（MENAFN- ABN Newswire） ** 2025年 年次財務報告書**パース、2026年3月31日 AEST（ABN Newswire）- Image Resources NL（ASX:IMA）（I5R:FRA）は、CY2025の事業の概況に関するレビューにおいて、同社のアトラス鉱物砂プロジェクト（パースの北170km、ノース・パース・ベイスン所在）で、建設の完了、プロジェクトのコミッショニング、そして採掘・選鉱（処理）操業の開始が行われたことを確認した。アトラスの操業は、CY2023年後半におけるボウナナリングでの採掘操業完了後、18か月の収益ギャップを経て開始した。ボウナナリング重鉱物精鉱（“HMC”）の販売による最終収益は、2023年11月に受領された。Imageの事業運営戦略は、同社の2017年バンカブル・フィージビリティ・スタディ（銀行可能性のある実現可能性調査）に示されているとおり、ボウナナリングでの採掘・処理完了後、アトラス事業を自己資金で開発することだった。アトラスの建設とコミッショニングは自己資金で進められたものの、アトラスの最終許認可の受領が18か月遅れたため、同社は運転資金として、HMCのオフテイク・パートナーとの間で、2024年Q4においてHMCを担保とするUS$20 millionのプリペイメント・ファシリティを確保する必要があった。アトラス建設は2024年8月に開始され、9月にはアトラスの宿泊キャンプ（ナンバング・ビレッジ）の完成と、ボウナナリングの湿式濃縮プラントの解体・アトラスへの輸送により、急速に前進した。2024年11月、アトラス建設現場は大規模な山火事の影響を受け、建設エリアのあらゆる側面を焼失させた。その結果、いくつかのスラリー・パイプラインおよび関連機器から成る物理的な設備の損失は限定的だった。さらに、この火災により建設工程のタイムラインが3〜4週間遅延した。建設スケジュールに対する後れはあったものの、処理プラントのすべての重要なコンポーネントと関連インフラの建設およびコミッショニングは2025年Q1に完了し、2025年4月1日からアトラスの操業状況が稼働宣言された。4月には原鉱処理が迅速に立ち上がり、2025年4月にHMCの名目10kトンの最初の出荷を可能にした。ネームプレート・キャパシティは6月に達成され、十分なHMC生産により、2025年6月に名目25kトンのHMCを合計2回追加出荷することができた。これにより、（アトラスにとって最初の）6月期は操業上、キャッシュフローがプラスとなった。6月期は課題がないわけではなく、アトラスの湿式濃縮プラント（“WCP”）設計に組み込まれた革新的なCT1スパイラルは、スパイラル内部のピンチポイントにおける根繊維の蓄積により問題となり、その結果、重鉱物回収率の大幅な低下とスパイラルの目詰まりが発生した。代替計画は迅速に実施され、CT1スパイラルは早期の5月上旬に取り外され、従来型のMG12スパイラルに置き換えられたが、ダウンタイムは最小限だった。その他の操業課題としては、冬の降雨が例年よりも多かったことがアトラスの採掘操業に影響し、頻繁なストームサージ事象によりジャラルドン港で遅延が生じたことが挙げられる。加えて、鉱物砂のコモディティ価格は6月後半から弱まり始め、CY2025の下期を通じて弱まり続けた。こうした後れや課題にもかかわらず、同社はC1キャッシュコストに関するガイダンスを上回ることでCY2025を締めくくった（A$334/t HMC生産 vs A$340-400のガイダンス）。また、All-In Sustaining Cash Costs（“AISC”）も上回った（A$396/t HMC生産 vs A$410-470のガイダンス）。さらに、HMC生産量に関する当初ガイダンスにはわずかに届かなかった（174.5k DMT vs 175-195kのガイダンス）が、HMC出荷量はガイダンス範囲内だった（154.4k DMT vs 150-170のガイダンス）。HMC生産が未達となったのは、その年の後半に至ってから予測されていなかったより高いHM鉱石品位が遭遇されたためである。運転資金の資金調達アトラスの運転資金要件の資金は、2024年後半に、Imageの長年のHMCオフテイク・パートナーである中国のShantou Natfort Zirconium and Titanium Co., Ltd（“Natfort”）との間で、US$20 millionのオフテイク・プリペイメント・ファシリティを通じて確保された。