AIに聞く：アムナは「4つの再構築」で投資戦略を予測し、最適化できるのか？
2025年、中国平安は「堅実な成長」を示す業績を発表しました。親会社帰属の営業運用利益は1,344.15億元で前年比10.3%増、非経常損益控除後の純利益は1,437.73億元で前年比22.5%増です。株主資本は初めて1兆元の大台を突破し、10004.19億元に達しました。3月27日の業績発表会で、平安グループCFOの付欣氏は年間の成績表を「全面的に良好で、高い付加価値の成長」と評価しました。
目立った業績の背後には、投資面での卓越したパフォーマンスが大きく寄与しています。2025年末時点で、平安保険の資金運用ポートフォリオ規模は6.49万億元に達し、期初から13.2%増加しました。総合の投資収益率は6.3%で、過去5年で新たな高水準となり、また直近10年の平均4.9%を大きく上回っています。
業績発表会後、腾讯财经と平安グループの副首席投資官である路昊陽氏が独占インタビューで意見を交わしました。路昊陽氏によれば、今後3〜5年の国内マクロ経済の基底ロジックは「4つの再構築」を経験します。すなわち、成長志向の再構築、産業の活力の再構築、グローバルな開放の構図の再構築、資本市場ロジックの再構築です。この判断に基づき、平安は「固定利回りで基盤を築き、株式で収益を引き上げる」という戦略バランスで対応し、固定利回りの基本盤を守りながら、一方で高配当の安定資産を配分し、他方で新質生産力（ニュー・クオリティ・プロダクティビティ）の成長方向を見据えます。そして、10年にわたり深く取り組んできた配当（ボーナス/利回り）戦略も、「成長型の高分紅」へと新しい形へ進化しつつあります。
足元の国内外の経済構造に立脚し、路昊陽氏は、今後3〜5年の国内マクロ経済の基底ロジックが大きく再構築されると指摘し、この再構築を4つの側面に整理しました。
1つ目は成長志向の再構築で、高品質な発展をより重視し、経済成長目標は発展段階に応じて適度に引き下げる点です。
2つ目は産業の活力の再構築で、産業構造の最適化が加速し、新たな原動力の成長エネルギーが解放され、旧来の原動力を徐々に置き換えていく点です。
3つ目はグローバルな開放の構図の再構築で、反グローバル化のトレンドが強まり、中国が主導して開放を拡大し、多元的な貿易協力の地図を広げていく点です。
4つ目は資本市場ロジックの再構築で、国家が市場の安定的な運営メカニズムを強化し、長期資金の市場投入を積極的に誘導することで、市場の長期的発展の基盤を固め、資本市場と実体経済の良好な相互作用を実現する点です。
この「4つの再構築」は、平安の6万億元超の保険資金が長期投資・価値投資を行う際の中核となる判断根拠でもあります。
2025年の年次報告書によると、平安保険の資金運用ポートフォリオでは、固定利回り型の金融資産の比率が73%を占めています。同社は主導で長期デュレーションの国債・優良社債（信用力の高い債券）を増配し、負債の特性に合わせて再投資のプレッシャーを緩和しています。一方で、平安は株式側では、新質生産力の方向性における成長型株式（テクノロジー、高度製造、資源関連など）を配置しています。これは「産業の活力の再構築」への主動的な応答そのものです。
2025年末時点で、平安の株式資産の帳簿価額はすでに9,580.89億元に達し、2024年末から119.05%増、投資資産総額に占める割合は14.8%まで引き上がっています。
低金利環境と複雑な地政学情勢のもとで、保険資金は「固定利回りの基本盤」と「変動から収益を得る」ことの間で、どのようにバランスを取るのでしょうか。
路昊陽氏は、今後3〜5年の国内マクロ経済に対する見通しに基づき、平安は「固定利回りで基盤を築き、株式で収益を引き上げる」という配置戦略を堅持していると述べました。
一方では、固定利回りの基本盤を守り、それを配置の“安定した積み石（バラスト）”として捉え、長期デュレーションの利率債や優良信用債を増配して、負債の特性に合わせ、再投資のプレッシャーを緩和します。もう一方では、固定利回りの領域を守った上で、リスクをコントロールしながら段階的に株式資産を増配し、“ダンベル（両端）構造”を採用します。片側は高配当・低バリュエーションの堅実型株式、もう片側は新質生産力の方向性を持つ成長型株式です。「市場、業種、スタイルを分散した投資によって、株式ポートフォリオの収益リスク比を高めます」と同氏は言いました。
