国内の豚（生豚）価格が足元で急速に底値を探る動きとなっており、価格は10元/キログラムの節目を割り込み、9.33元/キログラムを記録した。
3月30日までに、豚価（豚の価格）の年初来下落幅は約24%まで拡大している。現在の水準は、2009年、2014年、2018年の複数回の豚サイクルにおける過去の底値の歴史的な下限レンジまで落ち込んでいる。生豚先物の各限月も次々と上場以来の歴史的な最安値を更新しており、市場が第2四半期の豚価に対して悲観的な見方を強めていることも反映している。
豚サイクルについて言えば、過去2年間、マーケットでは何度も「底はもう来た」という議論が見られたが、最終的には下げ続ける豚価によってその見方は裏切られてきた。今年の第1四半期には豚価が続けて大幅に下落し、業界全体の飼育（養豚）による損失が増し続けている。加えて、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBSなどの海外投資家機関による生豚産業への関心が大きく高まっていることもあり、今回の豚サイクルが本当に底打ちの反転を迎えられるのかが、生豚産業チェーンの川上・川下と資本市場の双方が注目する核心的な論点となっている。
ただし業界では、本サイクルの豚が低迷から抜け出し、トレンドとしての反転を実現できるかどうかの核心は、価格がどのような低水準まで下がるかではなく、業界の生産能力の調整（余剰の解消）が実質的に着地できるかにあると考えている。そしてそれが最終的に、需給の構図を根本的に立て直すことにつながる。
2026年以降、中国国内の生豚業界の経営圧力は明確に強まり、全業界の損失は拡大し続けている。年明け以降、国内の生豚価格は「先に上げ、次に下げ、さらに底値を探る」という動きが見られ、春節後はとりわけ下落が加速する局面に入った。「繁忙期でも盛り上がらず、閑散期はさらに冷え込む」が、現在の生豚市場の最も鮮明な特徴となっている。
市場モニタリングデータおよび涌益咨詢の開示によれば、3月30日には全国の外3元生豚の平均価格が最低で9.33元/キログラムまで下落した。これにより、10元/キログラムの市場の心理的な節目を完全に突破しただけでなく、2019年以来の7年ぶりの新安値を更新している。さらに、2018年の第2四半期の9.92元/キログラムという、ほぼ10年ぶりの歴史的最安値も下回り、過去4回の豚サイクルの底値価格レンジに全面的に到達している。
先物市場も同時に弱含み、生豚先物の主力 LH2605 契約は先週金曜日に最低で9815元/トンまで下落し、この品目の上場以来の歴史的な最安値を再び更新した。取引画面の価格は、短期の豚価見通しに対する市場の悲観的な予想を十分に反映している。
豚価の下探が続くことで、養豚の業界全体のコストラインを全面的に割り込み、損失の拡大ペースは加速している。データによると、「自社繁殖・自社飼育」モデルはすでに6週間連続で損失に陥っており、最新の1頭あたり損失額は344元まで拡大した。監視される一部の時期では、1頭あたりの平均損失が400元を超えた。さらに、「子豚を買い入れて肥育する」モデルの1頭あたり損失は500元を超える。
現在、業界の平均の総合養豚コストは約13-14元/キログラムであり、豚価はコストラインに対して最大で約4元/キログラムの逆ざやとなっている。業界で広く認められているコスト管理能力がトップクラスの大手養豚企業であっても、損失の局面からは逃れられていない。
牧原股份は先日、機関投資家向けの調査（ヒアリング）で、同社の2025年の平均養豚コストは12元/キログラム前後まで低下しており、前年同期比で2元/キログラムの減少だと述べた。しかし、現在の豚価で試算すると、牧原股份のコストは現物価格と全面的に逆ざやとなっており、キログラムあたりの豚肉の損失は約2元となる。