これは、通常の負債による場合よりも有利な条件だった。Natfortプリペイメント・ファシリティからの当初US$5 millionの払出は2024年12月下旬に発生し、Natfortからの残額US$5 millionに加え、Billion Sunnyとの2つ目のプリペイメント・ファシリティのUS$10 millionが2025年1月に受領された。これらのファシリティは、払出時点から当初1年間の期間を有していた。相対的に弱い鉱物砂市場は、ImageのHMC製品の需要と価格に悪影響を及ぼしている。同社は、HMCの適時納入と、コモディティ市場の価格設定に左右されるものの、プリペイメント・ファシリティに基づく債務の返済（最終返済は2026年末までに支払期日）について、オフテイク・パートナーと密に連携している。事業戦略Imageの第1章のシンプルな事業モデル（ボウナナリングを1つの鉱山として操業し、その後アトラスを“同時ではなく順番に”1つの鉱山として操業し、単一の製品（HMC）を生産し、HMCを単一の地理的管轄（中国）にマーケティングする）とは対照的に、同社は、第2章の野心に基づき、他の100%保有の鉱物砂プロジェクトについて研究を前進させている。これは、複数の鉱山を同時に操業し、複数の製品（潜在的には合成ルチルを含む）を生産し、複数の地理的管轄へマーケティングすることを含む。同社は、2024年4月19日に、自社のYandanookaプロジェクトについてポジティブなプレ・フィージビリティ・スタディ（PFS）を公表した。結果が良好だったため、バンカブル・フィージビリティ・スタディ（BFS）の作業を開始した。しかし、アトラス建設を自己資金で実施できるようにするために採用されたキャッシュ節約策のため、BFSは保留となった。一方で、採掘のためのアクセスを確保するための土地保有者との議論および交渉は継続しており、現在も進行中である。中間戦略は、アトラスおよびアトラス・ノースでの採掘の延長を調査するか、あるいはアトラス近傍に位置するImageのハイペリオン・プロジェクトにおける採掘で得た原鉱を、現在のアトラス湿式濃縮プラントを用いて処理することを検討することだ。さらに、ImageはDurack鉱床についてもPFSを前進させており、この調査を2026年CY1Qの終わりまでに最終化することを目標としている。戦略目標は、アトラスでの採掘・処理の完了と歩調を合わせて、YandanookaまたはDurackで採掘を開始することだ。YandanookaおよびDurackの各プロジェクトは、積極的に耕作されている私有農地に位置しているため、他のImageのプロジェクトよりも環境および遺産の感受性が低いことから、許認可のタイムラインは短くなると見込んでいた。しかし、採掘のためのアクセスはまず補償契約を通じて確保する必要があり、これらは交渉が続いている。今後の見通しアトラス・プロジェクトは、最初の通期稼働四半期（2025年Q2）から操業上のキャッシュフローがプラスだった。加えて、年内の残りの期間を通じて四半期ごとにHMC生産が増加し、12月期では記録的な73k DMTの生産を達成した。この強力な操業実績により、2025年Q4に記録的なHMC出荷量である75k DMTを届けることができ、また年末の在庫としてHMCを20k DMT保有して年を締めたことで、2026年のHMC販売の確固たる基盤が整った。CY2025におけるアトラスの操業および販売実績に基づき、同社はCY2026について以下の市場ガイダンスの達成に自信を持っている：HMC生産：170-190k DMT；HMC販売：180-200k DMT；C1キャッシュコスト/t HMC生産：A$300-360；およびAISC/t HMC生産：A$370-430。同社の操業上の重点は2026年にはアトラスに置かれる一方で、DurackおよびYandanookaにおける乾式採掘に関するデスクトップ・スタディを含む、Imageのその他の鉱物砂プロジェクトを前進させる取り組みが行われる。また、McCalls、Mindarra Springs、Bidaminnaにおける、より長期でより大規模な可能性のある浚渫採掘（dredge mining）作業についても推進する。さらに、2026年1月、同社はErayinia King金プロジェクトにおいて、金の含有量139,000オンスを含む@ 2.1gpt Au の2.1mtの初の鉱物資源量推定（“MRE”）を発表した。