CLARITY法の締め切りまでの数週間が、ステーブルコインの収益を減少させ、資金をビットコインに流入させる可能性があります

上院銀行委員会は、デジタル・アセット市場の明確性法(Digital Asset Market Clarity Act)のマークアップを4月後半に行うことを狙っており、復活祭の休会は4月13日まで続く予定です。

上院議員シンシア・ラミスが公にタイムテーブルを確認し、上院議員バーニー・モレノは期限をはっきりと述べました。5月までに上院本会議のフロアを逃すと、重大なデジタル・アセット関連の法案が2026年の中間選挙サイクルを越えてしまい、チャンスが閉ざされる可能性がある、と。

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議会はステーブルコインの利回り行き詰まりを解決するか、強烈な銀行側の圧力の中で規制上の解釈に委ねるか、どちらかを迫られています。

2026年3月16日 · Oluwapelumi Adejumo

銀行委員会のマークアップから本会議での採決、農業委員会版との協議、最終可決、大統領署名までの5段階のルートにより、法案のタイムテーブルは数週間に圧縮されます。

昨年1月のマークアップを中止させたステーブルコインの利回り紛争は、今では原則として解決に向かっています。

トム・ティリス上院議員とアンジェラ・アルソブロックス上院議員は、ラミス氏が「99%解決済み」と評した合意に到達しました。この枠組みでは、保有するステーブルコインに対する不活発な利回り(パッシブ・イールド)は禁じつつ、支払い、送金、ウォレット利用などに紐づく活動ベースの報酬を認めることになります。

アルソブロックス氏は、その妥協を「双方がほんの少しだけ不満を抱くままにする」ものだと説明しました。

上院議員たちは、コミュニティ・バンクの規制緩和、暗号関連の公職者に関する倫理規定、そしてDeFiの取り扱いに関する新たな複雑さをまだ解決する必要があります。そうして初めて、マークアップ文言を固められます。

下院は2025年7月にCLARITYを294対134で可決し、同じ月にGENIUS法が法律になりました。ホワイトハウスは2025年3月に大統領令で戦略的ビットコイン準備(Strategic Bitcoin Reserve)を設立しました。

SECとCFTCは2026年3月17日に共同で暗号の扱いを明確化しました。これらの動きは、米国がデジタル・アセットのモデルを、米国の金融システムの中でどれだけ適合するかに基づいて仕分ける政策スタックを構築していることを示しています。

日付 出来事 それが政策スタックに加えたもの
2025年7月 下院がCLARITYを可決、294–134 1つの議院の中で連邦の市場構造の枠組みを記録に残した
2025年7月 GENIUS法が法律に 連邦のステーブルコイン枠組みを作り、ステーブルコインを支払い用途へ向けて絞り込んだ
2025年3月 ホワイトハウスが大統領令で戦略的ビットコイン準備を設立 米国のデジタル・アセット政策アジェンダ内で、ビットコインに公式な政策上の象徴性を与えた
2026年3月17日 SECとCFTCが暗号の扱いを共同で明確化 CLARITYの背後にある商品/証券の仕分けロジックを強化した
2026年4月後半の目標 上院銀行委員会のマークアップ 上院が残された最大の立法ギャップを埋める道を開く
2026年5月の緊急性のある期間 記事の枠組みによる上院本会議の期限 法案の道筋を狭い政治的ウィンドウに圧縮する

CLARITYは、その構造における最大の立法ギャップを埋めることになり、ビットコインはその階層の最上位に位置します。

上院銀行委員会側の説明では、この法案はデジタル・アセットの証券とデジタル・アセットのコモディティの間に明確な線を引き、執行による規制(regulation-by-enforcement)をルールベースの体制に置き換え、非証券のデジタル・アセットのスポット市場についてCFTCに権限を与えることになります。

ビットコインは、市場慣行、裁判所の判断、そして政治的な象徴性において、すでにコモディティ側の座席を占めています。CLARITYは、その位置づけに法的な裏付けを与え、戦略的ビットコイン準備の政策上の重みをさらに深めることになります。

ステーブルコインの締め付けがビットコインに与えるもの

今まさに形になりつつあるステーブルコインの仕組みは、支払い用途のインフラとしての役割を見据えています。

GENIUS法は、100%の準備金裏付け、月次の開示、そして、政府の裏付けや保険、法定通貨としての地位に関する誤解を招く主張を禁じるマーケティング規則を求めています。

上院CLARITY案の第404条は、支払い用ステーブルコインを保有すること「だけ」を理由に利息や利回りを支払うことをデジタル・アセットのサービス提供者に禁じ、また、ステーブルコインの報酬を預金のようなもの、FDICの保険がかかったもの、あるいはリスクなしのものとして組み立てるようなマーケティングを遮断します。

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第404条の下では、同じステーブルコインの報酬でも、それが利息として示されるのか、特典として示されるのか、リベートとして示されるのか、ロイヤルティの利益として示されるのかによって、合法にも危険にも見え得ます。

2026年1月25日 · Andjela Radmilac

活動ベースの報酬—取引やプラットフォーム参加に紐づくもの—は、引き続きテーブル上に残ります。いわゆる「ドルに連動するトークンを保有して利回りを得る」というおなじみの売り文句は、どちらの法律が認める範囲の外にあります。

この枠組みは、ビットコインの物語上の位置づけを組み替えます。議会がステーブルコインを規制された支払いの配管(プランビング)へと誘導するほど、ビットコインは米国の暗号市場における「投資対象となるリスク資産」として、より明確に際立ちます。

