> 株を売買するなら金麒麟のアナリスト調査レポートを見てください。権威ある、専門的で、タイムリー、包括的。潜在的なテーマや投資機会の発掘をお手伝いします！ 証券時報記者 胡華雄 ここ近段の間に、時価総額の上場廃止基準に触れる、あるいは時価総額による上場廃止のリスクに陥るA株企業の事例が相次いで出ており、短期的には関連する事例数が額面廃止の勢いを上回るまでになっています。この現象は、これまでの年の状況とはやや異なり、市場の注目を集めています。 複数の専門家は、証券時報記者の取材に対し、上記の現象の背景にはさまざまな要因があり、例えば、メインボードの時価総額による上場廃止基準が3億元から5億元へ引き上げられたことや、全面登録制のもとで市場環境がさらに変化したことなどが挙げられると考えています。関連する専門家はまた、時価総額による上場廃止が、A株市場の生態系をさらに最適化するのに果たす役割を概ね肯定しています。 取引類の強制上場廃止 構図が変わる？ A株市場は現在、多元的な上場廃止の枠組みを形成しています。取引所の現行規定によると、上場廃止には強制的に上場を終了すること（略称「強制上場廃止」）と、自主的に上場を終了することが含まれます。そのうち強制上場廃止は、取引類の強制上場廃止、財務類の強制上場廃止、規範類の強制上場廃止、重大な違法行為類の強制上場廃止など、いくつかのケースに分かれます。ここで取引類の強制上場廃止は、額面廃止、時価総額廃止、売買高が一定のしきい値を継続的に下回ることで発動する上場廃止、株主数が一定のしきい値を継続的に下回ることで発動する上場廃止などに分かれます。 注目すべきは、A株市場の取引類の強制上場廃止の種類の中で、2026年以来、時価総額による上場廃止の事例が主流になっており、年内ですでに額面廃止の事例数を上回っていることです。 具体的には、*STオービー（奥维）は、時価総額が連続20取引日間で5億元を下回ったことにより上場が廃止され、すでに3月27日に上場廃止となっています。*STジンルン（精伦）も、事前に時価総額廃止を確定させています。ほかにも多くの企業が時価総額廃止のしきい値に近づいており、例えば3月31日時点で*STワンファン（維権）の総時価総額は連続12取引日間で5億元を下回っています。*STヤンシー（岩石）の時価総額はすでに6億元を割り込み、5億元へと近づきつつあります。これに対し、2026年以来A株市場で、株価が連続20取引日間で1元を下回ることで上場廃止となるケースは、いまだ発生していません。これは、これまでの年の状況とは明らかに異なります。 2018年に中弘股份がA株で最初の額面廃止となった企業となりました。2018年から2023年の間に、年度ごとの額面廃止の件数は徐々に数十社へと増えていきましたが、その間に時価総額廃止の事例はまだありませんでした。2024年に*STシェンティエン（深天）がA株で最初の時価総額廃止となった企業となりました。2025年には、時価総額廃止と額面廃止の企業数の差が縮まり、いずれも10社を超えませんでした。2026年初めから現在にかけては、時価総額廃止企業数が額面廃止企業数を上回り始めています。 質の低い企業が加速して清算される 上記の現象が起きた理由について、中国（深圳）総合開発研究院 金融発展・国有企業研究所 副所長のユー・ヤン（余洋）は、証券時報記者の取材で、直近の時価総額廃止が取引類の強制上場廃止の中で占める割合が明確に上がっており、A株の上場廃止制度における強制力のある執行、市場資金の構図の再編、そして質の低い企業の加速的な清算が集中して表れていると考えられると述べました。主な原因は主に4点に分かれます。第一に、上場廃止ルールが強制的に実行され、時価総額廃止が中核の手段になったことです。第二に、資金が極端に分化し、業績が悪くかつ成績不十分な株が流動性を失い枯渇していること。市場の資金は継続的に優良なリーディング企業へ集まっています。一部のST企業は、主力事業が衰退し、継続的な赤字が続くために、資金によって継続的に売却されています。これにより、時価総額が急速に5億元のしきい値を割り込みます。第三に、従来の保合（上場維持）手段が機能不全になり、いわゆる「殻の価値」がゼロになっていること。監督が引き締められ、財務的な調整、突撃的なリストラ再編による保合などの保合操作が難しくなり、一部の関連企業は、質の高い資産を注入できず、また財務手段で行き詰まりを好転させることもできないため、時価総額が継続的に下がり続けるに任せるしかありません。第四に、模範効果が強まり、ヘッジ意識（避難的な心理）が高まっていること。