火曜日のアジア市場の主要株価指数は、再び一斉に圧力がかかっている。
3月31日の取引終了時点では、日経225指数が1.58%下落して51063.72ポイントとなり、韓国KOSPI指数もさらに4.26%の大幅安となって5052.46ポイント。上海総合指数は0.8%下落し3891.86ポイント、香港ハンセン指数は0.15%の上昇で引けた。
出来高の面では、上海・深セン両市場の売買代金合計が19925億元で、前の取引日の19159億元から766億元増加した。
市場の調整について、ある証券会社の投資顧問は次のように述べた。「火曜日には2つの特徴がある。1つ目は、直近の出来高がずっと2兆億元前後で推移しており縮小していること。2つ目は、高配当の銘柄が明らかに強いこと。現時点で公表済みの業績を見ると、一部の企業では4四半期のデータで前四半期比に大幅な下落が見られ、消費系や、さらには輸出系の企業も含まれる。我々は1四半期に回復があることを期待しており、また下げが大きすぎる場合には、4月にいくつかの修復が訪れる可能性もある。」
別のアナリストは、火曜日に3大指数は寄り付き時点で一度はそろって上値を試したものの、上方のギャップ付近でなかなか埋められないまま経過すると、一部の短期資金が集団で利益確定を始め、結果として3大指数はいずれも一斉にマイナス圏に転じ、その後も下落が続いたと指摘した。ただし大きなトレンドの観点では、3大指数の週次レベルの上昇トレンドは崩れておらず、さらに月次レベルのM10も強いサポートを示している。
華西証券のリサーチレポートでは、出来高とボリュームが弱いことが、現状市場の重要な特徴だと考えている。先週木曜から今週月曜にかけて、市場全体の売買代金が連続3日間2兆億元を下回り、これは市場の見方の分岐が小さくなっていることを示唆している。資金は、様子見であっても強気であっても、概ね保有する姿勢をとっている。浮動株が比較的少ない状況で、持ち株の大半が短期の取引性資金に集中している場合、相場は通常、素早く大きく持ち上がりやすい。しかし最近の相場はぬるま湯で、燃え上がりもしないことを意味し、大半の株式が中長期の配分型資金に保有されている可能性が高い。量とエネルギーが極限まで減衰したとき、相場は反発する見込みがある。ただ、仮に反発しても、リズムは相対的に穏やかであり、急騰の局面にはなりにくい。
とはいえ、中国資産は3月のパフォーマンスが、日韓の株式市場よりもより粘り強かった。windのデータによると、3月の日経225指数は13.23%下落し、韓国KOSPI指数はさらに21.486%の大幅下落。上海総合指数とハンセン指数の3月の下落率はいずれも6%前後だった。
2四半期の取引時間が間もなく始まるが、中国資産の粘り強さの表れは今後も続くのだろうか？
興業証券のチーフエコノミストであり、経済・金融研究院の共同院長である王涵氏は、2四半期の資産配分について、戦略面では、A株は過度に悲観的になるべきではなく、明確な下支えを備えていると述べた。戦術面では、市場のボラティリティが一段と増すことに真正面から向き合い、逆張りの運用思想を貫く必要がある。資本市場は本来リスクを嫌うものであり、A株ではそれがとりわけ敏感に表れる。
UBSウェルス・マネジメント投資統括責任者（CIO）オフィスの機関見解では、現在の中国市場の調整はすでに過剰になっている可能性があり、投資家は低いバリュエーションで質の高い中国AI株を買い増す好機があるとした。中国インターネット業界の現在の12か月先物の株価収益率（PER）は約13倍で、DeepSeekが発表される前の水準に近づいており、現在のバリュエーションは過去1年のAI投資と回収（現金化）がもたらした収益を十分に織り込んでいないという。UBSウェルス・マネジメントでは、MSCI中国指数の今年のEPS成長率は約13%で、テクノロジーセクターの利益成長率は20%から25%に到達する見込みとしている。さらに政策は依然としてAIの発展と技術革新を積極的に支えており、市場のセンチメントとファンダメンタルズが改善するにつれて、利益、バリュエーション、ポジションは段階的に回復する見通しだ。
広発戦略チームはレポートの中で、短期的な外部要因による撹乱のもとでも、中国資産の構造的な優位性と政策による下支えはなお粘り強いと分析した。バリュエーションの安全クッションが下値を守り、産業の高度化と政策上の恩恵が上昇の原動力を提供する。世界的な資産の再配分の背景の下でも、中国資産の安全性の優位性は依然として際立っており、中長期の配分ロジックは明確だ。