非常に堅調な金価格を受けて、同社はCY2026において、追加のボーリングおよび製錬・選鉱（メタラジカル）テストを計画した上で、Erayinia KingおよびImageの全体的な金関連権益から株主価値を引き出すための選択肢を特定し評価する戦略的見直しを開始した。2025年の振り返り操業2024年8月にアトラスの関連するすべての承認を受領し、ボウナナリングから採掘および処理設備を移設した後、アトラスのサイト建設活動は急速に加速し、現金準備金から資金提供された。アトラスでの採掘は2024年9月に開始した。2024年後半の大規模な山火事による建設への影響、および革新的なCT1スパイラルに関する課題にもかかわらず、最初のHMC生産は2025年2月19日に達成され、操業状況は2025年4月1日から宣言され、同月後半に最初のHMC出荷が続いた。CY2025において同社は、処理した原鉱が200万トン超であることから、ガイダンス下限近くとなる174,000 DMTのHMCを生産した。CY2025の販売は154,000 DMTだった。CY2025のC1コストはA$334/DMT生産で、AISCは$394/DMT生産であり、いずれもガイダンス下限を下回った。鉱物砂コモディティ価格およびFXアトラスにおける同社のHMC価格モデルは、HMC中のジルコン（% ZrO2+HfO2）と二酸化チタン（% TiO2）の基礎的な含有量、ならびに各種製品（ジルコン、ルチル、イルメナイト）の適切な品質仕様に基づくベンチマーク市場価格に基づいている。ボウナナリングのHMC価値の大部分（約80%）はジルコン含有量に由来していた。一方、アトラスのHMC価値は、ジルコンとチタンに比較的均等に分かれている。ベンチマーク価格はUSD建てである。鉱物砂コモディティ（ジルコン、イルメナイト、ルチル）の市場価格は、CY2024と比べてCY2025において低下した。- ジルコン：CY2025の平均ベンチマーク価格は約US$1,800/トン（CY2024：US$2,050）。- イルメナイト：CY2025の平均ベンチマーク価格は約US$295/トン（CY2024：US$310/トン）。- ルチル：2025年の平均ベンチマーク価格は1トン当たりUS$930をわずかに上回る（CY2024：US$1,200）。市場動向とHMC価格への影響アトラスのHMCは、比較的良好な処理特性と高品質の最終製品に加え、小さなモナザイト・クレジットがあることで、ベンチマークと比べて良いレートでオフテイクが成立しやすく、需要は継続している。CY2025の弱いコモディティ市場（中国での過剰供給によりもたらされた）では、オフテイク側が販売数量について一部緩和を求める結果となったものの、オフテイカーは2026年Q1におけるHMC出荷の増加を希望していると表明している。コーポレートCY2025について、同社はA$83 millionの純損失（CY2024 純損失 A$9.4 million）を計上した。これには、鉱物砂資産の例外項目として合計A$53 millionの減損（評価減）が含まれている。損失が増えたのは、アトラスにおける操業の開始に加え、鉱物砂価格の下落が、アトラス採掘操業に関連する運転上のマージンと資産の帳簿価額の双方に影響したためである。加えて、同社は繰延税金資産の評価切り下げ（償却）を計上した（$8 million）。同社は、現金A$7.7 millionと、HMCプリペイメント・ファシリティの負債A$16.7 millionで年を終えた。同社は、債権者および債務の義務を満たすために、アトラス操業からの継続的なHMC出荷に依存している。同社はCY2025においてFXヘッジ契約を締結し、豪ドルが米ドルに対して強含むことに対して一定の保護を得た。2025年12月31日時点で、ImageはUS$10 millionのコラ―（collars）が残存しており、プット・ストライクが0.582、コール・ストライクが0.625で、満期は2026年1月から2026年12月までとなっている。成長と持続可能性成長戦略同社の当初の操業戦略および計画は、2017年バンカブル・フィージビリティ・スタディ（“BFS”）で概説されており、ボウナナリングで利用可能なすべての原鉱埋蔵量（Ore Reserves）を採掘・処理した後、採掘用の機材群（採掘フリート）と処理設備および支援施設をアトラスへ移設する費用を自己資金で賄うことだった。