豚価が下がり続ける一方で、トウモロコシ、ダイズミールなど主要な飼料原料の価格は依然として高止まりのもとで推移しており、コストサイドの下支え（硬直的な支え）が豚価と同じように下方向へは動いていない。コスト面でのメリット（コスト低下効果）の放出スピードは、豚価下落のスピードをはるかに下回っており、養豚業界の単位損失額をさらに拡大している。これにより、養豚主体のキャッシュフローが急速に消耗されるだけでなく、全業界のリスク耐性も継続して厳しく試されている。
低迷する市場相場は上場養豚企業の経営側へ直結しており、業界の第1四半期の業績は全面的に圧迫されている。第一財経の記者が集計したところによると、2026年1-2月にかけて、国内の19社の上場養豚企業が累計で出荷した豚（生豚）数は3043万頭で、前年同期比で9.9%増となっている。業界全体では「量が増え、価格が下がる」という運営の構図が一般的に見られる。主要企業のうち、牧原股份（002714.SZ）の直近2か月の累計出荷量は1161.2万頭で、1月および2月の販売収入はそれぞれ前年同期比で11.93%、23.98%下落した。温氏股份（300498.SZ）および新希望（000876.SZ）でも、販売収入はいずれも程度は異なるが前年同期比で下落しており、そのうち温氏股份の2月の販売収入は2025年以来の同時期として最低値を更新している。
3月に入ると、豚価の累計下落幅はすでに11.4%に達しており、11元/キログラムの価格水準を継続して下回っている。これは、上場養豚企業の第1四半期における単四半期の損失がほぼ確定であることを意味し、3月の相場はさらに第1四半期の業界全体の業績を押し下げることになる。
豚サイクルの反転の核心ロジックは、決して価格がどれだけ深く下がったかにあるのではなく、大幅な下落の後に価格下落が生産能力の加速した調整（余剰解消）を促し、需給の構図が実質的に転換するところまで到達できるかにある。
これが、過去2年間に市場で繰り返し底の議論が出てきたにもかかわらず、最後まで本当の反転を迎えられなかった核心的な理由でもある——業界の生産能力の調整のタイミングと規模が、常に市場の想定を下回ってきたためだ。
データによると、2025年の全国の繁殖雌豚の生産能力の累計調整（淘汰・削減）幅はわずか2%にとどまっており、調整の動きは主に第4四半期に集中している。また、業界の生産効率の向上も、部分的に生産能力調整がもたらす実効性をさらに相殺してしまい、供給が緩むというファンダメンタルズの基本構造は、根本的には変わらなかった。その結果、市場は何度も「底打ち予想が外れる」という循環に陥ってきた。
記者の取材に応じた業界関係者は、3月の豚価の急速な下落は、「供給過剰」「需要の弱さ」「市場心理」の3つが同時に作用して起きた結果だと述べた。
供給サイドでは、2025年末の全国の繁殖雌豚の飼養頭数は依然として3961万頭で、農業農村部が定めた通常保有量の上限である3900万頭をわずかに上回っている。さらに業界の生産効率の指標が継続的に改善しているため、繁殖雌豚の飼養頭数が変わらなくても、市場に出る商品豚の実出荷頭数は増えている。高い生産能力が継続的に伝播することで、硬直的な供給圧力が形成されている。同時に、現在の業界の生豚の出荷平均体重は依然として直近5年の同時期で最高水準にあり、これも市場の実際の供給量をさらに押し広げている。
需要サイドでは、春節後、豚肉の消費は伝統的な閑散期に入り、末端消費は節前から15%-20%下落している。食肉処理企業の末端販売（出荷）も継続して鈍化しており、市場には需要サイドの有効な下支えが欠けている。心理サイドでは、市場の悲観的な見通しが負の循環を形成しており、飼育者の増頭（補充繁殖）意欲や据え置き（圧栓・肥育の継続）意欲が低迷している。二次肥育（追加肥育）への参加意欲は氷点まで下がり、食肉処理企業も在庫を積み増すための積極的な建庫の意志がない。こうした各市場主体の保守的な行動が、豚価下落の幅をさらに大きくしている。
