修理チャネルが不足しており、車両の修理コストが相対的に高いこと。3つ目は、人身傷害案件の割合と補償基準の双方が、ともに上昇傾向を示しており、案件あたりの支払額が増えていること。「これらはいずれも、新エネルギー車保険の支払圧力が高い水準にあることにつながっている。」
張道明は、新エネルギー車保険の分野では、すでにいくつかの前向きな要因が現れていると述べた。例えば、旧車の比率が高まっていること、運転行動の習慣が改善していること、先進運転支援技術の進歩など、複数の要因の影響により、新エネルギー車の事故率はすでに低下傾向が見えている。
入手した情報によれば、国家標準に基づき、2026年7月1日からは大型の営業用貨物車の新車にAEBの搭載が強制され、2028年1月1日からは小型貨物車の新車にAEBの搭載が強制される見込みだ。
張道明は、これは新エネルギー貨物車の補償（支払）リスク改善にとって重要なプラス要因になると指摘した。自動緊急制動システム（AEB）を搭載した貨物車の補償リスクは、搭載していない貨物車より7％低い。案件あたりの支払額も低下する。
さらに、まもなく導入される国内の新エネルギー車種のリスク等級制度も、自動車メーカーが車種の安全性や修理の経済性により一層注目し、継続的に改善することを後押しし、最終的に車両修理コストを引き下げることにつながる。
張道明は、これらの課題に直面する中で、人保財险はデータ、価格設定、チャネル、コストなどの面での優位性を積極的に発揮し、新エネルギー車保険の領域ですでにリードする優位性を構築していると述べた。
近年、人保財险は車以外の非車保険（非車全业务）の比率を継続的に高めている。2025年の非車保険の保険料は前年同期比3.9％増で、事業構成比は45％にまで上昇し、前年同期比で0.3ポイント引き上がった。
そのうち、人保財险の個人向け非車保険の業務は比較的速い成長を維持しており、構成比は1％から10％へと増加。引受利益は前年同期比11.9％増となり、同社が目指している「第2の成長カーブ」になっている。
ただし、人保財险の非車保険業務の成長は均衡が取れていない。健保（意健险）の伸びは6.4％で最も速く、総合コスト率は0.5％低下し、引受採算（引受利益）を実現した。
企財保険（企财险）と賠償責任保険（责任险）については、2025年の総合コスト率はいずれも12.4％と0.7％の低下であるにもかかわらず、引受損失の状態にとどまっている。農業保険（农险）の総合コスト率は前年同期比4.6％増となり、非車保険業務の収益を最も押し下げる要因になっている。
長期的に非合理的な競争が非車保険市場に存在し、費用水準が高止まりし、継続的な引受損失が続き、未収保険料が高水準にあるといった問題に対して、金融監督管理総局は2025年10月に「非車保険業務の監督強化に関する事項についての通知」を公布し、「報行合一」と「見费出单（手数料を見せて発行する）」の組み合わせでの一連の対策を打ち出した。さらに2026年1月には「非車保険の総合的ガバナンスに関するQ&A（第1弾）」の通知を下達し、政策の内容と境界をさらに明確化し、業界の実行基準を統一した。
より重要なのは、監督当局が「非車保険の総合的ガバナンス」の概念を提示したことだ。
張道明は、現時点での非車保険の総合的ガバナンスの業務はまだスタート段階にあり、監督当局、業界の主体、顧客はいずれも適用と最適化のプロセスにあると述べた。しかし、総合的ガバナンスによって非車保険を高品質に発展させることが、すでに業界の共通認識になっており、良好な市場環境と発展の雰囲気もすでに一定程度形成されてきている。
非車保険の全ての商品の規範的なガバナンスが徐々に進み、各種の監督要求が全面的に着地して実施されるにつれて、業界の非車保険の収益力は全体として改善していく方向性が見込まれる。張道明は、2026年の非車保険の総合的ガバナンスの成果が、まず企財保険、雇用主責任保険、安責保険などの商品の総合費用率において先に反映されると予測した。これらの商品についての総合費用率は、前年同期比で少なくとも2ポイント以上低下する見込みだ。
現時点で国内の損害保険市場は、新旧の動力（新しい成長動力への移行）の転換が重要な局面にある。今後の発展について張道明は、人保財险が主に5つの面から切り込むとしている。
1つ目は、コンプライアンスで効率を上げること。車険の報行合一と非車保険の総合ガバナンスを率先して推進し、良好な収益環境を整える。
