AIを問う・リイェン（利妍）新ブランドは、巨子生物（ジーツー・バイオ）の医薬品・医療機器戦略の「位置の移行」をどう後押しするのか？
『21世紀経済報道』記者 リン・チェン（凌晨） 報道
長年にわたる爆発的な恩恵（バブル的利益）期の後、再構成コラーゲンの領域は増速が回帰する転換点にある。
3月19日、巨子生物は2025会計年度のやや重たい内容の決算を提出した。同社によれば、年間売上高は55.18億元で、前年同期比は微減0.4％、純利益は19.14億元で、前年同期比は7.1％減。これは巨子生物が上場して以来、売上高と利益の双方で減速が同時に起きた初めてのケースだ。
過去1年間で、巨子生物は資本市場において激しいバリュエーション（企業価値評価）の組み替えを経験した。5月に始まった成分への疑念、そしてその後、業界レベルの「空中戦」へと発展した影響で、二次市場の信頼は失速し、一時は9営業日で時価総額が160億香港ドル超減少した。
その後、株価は下方向に揺れながら推移し、時価総額は900億香港ドル超の高値から下落。半年間で500億香港ドル超が縮小した。3月20日時点で、巨子生物は1株30.7香港ドルで引け、時価総額は328.8億香港ドル。
巨子生物だけではない。業績と株価の二重の圧力にさらされ、コラーゲン領域のトップ企業は、集団で「高成長の恩恵期」と別れを告げ、転換期の痛みとチャネル再編の深い水域へと入っている。
巨子生物にとっては、2026年に「二度目の跳躍」を完了できるかが極めて重要だ。流量（トラフィック）の限界効用が減衰している現在、注目される医薬品・医療機器側の布石が突破のための成長エンジンになれるか、それが市場の焦点となる。
具体的に見ると、決算書では巨子生物の利益側の下落幅が、収入側の下落幅をはっきり上回っている。
2025年に同社が計上した粗利益は約44.33億元（人民元）で、前年同期比2.5％減。粗利益率は2024年の82.1％から80.3％へ低下。同社は決算書で、粗利益率の低下は主として、製品構成の変化、オンライン直販チャネル比率の引き上げ、ならびにプロモーションの強化によるものだと指摘している。
さらに注目すべきは、2025年の年間利益が19.15億元（人民元）で前年同期比7.1％減であり、純利益率もそれに伴って縮小している点だ。利益の圧縮は、コスト構造の変化に直接起因している。
コストの内訳が具体的にどう変わったのかをさらに把握するため、『21世紀経済報道』の記者が投資家向け広報の公開電話を通じて同社に連絡したが、原稿締切時点でつながらなかった。
ここ数年、巨子生物は先行した研究開発の裏付けをもとに、ソーシャルメディア・プラットフォーム上で効率的な転換（コンバージョン）のモデルを構築してきた。しかし同じ領域の強力な競合がECプラットフォームで肉薄するにつれて、業界内の「送客（広告投下）バトル」は消耗戦へと姿を変えてしまった。
一方では流量の恩恵が消えていき、他方では売上高に影響するブランド露出がある。各消費財企業はいずれも、ECプラットフォームでの販促投資や、オフラインチャネル拡張のコストに明確な圧力がかかっている。巨子生物も例外ではない。
売上高の構成を切り分けると、巨子生物の柱は依然として直販チャネルで、売上は41.1億元、構成比は74.9％。一方、代理店チャネルの売上は13.8億元で、構成比は25.1％だ。今年同社はさらにDTC（消費者に直接向けた）店舗の運営を深め、積極的にオフラインの専門店の布石も進めたが、全体としての売上規模が伸び悩んでいるのは、業界競争が激化する背景の中で、従来の成長原動力が厳しい試練に直面していることを映し出している。
業績が圧迫されているにもかかわらず、巨子生物は研究開発（R&D）支出の投資強度は維持している。この合成生物学および生物活性成分の研究への投資は、短期的にはコスト負担を増やすものの、会社が技術的な参入障壁を通じて突破を狙うための必然的な選択でもある。