路昊陽氏の見立てでは、固定利回りは“バラスト”であり、負債側の硬直的な支出を確保し、株式は成長の推進力であり、変動の中で構造的な好機を捉えます。両者は相殺し合うものではなく、互いを補完し合って、平安が景気循環を乗り越え、高品質な成長を実現するための戦略的な天秤を形作っています。
この戦略の実行効果は、平安の投資パフォーマンスに直結しています。2025年、平安保険の資金の総合投資収益率は6.3%で、直近10年の平均総合投資収益率は4.9%に安定しています。2025年末時点で、平安保険の株式系資産の比率は19.8%まで引き上がっており、前年より増加しています。
保有構成から見ると、平安のダンベル戦略は明確に着地しています。片側は堅実型の高配当資産です。2025年末時点で、平安の株式の57%がFVTOCI（公正価値で測定し、その変動がその他の包括利益に計上される）に分類されており、税引前の含み益は900億元超であるにもかかわらず、利益に計上されず、直接的に純資産を厚くしています。もう片側は成長型の配置です。平安の総経理である謝永林氏は、業績発表会で、同社の投資はGPU、ロボット、新世代半導体、ブレイン・マシン・インターフェースなどの最先端領域までカバーしていると明かしました。
注目すべき点として、路昊陽氏は特に「リスクをコントロールしながら、着実に増配する」ことを強調しました。これは、保険資金が“忍耐強い資本”として持つ、堅実なベースカラーを示しています。
近年、配当（ボーナス）資産は、堅実な分配・利回り収益により、市場の避難先や景気循環を貫く（乗り越える）質の高い選択肢となってきました。しかし、取引の混雑度が継続して上昇し、対象銘柄のバリュエーションが引き上がる中で、一部の高配当銘柄は株価上昇によって配当利回りが縮小しています。市場では、配当（ボーナス）戦略の持続可能性について疑念が生じています。
この問題に触れ、路昊陽氏は率直に「まずは、私たちが比較的早い段階で配置できていたことを幸運だと思っています」と述べました。
同氏は、平安は機関投資家として、過去10年間ずっと配当（ボーナス）資産を、景気循環を貫くための“バラスト”として位置づけ、「早期に配置すること」と「最高の高分配（高配当）銘柄を選ぶこと」を重視してきたと説明しました。過去10年で、「バラストとしての配当部分の投資リターンは非常に良好でした」。これは平安の投資面における堅実な収益の重要な源泉でもあります。この見えないところに積み上がった資産こそが、平安が景気循環を貫くための自信の土台です。
具体的な保有状況も、平安の配当（ボーナス）戦略が深く組み込まれていることを裏付けています。公開報道によると、2025年の第3四半期末時点で、平安人寿の農業銀行（A株）に対する保有比率は49.13億株で、流通株に占める持ち株比率は1.40%、それに対応する時価総額は約373.42億元であり、そのA株の最大級のヘビー級（第一位）の重点保有銘柄です。郵储銀行（A株）の保有は23.82億株で、時価総額は約127.93億元、重点保有では2番手です。公益事業セクターでは、平安人寿は国投電力を1.25億株保有しており、時価総額は約16.78億元です。
A株に加えて、2025年の平安人寿は銀行株のH株を継続して積み増しし、香港市場において高配当の金融資産プールを構築しています。その中でも、農業銀行H株の保有比率はすでに20.10%に達しており、招商銀行の保有比率は20.07%まで上昇、郵储銀行の保有比率は16.01%、工商銀行にも増持の記録があります。
足元の配当（ボーナス）資産の市場変化に対して、路昊陽氏は、短期的に取引の熱が高まったとしても、配当（ボーナス）資産は依然として長期の配置価値を備えていると述べました。平安は一方で、在庫（保有）としての優良銘柄を守り続け、他方で、配当（ボーナス）戦略を積極的に最適化し、成長性も兼ね備えた高配当銘柄への投資比率を高めます。
同氏は、平安が過去に大量の伝統的な高分配（高配当）銘柄、たとえば銀行や保険などに投資してきたが、これらの投資はすでに非常に良いリターンを得ていると明かしました。さらに重要なのは、配置の時期が早く、コストが低いため、財務上のコストで評価した場合でも、これら銘柄の配当利回りは依然として非常に見込みが大きいことです。「今買うより、確実にずっとお得です。」
伝統的な高分配（高配当）に加え、平安は成長性のある高分配（高配当）へも拡大しています。路昊陽氏は、「私たちも成長性のある高分配を探します。こうした会社は今後とても長い期間、利益が継続して伸びると見込め、かつ比較的安定した分配比率も維持できます」と述べました。この種の銘柄の特徴は、会社の利益が継続的に伸びる限り、分配比率が安定していれば、絶対分配額と、投資家が保有コストで計算する配当利回りも年々上がっていくことです。