*STオービー等の時価総額廃止の事例が強い抑止力となり、一部の時価総額の低い企業から資金が加速して離れることで、さらに時価総額廃止の発動割合が押し上げられています。 銀泰証券のストラテジー・アナリスト、チェン・ジエンホア（陈建华）は、証券時報記者の取材に対して、時価総額廃止のタイプの占める割合の上昇は、国内資本市場における上場廃止制度の深化改革と、市場環境の最適化が相互に作用した結果だと指摘しました。第一に、一連の改革を経たのち、現在のA株市場では、常態化し多元化した上場廃止の枠組みが形成されていることです。2024年の新しい「国九条（国務院の9つの方針）」の後、上場廃止基準は再びアップグレードされ、メインボードの時価総額廃止基準は3億元から5億元へと引き上げられ、時価総額廃止の対象範囲がさらに拡大されました。第二に、A株市場で登録制が全面的に推進され、上場廃止の常態化が進むにつれて、一連の基礎制度が段階的に整備されていき、国内資本市場は成熟市場への転換を徐々に進めています。長期投資、価値投資という理念は広く認められるようになり、長期にわたり赤字が続き、主力事業が空洞化しているいわゆる「ゾンビ企業」については、投資家が「足で投票する」ことになり、その結果、株価と時価総額が継続的に縮小し、最終的に時価総額廃止の指標を発動することになります。 時価総額廃止 A株市場の生態系を最適化する 取材を受けた専門家は概ね、時価総額廃止が、質の悪い主体を精度高く清算すること、市場の新陳代謝を加速させること、価値投資を導くこと、そしてA株市場の生態系を継続的に最適化することなどの面で作用を発揮することを肯定しています。 ユー・ヤンは、時価総額廃止は取引類の上場廃止における重要な手段として、A株市場に「清算、誘導、制約、改善」というシステム的な作用を形成すると考えており、具体的には主に4点に表れます。 第一に、質の低い主体を精度高く清算し、資源配分を最適化すること。継続的な事業能力のない空っぽの「ゾンビ企業」を直接切り離し、希少な上場資源と市場資金を優良企業へ傾けて、「劣った貨幣が良い貨幣を追い出す」という困難を解くことです。第二に、投機の風潮を正し、価値投資を導くこと。「小型を仕掛けて買う」「成績の悪い株を仕掛けて買う」「殻を買って保有する」という慣性を断ち、一部の関連企業の上場廃止は、業績の裏付けがない低時価総額の企業が必ず淘汰されることを投資家に認識させ、資金を基本面への投資へ戻すよう導きます。第三に、企業への制約を強化し、品質向上を後押しすること。市場化された上場廃止圧力によって上場企業に主力事業へ集中させ、ガバナンスを改善させることで、時価総額廃止のしきい値に近い企業は、経営を改善し収益性を高めることで時価総額を安定させる必要があり、根本から上場主体の品質向上を促します。第四に、上場廃止の生態系を整え、市場の出口を円滑にすること。時価総額廃止は、額面廃止、財務類の上場廃止と相互に補完し合います。*STオービー等の事例における「退くべきものはすべて退く」という姿勢が、A株に「入るものと出るものがあり、勝者と敗者が分かれる」という良性の循環を形成することを後押しし、市場が成熟し健全な投資市場へと移行することを加速します。 排排網（パイパイワン）のリサーチャー、スイ・トン（隋东）も、取材時に、時価総額廃止のA株市場への中核的な影響は、価格決定の有効性と優勝劣敗のメカニズムを強化する点にあると考えています。第一に、市場効率を高めること。この制度には整理期間がなく、発動すれば即上場廃止となるため、継続的な事業能力を失った「空っぽの会社」を精度高く清算し、市場の新陳代謝を加速させます。第二に、資金の流れを誘導すること。明確なリスク警告として機能し、投資家に基本面が悪化している企業から離れることを促し、優良企業へ資金を集中させ、価値投資の理念の普及を後押しします。第三に、企業を価値創造へ戻すことを迫ること。時価総額廃止は、「上場の地位は永久に保証されない」というシグナルを伝え、企業が主力事業と長期的価値に注力することを促し、源泉から市場の生態系を最適化します。 チェン・ジエンホアは、さらに、時価総額廃止のメカニズムの効用が継続して現れており、次の一段の上場廃止制度改革の効果が明確に表れていることを示していると述べました。常態化された上場廃止制度は、「殻の資源（上場維持の価値）」の価値を大きく弱め、ひいては資金が「ゴミ株」「殻の資源」を仕掛けて売買することを効果的に抑え、市場における長期投資、理性的投資の理念の形成を促すことになります。 大量の情報と、精密な分析解釈は新浪財経APP（Sina Finance APP）へ 责任编辑：石秀珍 SF183