同時に、同社の貸借対照表はなお一定のしなやかさを示している。2025年末時点で、同社が保有する現金および現金同等物の備えは十分であり、「深い水域」でのチャネル再構築や製品の反復改善に充てる資金面の保障となっている。
爆発的な恩恵期に別れを告げた後、巨子生物の製品構成は、いま深いレベルでのシステム的な組み替えを経験している。
2025年の決算書によると、同社傘下の2つの主要ブランドはいずれも、差別化された発展ルートを示している。
一方で、コアブランド「可復美」は引き続き「機械（医療機器）・コスメ（化粧品）協同」の発想を強化し、医療機器シリーズと5つの機能性スキンケアシリーズからなるマトリクスを形成している。2026年も、巨子生物はコラーゲン修復シリーズで複数の新製品を投入する計画だ。
他方で、「可麗金」ブランドは、ブランドおよび製品シリーズのラインを段階的に整理し、再構築していく。同時に「可預」ブランドでは、新たに、五官ケア（顔・鼻・目などの領域別ケア）、瘢痕ケアなどのシリーズを追加し、医用の再構成コラーゲン修復用ドレッシング、鼻部ケア用液、瘢痕修復用ジェルなどの製品を含む。
こうしたブランド戦略の整理と調整は、本質的には、巨子生物が「既存品をめぐる競争」が中心となる時代において、精緻な運営を通じてブランドのしなやかさを見つけ出そうとする試みだ。
しかし、2026年の「二度目の跳躍」における新たな本命の抓手（手札）として真に見なされているのは、巨子生物が医薬品・医療機器側で持つ深い布石だ。
決算書によれば、巨子生物は「コスメ（妆）」から「機器（械）」への戦略的な位置の移行を、全速力で推進している。特に、参入に高いハードルがあるIII類医療機器の領域において。
実際のところ、医薬品・医療機器への転換は、同社に化粧品以上の利益の「堀」（利益の防波堤）をもたらすだけでなく、コンプライアンスが厳しさを増す市場環境下で、技術的な参入障壁を利用して競合の世代間の優位を押し潰すことも可能にする。
巨子生物の強みは、大規模なオフラインの販売ネットワークにある。同社製品が、約1700の公立病院および3000の私立医療機関に入っているとされる。この医療研究（医研）共同創造のためのオフラインの土台が、医薬品・医療機器側の製品の商業化を現場で着地させるための天然の土壌になっている。
現在、同社は複数の再構成コラーゲン圧力充填（プレッシャーフィリング）製品において、臨床および申請・審査（報批）の重要局面に入っている。巨子生物は決算書の中で、「巨子（ジーツー）医美の最初の一発」を放ち、リイェン（利妍）などの新ブランドを孵化させること。チャネル、ブランドから組織、産業エコシステムに至るまでの海外展開計画を推進する、としている。
グローバル展開の地図において、2025年は巨子生物にとって「海外展開元年」と位置づけられた。同社は決算書で、製品がシンガポール、マレーシア、韓国などの国々の店舗にすでに入っており、さらに北米のオンライン・チャネルにも到達していると述べている。
2026年を見据えると、巨子生物は成長への回帰を実現したい。その目標を達成するための重要なルートは「三位一体」の協同にある。
第一に、研究開発成果の商業的な換金（収益化）。III類医療機器の証明取得と上市を加速し、注射・充填市場を先取りする。第二に、全チャネルのクローズドループ統合。オフライン・チャネルを使って、オンラインで蓄積した流量を、粘着性の高いプライベート領域（私域）の資産へと転換する。第三に、海外市場の規模化による大量展開。これによって、海外展開の事業を「試験導入」から「売上貢献」へと飛躍させる。
招商証券のリサーチレポートによれば、2026年において、巨子生物の経営陣のコア戦略上の難題は、ブランド力を守りつつ、利益率を保護することの間でどのようにバランスを取るかにある。
巨子生物が、業界の「深い水域」で、「流量（トラフィック）主導」から「技術とブランドの二輪駆動」への、危ういながらも飛躍を完了できるのか。私たちは引き続き注目していく。