過度に売られた豚価は、市場による生産能力の加速的な調整に対する予想を押し上げた。同時に、豚価は歴史的な規模の底値レンジの真ん中に位置しているため、業界ではサイクルの底をめぐる議論も引き続き加熱している。
ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBSなどの海外投資家機関がそろって注目先を中国国内の生豚市場に向け、中国の生豚市場の直近の動向と発展見通しについて集中的に議論している。複数の海外投資家機関は、本豚サイクルについて「底はすでに出現した」と明確に表明しており、サイクルの転換点がどのように描かれるかを高い関心をもって注視している。
海外投資家機関が生豚産業に集中的に注目しているのは、単に価格が行き過ぎて下落したことに関心が向いているからではない。より多くの理由は、豚サイクルの根本的な運営ロジック——深刻な損失は必然的に生産能力が受動的に整理（清算）されることにつながり、生産能力の整理が最終的に需給の構図を逆転させる——に対する認識に基づいているためだ。
UBSグループ（UBS）は近日、リサーチレポートで、約10元/キログラムの豚価は今回のサイクルの底にある、または底に非常に接近している可能性が高いと指摘した。2026年下半期に豚価が反発することを見込み、その主要な支えは、消費が段階的に回復することと、二次肥育および食肉処理企業の在庫積み増し（建庫）に対する心理の改善にあるとしている。業界の損失の深刻さを踏まえると、2026年3月から繁殖雌豚の生産能力の調整が加速し、徐々に需給の均衡水準に近づく見通しだ。ただし、市場の供給が依然として比較的十分であるため、年内の豚価上昇余地は明確に制限される。
(この記事は第一財経による)
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豚価が10元の節目を割り込み、豚肉企業は深刻な赤字に陥る中、「底値反転」の兆しが現れた？
国内の豚（生豚）価格が足元で急速に底値を探る動きとなっており、価格は10元/キログラムの節目を割り込み、9.33元/キログラムを記録した。
3月30日までに、豚価（豚の価格）の年初来下落幅は約24%まで拡大している。現在の水準は、2009年、2014年、2018年の複数回の豚サイクルにおける過去の底値の歴史的な下限レンジまで落ち込んでいる。生豚先物の各限月も次々と上場以来の歴史的な最安値を更新しており、市場が第2四半期の豚価に対して悲観的な見方を強めていることも反映している。
豚サイクルについて言えば、過去2年間、マーケットでは何度も「底はもう来た」という議論が見られたが、最終的には下げ続ける豚価によってその見方は裏切られてきた。今年の第1四半期には豚価が続けて大幅に下落し、業界全体の飼育（養豚）による損失が増し続けている。加えて、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBSなどの海外投資家機関による生豚産業への関心が大きく高まっていることもあり、今回の豚サイクルが本当に底打ちの反転を迎えられるのかが、生豚産業チェーンの川上・川下と資本市場の双方が注目する核心的な論点となっている。
ただし業界では、本サイクルの豚が低迷から抜け出し、トレンドとしての反転を実現できるかどうかの核心は、価格がどのような低水準まで下がるかではなく、業界の生産能力の調整（余剰の解消）が実質的に着地できるかにあると考えている。そしてそれが最終的に、需給の構図を根本的に立て直すことにつながる。
豚価が下探を続け、全業界で損失が加速して拡大
2026年以降、中国国内の生豚業界の経営圧力は明確に強まり、全業界の損失は拡大し続けている。年明け以降、国内の生豚価格は「先に上げ、次に下げ、さらに底値を探る」という動きが見られ、春節後はとりわけ下落が加速する局面に入った。「繁忙期でも盛り上がらず、閑散期はさらに冷え込む」が、現在の生豚市場の最も鮮明な特徴となっている。
