**総じて、**金は「短期のセンチメント主導のリバウンド vs 中期のインフレ圧力による抑制 vs 長期のファンダメンタルズ強気」という三つ巴の綱引きの只中にある。3月の11.8%という月次下落は記録的だが、同時に評価圧力の解消もかなり進んだ面がある。今後数日で米イラン交渉が実質的な進展を見せ、ホルムズ海峡が再開すれば、原油価格の下落がインフレ期待を素早く緩和し、金価格はリバウンドを継続できる見込みだ。逆に、ヘゲセスが警告した「紛争のエスカレーション」が現実になれば、避難買いは高金利環境とより激しいせめぎ合いを繰り広げる可能性がある。
金価格が3.5%急騰したのに、16年ぶりの最悪の月間を記録！イランの戦火緩和かインフレによる利上げのダブルパンチ、強気派は逆転できるか？
**トンポー・ファイナンス・アプリ通信——**火曜日（3月31日）現物金は一時3.5%急騰し、最高で4687ドル/オンスに達し、最終的には4667ドル付近で引けた。米国の期金も2.7%大幅に上昇して4678.60ドルとなった。この1日限りの強いリバウンドは一見すると気持ちを前向きにさせるものの、ある残酷な現実を覆い隠すことはできない。すなわち、3月の金価格は累計で11.8%暴落しており、2008年10月以来の最も悪い月間パフォーマンスを記録する見通しだ。わずか1か月で、金は地政学的な紛争の初期における“逃避の優等生”から、高金利とインフレ見通しの犠牲者へと急速に転落した。そして市場のセンチメントは、トランプ政権によるイランへの軍事行動を“緩和するシグナル”に激しく揺れ動いている。
中東情勢の緩和期待が短期リバウンドの火を灯す
月曜付の『ウォール・ストリート・ジャーナル』の報道によれば、ホルムズ海峡が依然として基本的に封鎖状態であるにもかかわらず、トランプ大統領はイランとの軍事行動を終わらせたい考えだという。このニュースは瞬時に市場の楽観的ムードを燃え上がらせた。
米国防長官ヘゲセスは「今後数日が決定的な局面になる」と警告し、イランが妥協しなければ衝突はエスカレートする可能性があるとしたが、投資家はそれでも「停戦が間近」との思惑に賭けるほうを選びやすかった。
その結果、ドル指数は0.6%下落して99.88となった。利息を生まない資産としての金の保有コストにかかる圧力は一時的に和らぎ、さらにリスク志向が回復したことで、金価格は久々の大幅な1日上昇を実現した。
Zaner Metalsの上級貴金属ストラテジスト、Peter Grantは次のように述べた。「現在の金の上昇は勇気づけられる。これは、中東情勢が緩和するとの楽観的な見方が市場に強まったことに起因している。」ただし彼は、継続的な上昇トレンドを形成するには、より強い上方向の勢いが必要だとも注意を促した。現状では、このリバウンドはトレンド転換というよりはテクニカルな修復に近い。
インフレの幽霊と利上げ期待が金の最大の“殺し屋”
1日で大暴騰したとはいえ、金は3月もなお深刻な調整を免れなかった。根本原因は、イラン紛争が原油価格を押し上げ、それがインフレの連鎖反応を引き起こしたことにある。過去1か月で世界の原油価格は50%超上昇。米国の小売ガソリン価格は3年余りぶりに1ガロン4ドルを初めて突破し、企業コストは急増した。消費者のインフレ期待は中央値の4.5%から5.2%へ跳ね上がり、2025年5月以来の高水準となった。
高金利環境は、金を保有する機会費用を直接的に押し上げた。FRBはこれまで、戦争によるインフレを理由に2026年の利下げの可能性をほぼ排除しており、市場では一時、年末まで利上げの確率のほうが高いと価格設定する動きすら見られた。
フランス・パリ銀行のアナリストによる銀価格の見通しも、このロジックを裏づけるものだった。2026年の銀価格は65〜75ドルのレンジで変動し、2027年には現物市場が供給過剰へと転じる可能性があるという。金と銀はいずれも貴金属だが、銀が月間で20.4%下落していることは、工業需要の弱さと金融面の属性による二重の重圧の下での脆弱性をより一層際立たせている。
雇用データが赤信号、利下げ期待がこっそり回復
金価格が反発した同日、米労働省のJOLTS報告では2月の求人（職種空き）が35.8万件減少して688.2万件となり、採用人数は484.9万人まで低下し、パンデミック以来、また2014年8月以来の最低水準となった。中小企業および宿泊・飲食、製造業の職が特に大きく減少し、求人率は4.4%から4.2%へ低下した。