ボースター（博时基金）の見解では、今後は、需要の改善が製造業からより幅広いサービス業へと波及しうるか、またコスト圧力が企業の利益を侵食しないかを注視する必要があるとしている。今後発表される1四半期の経済データと上場企業の決算（財報）に注目し、ファンダメンタルズの実際の改善の度合いを検証することを提案した。投資面では、短期的には外部の地政学的な紛争による撹乱のもとで、防御的な戦略が依然として良い選択肢になり得る。エクイティ面では、「低ボラティリティ＋確実性のある成長」という組み合わせの配分を検討できる。
華泰証券は、今後について、外には地政学的な変数があり、内には「連休前の効果」が取引の活発度を抑え、売買の活況に圧力がかかる可能性があるとした。ただし、月またぎの視点では、4月にA株が決算の集中開示期に入るにつれ、市場の価格付けのアンカーは、感情面の撹乱を徐々に突き抜け、ファンダメンタルズの検証へと再び回帰する見込みだ。
配分として、華泰証券は、適度に高い原油価格の潜在的な恩恵を受け、かつ順調な価格転嫁（順価能力）を備えた石炭・電力チェーンおよび化学原料に注目することを勧め、さらに低水準の必需消費を底のポジションとして据えるべきだとした。
あるプライベート・マネジメント（私募）運用担当者は、市場は引き続き「ボラティリティのある横ばい」と「銘柄間での選別」が進む構造的な相場になるかもしれないと述べ、中期の景況とミクロの業績がより重要だとしている。注目すべき3つの方向性がある。1つ目は、海外の地政学的な紛争が激化することで触媒（カタリスト）になり、原材料が値上がりする相場、例えば石油・石炭・新エネルギー・アルミ。2つ目は、防御的な性質を持つ配当（紅利）方向、例えば銀行・公益事業、ならびに内需寄りのサービス消費・農業・食品飲料。3つ目は、業績の確実性がより高い方向で、例えばAIのハードウェアやソフトウェア、先進製造、軍需、イノベーション薬など、市場のリスク選好が安定した後にも表れがあるかもしれない。
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責任編集：石秀珍 SF183
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アジア太平洋株式市場は火曜日も再び圧迫を受け、A株の第2四半期はどうなるか？
火曜日のアジア市場の主要株価指数は、再び一斉に圧力がかかっている。
3月31日の取引終了時点では、日経225指数が1.58%下落して51063.72ポイントとなり、韓国KOSPI指数もさらに4.26%の大幅安となって5052.46ポイント。上海総合指数は0.8%下落し3891.86ポイント、香港ハンセン指数は0.15%の上昇で引けた。
出来高の面では、上海・深セン両市場の売買代金合計が19925億元で、前の取引日の19159億元から766億元増加した。
市場の調整について、ある証券会社の投資顧問は次のように述べた。「火曜日には2つの特徴がある。1つ目は、直近の出来高がずっと2兆億元前後で推移しており縮小していること。2つ目は、高配当の銘柄が明らかに強いこと。現時点で公表済みの業績を見ると、一部の企業では4四半期のデータで前四半期比に大幅な下落が見られ、消費系や、さらには輸出系の企業も含まれる。我々は1四半期に回復があることを期待しており、また下げが大きすぎる場合には、4月にいくつかの修復が訪れる可能性もある。」
別のアナリストは、火曜日に3大指数は寄り付き時点で一度はそろって上値を試したものの、上方のギャップ付近でなかなか埋められないまま経過すると、一部の短期資金が集団で利益確定を始め、結果として3大指数はいずれも一斉にマイナス圏に転じ、その後も下落が続いたと指摘した。ただし大きなトレンドの観点では、3大指数の週次レベルの上昇トレンドは崩れておらず、さらに月次レベルのM10も強いサポートを示している。
華西証券のリサーチレポートでは、出来高とボリュームが弱いことが、現状市場の重要な特徴だと考えている。先週木曜から今週月曜にかけて、市場全体の売買代金が連続3日間2兆億元を下回り、これは市場の見方の分岐が小さくなっていることを示唆している。資金は、様子見であっても強気であっても、概ね保有する姿勢をとっている。浮動株が比較的少ない状況で、持ち株の大半が短期の取引性資金に集中している場合、相場は通常、素早く大きく持ち上がりやすい。しかし最近の相場はぬるま湯で、燃え上がりもしないことを意味し、大半の株式が中長期の配分型資金に保有されている可能性が高い。量とエネルギーが極限まで減衰したとき、相場は反発する見込みがある。ただ、仮に反発しても、リズムは相対的に穏やかであり、急騰の局面にはなりにくい。