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AIを問う・リイェン（利妍）新ブランドは、巨子生物（ジーツー・バイオ）の医薬品・医療機器戦略の「位置の移行」をどう後押しするのか？
『21世紀経済報道』記者 リン・チェン（凌晨） 報道
長年にわたる爆発的な恩恵（バブル的利益）期の後、再構成コラーゲンの領域は増速が回帰する転換点にある。
3月19日、巨子生物は2025会計年度のやや重たい内容の決算を提出した。同社によれば、年間売上高は55.18億元で、前年同期比は微減0.4％、純利益は19.14億元で、前年同期比は7.1％減。これは巨子生物が上場して以来、売上高と利益の双方で減速が同時に起きた初めてのケースだ。
過去1年間で、巨子生物は資本市場において激しいバリュエーション（企業価値評価）の組み替えを経験した。5月に始まった成分への疑念、そしてその後、業界レベルの「空中戦」へと発展した影響で、二次市場の信頼は失速し、一時は9営業日で時価総額が160億香港ドル超減少した。
その後、株価は下方向に揺れながら推移し、時価総額は900億香港ドル超の高値から下落。半年間で500億香港ドル超が縮小した。3月20日時点で、巨子生物は1株30.7香港ドルで引け、時価総額は328.8億香港ドル。
巨子生物だけではない。業績と株価の二重の圧力にさらされ、コラーゲン領域のトップ企業は、集団で「高成長の恩恵期」と別れを告げ、転換期の痛みとチャネル再編の深い水域へと入っている。
巨子生物にとっては、2026年に「二度目の跳躍」を完了できるかが極めて重要だ。流量（トラフィック）の限界効用が減衰している現在、注目される医薬品・医療機器側の布石が突破のための成長エンジンになれるか、それが市場の焦点となる。
具体的に見ると、決算書では巨子生物の利益側の下落幅が、収入側の下落幅をはっきり上回っている。
2025年に同社が計上した粗利益は約44.33億元（人民元）で、前年同期比2.5％減。粗利益率は2024年の82.1％から80.3％へ低下。同社は決算書で、粗利益率の低下は主として、製品構成の変化、オンライン直販チャネル比率の引き上げ、ならびにプロモーションの強化によるものだと指摘している。
さらに注目すべきは、2025年の年間利益が19.15億元（人民元）で前年同期比7.1％減であり、純利益率もそれに伴って縮小している点だ。利益の圧縮は、コスト構造の変化に直接起因している。
コストの内訳が具体的にどう変わったのかをさらに把握するため、『21世紀経済報道』の記者が投資家向け広報の公開電話を通じて同社に連絡したが、原稿締切時点でつながらなかった。
ここ数年、巨子生物は先行した研究開発の裏付けをもとに、ソーシャルメディア・プラットフォーム上で効率的な転換（コンバージョン）のモデルを構築してきた。しかし同じ領域の強力な競合がECプラットフォームで肉薄するにつれて、業界内の「送客（広告投下）バトル」は消耗戦へと姿を変えてしまった。
一方では流量の恩恵が消えていき、他方では売上高に影響するブランド露出がある。各消費財企業はいずれも、ECプラットフォームでの販促投資や、オフラインチャネル拡張のコストに明確な圧力がかかっている。巨子生物も例外ではない。
売上高の構成を切り分けると、巨子生物の柱は依然として直販チャネルで、売上は41.1億元、構成比は74.9％。一方、代理店チャネルの売上は13.8億元で、構成比は25.1％だ。今年同社はさらにDTC（消費者に直接向けた）店舗の運営を深め、積極的にオフラインの専門店の布石も進めたが、全体としての売上規模が伸び悩んでいるのは、業界競争が激化する背景の中で、従来の成長原動力が厳しい試練に直面していることを映し出している。
業績が圧迫されているにもかかわらず、巨子生物は研究開発（R&D）支出の投資強度は維持している。この合成生物学および生物活性成分の研究への投資は、短期的にはコスト負担を増やすものの、会社が技術的な参入障壁を通じて突破を狙うための必然的な選択でもある。