ボウナナリングでの原鉱処理は2023年Q3で終了したが、アトラスの許認可は大幅に遅れ、最終確定されるのは2024年8月となった。そのため、ボウナナリングとアトラスの間の生産ギャップは、2017年BFSで見込まれていた最小ギャップを超えて、はるかに長いものとなった。ボウナナリングとアトラスを順次（シリーズ）で操業し、単一のHMC製品を単一の地理的管轄へ供給する、という当初戦略は「第1章」戦略と呼ばれる。「明るい未来を見据えて」第2章の旗印のもとに掲げられた現在の成長・持続可能性戦略は、当初戦略を拡張し、複数の採掘・処理オペレーションを同時に稼働させる可能性、鉱物分離施設を通じて複数の製品を生産し、さらにイルメナイトをSRへアップグレードしてグローバル市場へ展開する可能性を組み込んでいる。これらは常に、規制当局の承認、必要に応じた土地アクセス契約、ポジティブなバンカブル・フィージビリティ、プロジェクト資金調達、そして最終投資判断に従う。アトラスの操業を超えて、Imageの開発チームは、アトラス・エリアでの採掘と生産を延長するための同社の選択肢を引き続き評価している。具体的には、アトラス・ノースでの採掘、または近隣のハイペリオンでの採掘によるものである。そして、将来の開発オプションとして、同社が100%保有するYandanooka、Durack、その他のEneabbaプロジェクトにおけるアトラス以降の展開、ならびにBidaminnaおよびさらに将来のMcCallsプロジェクトまでを検討している。2025年Q4の間に、Imageは、同社の独自の合成ルチル（SR）生産プロセスに関するWA投資誘致基金-新エネルギー産業ラウンド2の助成金について申請した。これは現在、最終特許出願中のプロセスである。助成金の確保に成功すれば、2H CY2026にボウナナリングのサイトで実証用SRプラントを建設する計画である。2026年1月上旬に、同社はErayinia King金プロジェクトにおいて、@ 2.1gpt Au の2.1mtで金139kオンスを含む初の鉱物資源量の推定値を発表した。（ASX発表日 2026年1月7日「Erayinia Maiden MRE」）同社は、現在の非常に堅調な金市場を踏まえ、この資産からの株主向け価値の解放を可能にするための選択肢を評価する戦略的見直しを現在進めている。検討している選択肢には、Imageの金関連権益すべてについての売却（ディバスティチャー）やその他の商業的取り決め、ならびに潜在的にImage自身によるものも含めたErayinia Kingプロジェクトの開発の選択肢が含まれる。*年次報告書の全文をご覧になるには： Image Resources NLについて Image Resources NL（ASX:IMA）は、グローバル市場向けに販売するための、二酸化チタン、ジルコン、そしてモナザイト（希土類元素を含む）に焦点を当てた鉱物砂の採掘業者であり供給者である。同社は、パースの北80kmに位置するノース・パース・ベイスンのインフラに富んだボウナナリング・プロジェクトにおける、成功したプロジェクト開発および操業の実績を示している。ボウナナリングは、高品位・高ジルコン・低資本コストの鉱山開発であり、2018年のCYで期日通りかつ予算内で建設され、その後操業開始の第2か月目にネームプレート・キャパシティへ立ち上げられ、2023年Q3まで利益を伴って操業した。プロジェクトの負債は2021年2月上旬に完済され、同社は2021年4月および2022年4月に株主へ配当を支払った。Imageは2025年1月にアトラス・プロジェクトの重要な建設を完了し、2025年2月にコミッショニングを開始して最初のHMC生産を達成した。さらに、2025年Q2に向けてアトラスからの生産および収益を増やす計画である。Imageの第1章の操業戦略は、2018年にアドバンスド・エクスプローラーからアクティブ・マイナーへ移行することに関わり、単一の鉱山を操業し、単一の製品（HMC）を生産して単一の管轄（中国）に販売するものだった。第2章の戦略（アトラス後）は、同社の成長および持続可能性の野心に焦点を当て、多数の鉱山を並行して操業し、複数の製品（HMCを分離）を生産し、グローバル市場へ販売することになる。同社はまた、より低いGHG排出量の、革新的なプロセスを用いてイルメナイトを合成ルチルにアップグレードするという、価値付加の大きな工程についても検討しており、Imageはこのプロセスを暫定的に特許化している。この新規プロセスの技術的および経済的実現可能性を、CY2025-26において実証することを目指している。 MENAFN30032026000111011020ID1110921496
