中信証券は調査レポートを発表し、2025年報の銀行経営結果がすでに公表されたことを受け、22行の銀行の加重平均の収益および利益の前年差（前年比）成長率はそれぞれ1.05%と1.77%であり、概ね予想どおりであるとした。今後の銀行経営結果の開示における予想との差は小さい見通し。1四半期を展望すると、銀行の資産投下は安定しており、利ざやは見込みどおり低下し、信用リスクの状況は相対的に安定している。利益成長率のカーブは下げ止まりから上向きに向かう構図を継続する。市場の資金のリスク選好が低下していること、かつ広義の流動性の状況が相対的に安定していることから、銀行株などの株式系資産は、より低い下落許容（低いドローダウン）に対する資金の選好の影響を受けやすくなり、相対および絶対収益の見通しは引き続き堅調になる可能性がある。事項：2026年3月29日現在、すでに22の上場銀行が2025年の年次報告書または年度業績速報を開示しており、13行が年報、9行が業績速報を開示している。これには4行の大手行、6行の株式制行、8行の都市商業銀行、4行の農村商業銀行が含まれる。決算の開示済みの銀行の経営は、「量は安定し拡大、価格は下げ止まり、質は最適化」といったトレンドがみられる。総合業績は修復が継続し、個別の差異は引き続き分岐している。22行の銀行の2025年の営業収益成長率、親会社帰属純利益成長率、ROEはそれぞれ【-10.40%，+10.48%】/【-4.21，+21.66%】/【6.76%，14.65%】の範囲で分岐しており、加重平均の営業収益および親会社帰属純利益の前年比成長率はそれぞれ+1.05%/+1.77%で、いずれも前3四半期に比べて+0.54%/+0.29%増加している。平均ROEは10.27%。収益および親会社帰属純利益の成長率が前3四半期を上回ったのは14/22行であり、全体としてみると、多くの銀行の4四半期の業績は限界的に改善しており、1四半期には引き続き良好な推移が期待できる見通し。規模拡大（増資）戦略は慎重で、コーポレートが主要な注力点。22行の銀行の2025年末の平均資産規模は前年末比+10.23%（成長率の範囲は【+2.54%，+20.67%】）である。開示データのある銀行について、平均の負債、貸出、預金規模はそれぞれ前年末比+10.64%/+10.13%/+9.56%（成長率の範囲はそれぞれ【+1.90%，+22.05%】/【+0.50%，+20.72%】/【+1.39%，+19.49%】）。内訳で見ると、決算を開示した13行の平均のうち、対公（コーポレート）/リテール貸出はそれぞれ前年末比+14.13%/+1.74%、平均の対公の当座/定期とリテールの当座/定期預金はそれぞれ前年末比+9.17%/+17.17%/+8.30%/+12.87%。分析によれば、銀行全体としては増資の意欲が高く、各行の戦略には分岐がある。都市商業銀行は地域の政商リソースという賦存の優位性に依拠しており、対公信用の貸出の投入および派生預金はより積極的。利ざやは見込みどおり低下し、負債コスト削減の効果は顕著。決算を開示した13行の2025年平均の純利ざや（NIM）は1.54%で、前年比で10bps低下した。うち開示データのある11行は、前3四半期に比べてのみ1bpsの低下にとどまり、4四半期の利ざやは限界的に下げ止まった。内訳を見ると、13行の平均の受取利息を得る資産の収益率/利息のかかる負債のコスト率はそれぞれ3.10%/1.65%で、前年比ではそれぞれ-48/-44bpsである。資産と負債の両端における価格設定の下落幅が相当であり、負債側の再価格設定および構造調整によるコスト削減が、資産側の価格設定低下の影響を効果的に相殺した。資産の質は安定し、対公は改善する一方でリテールは圧力。帳簿上の質として、22行の銀行の2025年末の平均不良債権比率は1.05%で、前年末比3bps改善した。開示データのある銀行の平均の「貸出の注視率/延滞率」はそれぞれ1.38%/1.45%で、前年同比分別+0.03/-0.07ppts。 