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クライアント
毎日経済新聞記者 彭斐（ほう ひ）／毎日経済新聞編集 黄勝（こう しょう）
中東情勢が継続して不安定な中で、石油貿易の採算が圧迫されるだけでなく、世界のアルミサプライチェーンもまた影響を受け始めています。
新華社による3月29日の報道によれば、湾岸諸国のバーレーンとアラブ首長国連邦（UAE）国内にある大型アルミ工場2社が、イラン側による襲撃を受けたことをそれぞれ近日中に確認したとのことです。襲撃により負傷者と財産損失が発生しました。中東から輸出されるアルミ製品は世界の供給の約1割を占めており、市場に一定の衝撃を与える可能性があります。
3月30日午前、中国国内のアルミ産業関係者が『毎日経済新聞』記者に対し、今回のアルミ工場襲撃事件は、サプライチェーンが断絶するかもしれないという恐怖を市場に引き起こし、その結果、ロンドン金属取引所（LME）のアルミ先物価格や、A株（上海・深圳株式市場）の同日アルミ関連セクターの個別株の株価が、いずれも程度の差はあるものの上昇したと述べました。
一方には、海外サプライチェーンの断絶リスクと、1トン当たりアルミのコスト急騰による重圧があり、他方には、国内のアルミ企業が「沪倫（沪アルミとLMEアルミ）の比の平均値の低下」を背景に輸出の爆買い（輸出急増）による恩恵を獲得しています。この、米国とイスラエルの衝突が引き起こしたアルミ市場の大きな揺れの中で、世界のアルミ産業の地図は、深い作り替えと入れ替えを経験しています。
サプライチェーンの脆弱性が露呈
中東情勢の継続的な悪化は、世界のアルミサプライチェーンに対し、強い危険信号を放っています。
3月29日、イランのイスラム革命防衛隊が声明を発表し、そのミサイルおよび無人機による攻撃により、アラブ首長国連邦とバーレーン国内にある、米国の軍事および航空宇宙産業に関連するアルミ工場2社が攻撃されたことを確認し、これにより、米国がそれ以前にイランの鉄鋼工場などの民用施設を攻撃したことへの報復だとしました。
イランが今回攻撃した直接の被害者は、世界最大のアルミ生産者の一つであるアラブ首長国連邦のEGA（Emirates Global Aluminium）と、バーレーンのアルバ（Alba）です。報道によれば、EGAは中東に2つの工場を有し、2025年には約160万トンの一次アルミを生産しており、世界の2%以上のシェアを占めています。
EGAは、自国のアブダビ工業区にある1つの工場が、3月28日の攻撃で大きな損失を被ったこと、また複数名のインド籍およびパキスタン籍の労働者が負傷したことを確認しました。バーレーンのアルミ会社（Alba）は3月29日、この会社傘下の工場が3月28日に攻撃を受け、2人が軽傷を負ったと述べ、現在会社は財産損失を評価しています。
実際のところ、中東のアルミ市場の危機は突然のことではなく、サプライチェーンの脆弱性は以前からすでに見えていました。
今回の攻撃の前から、中東のアルミ製品および原材料の輸送は、ホルムズ海峡の海上輸送が妨げられたことにより大きな影響を受けていました。シティック証券は、3月12日、カタールのQatalumアルミ工場（名目の一次アルミ年産能力63.6万トン）が天然ガスの供給断絶により40%の生産能力停止に至り、3月15日、Alba（年産能力約160万トン）がホルムズ海峡の航路が阻害されたことにより「不可抗力」に該当するとして生産を約20%減らしたと述べています。これら2つのプロジェクトが合計で与える影響のある生産能力は、世界の生産能力の0.7%です。
「現時点では、両社はいずれも、生産能力の稼働が実質的に中断されたことを正式には発表していません。」愛択（アイツェ）コンサルのアナリスト、張猛（チャン・モン）が『毎日経済新聞』記者に語ったところによると、EGA（アラブ首長国連邦のグローバル・アルミニウム）は中東に2つの工場を有し、2025年には約160万トンの一次アルミを生産しています。もしすべて停止すれば、影響は非常に大きいはずです。160万トンの一次アルミは、基本的に世界の2%以上のシェアを占めます。
