記者 劉大江 インターン記者 彭飛 直近の株式市場・債券市場の調整の影響により、銀行の資産運用市場の変動がより大きくなっており、多くの中低リスクの元本確保型（固収）商品でも基準価額（ネット値）の下落、利回りの低下がみられる。その中でも、光大理財有限責任公司（略称「光大理財」）傘下のある商品が特に注目を集めている。直近3か月だけでなく、今年以来の年率利回りも大きく下落し、年初来の年率利回りは-14.27%まで低下している。利回りが大幅に下落記者が調べたところ、光大理財の「陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A」という名称の商品は、2026年以来、連続して3か月、基準価額がマイナス成長となっている。とりわけ今年1月20日から基準価額の推移がはっきりと下落に転じており、3月24日時点で同商品の年初来の基準価額の下落幅は3.2%となっている。全ての固収系商品の中でも下落幅が上位に位置している。基準価額の大幅な下落に加えて、この商品の直近の利回りも大きく下がっており、今年以来すでに深刻な損失が発生している。光大理財の公式サイトによると、3月26日時点で、この商品の直近1か月の年率利回りは-8.35%、直近3か月の年率利回りは-13.15%まで低下している。2026年以来の年率利回りはさらに-14.27%まで下がっている。2025年には年率利回りが4.73%だったが、今年大幅に低下した後、3月26日時点で同商品の設定（成立）以来の年率利回りはわずか1.15%しか残っていない。光大理財のこの比較的低リスクの固定収益（固収）型商品は、2024年12月に設立され、当初の募集規模は1000万元だった。当初の業績比較基準は2.05%〜2.55%で、その後3回の引き下げを経て、最新の業績比較基準は1.15%〜2.05%にまで下がっている。引き下げ幅の最大は90BPに達している。光大理財のこの商品の今年以来の利回り下落幅は、全資産運用市場における低リスクの公募型資産運用商品では多くは見られない。商品の利回りの大幅下落と対照的に、光大理財の公式サイトの商品の紹介では、「陽光金」シリーズ商品は同社の「固定収益（固収）類」商品のラインであり、主として「絶対収益」戦略に位置づけられているとされている。もしこの商品の今年の年率利回りが引き続き下落するなら、この商品の「絶対収益」は難しくなる。同時に、商品が繰り上げで終了（前期終了）されたり、清算される可能性もあるため、同商品を継続して保有する投資家には不確実性がある。この商品の2025年の第4四半期の投資レポートによると、期末時点での商品の規模は約16.98万元にまで減少している。上位10銘柄の保有のうち現金（普通預金）口座残高のみが残っており、占有率は37.53%となっている。一方、2025年6月末時点では、この商品の規模は524.6万元で、上位10銘柄の保有には、現金（普通預金）と定期預金に加えて、1つの私募の資産管理商品が含まれていた。2025年の第1四半期末時点では、この商品の規模は745.43万元で、上位10銘柄の保有には現金（普通預金）が1本のみで、残りは私募・公募などの資産管理商品や債券だった。この商品の現在の運用状況について、記者が投資家の立場で光大理財に問い合わせたところ、同社は次のように回答した。2026年1月において、商品の規模は直前の急速な解約（リデンプション）により、約1万元まで下がった。解約の確定ルールと商品の基礎的な費用の計上（積み立て）により、商品の基準価額が大幅に下落したという。商品の基準価額の変動は主に大口の解約によるものであり、短期的には通常の現象であり、現在の商品運用は正常である。資産運用会社の固収の運用・研究部門の担当者は、記者に対し、この商品はすでに残存規模が約1万元にとどまっており、典型的な「ミニ清算の瀬戸際商品」であると述べた。残存規模は通常の資産運用商品が運用するためのハードルを大きく下回っており、さらに管理コストは収益を上回っているため、継続運営のビジネス価値は縮小している。加えて、現在の資産配分が極めて単一で、普通預金のみを配分しており、リスクエクスポージャーが偏りすぎて、変動への耐性が弱い。「投資家による大規模な解約は、この商品の収益が期待に応えられていなかったことも示している。基準価額の下落が信頼の流出を引き起こし、残存資金が大幅に減少した。この商品は繰り上げ終了や清算の可能性がある。機関にとっても、在庫となっている非効率な資産の処分（出し切り）である」と上記の担当者は考えている。この「陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A」商品以外にも、光大理財の直近の商品で基準価額の下落や利回りの低下が起きているケースがある。