Image Resources NL (ASX:IMA) 2025 年度財務報告及營運回顧
（MENAFN- ABN Newswire）
** 2025年 年次財務報告書** パース、2026年3月31日 AEST（ABN Newswire）- Image Resources NL（ASX:IMA）（I5R:FRA）は、CY2025の事業の概況に関するレビューにおいて、同社のアトラス鉱物砂プロジェクト（パースの北170km、ノース・パース・ベイスン所在）で、建設の完了、プロジェクトのコミッショニング、そして採掘・選鉱（処理）操業の開始が行われたことを確認した。アトラスの操業は、CY2023年後半におけるボウナナリングでの採掘操業完了後、18か月の収益ギャップを経て開始した。ボウナナリング重鉱物精鉱（“HMC”）の販売による最終収益は、2023年11月に受領された。 Imageの事業運営戦略は、同社の2017年バンカブル・フィージビリティ・スタディ（銀行可能性のある実現可能性調査）に示されているとおり、ボウナナリングでの採掘・処理完了後、アトラス事業を自己資金で開発することだった。アトラスの建設とコミッショニングは自己資金で進められたものの、アトラスの最終許認可の受領が18か月遅れたため、同社は運転資金として、HMCのオフテイク・パートナーとの間で、2024年Q4においてHMCを担保とするUS$20 millionのプリペイメント・ファシリティを確保する必要があった。 アトラス建設は2024年8月に開始され、9月にはアトラスの宿泊キャンプ（ナンバング・ビレッジ）の完成と、ボウナナリングの湿式濃縮プラントの解体・アトラスへの輸送により、急速に前進した。 2024年11月、アトラス建設現場は大規模な山火事の影響を受け、建設エリアのあらゆる側面を焼失させた。その結果、いくつかのスラリー・パイプラインおよび関連機器から成る物理的な設備の損失は限定的だった。さらに、この火災により建設工程のタイムラインが3〜4週間遅延した。 建設スケジュールに対する後れはあったものの、処理プラントのすべての重要なコンポーネントと関連インフラの建設およびコミッショニングは2025年Q1に完了し、2025年4月1日からアトラスの操業状況が稼働宣言された。4月には原鉱処理が迅速に立ち上がり、2025年4月にHMCの名目10kトンの最初の出荷を可能にした。ネームプレート・キャパシティは6月に達成され、十分なHMC生産により、2025年6月に名目25kトンのHMCを合計2回追加出荷することができた。これにより、（アトラスにとって最初の）6月期は操業上、キャッシュフローがプラスとなった。 6月期は課題がないわけではなく、アトラスの湿式濃縮プラント（“WCP”）設計に組み込まれた革新的なCT1スパイラルは、スパイラル内部のピンチポイントにおける根繊維の蓄積により問題となり、その結果、重鉱物回収率の大幅な低下とスパイラルの目詰まりが発生した。代替計画は迅速に実施され、CT1スパイラルは早期の5月上旬に取り外され、従来型のMG12スパイラルに置き換えられたが、ダウンタイムは最小限だった。 その他の操業課題としては、冬の降雨が例年よりも多かったことがアトラスの採掘操業に影響し、頻繁なストームサージ事象によりジャラルドン港で遅延が生じたことが挙げられる。加えて、鉱物砂のコモディティ価格は6月後半から弱まり始め、CY2025の下期を通じて弱まり続けた。 こうした後れや課題にもかかわらず、同社はC1キャッシュコストに関するガイダンスを上回ることでCY2025を締めくくった（A$334/t HMC生産 vs A$340-400のガイダンス）。また、All-In Sustaining Cash Costs（“AISC”）も上回った（A$396/t HMC生産 vs A$410-470のガイダンス）。さらに、HMC生産量に関する当初ガイダンスにはわずかに届かなかった（174.5k DMT vs 175-195kのガイダンス）が、HMC出荷量はガイダンス範囲内だった（154.4k DMT vs 150-170のガイダンス）。HMC生産が未達となったのは、その年の後半に至ってから予測されていなかったより高いHM鉱石品位が遭遇されたためである。 