「ちょうど私たちが10年前に銀行を配分したように、その当時は銀行のPBが非常に低かった。今も、こうした高分配を見つけています」と路昊陽氏は述べました。平安の配当投資は、常に長期の価値を組み込むものであり、短期の熱に追随するものではありません。これは、平安の配当投資における長期主義が、いま目の前の高配当利回りを追うことではなく、将来に配当成長のポテンシャルを持つ優良資産を組み込むことを意味しています。
長期リターンの代表的な株主として、平安は14年連続で分配の成長を維持しています。2025年は、同社が年通しの配当を1株当たり2.70元とする予定で、前年比5.9%増、現金分配の総額は488.91億元に達します。これは保険業界、さらには金融業界全体でも非常に稀なことであり、安定成長の配当政策は、株主への継続的なリターンであると同時に、同社が自社の収益力とキャッシュフローに対して十分な確信を持っていることも示しています。
今後について路昊陽氏は、平安は引き続き長期主義を堅持し、価値投資を深め、マクロ経済の4つの再構築の潮流にしっかりと歩調を合わせ、「固定利回りで基盤を築き、株式で効率を高める」という配置枠組みを継続的に最適化します。配当（ボーナス）投資戦略を磨き、新質生産力の機会を確実に捉え、長期の視点で資産配分を行い、堅実な戦略で市場の循環を乗り越えていきます。
平安の共同最高経営責任者である郭晓涛氏も、業績会の場でこの理念について、より包括的に説明しました。「中国平安は長期資本、忍耐強い資本です。ですので、投資の過程で短期のボラティリティは平安にとって重要ではありません。もっと重要なのは、景気循環をどう乗り越え、私たちの顧客に、そして株主に、長期で、安定的で、持続可能なリターンを提供するかということです。」
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平安路昊阳：6.3%的総合投資収益率、万億保険資金はどうやって高い成長を実現しているのか？
AIに聞く：アムナは「4つの再構築」で投資戦略を予測し、最適化できるのか？
2025年、中国平安は「堅実な成長」を示す業績を発表しました。親会社帰属の営業運用利益は1,344.15億元で前年比10.3%増、非経常損益控除後の純利益は1,437.73億元で前年比22.5%増です。株主資本は初めて1兆元の大台を突破し、10004.19億元に達しました。3月27日の業績発表会で、平安グループCFOの付欣氏は年間の成績表を「全面的に良好で、高い付加価値の成長」と評価しました。
目立った業績の背後には、投資面での卓越したパフォーマンスが大きく寄与しています。2025年末時点で、平安保険の資金運用ポートフォリオ規模は6.49万億元に達し、期初から13.2%増加しました。総合の投資収益率は6.3%で、過去5年で新たな高水準となり、また直近10年の平均4.9%を大きく上回っています。
業績発表会後、腾讯财经と平安グループの副首席投資官である路昊陽氏が独占インタビューで意見を交わしました。路昊陽氏によれば、今後3〜5年の国内マクロ経済の基底ロジックは「4つの再構築」を経験します。すなわち、成長志向の再構築、産業の活力の再構築、グローバルな開放の構図の再構築、資本市場ロジックの再構築です。この判断に基づき、平安は「固定利回りで基盤を築き、株式で収益を引き上げる」という戦略バランスで対応し、固定利回りの基本盤を守りながら、一方で高配当の安定資産を配分し、他方で新質生産力（ニュー・クオリティ・プロダクティビティ）の成長方向を見据えます。そして、10年にわたり深く取り組んできた配当（ボーナス/利回り）戦略も、「成長型の高分紅」へと新しい形へ進化しつつあります。
マクロ見通し：今後3〜5年、国内マクロ経済は「4つの再構築」を迎える
足元の国内外の経済構造に立脚し、路昊陽氏は、今後3〜5年の国内マクロ経済の基底ロジックが大きく再構築されると指摘し、この再構築を4つの側面に整理しました。
1つ目は成長志向の再構築で、高品質な発展をより重視し、経済成長目標は発展段階に応じて適度に引き下げる点です。
2つ目は産業の活力の再構築で、産業構造の最適化が加速し、新たな原動力の成長エネルギーが解放され、旧来の原動力を徐々に置き換えていく点です。