不良率/注視率/延滞率は、それぞれ14/22、7/13、7/13行で同比改善し、4/22、1/13、0/13行で同比横ばいである。帳簿上の質は、安定して良化する傾向が継続している。内訳で見ると、開示データのある12行の平均の対公/リテール貸出の不良債権比率はそれぞれ0.89%/1.72%で、同比それぞれ-0.15/+0.26ppts。対公は9/12行が改善し、2/12行が横ばい、リテールは1/12行のみが改善した。引当金が利益を下支えし、安全クッションは十分。22行の銀行の平均の引当金カバー率（拨备覆盖率）は290.49%で、前年末から14.19ppts低下した。全体としては引き締め幅が縮小し、7/22行のみ引当金カバー率が回復している。業界の引当金は一定程度、利益への下支えを引き続き行っている。さらに見ると、開示データのある13行の平均の「貸倒引当率−不良率−注視率」（拨贷比-不良率-关注率）は0.27%で、前年末比0.18ppts小幅に低下した。うち4/13行は回復があり、広義の安全クッションは小幅に低下したが、中心（中枢）の水準は全体として合理的なレンジを維持している。先週の市場の値動きは小刻みに乱高下し、銀行株、とりわけH株の内銀は相対的に上回った。対外市場の不確実性がある中で、セクターの相対的なバリューがより明確になった。A株の面では、先週のセクターの値動きは乱高下した。沪深300指数、上証指数、深証成指、Wind全A指数はそれぞれ-1.41%/-1.09%/-0.76%/-0.73%であった。一方、同時期の中信銀行株指数（CI005021.WI）は0.78%下落し、相対的に主要な広範な株式指数を上回った。H株の面では、先週の恒生指数は1.29%下落し、恒生科技指数は0.81%上昇した。同時期の恒生H株の金融業指数は1.96%下落し、恒生中国内地銀行指数は1.25%増加しており、内銀の香港上場株の動きは相対的に前向きだった。 大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APPにて。
中信证券：市場資金のリスク許容度低下 銀行株などの株式資産の相対的および絶対的リターンは引き続き続く可能性
中信証券は調査レポートを発表し、2025年報の銀行経営結果がすでに公表されたことを受け、22行の銀行の加重平均の収益および利益の前年差（前年比）成長率はそれぞれ1.05%と1.77%であり、概ね予想どおりであるとした。今後の銀行経営結果の開示における予想との差は小さい見通し。1四半期を展望すると、銀行の資産投下は安定しており、利ざやは見込みどおり低下し、信用リスクの状況は相対的に安定している。利益成長率のカーブは下げ止まりから上向きに向かう構図を継続する。市場の資金のリスク選好が低下していること、かつ広義の流動性の状況が相対的に安定していることから、銀行株などの株式系資産は、より低い下落許容（低いドローダウン）に対する資金の選好の影響を受けやすくなり、相対および絶対収益の見通しは引き続き堅調になる可能性がある。
事項：
2026年3月29日現在、すでに22の上場銀行が2025年の年次報告書または年度業績速報を開示しており、13行が年報、9行が業績速報を開示している。これには4行の大手行、6行の株式制行、8行の都市商業銀行、4行の農村商業銀行が含まれる。決算の開示済みの銀行の経営は、「量は安定し拡大、価格は下げ止まり、質は最適化」といったトレンドがみられる。
総合業績は修復が継続し、個別の差異は引き続き分岐している。
22行の銀行の2025年の営業収益成長率、親会社帰属純利益成長率、ROEはそれぞれ【-10.40%，+10.48%】/【-4.21，+21.66%】/【6.76%，14.65%】の範囲で分岐しており、加重平均の営業収益および親会社帰属純利益の前年比成長率はそれぞれ+1.05%/+1.77%で、いずれも前3四半期に比べて+0.54%/+0.29%増加している。平均ROEは10.27%。収益および親会社帰属純利益の成長率が前3四半期を上回ったのは14/22行であり、全体としてみると、多くの銀行の4四半期の業績は限界的に改善しており、1四半期には引き続き良好な推移が期待できる見通し。