世界の生産能力の分布全体の大局を見ると、中東全体の電解アルミ生産能力は世界の約9%を占め、輸出量はさらに世界の供給の約1割を占めています。国信先物（Guoxin Futures）の分析によると、両社が襲撃を受けたものの、生産能力の稼働が実質的に中断されたことを正式に発表してはいないものの、極端なシナリオでは、中東地域で電解アルミの生産能力280万トンが生産中断を起こす可能性があり、これは世界のアルミ生産能力の約3.5%に相当します。
シティック証券はまた、「アルミ工場が直接攻撃されたことは、中東地域の生産攪乱リスクがさらに大幅に引き上げられることを意味する。設備の損傷は、より長い期間にわたる生産能力の減停産につながり、需給への影響もより深く広範囲になる」とコメントしています。
張猛氏の見方では、市場が現在主に注目しているのは、関連企業の被害や操業停止（関停）です。今後の価格の値動きは、関連するアルミ企業が発表する生産能力被害の最終評価結果、ならびに地政学的な状況の推移が市場のリスク嗜好やマクロの流動性に対する見通しの変化に与える影響に依存します。
機関は短期的にアルミ価格を強気視
地政学的な紛争の激化は、サプライチェーン断絶の恐怖を強めると同時に、資本市場の「買い（上昇期待）」の感情をも燃え立たせました。
『毎日経済新聞』記者は、ロンドン金属取引所（LME）のアルミ先物価格が3月に強い動きを示しており、ピークは3546.5米ドル/トンまで上昇し、約4年ぶりの高値を記録したことに注目しました。3月30日、LMEアルミ先物価格は大幅に値を切り上げ、寄り付きは3400米ドル/トン、取引中に一時最高で3492米ドル/トンまで到達し、最安値は3400米ドル/トンまで下落しました。これに対し、上海先物（沪アルミ）の見積価格も同様に上昇したものの、全体の上げはLMEアルミより弱く、26000元/トンの高値に一時迫ったものの、勢いは劣りました。3月30日午前、沪アルミの先物主力契約は取引中に3%以上上昇し、沪アルミ2605（コール）27000のオプション契約は160.00%と大幅に上昇しました。
国内の先物価格が比較的おだやかだった一方で、A株市場のアルミセクターではストップ高の波が起きました。3月30日の引け時点で、天山アルミニウム（SZ002532）、闽発アルミニウム（SZ002578）、常アルミ股份（SZ002160）、怡球資源（SH601388）などの個別銘柄がストップ高です。華西証券は、今後、減産・操業停止の公告が相次いで下りてくるとしても、アルミ価格がさらに下落する余地は極めて限られており、レフトサイド（早い段階での）注目価値があると注意喚起しています。
先物価格が上げた背景には、世界の「1トン当たりアルミ使用電力コスト」の急激な上昇があります。中郵証券は、中東の紛争が勃発して以来、天然ガス価格が暴騰し、天然ガス発電に依存する地域の1トン当たり電解アルミの電力コストは、直近以前の水準を大きく上回っていると指摘しました。今後中東情勢が仮に多少落ち着いたとしても、ホルムズ海峡のリスクプレミアムが高水準を維持する限り、中東の超低コスト生産能力の限界的な優位性は、かなり長い期間にわたり弱まる可能性があると予想しています。
中郵証券はさらに、紛争が続けば、天然ガス発電コストの上昇に加え、原材料不足が重なることで、アルミ価格は30000元/トンまで上昇する見込みだと予測しています。
注目すべきは、この世界的な生産能力危機の中で、中国のアルミ加工企業が、実際に「輸出の追い風（出口紅利）」を受けていることです。最近の沪アルミの上げがLMEアルミに比べて明らかに弱かったため、3月26日までに3月の沪倫比（沪アルミとLMEアルミの比の平均値）は7.36となり、昨年同期の7.86から大きく低下しました。これにより、国内の板材・帯箔製品の輸出価格面での優位性が大幅に高まりました。