記者が調べたところ、「陽光金增利天天购（一年最低持有）A」という名称の商品は、直近1か月の年率利回りが-1.21%で、3月初旬以来の基準価額も小幅に下がっている。これは中リスク、固定収益（固収）型の商品である。また、「陽光金增利稳健乐享天天购5号（7天最低持有）A」という名称の商品は、直近1か月の年率利回りが-1.32%で、3月の基準価額も小幅に下落している。業界関係者は、光大理財にとって、今年以来の低リスク固収商品の基準価額の下落と利回りのマイナス化がみられる主な問題は、柔軟な変動（ボラティリティ）管理の仕組みが欠けていることにあると考えている。中低リスク商品である「陽光金」シリーズは、本来、高い流動性と低い変動を持つ固収型資産に焦点を当てるべきだが、ある1商品で約3か月の最大下落が3.2%を超えている。これは同社が商品の運用過程で、基準価額の変動に関する適切な警戒（予兆）メカニズムを構築できておらず、市場金利の変動、信用債の変動などの潜在的リスクの予測が不足している。結果として、リスクを相殺するために保有構成をタイムリーに調整できていないということを示している。光大理財は、増利安定シリーズおよび増利安定楽享シリーズについて、今回の基準価額の短期的な下落は主に債券市場の金利変動と、市場の流動性の変化の影響によるものであり、基準価額ベースの（ネット値型）転換後の正常な段階的な変動であって、商品の信用リスクや、基礎となる資産の異常リスク格付けに起因するものではないと説明している。複数の商品の基準価額の下落に対してどのような措置を講じるのかについて、光大理財は次のように回答した。同社は今後、多元的な配分能力の向上、リスク管理規律の強化、投資家の伴走（陪伴）を深める、という3つを同時に行うことで、複雑な市場環境の中で商品のパフォーマンスを最適化し、投資家が長期的で持続可能な安定したリターンを得られるよう努める。複数商品の業績比較基準を引き下げ光大理財は光大銀行（601818.SH）の全額出資子会社であり、また32のライセンス保有の資産運用子会社のうちの一つでもある。2025年末時点で、光大理財の資産運用商品（運用商品）の存続規模は約1.95万億元で、資産運用子会社の中でも上位に位置している。預金金利が継続して低下し、債券の利回りも下落しているというマクロの背景の中で、光大理財、興銀理財、招銀理財、中郵理財などを含む大手の資産運用子会社は、直近で傘下の複数の資産運用商品の業績比較基準を大幅に引き下げている。直近2か月の間に、光大理財は傘下の「陽光金增利稳健天天购」シリーズ商品の調整をすでに行っている。固定期間型の商品は概ね30〜80BP引き下げられており、一部の商品では固定の数値そのものを取り消し、中債指数へ全面的に連動させている。業界関係者は、これらの調整は一方で、2026年9月に実施される資産運用商品の情報開示（信披）の新ルール（基準の連続性が求められ、勝手に調整してはならない）に対応するためである。同時に、一定の程度で、現在の市場の収益中枢である2.1%〜2.5%に合わせ、既存商品の高い収益負担（高利回りの“お荷物”）を解消することにもつながっているとみられる。今年以来、資産運用市場の各種商品の利回りは概ね低下している。普益標準のデータによると、2026年2月末時点で、キャッシュ管理型商品の直近1か月の年率利回りは1.25%で、前月比で小幅に後退している。固定収益型商品の平均の直近1か月の年率利回りは2.16%で、前月比で大幅に146BP低下している。混合型および株式（エクイティ）系の商品は、それぞれ直近1か月の年率利回りの平均が1.30%と5.83%であり、前月比でも下落傾向がみられる。華宝証券は、最近のリサーチレポートで、資産運用子会社の業績基準は、算定の根拠を詳細に開示しなければならず、投資戦略、基礎となる資産、市場のパフォーマンスと強い関連性がある必要がある。また原則として、勝手に随意調整してはならないと述べている。従来型の固定型基準は、市場化のロジックが乏しく、頻繁な調整を招きやすいため、コンプライアンス上の圧力に直面している。加えて、固収資産の利回りが継続して下がっており、資産側が過去のような高い固定基準を支えることが難しい。さらに規制当局による「収益の順位付け（收益打榜）」などの不正な混乱（乱象）の是正が加わり、業界はより慎重で、より本物の収益見通しの開示へと転換することを、共同で促されている。規制側からの要求に加えて、業界関係者はまた、光大理財が直近で頻繁に商品の業績比較基準を引き下げていることは、同社がネット値化（基準価額ベース）への転換の過程で、リスクとリターンのマッチングを本当に達成できていないことを反映しているとみている。