消費者信頼感指数は予想外にわずかに91.8へ回復したものの、家計は今後の耐久財などの大型商品購入計画を明らかに慎重に転換している。労働市場で「仕事が見つからない」割合は、2021年2月以来の最高水準に上がった。
モルガン・スタンレーのチーフエコノミスト、Michael Gapenは警告した。「採用、解雇、求人（職種空き）、失業率というこの“4騎士”の指標は、石油ショックの前でさえ、景気の状況がすでに悪化していたことを示唆している。」
一連の弱いデータを受け、金利先物市場は急速に見通しを転換した。火曜日には2026年の利下げを約7ベーシスポイントと見込む一方、前日には利上げを10ベーシスポイントと価格設定していた。
2年債利回りは3.3ベーシスポイント下落、10年債利回りも3.1ベーシスポイント低下し、利回り曲線はスティープ化（ベア・カーブ）を示した。債券市場はすでに「高い原油価格が需要を破壊する」というロジックを織り込み始めている。FRB議長パウエルが以前述べた「ゼロ雇用成長の均衡」は、現実の下振れリスクに直面しており、これが金のロング陣にとって最も強力な反転材料になる可能性がある。
長期のファンダメンタルズはいまだ盤石
短期の変動は激しいが、金の長期ストーリーはいまだ崩れていない。ゴールドマンは2026年末の金価格を5500ドル/オンスとする強気な予測を維持し、BMIは通年の平均価格を4600ドルとする堅実な目標を提示している。
ドル離れの波、世界の中央銀行による継続的な金購入、そして地政学的な不確実性はいずれも、金に対する土台の支えを提供し続けている。
Peter Grantは「長期的に見れば、基本的なトレンドは引き続き強気だ。ドル離れや中央銀行の買い需要といった重要なファンダメンタルズによる下支えは依然として存在する」と強調した。
トランプ政権がイラン紛争を緩和しようとしても、ホルムズ海峡が完全に通常航行へ戻るには時間がかかる。原油価格の高止まりのもとでのボラティリティと、インフレが繰り返し揺り戻すリスクは、瞬時に消えることはない。
ドルは月次で2.3%上昇し7月以来の最大の上げ幅を記録したが、「紛争が長期化する（またはするかもしれない）」という不確実性によって、その避難資産としての属性やエネルギー輸出国としての優位性が再評価されている。
銀の値動きは分化、貴金属セクターは方向性の確認を待つ
現物銀は火曜日に7%上昇して75.67ドルとなったが、それでも月間で20.4%の下落という惨憺たる結果を覆い隠せていない。フランス・パリ銀行は、2026年の銀価格は65〜75ドルのレンジで推移し、2027年には供給過剰圧力が顕在化すると予測している。銀は通貨としての性格と工業としての性格の両方を持つ。半導体や光伏などの需要鈍化を背景に、そのリバウンドの強さは金に及ばず、これは現在の市場が「ソフトランディングか、ハードランディングか」で割れていることを間接的に裏づけている。
**総じて、**金は「短期のセンチメント主導のリバウンド vs 中期のインフレ圧力による抑制 vs 長期のファンダメンタルズ強気」という三つ巴の綱引きの只中にある。3月の11.8%という月次下落は記録的だが、同時に評価圧力の解消もかなり進んだ面がある。今後数日で米イラン交渉が実質的な進展を見せ、ホルムズ海峡が再開すれば、原油価格の下落がインフレ期待を素早く緩和し、金価格はリバウンドを継続できる見込みだ。逆に、ヘゲセスが警告した「紛争のエスカレーション」が現実になれば、避難買いは高金利環境とより激しいせめぎ合いを繰り広げる可能性がある。
いずれにせよ、2026年の価格レンジである4600〜5500ドルは機関投資家の共通認識としての下限ラインとなっており、金曜日に発表される3月の雇用統計（非農業雇用者数）こそが、金の短期の運命を決める最重要の変数になるだろう。投資家が今いちばん注目すべきなのは、単日での3.5%の上昇幅ではなく、この「戦争、インフレ、雇用」という三重奏の中で、金が本当に「避難手段」から「トレンド型のロング資産」へ格上げできるかどうかだ。
水曜日（4月1日）アジア時間の取引開始直後、現物金は高値圏で値動きが荒く、一時は3月20日以来の高値を更新して4696ドル/オンスとなった。
（現物金の日足チャート、出所：易汇通）
北京時間07:42、現物金は4691.80ドル/オンスで推移している。
（編集担当：曹言言 HA008）
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