市值退市案例悄然増加 A株エコシステムのさらなる最適化
証券時報記者 胡華雄
ここ近段の間に、時価総額の上場廃止基準に触れる、あるいは時価総額による上場廃止のリスクに陥るA株企業の事例が相次いで出ており、短期的には関連する事例数が額面廃止の勢いを上回るまでになっています。この現象は、これまでの年の状況とはやや異なり、市場の注目を集めています。
複数の専門家は、証券時報記者の取材に対し、上記の現象の背景にはさまざまな要因があり、例えば、メインボードの時価総額による上場廃止基準が3億元から5億元へ引き上げられたことや、全面登録制のもとで市場環境がさらに変化したことなどが挙げられると考えています。関連する専門家はまた、時価総額による上場廃止が、A株市場の生態系をさらに最適化するのに果たす役割を概ね肯定しています。
取引類の強制上場廃止
構図が変わる？
A株市場は現在、多元的な上場廃止の枠組みを形成しています。取引所の現行規定によると、上場廃止には強制的に上場を終了すること（略称「強制上場廃止」）と、自主的に上場を終了することが含まれます。そのうち強制上場廃止は、取引類の強制上場廃止、財務類の強制上場廃止、規範類の強制上場廃止、重大な違法行為類の強制上場廃止など、いくつかのケースに分かれます。ここで取引類の強制上場廃止は、額面廃止、時価総額廃止、売買高が一定のしきい値を継続的に下回ることで発動する上場廃止、株主数が一定のしきい値を継続的に下回ることで発動する上場廃止などに分かれます。
注目すべきは、A株市場の取引類の強制上場廃止の種類の中で、2026年以来、時価総額による上場廃止の事例が主流になっており、年内ですでに額面廃止の事例数を上回っていることです。
具体的には、*STオービー（奥维）は、時価総額が連続20取引日間で5億元を下回ったことにより上場が廃止され、すでに3月27日に上場廃止となっています。STジンルン（精伦）も、事前に時価総額廃止を確定させています。ほかにも多くの企業が時価総額廃止のしきい値に近づいており、例えば3月31日時点でSTワンファン（維権）の総時価総額は連続12取引日間で5億元を下回っています。*STヤンシー（岩石）の時価総額はすでに6億元を割り込み、5億元へと近づきつつあります。これに対し、2026年以来A株市場で、株価が連続20取引日間で1元を下回ることで上場廃止となるケースは、いまだ発生していません。これは、これまでの年の状況とは明らかに異なります。
2018年に中弘股份がA株で最初の額面廃止となった企業となりました。2018年から2023年の間に、年度ごとの額面廃止の件数は徐々に数十社へと増えていきましたが、その間に時価総額廃止の事例はまだありませんでした。2024年に*STシェンティエン（深天）がA株で最初の時価総額廃止となった企業となりました。2025年には、時価総額廃止と額面廃止の企業数の差が縮まり、いずれも10社を超えませんでした。2026年初めから現在にかけては、時価総額廃止企業数が額面廃止企業数を上回り始めています。
質の低い企業が加速して清算される
上記の現象が起きた理由について、中国（深圳）総合開発研究院 金融発展・国有企業研究所 副所長のユー・ヤン（余洋）は、証券時報記者の取材で、直近の時価総額廃止が取引類の強制上場廃止の中で占める割合が明確に上がっており、A株の上場廃止制度における強制力のある執行、市場資金の構図の再編、そして質の低い企業の加速的な清算が集中して表れていると考えられると述べました。主な原因は主に4点に分かれます。第一に、上場廃止ルールが強制的に実行され、時価総額廃止が中核の手段になったことです。第二に、資金が極端に分化し、業績が悪くかつ成績不十分な株が流動性を失い枯渇していること。市場の資金は継続的に優良なリーディング企業へ集まっています。一部のST企業は、主力事業が衰退し、継続的な赤字が続くために、資金によって継続的に売却されています。これにより、時価総額が急速に5億元のしきい値を割り込みます。第三に、従来の保合（上場維持）手段が機能不全になり、いわゆる「殻の価値」がゼロになっていること。監督が引き締められ、財務的な調整、突撃的なリストラ再編による保合などの保合操作が難しくなり、一部の関連企業は、質の高い資産を注入できず、また財務手段で行き詰まりを好転させることもできないため、時価総額が継続的に下がり続けるに任せるしかありません。第四に、模範効果が強まり、ヘッジ意識（避難的な心理）が高まっていること。*STオービー等の時価総額廃止の事例が強い抑止力となり、一部の時価総額の低い企業から資金が加速して離れることで、さらに時価総額廃止の発動割合が押し上げられています。
