Coinbaseは「すべて（everything）取引所」というビジョンのもと、規制対象の予測マーケットを暗号資産や株式に並べて、The Clearing Companyを使ってオンチェーンのイベント・コントラクトの清算に組み込もうとしている。概要* CoinbaseはThe Clearing Companyを買収した後、Kalshi連携からオンチェーンの自社スタックへ予測マーケットを移行し、それらを規制の管理下にとどめることを目指している。* 欧州では、金融の裏付けを持つ予測マーケットはMiFIDの対象となる一方で、政治やスポーツは分断された各国のギャンブル制度に押し込まれており、現在のオンチェーン取引の大半は規制上のグレーゾーンに置かれている。* Coinbaseはすでに、無期限先物によるクロスマージンを試験しており、予測マーケット、暗号資産、トークン化された資産にまたがって、単一の取引所で担保の効率を拡張する長期的な余地があると見ている。Coinbaseが「すべて取引所（everything exchange）」になるための推進は、暗号資産の現物だけではなく、規制対象の予測マーケットを通じてますます進む――と、国際上場の責任者であるコーム・プロスト＝ブークル（Côme Prost‑Boucle）が語った。3月31日、ETHGlobal Cannesでcrypto.newsに話した。プロスト＝ブークルにとって、予測マーケットは単なる目新しい追加機能ではない。それは、同氏が「すべて取引所（everything exchange）」と呼ぶ計画の中核にある。「全体の戦略はかなりシンプルだ」と、同氏はcrypto.newsに語った。「私たちはCoinbaseで“すべて取引所”を構築したい。つまり、想像できるすべての資産クラスを、1つの規制された傘の下に取り込み、その提供を個人の顧客にも機関投資家の顧客にも行いたいということです。」## Coinbaseが「Everything Exchange」になる道を先導その傘は、現物の暗号資産を超えて、デリバティブ、オプション、トークン化された株式やエクイティ、トークン販売、そして、とりわけ、ユーザーが将来の結果に賭けて取引できるイベント（出来事）ベースの契約へと広がっている。「私たちが1つの傘――Coinbaseに――取り込もうとしている、さまざまなプロダクトの幅があります」と同氏は言う。「世界中でできるだけ多くのユーザーに届けたい。そしてこれまでの反応は、かなり目覚ましいものがあります。」予測マーケットにおけるCoinbaseのデビューは、意図的に慎重だった。米国での最初のローンチは、CFTCが規制するイベント・コントラクトの取引所であるKalshiに依拠しており、製品に即座の規制上の土台を与えた一方で、地理面と設計面では明確な制約ももたらした。「最初のプロダクトは米国といくつかの地域で利用可能ですが、たとえばヨーロッパでは規制の明確性が欠けているため利用できません」とプロスト＝ブークルは述べた。この版は実質的にKalshiのマーケットをCoinbaseのインターフェースへ取り込む形で、米国のイベント・コントラクトの枠組みにとどまりながら、選挙、スポーツ、マクロデータ、その他の現実世界の出来事に関する少額の契約を取引できるようにしている。第2段階は、より攻めた内容だ。12月、CoinbaseはThe Clearing Companyの買収に合意した。これは、既存のイベント・コントラクト生態系にルーツを持つ専門の予測マーケット清算スタートアップだ。プロスト＝ブークルはインタビュー内でそれを「The Clearing Houseという会社」と呼んだが、戦略意図は明確だ。「私たちの目標は、こうした能力を社内に取り込み、オンチェーンでこのプロダクトを開発し、私たちが持っている“DNA”を使って、あらゆる資産クラスをオンチェーンに持ち込むことができるようにすることです」と同氏は言った。言い換えればCoinbaseは、規制されたレールを“借りる”ところから、清算とリスクのスタックを“所有する”へ移行し、そのうえでイベント・コントラクトの枠内にとどまりつつ、ライフサイクルのより多くの部分をオンチェーンへ押し出している。これは、まず無制約のオンチェーン流動性を優先し、その後で規制構造を扱い始めたPolymarketのようなクリプトネイティブな取引所とは対照的だ。## ETHGlobalで予測マーケットが会話を支配予測マーケットを、暗号資産、デリバティブ、トークン化された株式と同じ単一アプリの中に置くのであれば、担保の効率が、ユーザーが実際にCoinbaseへ意味のある規模の資金を振り向けるかどうかを決めることになる。ここでプロスト＝ブークルは、機関投資家のデスクがすでに圧力をかけていると述べる。