連邦準備制度理事会は「長く、痛みを伴う歴史」に警告 – なぜステーブルコインの監督が急務なのか

マイケル・バール、連邦準備制度理事会（FRB）理事（ボード・オブ・ガバナーズ）のメンバーは、慎重さと厳格なステーブルコインの監督を求めている。

ステーブルコインの法整備（GENIUS Act）に関する最近の議論の中で、バールは、暗号資産取引、より安い送金、海外での貯蓄など、本製品の主要な用途を挙げた。

しかし彼は、ステーブルコインがテロ資金の調達を助長することや、金融の安定性へのリスクについて懸念を示した。

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Chainalysisのデータによると、ステーブルコインは現在、不正な暗号資産活動の84%を占めているという。これは、2020年の15%からの大幅な急増だ。ハッカーは、制裁を回避するために、ステーブルコインとP2P（ピア・ツー・ピア）の取引を取り入れている。

これを抑えるために、バールは、

これらのリスクを制限するには、規制面と技術面の双方の解決策を展開する必要がある。

急増にもかかわらず、不正行為の全体に占める割合は、全暗号資産取引の1%未満にとどまる。

金融の安定性リスクについて、バールは、1800年代における、競合する民間の通貨（銀行券）の「長く、つらい歴史」を挙げた。銀行券は額面を下回って取引されたため、取り付け騒ぎや金融パニックにつながったのだ。

原因は？ 質の低い準備資産と、脆弱なセーフガード（保護措置）。バールはさらに、

準備資産に対する厳格な管理と、監督、資本・流動性の要件、その他の措置を組み合わせることで、ステーブルコインの安定性を高め、より実現可能な決済手段にできる可能性がある。

これは、規制当局がGENIUS Actを実装するための2026年7月の期限に間に合わせるべく進めているルール作りの一部だ。これまでにOCCとNCUAは、同じ内容についての提案ルールを発行している。FRBを含む他の規制当局も追随し、第3四半期の早い段階までにガイドラインを確定する見通しだ。

ステーブルコイン：USD建てか、それ以外か

発行体にとって、GENIUS Actは明確なルールを提供する。しかし米国政府にとっては、債務を賄うための国庫短期証券（Treasury Bills）への、ますます重要な需要の柱になっている。

出所：Dune

USD建てのバージョン（USDT、USDC）が現在の3,150億ドルのステーブルコイン市場を支配している一方で、非USDの代替案も過去最高の伸びを見せている。2023年以降、非USDのステーブルコインは3億5,000万ドルから12億ドルへと急増した。これは、主にユーロ建ての代替案が中心となるUSD建てステーブルコインの成長を上回る、3倍の拡大だ。

通貨ベースの指標を超えて、アジアは世界のステーブルコイン活動の60%以上を占める。主な要因は、シンガポール—日本—香港—中国の回廊（コリドー）だ。興味深いことに、これらの管轄地域では、USD建ての選択肢を制限し得るようなステーブルコインのルールを導入しようとしている。これらの変化が今後数か月の現在のステーブルコイン市場の力学にどう影響するのかは不明だ。

**最終サマリー **

• FRBのバールは、民間マネーによる1800年代の「つらい」取り付け騒ぎを繰り返さないために、強力なステーブルコイン監督を求めた。
• 主要なグローバル採用地域がUSD建ての代替案を制限することを検討することで、ステーブルコイン市場は大きな変化に向かう可能性がある。