愛択コンサルの調査によると、河南省の有力な板材・帯箔企業では、現在の生産稼働率は満開の状態を維持しており、直近の輸出受注は前月比で15%増加しています。山東省のある大手企業も、国内外の価格差が拡大したことと海外からの受注が流出したことにより、製造ラインを満負荷で稼働させており、この種の輸出受注による追い風は2026年6月まで継続すると見込まれています。
同時に、国内上場のアルミ企業の見栄えのする業績が、市場に強い追い風を与えています。たとえば天山アルミニウムを挙げると、同社が公表した2025年の年間業績報告によれば、2025年の営業収入は295.02億元で、純利益は48.18億元、現金配当による利益配分（キャッシュの紅利）は11.47億元を予定しています。さらに市場を大いに沸かせたのは、同社が2026年の第1四半期における純利益を22億元と見込み、前年同期比で100%超の伸びとなることで、再び単四半期の業績として過去最高を更新すると予想している点です。
今後の見通しとして、需要側の産業の粘り強さも見過ごせません。シティック証券は、2026年に向けて電力網および自動車分野の高水準の好調さが続く見通しで、それにより電解アルミ需要の成長の後押しが支えられ、2026年のアルミ価格は23000元/トンに達する見込みだと予想しています。
国信先物は、引き続き、自動車消費市場がさらに回復することで下流需要が押し上げられるかどうかに密接に注目する必要があると強調しています。華西証券は一方で、電解アルミは必需の工業品であり、歴史的な下落局面においても消費の落ち込み幅はわずか1%～2%にとどまるため、供給側に比べて縮小幅ははるかに小さい。今後、減産・操業停止の公告が相次いで実行されるのであれば、アルミ価格がさらに下落する余地は極めて限られると考えています。
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中東の二大アルミニウム工場が襲撃される、世界の供給の約10％に影響か？
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自社選好株 データセンター 相場センター 資金フロー シミュレーション取引
毎日経済新聞記者 彭斐（ほう ひ）／毎日経済新聞編集 黄勝（こう しょう）
中東情勢が継続して不安定な中で、石油貿易の採算が圧迫されるだけでなく、世界のアルミサプライチェーンもまた影響を受け始めています。
新華社による3月29日の報道によれば、湾岸諸国のバーレーンとアラブ首長国連邦（UAE）国内にある大型アルミ工場2社が、イラン側による襲撃を受けたことをそれぞれ近日中に確認したとのことです。襲撃により負傷者と財産損失が発生しました。中東から輸出されるアルミ製品は世界の供給の約1割を占めており、市場に一定の衝撃を与える可能性があります。
3月30日午前、中国国内のアルミ産業関係者が『毎日経済新聞』記者に対し、今回のアルミ工場襲撃事件は、サプライチェーンが断絶するかもしれないという恐怖を市場に引き起こし、その結果、ロンドン金属取引所（LME）のアルミ先物価格や、A株（上海・深圳株式市場）の同日アルミ関連セクターの個別株の株価が、いずれも程度の差はあるものの上昇したと述べました。
一方には、海外サプライチェーンの断絶リスクと、1トン当たりアルミのコスト急騰による重圧があり、他方には、国内のアルミ企業が「沪倫（沪アルミとLMEアルミ）の比の平均値の低下」を背景に輸出の爆買い（輸出急増）による恩恵を獲得しています。この、米国とイスラエルの衝突が引き起こしたアルミ市場の大きな揺れの中で、世界のアルミ産業の地図は、深い作り替えと入れ替えを経験しています。
サプライチェーンの脆弱性が露呈
中東情勢の継続的な悪化は、世界のアルミサプライチェーンに対し、強い危険信号を放っています。