「それも、機関投資家の顧客が押してきていることです」と、予測マーケットを他のCoinbaseプロダクトとクロスマージンすることについて尋ねられたとき同氏は指摘した。「私たちは現在、無期限先物プロダクトに対してクロスマージンを行っており、それは機関投資家の顧客が求めていることです」と同氏は付け加え、無期限先物に備わっている社内機能として「常時（always-on）のエクスポージャーの可能性、週末のヘッジ、こうしたもの」が需要にあるとした。論理的なゴールは、BTCの無期限に裏付けとなる単一の担保プール、トークン化されたエクイティ、そして地政学やマクロのイベント・コントラクトのポートフォリオを用意し、取引所ごとに資本を孤立したサイロに閉じ込めるのではなく、全体で効率化することだ。「現時点では私たちはこのプロダクトに取り組んでいます」とクロスマージンについて語り、「ただ、長期的にはこうしたビジョンは良いと思います。つまり、資産クラス間でクロスマージンできるようにする、ということですね」と同氏は続けた。このビジョンに対する最大の構造的障害は欧州だ。「EUの予測マーケットは、統一された規制の枠組みがないため、理解するのがかなり難しいです」とプロスト＝ブークルは言う。「すべては、裏付けとなる資産として何を持っているか次第です」と同氏は述べる。さらに同氏は、出てきている法的な論評とも一致する鋭い線引きを行う。つまり、ビットコインの将来価格に関する契約はMiFIDの下で金融デリバティブとして扱われる一方で、選挙やサッカーの試合に関する契約はギャンブルへ押し込まれるのだ。「契約が金融の裏付け資産の上にある場合、それはMiFIDによって規制されます」と同氏は説明した。「しかし、ほかのすべてのクラス、つまり現状すべてのボリュームが――政治やスポーツの上にあるものは、欧州ではギャンブル法の下で規制されることになります。」この分断は、規制対象の取引所という観点から見ると、今日のオンチェーン取引の大半――政治やスポーツに大きく偏った量――を規制上の行き詰まり（グレーゾーン）に置くことになる。EU圏で政治やスポーツのマーケットを提供したい事業者は、ばらばらの各国のギャンブル制度を、それぞれのライセンス、消費者ルール、そして場合によっては国家独占まで含めて回避する必要がある。「統一された規制の枠組みがないので、すべての欧州のギャンブル法に対応しないといけない、ということになります」とプロスト＝ブークルは言った。「これらの法律はかなり各国寄りで、かなり国ごとに固有で、取得するのがかなり難しいです。」それでも同氏は地域を見限ってはいない。「予測マーケットについて、ある時点で規制の明確性が得られ、またこの種の契約が花開くことを可能にするような欧州のより良い構造ができることに、まだ期待しています」と同氏は述べた。取引収益を超えて、Coinbaseは予測マーケットを、世論調査、調査、そして従来型メディアとも競合する“情報レイヤー”として明確に見ている。プロスト＝ブークルは、米国で放送局がすでにライブの市場オッズを組み込んでいる事例を挙げる。たとえばCNBC、CNN、Dow Jonesなどのほか、最近ではメディアがPolymarketのオッズを「伝統的な」ニュースサイクルに統合している。それにより、今度は“真実”の問題が焦点化する。市場が地政学、紛争、そしてリーダーシップの変化を価格付けし始めると、「実際に何が起きたか」に関する争いは、支払い（決済）をめぐる争いへと発展し得る。つまり、契約の決着に使われるオラクルは、賭け手だけでなく規制当局からも、ますます厳しい注目を浴びる可能性がある。プロスト＝ブークルは、損害の大半は不十分な契約設計から始まると主張する。「契約に入るときに、イベントの基準が何かを確認することが重要です」と同氏は言う。「もちろん、真実の情報源を分散させ、こうした出来事が起きたときに曖昧さが生じないよう、固定された基準を置いておきたいのは明らかです」と同氏は付け加えた。AIエージェントが、複数の媒体にまたがって集約して、統合された判断を届けることで助けになり得るかと聞かれたとき、同氏は可能性はあるが慎重だ。「潜在的には、AIがさまざまな“真実の情報源”の取引場所を整理するのを手伝い、私たちが、特定のメディアや、あるいは人の集まりに偏らない、統合された見解と固定された見解を持てるようにすることに役立つかもしれません」と同氏は言った。現時点でのCoinbaseの方針は、予測マーケットの最も荒々しい（過激な）バージョンを追いかけることというより、プラットフォーム上の他のすべてと同じルールセットの中で共存できることを証明することにある。つまり、規制の管理下に保ち、The Clearing Companyを通じて清算とリスクを社内で組み込み、さらに担保がプロダクト横断で実際に機能するように、より広いマルチアセットの取引所へ配線していくことだ。ブライアン・アームストロングが他の文脈で述べているように、Coinbaseは「暗号資産経済への最も信頼できるブリッジ」になりたい。そしてその枠組みの中では、ブリュッセルでのMiFIDに関する細かな解釈から、次世代のAI駆動オラクルまで――それらは、市場に出ない理由というより、設計して回り込むための制約の別セットにすぎない。