規模拡大（増資）戦略は慎重で、コーポレートが主要な注力点。
22行の銀行の2025年末の平均資産規模は前年末比+10.23%（成長率の範囲は【+2.54%，+20.67%】）である。開示データのある銀行について、平均の負債、貸出、預金規模はそれぞれ前年末比+10.64%/+10.13%/+9.56%（成長率の範囲はそれぞれ【+1.90%，+22.05%】/【+0.50%，+20.72%】/【+1.39%，+19.49%】）。内訳で見ると、決算を開示した13行の平均のうち、対公（コーポレート）/リテール貸出はそれぞれ前年末比+14.13%/+1.74%、平均の対公の当座/定期とリテールの当座/定期預金はそれぞれ前年末比+9.17%/+17.17%/+8.30%/+12.87%。分析によれば、銀行全体としては増資の意欲が高く、各行の戦略には分岐がある。都市商業銀行は地域の政商リソースという賦存の優位性に依拠しており、対公信用の貸出の投入および派生預金はより積極的。
利ざやは見込みどおり低下し、負債コスト削減の効果は顕著。
決算を開示した13行の2025年平均の純利ざや（NIM）は1.54%で、前年比で10bps低下した。うち開示データのある11行は、前3四半期に比べてのみ1bpsの低下にとどまり、4四半期の利ざやは限界的に下げ止まった。内訳を見ると、13行の平均の受取利息を得る資産の収益率/利息のかかる負債のコスト率はそれぞれ3.10%/1.65%で、前年比ではそれぞれ-48/-44bpsである。資産と負債の両端における価格設定の下落幅が相当であり、負債側の再価格設定および構造調整によるコスト削減が、資産側の価格設定低下の影響を効果的に相殺した。
資産の質は安定し、対公は改善する一方でリテールは圧力。
帳簿上の質として、22行の銀行の2025年末の平均不良債権比率は1.05%で、前年末比3bps改善した。開示データのある銀行の平均の「貸出の注視率/延滞率」はそれぞれ1.38%/1.45%で、前年同比分別+0.03/-0.07ppts。 不良率/注視率/延滞率は、それぞれ14/22、7/13、7/13行で同比改善し、4/22、1/13、0/13行で同比横ばいである。帳簿上の質は、安定して良化する傾向が継続している。内訳で見ると、開示データのある12行の平均の対公/リテール貸出の不良債権比率はそれぞれ0.89%/1.72%で、同比それぞれ-0.15/+0.26ppts。対公は9/12行が改善し、2/12行が横ばい、リテールは1/12行のみが改善した。
引当金が利益を下支えし、安全クッションは十分。
22行の銀行の平均の引当金カバー率（拨备覆盖率）は290.49%で、前年末から14.19ppts低下した。全体としては引き締め幅が縮小し、7/22行のみ引当金カバー率が回復している。業界の引当金は一定程度、利益への下支えを引き続き行っている。さらに見ると、開示データのある13行の平均の「貸倒引当率−不良率−注視率」（拨贷比-不良率-关注率）は0.27%で、前年末比0.18ppts小幅に低下した。うち4/13行は回復があり、広義の安全クッションは小幅に低下したが、中心（中枢）の水準は全体として合理的なレンジを維持している。
先週の市場の値動きは小刻みに乱高下し、銀行株、とりわけH株の内銀は相対的に上回った。対外市場の不確実性がある中で、セクターの相対的なバリューがより明確になった。
A株の面では、先週のセクターの値動きは乱高下した。沪深300指数、上証指数、深証成指、Wind全A指数はそれぞれ-1.41%/-1.09%/-0.76%/-0.73%であった。一方、同時期の中信銀行株指数（CI005021.WI）は0.78%下落し、相対的に主要な広範な株式指数を上回った。H株の面では、先週の恒生指数は1.29%下落し、恒生科技指数は0.81%上昇した。同時期の恒生H株の金融業指数は1.96%下落し、恒生中国内地銀行指数は1.25%増加しており、内銀の香港上場株の動きは相対的に前向きだった。
大量の情報、精密な解釈は、新浪财经APPにて。