米連邦準備制度理事会（FRB）の当局者は今週、金利の方針を決めるために会合するが、1月の前回会合とはまったく異なる背景のもとでの判断となる。
水曜にFRBが連邦フェファレル・ファンド金利の目標（3.50%-3.75%のレンジ）を変更せずに据え置くことについて、アナリストや国債先物市場は確信している。とはいえ、進行中のイランとの米国の戦争の影響は、議論を間違いなく左右し、今後の判断にも反映されるだろう。戦争による原油価格の急騰はインフレに上方圧力をかけ、消費者と企業のエネルギー価格を押し上げる可能性がある。エネルギー価格は通常、インフレの「コア」指標には含まれないが、その後、当該コア指数を構成する財・サービスへと波及していく恐れがある。
「今回の会合で変化はないと思っています」と、Vanguardの米国上級エコノミスト、Josh Hirtは言う。しかし、より広い意味では「力学（ダイナミクス）は実際にかなり変わっています」。イランでの戦争が最も直近の変化だが、インフレと経済成長に関する今後のデータに加え、2月の予想外に弱い雇用統計も、FRB当局者の計算（キャリキュレーション）を変え得る。
ウォール街はまた、経済成長と金利に関するFRB当局者の新たな見通しも注視するだろう。ただしアナリストは、イラン情勢がどれほど急速に変化しているかを踏まえると、市場がどの予測にもあまり重きを置かないと見ている。
原油価格が依然として変動が大きく、インフレによる消費者への影響もまだ不透明であることから、アナリストはFRBが短期的には据え置きを維持すると予想している。Natixisの米国チーフエコノミスト、Christopher Hodgeは「戦争はスタグフレーショナリーな（景気後退を伴うインフレの）衝撃を引き起こし、消費者需要は抑えられる一方でヘッドライン・インフレは上昇するはずだ」と書いている。「これにより、政策金利を調整する前に、成長とインフレのどちらがより大きく損なわれるのかが明確になるまで、FOMCには据え置きの選択肢しかほとんど残らない。」
Ameriprise Financialのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Anthony Saglimbeneは、FRB議長のJerome PowellとFOMCの残りのメンバーが、今後数週間について「非常に柔軟な」方針を示すと予測している。
VanguardのHirtは、FRBが当面は不作為（inaction）に偏るとみている。戦争と原油価格上昇の成長・インフレへの影響が明確になるまでには時間がかかるからだ。「明白な答えはありません」と彼は言う。「それは、金融政策が対応するよう設計された種類のショックではないのです。」
状況をさらに複雑にしているのは、もやのかかった雇用データだ。1月は強く見えたが、2月は弱かった。一方でインフレは目標を大きく上回ったまま張り付いている。Wells Fargoのエコノミストは、雇用の悪化が進む兆しと、インフレの高止まりが重なったことを「FOMCの最悪の悪夢」と表現した。そのような背景のもとで、彼らは先週「（3月に）FOMCが金利を据え置き、最大限の柔軟性を維持することを予想している」と書いた。
さらに先の未来に関しては、ウォール街の多くが利下げの見通しを後退させている。戦争開始前、金融市場は2026年に0.25ポイントずつ2回の利下げを織り込んでいた。だが現在は、1回だけだと見ている。CMEのFedWatch Toolによれば、国債先物トレーダーは、この利下げが9月に実施される確率をおよそ39%として価格に織り込んでいる。
AmeripriseのSaglimbeneは、中央銀行は、インフレが依然としてFRBの目標を上回っているにもかかわらず、労働市場を支えることと金融政策を緩めた状態に保つことに対してバイアス（傾き）を維持すると主張している。予測では、年末までに0.25ポイントの利下げを2回行うとしている。
「もし、より高い原油価格の追加の影響が出て、道路の消費者センチメントを削ぎ、失業率の上昇が見られるなら、FRBは、市場が織り込んでいるよりも踏み込んだ政策支援で反応すると思います」とSaglimbeneは言う。「私は、市場がポイントを見誤っていると思います。つまり、イラン紛争によって経済状況がより大きく悪化するのが見えてくるなら、FRBは金利を引き下げる可能性が高い、ということです。」
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イラン戦争は連邦準備制度の見通しを変えるのか？