2つ目は、成長で効率を上げること。戦略的な好機をつかみ、事業配置を強化し、収益性の高い商品の発展を加速させる。
3つ目は、マネジメントで効率を上げること。引受査定（核保）・査定支払制度（核赔）の構築を推進し、引受におけるリスク選択を強化し、事業構造の調整を深化させ、高品質な業務のポートフォリオを構築する。
4つ目は、テクノロジーで効率を上げること。デジタルトランスフォーメーションを深く推進し、運営メカニズムを最適化し、コスト削減・効率化、支払抑制、損失の削減を支援し、運営コストの値下げ圧力を継続的にかける。
5つ目は、リスク管理で効率を上げること。リスクの量的削減（risk减量）サービスを強化し、すでに成果を上げているリスク管理モデルを総括したうえで、全システムにおいてより速く成果が見えるように複製・推進する。
2026年を見据え、張道明は、人保財险の2026年の車険は市場と同歩で、高品質な発展をもって新エネルギー車の増分ビジネスを成長させるとしている。個人向け非車保険は2桁以上の保険料成長率を維持。法人向け業務はGDP成長率と同程度。政策保険（政策险）はシェアと規模の安定を維持。総保険料の成長率はGDP成長率と概ね連動させる。健康保険、家庭保険、文旅保険を重点として、個人向け非車保険の第2の成長カーブを描き急ぐ。
02
生命保険：転換の痛みが続く
2025年時点で、人保寿险は保険サービス収入253.37億元を実現し、前年同期比13.2％増。原保険料収入は前年同期比18.8％増、分割払い保険料（期交保费）は前年同期比21.0％増。新規事業価値は82.29億元で、比較可能な基準の同比で64.5％増。純利益は117.74億元。
チャネルの実績を見ると、人保寿险の個人保険チャネルにおける原保険料収入は540.04億元で、前年同期比5.4％増、構成比は42.9％。新規事業価値は35.08億元で、比較可能な基準の同比で30.4％増。個人向け（個人保険）における初年度の期交はそれぞれ前年同期比で12％減。
販売員規模の人的リソースは7.7万人で、前年同期比7％減。月平均の有効人員は19770人で、これも前年同期比9.5％減となった。
銀行保険チャネルの原保険料収入は682.78億元で、前年同期比33.5％増。原保険料収入はすでに個人向けチャネルを上回り、保険料収入の構成比は54.2％となっている。新規事業価値は46.72億元で、比較可能な基準の同比で102.3％増。初年度の期交は前年同期比66.3％増。
個人向けチャネルと銀行保険チャネルそれぞれのパフォーマンスから見ると、人保寿险がここ数年推進してきた個人向けの転換（個险转型）は、依然として明確な成果を得られていない。転換の痛みはなおも続くだろう。
中国人保の「十五五」発展計画によれば、生命保険は未来でもっとも重要な戦略的成長ポイントの一つと見なされており、「十五五」期間中にグループ保険料に占める割合を徐々に引き上げることが求められる。価値の成長、精鋭な隊伍、サービスの先行、資産積み上げ能力の強さを備えた一流の生命保険会社の建設を推進する必要がある。
人保寿险の2026年以降の動向を見ると、すでに改善の兆しがある。初年度の期交や10年超の期交はいずれも比較的速い成長を実現しており、初年度の期交の伸び率は「老七家」の中で首位。販売チームも量は安定し質は向上し、個人群の月平均有効人員は前年同期比で10％超、月平均のダイヤモンド人員は前年同期比でほぼ50％となった。
中国人保党委副書記・総裁の趙鹏は、「2026年には人保寿险が経済発展の新しいエンジンの力を借りて、資産・負債の両端から利差損リスクの予防・解消能力をシステム的に高め、さらに利差損リスクを低減させる」と述べた。
趙鹏は、人保寿险は引き続き事業構造を最適化し、負債コストの圧縮を推進して、多元的な利源（利益の源泉）体系を構築するとした。
1つ目は、新契約の規模を拡大し、既存のコストの薄めを行うこと。低コストの新契約を積み上げることで、高コストの負債の既存比率を引き下げるため、新契約の推進力を強化する。
2つ目は、多元的な利源を構築し、利差への依存を低減すること。変動収益型商品の供給を増やし、金利リスクの分担と収益分配のメカニズムを通じて、負債の硬直的コストを下げる。さらに保障型商品の推進を強化し、支払い（補償）管理を強めて、死病差益を厚くする。「報行合一」を徹底し、費用の精緻化管理を強化し、費差への貢献を高める。
