評価が赤信号に？OpenAI株がリセール市場で売れ残り、需要がAnthropicに流れる

【Cailian社 4月2日号（編集 史正丞）】今週、米国の著名な新興企業OpenAIが1220億ドルの巨額調達を完了し、評価額が8520億ドル（約5.85万億元）に達したさなか、この高額数字に影が差すニュースが伝わった。

プライベート・エクイティのセカンダリー取引市場NextRoundキャピタルの創業者Ken Smytheは水曜日、メディアに対し、同社が運営する市場ではOpenAI株への需要が低下していると語った。ここ数週間、大口持ち分を保有する複数のヘッジファンドやベンチャーキャピタルが同社に連絡し、約6億ドル相当のOpenAI株の売却を求めてきたという。

こうしたことがもし昨年なら、数日以内にこれらの株は買い占められていただろうが、いま買い手の考えは変わっている。

Ken Smytheは次のように説明している。「実際のところ、私たちは数百の機関投資家の中で、これらの株を引き受ける意思のある相手を誰ひとり見つけられていない」。

これらの投資家たちもKenに対し、OpenAIの競合であるAnthropicの株が上場されていれば、すでに20億ドルの現金を用意していると伝えた。

この状況はウォール街のトップクラスの資産運用機関にも現れている。関係者によると、モルガン・スタンレーやゴールドマン・サックスを含む銀行が業績成果報酬を取らずに富裕層の顧客にOpenAIの持ち分を提供し始めているという。一方、ゴールドマンはAnthropicへの投資を考える顧客からは従来どおり業績成果報酬を徴収しており、この手数料は通常、利益の15%〜20%程度だ。

OpenAIとAnthropicはいずれも、投資家が当局の許可なくセカンダリー市場で株式を取引することを認めていないものの、多くの投資家は、特殊目的のビークル（SPV）などの別の仕組みを通じて持分を売却できるという。さらに、プライマリー市場の投資家は、次の資金調達ラウンドで持ち株比率を維持するために追加株の申込み機会を与えられることが多く、（それは著名な企業に対して不快感を与える可能性があるため）直接拒否するのではなく、まず申込みに参加して、その後セカンダリー市場で一部のポジションを売却することもできる。

こうしたことから、秘密裏に運営される「未上場企業のセカンダリー市場」には、一定の参考価値があると言える。

別の取引プラットフォームAugmentの共同創業者Adam Crawleyは、OpenAIの最大8520億ドルという評価額と、Anthropicの3800億ドルとの差が大きいことが、投資家がAnthropicの株を我先に買い求める事態を引き起こしていると述べた。

彼は次のように評価する。「人々は、Anthropicの評価額がOpenAIに追いつくと賭けている。しかし、もしOpenAIの株を買うなら、短期のリターンはあまりはっきりしない。」

Crawleyはまた、経営の観点から見ると、OpenAIは強力な消費者基盤があると主張している一方で、より収益性の高い企業向け顧客の獲得では動きが遅いと指摘した。その一方で、Anthropicは利益率の高い企業市場で優位に立っており、その成長の軌跡はOpenAIよりも力強く見える。

現在の市場のうわさによると、Anthropicの幹部たちは今年第4四半期の上場の可能性について議論していたという。これと同時に、千億ドル規模の調達を終えたばかりのOpenAIも、短期的には資金に困っていないにもかかわらず、上場の件では（Anthropicより）先に押し上げる意向がある。

現在、NextRoundプラットフォーム上でのOpenAI株式への入札は、評価額にして約7650億ドルに相当し、最新の調達での評価額に対して約10%のディスカウントとなっている。これに対し、AugmentとNextRoundはいずれもAnthropicに対して大量の入札を受け取っており、評価額は約6000億ドルまで提示できる。これは直近の前回調達時の評価額を、約58%上回っている。

Crawleyは、この需要は自分たちがこれまで見たものの中でも最高クラスだと嘆き、「基本的に、尽きることのない興味だと言える」と語った。

（Cailian社 史正丞）