今後も、リスクの予測、変動への対応、資産配分の精緻化などの面で分析と投資能力を強化し、投資家の安定的な資産運用ニーズをよりよく満たす必要がある。光大理財は、保有（ポジション）の管理について同社は次のように対応するという。1つ目に、デュレーションとレバレッジを厳格に管理し、組み合わせのデュレーションを短縮して金利リスクを抑え、レバレッジは規制上のコンプライアンス範囲内を維持する。2つ目に、信用のスクリーニングを強化し、高格付け・高流動性の資産を優先して配分し、低品質の信用債の比率を厳格に抑える。3つ目に、市場に応じて機動的にリバランスし、ヘッジ（相殺）する。市場に応じてポジションを柔軟に調整し、預金証書（存单）や短期債などの価格を安定させる資産を増やして、変動をならす。 （編集：文静） キーワード： 光大理財
光大リースの一つの金融商品が大規模な解約を受け、年内の収益率が-14.27％に低下しました。
記者 劉大江 インターン記者 彭飛
直近の株式市場・債券市場の調整の影響により、銀行の資産運用市場の変動がより大きくなっており、多くの中低リスクの元本確保型（固収）商品でも基準価額（ネット値）の下落、利回りの低下がみられる。その中でも、光大理財有限責任公司（略称「光大理財」）傘下のある商品が特に注目を集めている。直近3か月だけでなく、今年以来の年率利回りも大きく下落し、年初来の年率利回りは-14.27%まで低下している。
利回りが大幅に下落
記者が調べたところ、光大理財の「陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A」という名称の商品は、2026年以来、連続して3か月、基準価額がマイナス成長となっている。とりわけ今年1月20日から基準価額の推移がはっきりと下落に転じており、3月24日時点で同商品の年初来の基準価額の下落幅は3.2%となっている。全ての固収系商品の中でも下落幅が上位に位置している。
基準価額の大幅な下落に加えて、この商品の直近の利回りも大きく下がっており、今年以来すでに深刻な損失が発生している。光大理財の公式サイトによると、3月26日時点で、この商品の直近1か月の年率利回りは-8.35%、直近3か月の年率利回りは-13.15%まで低下している。2026年以来の年率利回りはさらに-14.27%まで下がっている。2025年には年率利回りが4.73%だったが、今年大幅に低下した後、3月26日時点で同商品の設定（成立）以来の年率利回りはわずか1.15%しか残っていない。
光大理財のこの比較的低リスクの固定収益（固収）型商品は、2024年12月に設立され、当初の募集規模は1000万元だった。当初の業績比較基準は2.05%〜2.55%で、その後3回の引き下げを経て、最新の業績比較基準は1.15%〜2.05%にまで下がっている。引き下げ幅の最大は90BPに達している。
光大理財のこの商品の今年以来の利回り下落幅は、全資産運用市場における低リスクの公募型資産運用商品では多くは見られない。商品の利回りの大幅下落と対照的に、光大理財の公式サイトの商品の紹介では、「陽光金」シリーズ商品は同社の「固定収益（固収）類」商品のラインであり、主として「絶対収益」戦略に位置づけられているとされている。
もしこの商品の今年の年率利回りが引き続き下落するなら、この商品の「絶対収益」は難しくなる。同時に、商品が繰り上げで終了（前期終了）されたり、清算される可能性もあるため、同商品を継続して保有する投資家には不確実性がある。
この商品の2025年の第4四半期の投資レポートによると、期末時点での商品の規模は約16.98万元にまで減少している。上位10銘柄の保有のうち現金（普通預金）口座残高のみが残っており、占有率は37.53%となっている。一方、2025年6月末時点では、この商品の規模は524.6万元で、上位10銘柄の保有には、現金（普通預金）と定期預金に加えて、1つの私募の資産管理商品が含まれていた。2025年の第1四半期末時点では、この商品の規模は745.43万元で、上位10銘柄の保有には現金（普通預金）が1本のみで、残りは私募・公募などの資産管理商品や債券だった。
この商品の現在の運用状況について、記者が投資家の立場で光大理財に問い合わせたところ、同社は次のように回答した。2026年1月において、商品の規模は直前の急速な解約（リデンプション）により、約1万元まで下がった。解約の確定ルールと商品の基礎的な費用の計上（積み立て）により、商品の基準価額が大幅に下落したという。商品の基準価額の変動は主に大口の解約によるものであり、短期的には通常の現象であり、現在の商品運用は正常である。