市場モニタリングデータおよび涌益咨詢の開示によれば、3月30日には全国の外3元生豚の平均価格が最低で9.33元/キログラムまで下落した。これにより、10元/キログラムの市場の心理的な節目を完全に突破しただけでなく、2019年以来の7年ぶりの新安値を更新している。さらに、2018年の第2四半期の9.92元/キログラムという、ほぼ10年ぶりの歴史的最安値も下回り、過去4回の豚サイクルの底値価格レンジに全面的に到達している。
先物市場も同時に弱含み、生豚先物の主力 LH2605 契約は先週金曜日に最低で9815元/トンまで下落し、この品目の上場以来の歴史的な最安値を再び更新した。取引画面の価格は、短期の豚価見通しに対する市場の悲観的な予想を十分に反映している。
豚価の下探が続くことで、養豚の業界全体のコストラインを全面的に割り込み、損失の拡大ペースは加速している。データによると、「自社繁殖・自社飼育」モデルはすでに6週間連続で損失に陥っており、最新の1頭あたり損失額は344元まで拡大した。監視される一部の時期では、1頭あたりの平均損失が400元を超えた。さらに、「子豚を買い入れて肥育する」モデルの1頭あたり損失は500元を超える。
現在、業界の平均の総合養豚コストは約13-14元/キログラムであり、豚価はコストラインに対して最大で約4元/キログラムの逆ざやとなっている。業界で広く認められているコスト管理能力がトップクラスの大手養豚企業であっても、損失の局面からは逃れられていない。
牧原股份は先日、機関投資家向けの調査（ヒアリング）で、同社の2025年の平均養豚コストは12元/キログラム前後まで低下しており、前年同期比で2元/キログラムの減少だと述べた。しかし、現在の豚価で試算すると、牧原股份のコストは現物価格と全面的に逆ざやとなっており、キログラムあたりの豚肉の損失は約2元となる。
豚価が下がり続ける一方で、トウモロコシ、ダイズミールなど主要な飼料原料の価格は依然として高止まりのもとで推移しており、コストサイドの下支え（硬直的な支え）が豚価と同じように下方向へは動いていない。コスト面でのメリット（コスト低下効果）の放出スピードは、豚価下落のスピードをはるかに下回っており、養豚業界の単位損失額をさらに拡大している。これにより、養豚主体のキャッシュフローが急速に消耗されるだけでなく、全業界のリスク耐性も継続して厳しく試されている。
低迷する市場相場は上場養豚企業の経営側へ直結しており、業界の第1四半期の業績は全面的に圧迫されている。第一財経の記者が集計したところによると、2026年1-2月にかけて、国内の19社の上場養豚企業が累計で出荷した豚（生豚）数は3043万頭で、前年同期比で9.9%増となっている。業界全体では「量が増え、価格が下がる」という運営の構図が一般的に見られる。主要企業のうち、牧原股份（002714.SZ）の直近2か月の累計出荷量は1161.2万頭で、1月および2月の販売収入はそれぞれ前年同期比で11.93%、23.98%下落した。温氏股份（300498.SZ）および新希望（000876.SZ）でも、販売収入はいずれも程度は異なるが前年同期比で下落しており、そのうち温氏股份の2月の販売収入は2025年以来の同時期として最低値を更新している。
3月に入ると、豚価の累計下落幅はすでに11.4%に達しており、11元/キログラムの価格水準を継続して下回っている。これは、上場養豚企業の第1四半期における単四半期の損失がほぼ確定であることを意味し、3月の相場はさらに第1四半期の業界全体の業績を押し下げることになる。
損失が生産能力の調整を強く迫り、スピードが加速。底打ち反転の期待が高まる
豚サイクルの反転の核心ロジックは、決して価格がどれだけ深く下がったかにあるのではなく、大幅な下落の後に価格下落が生産能力の加速した調整（余剰解消）を促し、需給の構図が実質的に転換するところまで到達できるかにある。