銀泰証券のストラテジー・アナリスト、チェン・ジエンホア（陈建华）は、証券時報記者の取材に対して、時価総額廃止のタイプの占める割合の上昇は、国内資本市場における上場廃止制度の深化改革と、市場環境の最適化が相互に作用した結果だと指摘しました。第一に、一連の改革を経たのち、現在のA株市場では、常態化し多元化した上場廃止の枠組みが形成されていることです。2024年の新しい「国九条（国務院の9つの方針）」の後、上場廃止基準は再びアップグレードされ、メインボードの時価総額廃止基準は3億元から5億元へと引き上げられ、時価総額廃止の対象範囲がさらに拡大されました。第二に、A株市場で登録制が全面的に推進され、上場廃止の常態化が進むにつれて、一連の基礎制度が段階的に整備されていき、国内資本市場は成熟市場への転換を徐々に進めています。長期投資、価値投資という理念は広く認められるようになり、長期にわたり赤字が続き、主力事業が空洞化しているいわゆる「ゾンビ企業」については、投資家が「足で投票する」ことになり、その結果、株価と時価総額が継続的に縮小し、最終的に時価総額廃止の指標を発動することになります。
時価総額廃止
A株市場の生態系を最適化する
取材を受けた専門家は概ね、時価総額廃止が、質の悪い主体を精度高く清算すること、市場の新陳代謝を加速させること、価値投資を導くこと、そしてA株市場の生態系を継続的に最適化することなどの面で作用を発揮することを肯定しています。
ユー・ヤンは、時価総額廃止は取引類の上場廃止における重要な手段として、A株市場に「清算、誘導、制約、改善」というシステム的な作用を形成すると考えており、具体的には主に4点に表れます。
第一に、質の低い主体を精度高く清算し、資源配分を最適化すること。継続的な事業能力のない空っぽの「ゾンビ企業」を直接切り離し、希少な上場資源と市場資金を優良企業へ傾けて、「劣った貨幣が良い貨幣を追い出す」という困難を解くことです。第二に、投機の風潮を正し、価値投資を導くこと。「小型を仕掛けて買う」「成績の悪い株を仕掛けて買う」「殻を買って保有する」という慣性を断ち、一部の関連企業の上場廃止は、業績の裏付けがない低時価総額の企業が必ず淘汰されることを投資家に認識させ、資金を基本面への投資へ戻すよう導きます。第三に、企業への制約を強化し、品質向上を後押しすること。市場化された上場廃止圧力によって上場企業に主力事業へ集中させ、ガバナンスを改善させることで、時価総額廃止のしきい値に近い企業は、経営を改善し収益性を高めることで時価総額を安定させる必要があり、根本から上場主体の品質向上を促します。第四に、上場廃止の生態系を整え、市場の出口を円滑にすること。時価総額廃止は、額面廃止、財務類の上場廃止と相互に補完し合います。*STオービー等の事例における「退くべきものはすべて退く」という姿勢が、A株に「入るものと出るものがあり、勝者と敗者が分かれる」という良性の循環を形成することを後押しし、市場が成熟し健全な投資市場へと移行することを加速します。
排排網（パイパイワン）のリサーチャー、スイ・トン（隋东）も、取材時に、時価総額廃止のA株市場への中核的な影響は、価格決定の有効性と優勝劣敗のメカニズムを強化する点にあると考えています。第一に、市場効率を高めること。この制度には整理期間がなく、発動すれば即上場廃止となるため、継続的な事業能力を失った「空っぽの会社」を精度高く清算し、市場の新陳代謝を加速させます。第二に、資金の流れを誘導すること。明確なリスク警告として機能し、投資家に基本面が悪化している企業から離れることを促し、優良企業へ資金を集中させ、価値投資の理念の普及を後押しします。第三に、企業を価値創造へ戻すことを迫ること。時価総額廃止は、「上場の地位は永久に保証されない」というシグナルを伝え、企業が主力事業と長期的価値に注力することを促し、源泉から市場の生態系を最適化します。
チェン・ジエンホアは、さらに、時価総額廃止のメカニズムの効用が継続して現れており、次の一段の上場廃止制度改革の効果が明確に表れていることを示していると述べました。常態化された上場廃止制度は、「殻の資源（上場維持の価値）」の価値を大きく弱め、ひいては資金が「ゴミ株」「殻の資源」を仕掛けて売買することを効果的に抑え、市場における長期投資、理性的投資の理念の形成を促すことになります。
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责任编辑：石秀珍 SF183