ステーブルコインは、この枠組みの中で取引量と利便性が増えていきます。一方で、長期のビットコイン・ポジションと資本を争い得る、いわゆる準貯蓄(準スヴィング)経済性は失われます。

市場はその非対称性を、すでにリアルタイムで織り込んでいました。Circleは、ステーブルコイン報酬に関する制限の文言が表面化したときに20%売り下げを受けました。

Coinbaseのステーブルコイン収益は、2025年12月31日までの四半期で364.1百万ドルに達しましたが、Circleの準備金収入と結びついた事業が結果の大部分を押し上げました。トレーダーたちは、その補償の上限を、それらの事業モデルに対する直撃だと見なしました。

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ビットコインの価値提案は、希少性とコモディティとしての需要を通じて成り立っており、議会はその枠組みをそのまま維持することになります。

CoinGeckoによると、ビットコインは暗号全体の時価総額の約56%を占めており、ステーブルコインは約13%です。

棒グラフは、ビットコインが暗号全体の時価総額の56%であるのに対し、ステーブルコインは13%、その他の資産は31%であることを示しています。

JPMorganのアナリストは、規制の明確性と機関投資家によるスケーリング(拡大)が理由として、年央までのCLARITYの可決をデジタル・アセットにとってのプラスの追い風(ポジティブな触媒)だと呼びました。Polymarketは、2026年の署名確率を72%と置いています。

これらの見方は、よりクリーンなコモディティ指定が、機関投資家にとってよりクリーンなビットコイン露出の根拠を与え、すでに存在している優位構造を形式化すると、市場が期待していることを示しています。

マークアップが意味するもの

強気シナリオでは、上院銀行委員会が4月末に法案をマークアップし、その後、上院全体がそれを首尾一貫した米国のデジタル・アセット・フレームワークの「締めくくりの章」として扱います。

機関投資家は、SEC/CFTCの明確な線引きを、保管(カストディ)、ポートフォリオ構築、製品承認のためにビットコインをコモディティとして分類するための命令だと読み取ります。

ビットコインの時価総額に占める支配的な割合は、50%台半ばから60%台へ向けて広がります。資本が最も法的かつ政治的に適合する資産へ集中するからです。ステーブルコインは、支払いインフラとして拡大を続けます。

議会は、その利回り経済(yield economics)を制約しつつ、取引ユーティリティは維持します。アルトコインは、プロセスの明確性を得て、かつては分類を先送りできた「グレーゾーンの選択肢」を失います。

カテゴリ 強気シナリオ 弱気シナリオ
ビットコイン コモディティ資産として最も明確な法的・政治的適合を得て、時価総額の支配率が50%台半ばから60%台へ 依然として暗号の他と比べて上回るが、市場はCLARITYを全面的に強気というより「選別的」と受け止める
ステーブルコイン より明確な連邦レジームの下で支払いインフラとして拡大を続ける ユーティリティは増えるが、利回り連動商品として魅力だった経済性を失う
ステーブルコイン連動株 長期の法的確実性と、規制されたステーブルコインのレール(仕組み)への機関採用の恩恵を受ける 報酬・補償の上限が、利回り分配を軸に作られた中核の事業モデルを削り込むため、圧力が続く
アルトコイン 分類とコンプライアンスに至るより明確なプロセスを得る 開示の厳格化と仲介者基準が強まり、小規模なプロジェクトよりも既存企業を有利にする
取引所と仲介業者 機関の参加を後押しする、よりわかりやすいルールブックの中で運営できる ステーブルコイン報酬に結びついたマーケティング手段を失い、より重いコンプライアンス負担に直面する
機関採用 ビットコインへのエクスポージャー、保管、製品承認についてよりクリーンな根拠が得られる 選別のままで、まずビットコインと、コンプライアンス対応が整っている市場の一部に集中する
総合的な市場構造 米国の階層構造を形式化:支払いにはステーブルコイン、投資対象としての露出にはビットコイン、その他の暗号はより深いコンプライアンス・ファネルの中へ 不均一な市場を生み、ビットコインはセクターの残りよりも早く正当性を得る

弱気シナリオでは、CLARITYは可決されるものの、恩恵が不均等に分配されます。ステーブルコイン連動株は、報酬の上限が利回り分配を前提に作られた事業モデルに直接切り込むため、圧力が続きます。取引所はマーケティング手段を失います。

アルトコインのプロジェクトは、開示義務や仲介者基準に直面し、それらは新規参入者よりも既存企業を優遇します。ビットコインは相対的には上回る一方で、暗号全体の複合は横ばい、あるいは弱い値動きになります。

Circleの売り崩しは、そうした分離が市場にどれほど素早く現れ得るかの先行プレビューとなっています。

いずれの結果も同じ到達点を指しています。ビットコインは、他の市場参加よりも強い立場でプロセスを抜けていきます。CLARITYが可決されれば、ワシントンは「どの暗号資産を最初に正当なものとして見せられるか」を選び、ビットコインはその役割に対して最も強い主張を保持することになります。

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CLARITY法が行き詰まりを突破—同時により多くのビットコイン需要への扉も開く

Politicoによると交渉担当者は原則合意を見出したものの、同じ利回り条項が依然として素早く崩れる可能性がある、としています。

2026年3月21日 · Gino Matos

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Bitcoin Circle Coinbase JPMorgan CoinGecko Polymarket Cynthia Lummis

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