3月29日、イランのイスラム革命防衛隊が声明を発表し、そのミサイルおよび無人機による攻撃により、アラブ首長国連邦とバーレーン国内にある、米国の軍事および航空宇宙産業に関連するアルミ工場2社が攻撃されたことを確認し、これにより、米国がそれ以前にイランの鉄鋼工場などの民用施設を攻撃したことへの報復だとしました。
イランが今回攻撃した直接の被害者は、世界最大のアルミ生産者の一つであるアラブ首長国連邦のEGA（Emirates Global Aluminium）と、バーレーンのアルバ（Alba）です。報道によれば、EGAは中東に2つの工場を有し、2025年には約160万トンの一次アルミを生産しており、世界の2%以上のシェアを占めています。
EGAは、自国のアブダビ工業区にある1つの工場が、3月28日の攻撃で大きな損失を被ったこと、また複数名のインド籍およびパキスタン籍の労働者が負傷したことを確認しました。バーレーンのアルミ会社（Alba）は3月29日、この会社傘下の工場が3月28日に攻撃を受け、2人が軽傷を負ったと述べ、現在会社は財産損失を評価しています。
実際のところ、中東のアルミ市場の危機は突然のことではなく、サプライチェーンの脆弱性は以前からすでに見えていました。
今回の攻撃の前から、中東のアルミ製品および原材料の輸送は、ホルムズ海峡の海上輸送が妨げられたことにより大きな影響を受けていました。シティック証券は、3月12日、カタールのQatalumアルミ工場（名目の一次アルミ年産能力63.6万トン）が天然ガスの供給断絶により40%の生産能力停止に至り、3月15日、Alba（年産能力約160万トン）がホルムズ海峡の航路が阻害されたことにより「不可抗力」に該当するとして生産を約20%減らしたと述べています。これら2つのプロジェクトが合計で与える影響のある生産能力は、世界の生産能力の0.7%です。
「現時点では、両社はいずれも、生産能力の稼働が実質的に中断されたことを正式には発表していません。」愛択（アイツェ）コンサルのアナリスト、張猛（チャン・モン）が『毎日経済新聞』記者に語ったところによると、EGA（アラブ首長国連邦のグローバル・アルミニウム）は中東に2つの工場を有し、2025年には約160万トンの一次アルミを生産しています。もしすべて停止すれば、影響は非常に大きいはずです。160万トンの一次アルミは、基本的に世界の2%以上のシェアを占めます。
世界の生産能力の分布全体の大局を見ると、中東全体の電解アルミ生産能力は世界の約9%を占め、輸出量はさらに世界の供給の約1割を占めています。国信先物（Guoxin Futures）の分析によると、両社が襲撃を受けたものの、生産能力の稼働が実質的に中断されたことを正式に発表してはいないものの、極端なシナリオでは、中東地域で電解アルミの生産能力280万トンが生産中断を起こす可能性があり、これは世界のアルミ生産能力の約3.5%に相当します。
シティック証券はまた、「アルミ工場が直接攻撃されたことは、中東地域の生産攪乱リスクがさらに大幅に引き上げられることを意味する。設備の損傷は、より長い期間にわたる生産能力の減停産につながり、需給への影響もより深く広範囲になる」とコメントしています。
張猛氏の見方では、市場が現在主に注目しているのは、関連企業の被害や操業停止（関停）です。今後の価格の値動きは、関連するアルミ企業が発表する生産能力被害の最終評価結果、ならびに地政学的な状況の推移が市場のリスク嗜好やマクロの流動性に対する見通しの変化に与える影響に依存します。
機関は短期的にアルミ価格を強気視
地政学的な紛争の激化は、サプライチェーン断絶の恐怖を強めると同時に、資本市場の「買い（上昇期待）」の感情をも燃え立たせました。
『毎日経済新聞』記者は、ロンドン金属取引所（LME）のアルミ先物価格が3月に強い動きを示しており、ピークは3546.5米ドル/トンまで上昇し、約4年ぶりの高値を記録したことに注目しました。3月30日、LMEアルミ先物価格は大幅に値を切り上げ、寄り付きは3400米ドル/トン、取引中に一時最高で3492米ドル/トンまで到達し、最安値は3400米ドル/トンまで下落しました。これに対し、上海先物（沪アルミ）の見積価格も同様に上昇したものの、全体の上げはLMEアルミより弱く、26000元/トンの高値に一時迫ったものの、勢いは劣りました。3月30日午前、沪アルミの先物主力契約は取引中に3%以上上昇し、沪アルミ2605（コール）27000のオプション契約は160.00%と大幅に上昇しました。