運転資金の資金調達 アトラスの運転資金要件の資金は、2024年後半に、Imageの長年のHMCオフテイク・パートナーである中国のShantou Natfort Zirconium and Titanium Co., Ltd（“Natfort”）との間で、US$20 millionのオフテイク・プリペイメント・ファシリティを通じて確保された。これは、通常の負債による場合よりも有利な条件だった。 Natfortプリペイメント・ファシリティからの当初US$5 millionの払出は2024年12月下旬に発生し、Natfortからの残額US$5 millionに加え、Billion Sunnyとの2つ目のプリペイメント・ファシリティのUS$10 millionが2025年1月に受領された。これらのファシリティは、払出時点から当初1年間の期間を有していた。 相対的に弱い鉱物砂市場は、ImageのHMC製品の需要と価格に悪影響を及ぼしている。同社は、HMCの適時納入と、コモディティ市場の価格設定に左右されるものの、プリペイメント・ファシリティに基づく債務の返済（最終返済は2026年末までに支払期日）について、オフテイク・パートナーと密に連携している。 事業戦略 Imageの第1章のシンプルな事業モデル（ボウナナリングを1つの鉱山として操業し、その後アトラスを“同時ではなく順番に”1つの鉱山として操業し、単一の製品（HMC）を生産し、HMCを単一の地理的管轄（中国）にマーケティングする）とは対照的に、同社は、第2章の野心に基づき、他の100%保有の鉱物砂プロジェクトについて研究を前進させている。これは、複数の鉱山を同時に操業し、複数の製品（潜在的には合成ルチルを含む）を生産し、複数の地理的管轄へマーケティングすることを含む。 同社は、2024年4月19日に、自社のYandanookaプロジェクトについてポジティブなプレ・フィージビリティ・スタディ（PFS）を公表した。結果が良好だったため、バンカブル・フィージビリティ・スタディ（BFS）の作業を開始した。しかし、アトラス建設を自己資金で実施できるようにするために採用されたキャッシュ節約策のため、BFSは保留となった。一方で、採掘のためのアクセスを確保するための土地保有者との議論および交渉は継続しており、現在も進行中である。 中間戦略は、アトラスおよびアトラス・ノースでの採掘の延長を調査するか、あるいはアトラス近傍に位置するImageのハイペリオン・プロジェクトにおける採掘で得た原鉱を、現在のアトラス湿式濃縮プラントを用いて処理することを検討することだ。 さらに、ImageはDurack鉱床についてもPFSを前進させており、この調査を2026年CY1Qの終わりまでに最終化することを目標としている。 戦略目標は、アトラスでの採掘・処理の完了と歩調を合わせて、YandanookaまたはDurackで採掘を開始することだ。YandanookaおよびDurackの各プロジェクトは、積極的に耕作されている私有農地に位置しているため、他のImageのプロジェクトよりも環境および遺産の感受性が低いことから、許認可のタイムラインは短くなると見込んでいた。しかし、採掘のためのアクセスはまず補償契約を通じて確保する必要があり、これらは交渉が続いている。 今後の見通し アトラス・プロジェクトは、最初の通期稼働四半期（2025年Q2）から操業上のキャッシュフローがプラスだった。加えて、年内の残りの期間を通じて四半期ごとにHMC生産が増加し、12月期では記録的な73k DMTの生産を達成した。この強力な操業実績により、2025年Q4に記録的なHMC出荷量である75k DMTを届けることができ、また年末の在庫としてHMCを20k DMT保有して年を締めたことで、2026年のHMC販売の確固たる基盤が整った。 CY2025におけるアトラスの操業および販売実績に基づき、同社はCY2026について以下の市場ガイダンスの達成に自信を持っている：HMC生産：170-190k DMT；HMC販売：180-200k DMT；C1キャッシュコスト/t HMC生産：A$300-360；およびAISC/t HMC生産：A$370-430。 同社の操業上の重点は2026年にはアトラスに置かれる一方で、DurackおよびYandanookaにおける乾式採掘に関するデスクトップ・スタディを含む、Imageのその他の鉱物砂プロジェクトを前進させる取り組みが行われる。