Coinbaseが予測市場をチェーン上および会場に導入しようとする推進の内部事情
Coinbaseは「すべて（everything）取引所」というビジョンのもと、規制対象の予測マーケットを暗号資産や株式に並べて、The Clearing Companyを使ってオンチェーンのイベント・コントラクトの清算に組み込もうとしている。
概要
Coinbaseが「すべて取引所（everything exchange）」になるための推進は、暗号資産の現物だけではなく、規制対象の予測マーケットを通じてますます進む――と、国際上場の責任者であるコーム・プロスト＝ブークル（Côme Prost‑Boucle）が語った。3月31日、ETHGlobal Cannesでcrypto.newsに話した。
プロスト＝ブークルにとって、予測マーケットは単なる目新しい追加機能ではない。それは、同氏が「すべて取引所（everything exchange）」と呼ぶ計画の中核にある。「全体の戦略はかなりシンプルだ」と、同氏はcrypto.newsに語った。
「私たちはCoinbaseで“すべて取引所”を構築したい。つまり、想像できるすべての資産クラスを、1つの規制された傘の下に取り込み、その提供を個人の顧客にも機関投資家の顧客にも行いたいということです。」
Coinbaseが「Everything Exchange」になる道を先導
その傘は、現物の暗号資産を超えて、デリバティブ、オプション、トークン化された株式やエクイティ、トークン販売、そして、とりわけ、ユーザーが将来の結果に賭けて取引できるイベント（出来事）ベースの契約へと広がっている。「私たちが1つの傘――Coinbaseに――取り込もうとしている、さまざまなプロダクトの幅があります」と同氏は言う。「世界中でできるだけ多くのユーザーに届けたい。そしてこれまでの反応は、かなり目覚ましいものがあります。」
予測マーケットにおけるCoinbaseのデビューは、意図的に慎重だった。米国での最初のローンチは、CFTCが規制するイベント・コントラクトの取引所であるKalshiに依拠しており、製品に即座の規制上の土台を与えた一方で、地理面と設計面では明確な制約ももたらした。
「最初のプロダクトは米国といくつかの地域で利用可能ですが、たとえばヨーロッパでは規制の明確性が欠けているため利用できません」とプロスト＝ブークルは述べた。この版は実質的にKalshiのマーケットをCoinbaseのインターフェースへ取り込む形で、米国のイベント・コントラクトの枠組みにとどまりながら、選挙、スポーツ、マクロデータ、その他の現実世界の出来事に関する少額の契約を取引できるようにしている。
第2段階は、より攻めた内容だ。12月、CoinbaseはThe Clearing Companyの買収に合意した。これは、既存のイベント・コントラクト生態系にルーツを持つ専門の予測マーケット清算スタートアップだ。
プロスト＝ブークルはインタビュー内でそれを「The Clearing Houseという会社」と呼んだが、戦略意図は明確だ。「私たちの目標は、こうした能力を社内に取り込み、オンチェーンでこのプロダクトを開発し、私たちが持っている“DNA”を使って、あらゆる資産クラスをオンチェーンに持ち込むことができるようにすることです」と同氏は言った。言い換えればCoinbaseは、規制されたレールを“借りる”ところから、清算とリスクのスタックを“所有する”へ移行し、そのうえでイベント・コントラクトの枠内にとどまりつつ、ライフサイクルのより多くの部分をオンチェーンへ押し出している。これは、まず無制約のオンチェーン流動性を優先し、その後で規制構造を扱い始めたPolymarketのようなクリプトネイティブな取引所とは対照的だ。
ETHGlobalで予測マーケットが会話を支配
予測マーケットを、暗号資産、デリバティブ、トークン化された株式と同じ単一アプリの中に置くのであれば、担保の効率が、ユーザーが実際にCoinbaseへ意味のある規模の資金を振り向けるかどうかを決めることになる。ここでプロスト＝ブークルは、機関投資家のデスクがすでに圧力をかけていると述べる。「それも、機関投資家の顧客が押してきていることです」と、予測マーケットを他のCoinbaseプロダクトとクロスマージンすることについて尋ねられたとき同氏は指摘した。「私たちは現在、無期限先物プロダクトに対してクロスマージンを行っており、それは機関投資家の顧客が求めていることです」と同氏は付け加え、無期限先物に備わっている社内機能として「常時（always-on）のエクスポージャーの可能性、週末のヘッジ、こうしたもの」が需要にあるとした。論理的なゴールは、BTCの無期限に裏付けとなる単一の担保プール、トークン化されたエクイティ、そして地政学やマクロのイベント・コントラクトのポートフォリオを用意し、取引所ごとに資本を孤立したサイロに閉じ込めるのではなく、全体で効率化することだ。「現時点では私たちはこのプロダクトに取り組んでいます」とクロスマージンについて語り、「ただ、長期的にはこうしたビジョンは良いと思います。つまり、資産クラス間でクロスマージンできるようにする、ということですね」と同氏は続けた。