国内の先物価格が比較的おだやかだった一方で、A株市場のアルミセクターではストップ高の波が起きました。3月30日の引け時点で、天山アルミニウム（SZ002532）、闽発アルミニウム（SZ002578）、常アルミ股份（SZ002160）、怡球資源（SH601388）などの個別銘柄がストップ高です。華西証券は、今後、減産・操業停止の公告が相次いで下りてくるとしても、アルミ価格がさらに下落する余地は極めて限られており、レフトサイド（早い段階での）注目価値があると注意喚起しています。
先物価格が上げた背景には、世界の「1トン当たりアルミ使用電力コスト」の急激な上昇があります。中郵証券は、中東の紛争が勃発して以来、天然ガス価格が暴騰し、天然ガス発電に依存する地域の1トン当たり電解アルミの電力コストは、直近以前の水準を大きく上回っていると指摘しました。今後中東情勢が仮に多少落ち着いたとしても、ホルムズ海峡のリスクプレミアムが高水準を維持する限り、中東の超低コスト生産能力の限界的な優位性は、かなり長い期間にわたり弱まる可能性があると予想しています。
中郵証券はさらに、紛争が続けば、天然ガス発電コストの上昇に加え、原材料不足が重なることで、アルミ価格は30000元/トンまで上昇する見込みだと予測しています。
注目すべきは、この世界的な生産能力危機の中で、中国のアルミ加工企業が、実際に「輸出の追い風（出口紅利）」を受けていることです。最近の沪アルミの上げがLMEアルミに比べて明らかに弱かったため、3月26日までに3月の沪倫比（沪アルミとLMEアルミの比の平均値）は7.36となり、昨年同期の7.86から大きく低下しました。これにより、国内の板材・帯箔製品の輸出価格面での優位性が大幅に高まりました。
愛択コンサルの調査によると、河南省の有力な板材・帯箔企業では、現在の生産稼働率は満開の状態を維持しており、直近の輸出受注は前月比で15%増加しています。山東省のある大手企業も、国内外の価格差が拡大したことと海外からの受注が流出したことにより、製造ラインを満負荷で稼働させており、この種の輸出受注による追い風は2026年6月まで継続すると見込まれています。
同時に、国内上場のアルミ企業の見栄えのする業績が、市場に強い追い風を与えています。たとえば天山アルミニウムを挙げると、同社が公表した2025年の年間業績報告によれば、2025年の営業収入は295.02億元で、純利益は48.18億元、現金配当による利益配分（キャッシュの紅利）は11.47億元を予定しています。さらに市場を大いに沸かせたのは、同社が2026年の第1四半期における純利益を22億元と見込み、前年同期比で100%超の伸びとなることで、再び単四半期の業績として過去最高を更新すると予想している点です。
今後の見通しとして、需要側の産業の粘り強さも見過ごせません。シティック証券は、2026年に向けて電力網および自動車分野の高水準の好調さが続く見通しで、それにより電解アルミ需要の成長の後押しが支えられ、2026年のアルミ価格は23000元/トンに達する見込みだと予想しています。
国信先物は、引き続き、自動車消費市場がさらに回復することで下流需要が押し上げられるかどうかに密接に注目する必要があると強調しています。華西証券は一方で、電解アルミは必需の工業品であり、歴史的な下落局面においても消費の落ち込み幅はわずか1%～2%にとどまるため、供給側に比べて縮小幅ははるかに小さい。今後、減産・操業停止の公告が相次いで実行されるのであれば、アルミ価格がさらに下落する余地は極めて限られると考えています。
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