3つ目はグローバルな開放の構図の再構築で、反グローバル化のトレンドが強まり、中国が主導して開放を拡大し、多元的な貿易協力の地図を広げていく点です。
4つ目は資本市場ロジックの再構築で、国家が市場の安定的な運営メカニズムを強化し、長期資金の市場投入を積極的に誘導することで、市場の長期的発展の基盤を固め、資本市場と実体経済の良好な相互作用を実現する点です。
この「4つの再構築」は、平安の6万億元超の保険資金が長期投資・価値投資を行う際の中核となる判断根拠でもあります。
2025年の年次報告書によると、平安保険の資金運用ポートフォリオでは、固定利回り型の金融資産の比率が73%を占めています。同社は主導で長期デュレーションの国債・優良社債（信用力の高い債券）を増配し、負債の特性に合わせて再投資のプレッシャーを緩和しています。一方で、平安は株式側では、新質生産力の方向性における成長型株式（テクノロジー、高度製造、資源関連など）を配置しています。これは「産業の活力の再構築」への主動的な応答そのものです。
2025年末時点で、平安の株式資産の帳簿価額はすでに9,580.89億元に達し、2024年末から119.05%増、投資資産総額に占める割合は14.8%まで引き上がっています。
配置戦略：「固定利回りで基盤を築き、株式で収益を引き上げる」。株式系資産の比率は19.8%まで上昇
低金利環境と複雑な地政学情勢のもとで、保険資金は「固定利回りの基本盤」と「変動から収益を得る」ことの間で、どのようにバランスを取るのでしょうか。
路昊陽氏は、今後3〜5年の国内マクロ経済に対する見通しに基づき、平安は「固定利回りで基盤を築き、株式で収益を引き上げる」という配置戦略を堅持していると述べました。
一方では、固定利回りの基本盤を守り、それを配置の“安定した積み石（バラスト）”として捉え、長期デュレーションの利率債や優良信用債を増配して、負債の特性に合わせ、再投資のプレッシャーを緩和します。もう一方では、固定利回りの領域を守った上で、リスクをコントロールしながら段階的に株式資産を増配し、“ダンベル（両端）構造”を採用します。片側は高配当・低バリュエーションの堅実型株式、もう片側は新質生産力の方向性を持つ成長型株式です。「市場、業種、スタイルを分散した投資によって、株式ポートフォリオの収益リスク比を高めます」と同氏は言いました。
路昊陽氏の見立てでは、固定利回りは“バラスト”であり、負債側の硬直的な支出を確保し、株式は成長の推進力であり、変動の中で構造的な好機を捉えます。両者は相殺し合うものではなく、互いを補完し合って、平安が景気循環を乗り越え、高品質な成長を実現するための戦略的な天秤を形作っています。
この戦略の実行効果は、平安の投資パフォーマンスに直結しています。2025年、平安保険の資金の総合投資収益率は6.3%で、直近10年の平均総合投資収益率は4.9%に安定しています。2025年末時点で、平安保険の株式系資産の比率は19.8%まで引き上がっており、前年より増加しています。
保有構成から見ると、平安のダンベル戦略は明確に着地しています。片側は堅実型の高配当資産です。2025年末時点で、平安の株式の57%がFVTOCI（公正価値で測定し、その変動がその他の包括利益に計上される）に分類されており、税引前の含み益は900億元超であるにもかかわらず、利益に計上されず、直接的に純資産を厚くしています。もう片側は成長型の配置です。平安の総経理である謝永林氏は、業績発表会で、同社の投資はGPU、ロボット、新世代半導体、ブレイン・マシン・インターフェースなどの最先端領域までカバーしていると明かしました。
注目すべき点として、路昊陽氏は特に「リスクをコントロールしながら、着実に増配する」ことを強調しました。これは、保険資金が“忍耐強い資本”として持つ、堅実なベースカラーを示しています。
配当（ボーナス）戦略：早期に配置し、質を選び、成長性のある高配当銘柄を組み込む
近年、配当（ボーナス）資産は、堅実な分配・利回り収益により、市場の避難先や景気循環を貫く（乗り越える）質の高い選択肢となってきました。しかし、取引の混雑度が継続して上昇し、対象銘柄のバリュエーションが引き上がる中で、一部の高配当銘柄は株価上昇によって配当利回りが縮小しています。市場では、配当（ボーナス）戦略の持続可能性について疑念が生じています。
この問題に触れ、路昊陽氏は率直に「まずは、私たちが比較的早い段階で配置できていたことを幸運だと思っています」と述べました。