3つ目は、デュレーション（残存期間）をマッチさせ、利差の防衛線を固めること。市場環境と投資収益状況を踏まえて、プロダクトの予定利率、配当、万能（ユニバーサル）勘定の利息付与水準を、動的かつ慎重に決定する。異なる口座のデュレーション特性に応じて、利差のデュレーション・ギャップ（資産と負債の残存期間のずれ）の管理を強化する。
03
健康保険：健康保障と健康管理の融合発展
2025年、人保健康の保険料規模は500億元の大台を超え、保険料収入は562.66億元で前年同期比15.5％増。保険サービス収入は304.33億元で前年同期比11.8％増。新規事業価値は73.87億元で、比較可能な基準の同比で22.5％増。内包価値は同比で27.9％増。
2025年、人保健康は業務構造を継続的に最適化し、長期医療保険などの保障型商品が占める規模比率が高く、収益水準は比較的安定しており、2025年の保障型業務の比率は78％を超えた。
2025年、人保健康は新しい会計基準（新准则）ベースの純利益81.82億元を実現し、前年同期比42.8％増。そのうち、保険サービスの実績が利益への貢献で80％を超えた。
人保健康の利益指標が継続的に伸びているのも、会社の精緻化された経営管理によるものだ。近年、同社の短期保険の総合支払率は継続的に改善し、累計で6.61ポイント低下した。非硬直的（ノンコア）な費用支出を継続的に圧縮し、職場等の固定コストを抑え、基層従業員の収入を引き上げ続けながら、2025年の管理費用率と総合費用率は前年同期比でそれぞれ0.6ポイント、0.3ポイント低下した。
近年、顧客の差別化された医療保障ニーズにより良く対応するため、人保健康は自発的に医保の支払方式改革（DIP/DRG）に取り込み、継続的に商品イノベーションを深化させた。1つ目は、特薬の責任（特定薬品の保障責任）を通じて薬の使用シーンの制限を突破したことで、現在30本余りの百万医療保険および中高額医療保険に、特定薬品の保障責任が設けられている。2つ目は、中高額医療保険の提供を継続的に高度化し、指定病院の拡張や、外部購入の薬品・医療機器の保障責任を取り込むなどのルートを通じて、顧客が質の高い医薬品資源を取得する能力を高めたこと。
中国人保の「十五五」発展計画によれば、健康保険もまた未来でもっとも重要な戦略的成長ポイントの一つであり、「十五五」期間中に健康保険と健康管理の融合発展を加速し、機能が効果的に発揮され、健管（健康管理）の優位性が際立ち、量と質の面で上位に入る一流の健康保険会社の建設を加速する必要がある。
注目すべきは、2025年末時点で、人保健康の健康管理業務がサービス収入5.09億元を実現し、前年同期比17.2％増となったことだ。952万人超の顧客に対して各種の健康管理サービスを提供し、総サービス量は前年同期比16.9％増。健康管理業務の規模とサービス水準は引き続き向上している。
2025年8月、人保健康は、全額出資の子会社である人保健康管理公司の設立を承認された。国家金融監督管理総局の設立後に承認された最初の健康管理会社となった。
人保健康党委書記・総裁の邵利铎は、人保健康管理公司的設立は、中国人保の「大健康・大介護（大养老）」エコシステムの構築における核心的な環節であり、専門の健康保険会社が「マネジメント型医療（管理式医疗）」を実現するための重要な施策だと述べた。今後、人保健管公司的重要な業務領域の一つは、医薬品サービスに深く取り組むこと、薬品供給チェーンにおける協業を強化すること、そして顧客の薬代の支払負担の軽減にもつながることだという。
邵利铎は、人保健康は今後、専門の健康管理会社を手段として、「健康保障＋健康増進」という二重の機能をよりよく発揮し、医療、医薬、リハビリ・看護の三大領域の配置に力を入れる。さらに、健康保険の商業モデルを従来の費用払い（立替）型から管理式医療へと転換させ、顧客の多様な健康ニーズを満たす。健康管理がもたらすリスク量の削減効果を発揮することで、支払（査定支払）コスト支出を引き下げ、グループの「機能が効果的に発揮され、健管の優位性が際立ち、量と質で上位に入る一流の健康保険会社」という戦略的要請を実現することにつなげるとした。
04
投資側：持分投資を増やし、オルタナティブ投資の転換を推進