また、McCalls、Mindarra Springs、Bidaminnaにおける、より長期でより大規模な可能性のある浚渫採掘（dredge mining）作業についても推進する。 さらに、2026年1月、同社はErayinia King金プロジェクトにおいて、金の含有量139,000オンスを含む@ 2.1gpt Au の2.1mtの初の鉱物資源量推定（“MRE”）を発表した。非常に堅調な金価格を受けて、同社はCY2026において、追加のボーリングおよび製錬・選鉱（メタラジカル）テストを計画した上で、Erayinia KingおよびImageの全体的な金関連権益から株主価値を引き出すための選択肢を特定し評価する戦略的見直しを開始した。 2025年の振り返り 操業 2024年8月にアトラスの関連するすべての承認を受領し、ボウナナリングから採掘および処理設備を移設した後、アトラスのサイト建設活動は急速に加速し、現金準備金から資金提供された。アトラスでの採掘は2024年9月に開始した。 2024年後半の大規模な山火事による建設への影響、および革新的なCT1スパイラルに関する課題にもかかわらず、最初のHMC生産は2025年2月19日に達成され、操業状況は2025年4月1日から宣言され、同月後半に最初のHMC出荷が続いた。 CY2025において同社は、処理した原鉱が200万トン超であることから、ガイダンス下限近くとなる174,000 DMTのHMCを生産した。CY2025の販売は154,000 DMTだった。CY2025のC1コストはA$334/DMT生産で、AISCは$394/DMT生産であり、いずれもガイダンス下限を下回った。 鉱物砂コモディティ価格およびFX アトラスにおける同社のHMC価格モデルは、HMC中のジルコン（% ZrO2+HfO2）と二酸化チタン（% TiO2）の基礎的な含有量、ならびに各種製品（ジルコン、ルチル、イルメナイト）の適切な品質仕様に基づくベンチマーク市場価格に基づいている。ボウナナリングのHMC価値の大部分（約80%）はジルコン含有量に由来していた。一方、アトラスのHMC価値は、ジルコンとチタンに比較的均等に分かれている。ベンチマーク価格はUSD建てである。 鉱物砂コモディティ（ジルコン、イルメナイト、ルチル）の市場価格は、CY2024と比べてCY2025において低下した。
Image Resources NLについて
Image Resources NL（ASX:IMA）は、グローバル市場向けに販売するための、二酸化チタン、ジルコン、そしてモナザイト（希土類元素を含む）に焦点を当てた鉱物砂の採掘業者であり供給者である。同社は、パースの北80kmに位置するノース・パース・ベイスンのインフラに富んだボウナナリング・プロジェクトにおける、成功したプロジェクト開発および操業の実績を示している。
ボウナナリングは、高品位・高ジルコン・低資本コストの鉱山開発であり、2018年のCYで期日通りかつ予算内で建設され、その後操業開始の第2か月目にネームプレート・キャパシティへ立ち上げられ、2023年Q3まで利益を伴って操業した。プロジェクトの負債は2021年2月上旬に完済され、同社は2021年4月および2022年4月に株主へ配当を支払った。
Imageは2025年1月にアトラス・プロジェクトの重要な建設を完了し、2025年2月にコミッショニングを開始して最初のHMC生産を達成した。さらに、2025年Q2に向けてアトラスからの生産および収益を増やす計画である。
Imageの第1章の操業戦略は、2018年にアドバンスド・エクスプローラーからアクティブ・マイナーへ移行することに関わり、単一の鉱山を操業し、単一の製品（HMC）を生産して単一の管轄（中国）に販売するものだった。第2章の戦略（アトラス後）は、同社の成長および持続可能性の野心に焦点を当て、多数の鉱山を並行して操業し、複数の製品（HMCを分離）を生産し、グローバル市場へ販売することになる。
同社はまた、より低いGHG排出量の、革新的なプロセスを用いてイルメナイトを合成ルチルにアップグレードするという、価値付加の大きな工程についても検討しており、Imageはこのプロセスを暫定的に特許化している。この新規プロセスの技術的および経済的実現可能性を、CY2025-26において実証することを目指している。
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