主要ポイント
米連邦準備制度理事会（FRB）の当局者は今週、金利の方針を決めるために会合するが、1月の前回会合とはまったく異なる背景のもとでの判断となる。
水曜にFRBが連邦フェファレル・ファンド金利の目標（3.50%-3.75%のレンジ）を変更せずに据え置くことについて、アナリストや国債先物市場は確信している。とはいえ、進行中のイランとの米国の戦争の影響は、議論を間違いなく左右し、今後の判断にも反映されるだろう。戦争による原油価格の急騰はインフレに上方圧力をかけ、消費者と企業のエネルギー価格を押し上げる可能性がある。エネルギー価格は通常、インフレの「コア」指標には含まれないが、その後、当該コア指数を構成する財・サービスへと波及していく恐れがある。
「今回の会合で変化はないと思っています」と、Vanguardの米国上級エコノミスト、Josh Hirtは言う。しかし、より広い意味では「力学（ダイナミクス）は実際にかなり変わっています」。イランでの戦争が最も直近の変化だが、インフレと経済成長に関する今後のデータに加え、2月の予想外に弱い雇用統計も、FRB当局者の計算（キャリキュレーション）を変え得る。
ウォール街はまた、経済成長と金利に関するFRB当局者の新たな見通しも注視するだろう。ただしアナリストは、イラン情勢がどれほど急速に変化しているかを踏まえると、市場がどの予測にもあまり重きを置かないと見ている。
FRBは当面、原油価格の急騰を見過ごす
原油価格が依然として変動が大きく、インフレによる消費者への影響もまだ不透明であることから、アナリストはFRBが短期的には据え置きを維持すると予想している。Natixisの米国チーフエコノミスト、Christopher Hodgeは「戦争はスタグフレーショナリーな（景気後退を伴うインフレの）衝撃を引き起こし、消費者需要は抑えられる一方でヘッドライン・インフレは上昇するはずだ」と書いている。「これにより、政策金利を調整する前に、成長とインフレのどちらがより大きく損なわれるのかが明確になるまで、FOMCには据え置きの選択肢しかほとんど残らない。」
Ameriprise Financialのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Anthony Saglimbeneは、FRB議長のJerome PowellとFOMCの残りのメンバーが、今後数週間について「非常に柔軟な」方針を示すと予測している。
VanguardのHirtは、FRBが当面は不作為（inaction）に偏るとみている。戦争と原油価格上昇の成長・インフレへの影響が明確になるまでには時間がかかるからだ。「明白な答えはありません」と彼は言う。「それは、金融政策が対応するよう設計された種類のショックではないのです。」
状況をさらに複雑にしているのは、もやのかかった雇用データだ。1月は強く見えたが、2月は弱かった。一方でインフレは目標を大きく上回ったまま張り付いている。Wells Fargoのエコノミストは、雇用の悪化が進む兆しと、インフレの高止まりが重なったことを「FOMCの最悪の悪夢」と表現した。そのような背景のもとで、彼らは先週「（3月に）FOMCが金利を据え置き、最大限の柔軟性を維持することを予想している」と書いた。
2026年に向けてFRBは次に何をするのか？
さらに先の未来に関しては、ウォール街の多くが利下げの見通しを後退させている。戦争開始前、金融市場は2026年に0.25ポイントずつ2回の利下げを織り込んでいた。だが現在は、1回だけだと見ている。CMEのFedWatch Toolによれば、国債先物トレーダーは、この利下げが9月に実施される確率をおよそ39%として価格に織り込んでいる。
AmeripriseのSaglimbeneは、中央銀行は、インフレが依然としてFRBの目標を上回っているにもかかわらず、労働市場を支えることと金融政策を緩めた状態に保つことに対してバイアス（傾き）を維持すると主張している。予測では、年末までに0.25ポイントの利下げを2回行うとしている。
「もし、より高い原油価格の追加の影響が出て、道路の消費者センチメントを削ぎ、失業率の上昇が見られるなら、FRBは、市場が織り込んでいるよりも踏み込んだ政策支援で反応すると思います」とSaglimbeneは言う。「私は、市場がポイントを見誤っていると思います。つまり、イラン紛争によって経済状況がより大きく悪化するのが見えてくるなら、FRBは金利を引き下げる可能性が高い、ということです。」