これが、過去2年間に市場で繰り返し底の議論が出てきたにもかかわらず、最後まで本当の反転を迎えられなかった核心的な理由でもある——業界の生産能力の調整のタイミングと規模が、常に市場の想定を下回ってきたためだ。
データによると、2025年の全国の繁殖雌豚の生産能力の累計調整（淘汰・削減）幅はわずか2%にとどまっており、調整の動きは主に第4四半期に集中している。また、業界の生産効率の向上も、部分的に生産能力調整がもたらす実効性をさらに相殺してしまい、供給が緩むというファンダメンタルズの基本構造は、根本的には変わらなかった。その結果、市場は何度も「底打ち予想が外れる」という循環に陥ってきた。
記者の取材に応じた業界関係者は、3月の豚価の急速な下落は、「供給過剰」「需要の弱さ」「市場心理」の3つが同時に作用して起きた結果だと述べた。
供給サイドでは、2025年末の全国の繁殖雌豚の飼養頭数は依然として3961万頭で、農業農村部が定めた通常保有量の上限である3900万頭をわずかに上回っている。さらに業界の生産効率の指標が継続的に改善しているため、繁殖雌豚の飼養頭数が変わらなくても、市場に出る商品豚の実出荷頭数は増えている。高い生産能力が継続的に伝播することで、硬直的な供給圧力が形成されている。同時に、現在の業界の生豚の出荷平均体重は依然として直近5年の同時期で最高水準にあり、これも市場の実際の供給量をさらに押し広げている。
需要サイドでは、春節後、豚肉の消費は伝統的な閑散期に入り、末端消費は節前から15%-20%下落している。食肉処理企業の末端販売（出荷）も継続して鈍化しており、市場には需要サイドの有効な下支えが欠けている。心理サイドでは、市場の悲観的な見通しが負の循環を形成しており、飼育者の増頭（補充繁殖）意欲や据え置き（圧栓・肥育の継続）意欲が低迷している。二次肥育（追加肥育）への参加意欲は氷点まで下がり、食肉処理企業も在庫を積み増すための積極的な建庫の意志がない。こうした各市場主体の保守的な行動が、豚価下落の幅をさらに大きくしている。
過度に売られた豚価は、市場による生産能力の加速的な調整に対する予想を押し上げた。同時に、豚価は歴史的な規模の底値レンジの真ん中に位置しているため、業界ではサイクルの底をめぐる議論も引き続き加熱している。
ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、UBSなどの海外投資家機関がそろって注目先を中国国内の生豚市場に向け、中国の生豚市場の直近の動向と発展見通しについて集中的に議論している。複数の海外投資家機関は、本豚サイクルについて「底はすでに出現した」と明確に表明しており、サイクルの転換点がどのように描かれるかを高い関心をもって注視している。
海外投資家機関が生豚産業に集中的に注目しているのは、単に価格が行き過ぎて下落したことに関心が向いているからではない。より多くの理由は、豚サイクルの根本的な運営ロジック——深刻な損失は必然的に生産能力が受動的に整理（清算）されることにつながり、生産能力の整理が最終的に需給の構図を逆転させる——に対する認識に基づいているためだ。
UBSグループ（UBS）は近日、リサーチレポートで、約10元/キログラムの豚価は今回のサイクルの底にある、または底に非常に接近している可能性が高いと指摘した。2026年下半期に豚価が反発することを見込み、その主要な支えは、消費が段階的に回復することと、二次肥育および食肉処理企業の在庫積み増し（建庫）に対する心理の改善にあるとしている。業界の損失の深刻さを踏まえると、2026年3月から繁殖雌豚の生産能力の調整が加速し、徐々に需給の均衡水準に近づく見通しだ。ただし、市場の供給が依然として比較的十分であるため、年内の豚価上昇余地は明確に制限される。
(この記事は第一財経による)