同氏は、平安は機関投資家として、過去10年間ずっと配当（ボーナス）資産を、景気循環を貫くための“バラスト”として位置づけ、「早期に配置すること」と「最高の高分配（高配当）銘柄を選ぶこと」を重視してきたと説明しました。過去10年で、「バラストとしての配当部分の投資リターンは非常に良好でした」。これは平安の投資面における堅実な収益の重要な源泉でもあります。この見えないところに積み上がった資産こそが、平安が景気循環を貫くための自信の土台です。
具体的な保有状況も、平安の配当（ボーナス）戦略が深く組み込まれていることを裏付けています。公開報道によると、2025年の第3四半期末時点で、平安人寿の農業銀行（A株）に対する保有比率は49.13億株で、流通株に占める持ち株比率は1.40%、それに対応する時価総額は約373.42億元であり、そのA株の最大級のヘビー級（第一位）の重点保有銘柄です。郵储銀行（A株）の保有は23.82億株で、時価総額は約127.93億元、重点保有では2番手です。公益事業セクターでは、平安人寿は国投電力を1.25億株保有しており、時価総額は約16.78億元です。
A株に加えて、2025年の平安人寿は銀行株のH株を継続して積み増しし、香港市場において高配当の金融資産プールを構築しています。その中でも、農業銀行H株の保有比率はすでに20.10%に達しており、招商銀行の保有比率は20.07%まで上昇、郵储銀行の保有比率は16.01%、工商銀行にも増持の記録があります。
足元の配当（ボーナス）資産の市場変化に対して、路昊陽氏は、短期的に取引の熱が高まったとしても、配当（ボーナス）資産は依然として長期の配置価値を備えていると述べました。平安は一方で、在庫（保有）としての優良銘柄を守り続け、他方で、配当（ボーナス）戦略を積極的に最適化し、成長性も兼ね備えた高配当銘柄への投資比率を高めます。
同氏は、平安が過去に大量の伝統的な高分配（高配当）銘柄、たとえば銀行や保険などに投資してきたが、これらの投資はすでに非常に良いリターンを得ていると明かしました。さらに重要なのは、配置の時期が早く、コストが低いため、財務上のコストで評価した場合でも、これら銘柄の配当利回りは依然として非常に見込みが大きいことです。「今買うより、確実にずっとお得です。」
伝統的な高分配（高配当）に加え、平安は成長性のある高分配（高配当）へも拡大しています。路昊陽氏は、「私たちも成長性のある高分配を探します。こうした会社は今後とても長い期間、利益が継続して伸びると見込め、かつ比較的安定した分配比率も維持できます」と述べました。この種の銘柄の特徴は、会社の利益が継続的に伸びる限り、分配比率が安定していれば、絶対分配額と、投資家が保有コストで計算する配当利回りも年々上がっていくことです。
「ちょうど私たちが10年前に銀行を配分したように、その当時は銀行のPBが非常に低かった。今も、こうした高分配を見つけています」と路昊陽氏は述べました。平安の配当投資は、常に長期の価値を組み込むものであり、短期の熱に追随するものではありません。これは、平安の配当投資における長期主義が、いま目の前の高配当利回りを追うことではなく、将来に配当成長のポテンシャルを持つ優良資産を組み込むことを意味しています。
長期リターン：現金分配の総額488.91億元、14年連続で分配が成長
長期リターンの代表的な株主として、平安は14年連続で分配の成長を維持しています。2025年は、同社が年通しの配当を1株当たり2.70元とする予定で、前年比5.9%増、現金分配の総額は488.91億元に達します。これは保険業界、さらには金融業界全体でも非常に稀なことであり、安定成長の配当政策は、株主への継続的なリターンであると同時に、同社が自社の収益力とキャッシュフローに対して十分な確信を持っていることも示しています。
今後について路昊陽氏は、平安は引き続き長期主義を堅持し、価値投資を深め、マクロ経済の4つの再構築の潮流にしっかりと歩調を合わせ、「固定利回りで基盤を築き、株式で効率を高める」という配置枠組みを継続的に最適化します。配当（ボーナス）投資戦略を磨き、新質生産力の機会を確実に捉え、長期の視点で資産配分を行い、堅実な戦略で市場の循環を乗り越えていきます。
平安の共同最高経営責任者である郭晓涛氏も、業績会の場でこの理念について、より包括的に説明しました。「中国平安は長期資本、忍耐強い資本です。ですので、投資の過程で短期のボラティリティは平安にとって重要ではありません。もっと重要なのは、景気循環をどう乗り越え、私たちの顧客に、そして株主に、長期で、安定的で、持続可能なリターンを提供するかということです。」