同時に、同社の貸借対照表はなお一定のしなやかさを示している。2025年末時点で、同社が保有する現金および現金同等物の備えは十分であり、「深い水域」でのチャネル再構築や製品の反復改善に充てる資金面の保障となっている。
爆発的な恩恵期に別れを告げた後、巨子生物の製品構成は、いま深いレベルでのシステム的な組み替えを経験している。
2025年の決算書によると、同社傘下の2つの主要ブランドはいずれも、差別化された発展ルートを示している。
一方で、コアブランド「可復美」は引き続き「機械（医療機器）・コスメ（化粧品）協同」の発想を強化し、医療機器シリーズと5つの機能性スキンケアシリーズからなるマトリクスを形成している。2026年も、巨子生物はコラーゲン修復シリーズで複数の新製品を投入する計画だ。
他方で、「可麗金」ブランドは、ブランドおよび製品シリーズのラインを段階的に整理し、再構築していく。同時に「可預」ブランドでは、新たに、五官ケア（顔・鼻・目などの領域別ケア）、瘢痕ケアなどのシリーズを追加し、医用の再構成コラーゲン修復用ドレッシング、鼻部ケア用液、瘢痕修復用ジェルなどの製品を含む。
こうしたブランド戦略の整理と調整は、本質的には、巨子生物が「既存品をめぐる競争」が中心となる時代において、精緻な運営を通じてブランドのしなやかさを見つけ出そうとする試みだ。
しかし、2026年の「二度目の跳躍」における新たな本命の抓手（手札）として真に見なされているのは、巨子生物が医薬品・医療機器側で持つ深い布石だ。
決算書によれば、巨子生物は「コスメ（妆）」から「機器（械）」への戦略的な位置の移行を、全速力で推進している。特に、参入に高いハードルがあるIII類医療機器の領域において。
実際のところ、医薬品・医療機器への転換は、同社に化粧品以上の利益の「堀」（利益の防波堤）をもたらすだけでなく、コンプライアンスが厳しさを増す市場環境下で、技術的な参入障壁を利用して競合の世代間の優位を押し潰すことも可能にする。
巨子生物の強みは、大規模なオフラインの販売ネットワークにある。同社製品が、約1700の公立病院および3000の私立医療機関に入っているとされる。この医療研究（医研）共同創造のためのオフラインの土台が、医薬品・医療機器側の製品の商業化を現場で着地させるための天然の土壌になっている。
現在、同社は複数の再構成コラーゲン圧力充填（プレッシャーフィリング）製品において、臨床および申請・審査（報批）の重要局面に入っている。巨子生物は決算書の中で、「巨子（ジーツー）医美の最初の一発」を放ち、リイェン（利妍）などの新ブランドを孵化させること。チャネル、ブランドから組織、産業エコシステムに至るまでの海外展開計画を推進する、としている。
グローバル展開の地図において、2025年は巨子生物にとって「海外展開元年」と位置づけられた。同社は決算書で、製品がシンガポール、マレーシア、韓国などの国々の店舗にすでに入っており、さらに北米のオンライン・チャネルにも到達していると述べている。
2026年を見据えると、巨子生物は成長への回帰を実現したい。その目標を達成するための重要なルートは「三位一体」の協同にある。
第一に、研究開発成果の商業的な換金（収益化）。III類医療機器の証明取得と上市を加速し、注射・充填市場を先取りする。第二に、全チャネルのクローズドループ統合。オフライン・チャネルを使って、オンラインで蓄積した流量を、粘着性の高いプライベート領域（私域）の資産へと転換する。第三に、海外市場の規模化による大量展開。これによって、海外展開の事業を「試験導入」から「売上貢献」へと飛躍させる。
招商証券のリサーチレポートによれば、2026年において、巨子生物の経営陣のコア戦略上の難題は、ブランド力を守りつつ、利益率を保護することの間でどのようにバランスを取るかにある。
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