2025年、中国人保の投資資産は前年同期比15.8％増の1.9万億元まで増加した。総投資収益は929.87億元で、前年同期比13.2％増。そのうち、人保財险は総投資収益386.39億元で、前年同期比12.8％増。総投資収益率は5.6％で、リステート基準の同比では0.2ポイント低下した。
中国人保の純投資収益の実績を見ると、2025年は594.11億元を実現し、前年同期比3.7％増。純投資収益率は3.5％で、リステート基準の同比で0.2ポイント低下した。
直近3年の実績から見ると、平均の総投資収益率は4.9％、平均の純投資収益率は4.0％であり、同時期の負債資金コストを有効にカバーしている。
投資構造を見ると、中国人保の債券の比率は48.3％で、前年同期比はわずかに0.7％低下。
中国人保党委委員、副総裁の才智伟は、固定利付（固收）投資は、資産・負債のマッチングをうまく行い、金利リスクを防ぐうえで重要な手段だと紹介した。低金利環境の影響に能動的に対応するため、中国人保は2025年に固収の能動的な投資管理を強化し、長所を伸ばし、精密で卓越した運用を徹底して、中長期の金利トレンドの見通しに対する研判力をさらに高めた。加えて、精緻なボンドの波（ボラティリティ）に応じたタイミング操作能力を継続的に向上させ、金利の高い局面を捉え、長いデュレーションの債券の配置を強化した。デュレーション・ギャップを縮めながら、安定したクーポン（利息）収益を得て、固収資産の収益貢献を厚くするという。
2025年、中国人保は株式投資の配分を引き上げた。株式比率は8.7％で、前年同期比5.1％増。ファンド比率は4.6％で、前年同期比はわずかに0.7％低下。
2025年末時点で、保有株式の金額は1662億元。そのうちOCI（公正価値変動がその他包括利益に計上される）株式投資規模は705億元で、期首から158％急増し、投資資産に占める比率は2ポイント上昇した。保有OCI株式の平均配当利回りは4.27％、OCI株式の総合収益率は19.2％で、沪深300配当全収益指数の17.7％を上回った。TPL株式の株基（株式・投資信託）総合収益率は30.4％で、中证800指数を9.5％上回った。
才智伟は、持分投資は投資業績を安定させ、そして引き上げる勝負の手段だと紹介した。中国人保は2025年、持分投資における長期投資の導向をさらに強化し、革新的に「戦略的株式投資ポートフォリオ」を設けた。国家戦略の方向性に合致する優良資産への長期投資機会をつかみ、戦略株式ポートフォリオの通年の純資産価値の増加率は40％超となり、景気循環をまたいで長期的に安定した投資収益を得るための堅固な基盤を築いた。
さらに、中国人保はオルタナティブ投資の転換も推進し、安定した収益を得るための新たな「成長の極（growth pole）」を構築している。2025年は、資産証券化（ABS）および実物資産投資を突破口として、通年の取引所ABS発行規模は保険資産運用の同業の中で第1位となり、発行・運営・投資の「三位一体」の業務モデルを構築した。これにより、中央の「滞留資産の活性化（盤活存量资产）」という要請を的確に落とし込み、資金配分ニーズとの有効な結合も比較的良く実現した。2025年に新たに増えたオルタナティブ投資のうち、イノベーション型プロジェクトの規模比率はすでに37％に達し、複数の市場初の案件や、業界に影響を持つ投資プロジェクトも実際に採択（着地）された。
才智伟は、2026年に中国人保は、財産保険と人身保険で異なる負債資金の属性に基づき、さらに部門別口座における差異化した配分と精緻化管理を行い、財産保険の口座では資産のデュレーションを基本的に安定させることに注目し、人身保険の口座では資産・負債のデュレーション・ギャップを管理しつつ、長いデュレーションの政府債への配置を継続的に行うと述べた。
紹介によれば、今後3年間、中国人保は資産配分を継続的に最適化し、固収資産投資を精緻に磨き込むことで、持分資産の配分と投資戦略を絶えず改善する。さらに資産証券化や実物資産投資などの革新的オルタナティブ業務の発展を継続的に推進する。さまざまな手段を並行して講じ、純投資収益を比較的安定した水準に保ち、資産・負債のマッチングを適切に行い、グループの経営業績が安定して堅調に成長することを支えるために、積極的に貢献する。
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