このビジョンに対する最大の構造的障害は欧州だ。「EUの予測マーケットは、統一された規制の枠組みがないため、理解するのがかなり難しいです」とプロスト＝ブークルは言う。「すべては、裏付けとなる資産として何を持っているか次第です」と同氏は述べる。さらに同氏は、出てきている法的な論評とも一致する鋭い線引きを行う。つまり、ビットコインの将来価格に関する契約はMiFIDの下で金融デリバティブとして扱われる一方で、選挙やサッカーの試合に関する契約はギャンブルへ押し込まれるのだ。「契約が金融の裏付け資産の上にある場合、それはMiFIDによって規制されます」と同氏は説明した。「しかし、ほかのすべてのクラス、つまり現状すべてのボリュームが――政治やスポーツの上にあるものは、欧州ではギャンブル法の下で規制されることになります。」
この分断は、規制対象の取引所という観点から見ると、今日のオンチェーン取引の大半――政治やスポーツに大きく偏った量――を規制上の行き詰まり（グレーゾーン）に置くことになる。EU圏で政治やスポーツのマーケットを提供したい事業者は、ばらばらの各国のギャンブル制度を、それぞれのライセンス、消費者ルール、そして場合によっては国家独占まで含めて回避する必要がある。「統一された規制の枠組みがないので、すべての欧州のギャンブル法に対応しないといけない、ということになります」とプロスト＝ブークルは言った。「これらの法律はかなり各国寄りで、かなり国ごとに固有で、取得するのがかなり難しいです。」それでも同氏は地域を見限ってはいない。「予測マーケットについて、ある時点で規制の明確性が得られ、またこの種の契約が花開くことを可能にするような欧州のより良い構造ができることに、まだ期待しています」と同氏は述べた。
取引収益を超えて、Coinbaseは予測マーケットを、世論調査、調査、そして従来型メディアとも競合する“情報レイヤー”として明確に見ている。プロスト＝ブークルは、米国で放送局がすでにライブの市場オッズを組み込んでいる事例を挙げる。たとえばCNBC、CNN、Dow Jonesなどのほか、最近ではメディアがPolymarketのオッズを「伝統的な」ニュースサイクルに統合している。
それにより、今度は“真実”の問題が焦点化する。市場が地政学、紛争、そしてリーダーシップの変化を価格付けし始めると、「実際に何が起きたか」に関する争いは、支払い（決済）をめぐる争いへと発展し得る。つまり、契約の決着に使われるオラクルは、賭け手だけでなく規制当局からも、ますます厳しい注目を浴びる可能性がある。
プロスト＝ブークルは、損害の大半は不十分な契約設計から始まると主張する。「契約に入るときに、イベントの基準が何かを確認することが重要です」と同氏は言う。「もちろん、真実の情報源を分散させ、こうした出来事が起きたときに曖昧さが生じないよう、固定された基準を置いておきたいのは明らかです」と同氏は付け加えた。AIエージェントが、複数の媒体にまたがって集約して、統合された判断を届けることで助けになり得るかと聞かれたとき、同氏は可能性はあるが慎重だ。「潜在的には、AIがさまざまな“真実の情報源”の取引場所を整理するのを手伝い、私たちが、特定のメディアや、あるいは人の集まりに偏らない、統合された見解と固定された見解を持てるようにすることに役立つかもしれません」と同氏は言った。
現時点でのCoinbaseの方針は、予測マーケットの最も荒々しい（過激な）バージョンを追いかけることというより、プラットフォーム上の他のすべてと同じルールセットの中で共存できることを証明することにある。つまり、規制の管理下に保ち、The Clearing Companyを通じて清算とリスクを社内で組み込み、さらに担保がプロダクト横断で実際に機能するように、より広いマルチアセットの取引所へ配線していくことだ。ブライアン・アームストロングが他の文脈で述べているように、Coinbaseは「暗号資産経済への最も信頼できるブリッジ」になりたい。そしてその枠組みの中では、ブリュッセルでのMiFIDに関する細かな解釈から、次世代のAI駆動オラクルまで――それらは、市場に出ない理由というより、設計して回り込むための制約の別セットにすぎない。