とはいえ、中国資産は3月のパフォーマンスが、日韓の株式市場よりもより粘り強かった。windのデータによると、3月の日経225指数は13.23%下落し、韓国KOSPI指数はさらに21.486%の大幅下落。上海総合指数とハンセン指数の3月の下落率はいずれも6%前後だった。
2四半期の取引時間が間もなく始まるが、中国資産の粘り強さの表れは今後も続くのだろうか？
興業証券のチーフエコノミストであり、経済・金融研究院の共同院長である王涵氏は、2四半期の資産配分について、戦略面では、A株は過度に悲観的になるべきではなく、明確な下支えを備えていると述べた。戦術面では、市場のボラティリティが一段と増すことに真正面から向き合い、逆張りの運用思想を貫く必要がある。資本市場は本来リスクを嫌うものであり、A株ではそれがとりわけ敏感に表れる。
UBSウェルス・マネジメント投資統括責任者（CIO）オフィスの機関見解では、現在の中国市場の調整はすでに過剰になっている可能性があり、投資家は低いバリュエーションで質の高い中国AI株を買い増す好機があるとした。中国インターネット業界の現在の12か月先物の株価収益率（PER）は約13倍で、DeepSeekが発表される前の水準に近づいており、現在のバリュエーションは過去1年のAI投資と回収（現金化）がもたらした収益を十分に織り込んでいないという。UBSウェルス・マネジメントでは、MSCI中国指数の今年のEPS成長率は約13%で、テクノロジーセクターの利益成長率は20%から25%に到達する見込みとしている。さらに政策は依然としてAIの発展と技術革新を積極的に支えており、市場のセンチメントとファンダメンタルズが改善するにつれて、利益、バリュエーション、ポジションは段階的に回復する見通しだ。
広発戦略チームはレポートの中で、短期的な外部要因による撹乱のもとでも、中国資産の構造的な優位性と政策による下支えはなお粘り強いと分析した。バリュエーションの安全クッションが下値を守り、産業の高度化と政策上の恩恵が上昇の原動力を提供する。世界的な資産の再配分の背景の下でも、中国資産の安全性の優位性は依然として際立っており、中長期の配分ロジックは明確だ。
ボースター（博时基金）の見解では、今後は、需要の改善が製造業からより幅広いサービス業へと波及しうるか、またコスト圧力が企業の利益を侵食しないかを注視する必要があるとしている。今後発表される1四半期の経済データと上場企業の決算（財報）に注目し、ファンダメンタルズの実際の改善の度合いを検証することを提案した。投資面では、短期的には外部の地政学的な紛争による撹乱のもとで、防御的な戦略が依然として良い選択肢になり得る。エクイティ面では、「低ボラティリティ＋確実性のある成長」という組み合わせの配分を検討できる。
華泰証券は、今後について、外には地政学的な変数があり、内には「連休前の効果」が取引の活発度を抑え、売買の活況に圧力がかかる可能性があるとした。ただし、月またぎの視点では、4月にA株が決算の集中開示期に入るにつれ、市場の価格付けのアンカーは、感情面の撹乱を徐々に突き抜け、ファンダメンタルズの検証へと再び回帰する見込みだ。
配分として、華泰証券は、適度に高い原油価格の潜在的な恩恵を受け、かつ順調な価格転嫁（順価能力）を備えた石炭・電力チェーンおよび化学原料に注目することを勧め、さらに低水準の必需消費を底のポジションとして据えるべきだとした。
あるプライベート・マネジメント（私募）運用担当者は、市場は引き続き「ボラティリティのある横ばい」と「銘柄間での選別」が進む構造的な相場になるかもしれないと述べ、中期の景況とミクロの業績がより重要だとしている。注目すべき3つの方向性がある。1つ目は、海外の地政学的な紛争が激化することで触媒（カタリスト）になり、原材料が値上がりする相場、例えば石油・石炭・新エネルギー・アルミ。2つ目は、防御的な性質を持つ配当（紅利）方向、例えば銀行・公益事業、ならびに内需寄りのサービス消費・農業・食品飲料。3つ目は、業績の確実性がより高い方向で、例えばAIのハードウェアやソフトウェア、先進製造、軍需、イノベーション薬など、市場のリスク選好が安定した後にも表れがあるかもしれない。
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責任編集：石秀珍 SF183