資産運用会社の固収の運用・研究部門の担当者は、記者に対し、この商品はすでに残存規模が約1万元にとどまっており、典型的な「ミニ清算の瀬戸際商品」であると述べた。残存規模は通常の資産運用商品が運用するためのハードルを大きく下回っており、さらに管理コストは収益を上回っているため、継続運営のビジネス価値は縮小している。加えて、現在の資産配分が極めて単一で、普通預金のみを配分しており、リスクエクスポージャーが偏りすぎて、変動への耐性が弱い。
「投資家による大規模な解約は、この商品の収益が期待に応えられていなかったことも示している。基準価額の下落が信頼の流出を引き起こし、残存資金が大幅に減少した。この商品は繰り上げ終了や清算の可能性がある。機関にとっても、在庫となっている非効率な資産の処分（出し切り）である」と上記の担当者は考えている。
この「陽光金增利稳健天天购定制（90天最低持有）2号A」商品以外にも、光大理財の直近の商品で基準価額の下落や利回りの低下が起きているケースがある。記者が調べたところ、「陽光金增利天天购（一年最低持有）A」という名称の商品は、直近1か月の年率利回りが-1.21%で、3月初旬以来の基準価額も小幅に下がっている。これは中リスク、固定収益（固収）型の商品である。また、「陽光金增利稳健乐享天天购5号（7天最低持有）A」という名称の商品は、直近1か月の年率利回りが-1.32%で、3月の基準価額も小幅に下落している。
業界関係者は、光大理財にとって、今年以来の低リスク固収商品の基準価額の下落と利回りのマイナス化がみられる主な問題は、柔軟な変動（ボラティリティ）管理の仕組みが欠けていることにあると考えている。中低リスク商品である「陽光金」シリーズは、本来、高い流動性と低い変動を持つ固収型資産に焦点を当てるべきだが、ある1商品で約3か月の最大下落が3.2%を超えている。これは同社が商品の運用過程で、基準価額の変動に関する適切な警戒（予兆）メカニズムを構築できておらず、市場金利の変動、信用債の変動などの潜在的リスクの予測が不足している。結果として、リスクを相殺するために保有構成をタイムリーに調整できていないということを示している。
光大理財は、増利安定シリーズおよび増利安定楽享シリーズについて、今回の基準価額の短期的な下落は主に債券市場の金利変動と、市場の流動性の変化の影響によるものであり、基準価額ベースの（ネット値型）転換後の正常な段階的な変動であって、商品の信用リスクや、基礎となる資産の異常リスク格付けに起因するものではないと説明している。
複数の商品の基準価額の下落に対してどのような措置を講じるのかについて、光大理財は次のように回答した。同社は今後、多元的な配分能力の向上、リスク管理規律の強化、投資家の伴走（陪伴）を深める、という3つを同時に行うことで、複雑な市場環境の中で商品のパフォーマンスを最適化し、投資家が長期的で持続可能な安定したリターンを得られるよう努める。
複数商品の業績比較基準を引き下げ
光大理財は光大銀行（601818.SH）の全額出資子会社であり、また32のライセンス保有の資産運用子会社のうちの一つでもある。2025年末時点で、光大理財の資産運用商品（運用商品）の存続規模は約1.95万億元で、資産運用子会社の中でも上位に位置している。
預金金利が継続して低下し、債券の利回りも下落しているというマクロの背景の中で、光大理財、興銀理財、招銀理財、中郵理財などを含む大手の資産運用子会社は、直近で傘下の複数の資産運用商品の業績比較基準を大幅に引き下げている。
直近2か月の間に、光大理財は傘下の「陽光金增利稳健天天购」シリーズ商品の調整をすでに行っている。固定期間型の商品は概ね30〜80BP引き下げられており、一部の商品では固定の数値そのものを取り消し、中債指数へ全面的に連動させている。業界関係者は、これらの調整は一方で、2026年9月に実施される資産運用商品の情報開示（信披）の新ルール（基準の連続性が求められ、勝手に調整してはならない）に対応するためである。同時に、一定の程度で、現在の市場の収益中枢である2.1%〜2.5%に合わせ、既存商品の高い収益負担（高利回りの“お荷物”）を解消することにもつながっているとみられる。
今年以来、資産運用市場の各種商品の利回りは概ね低下している。普益標準のデータによると、2026年2月末時点で、キャッシュ管理型商品の直近1か月の年率利回りは1.25%で、前月比で小幅に後退している。固定収益型商品の平均の直近1か月の年率利回りは2.16%で、前月比で大幅に146BP低下している。混合型および株式（エクイティ）系の商品は、それぞれ直近1か月の年率利回りの平均が1.30%と5.83%であり、前月比でも下落傾向がみられる。
華宝証券は、最近のリサーチレポートで、資産運用子会社の業績基準は、算定の根拠を詳細に開示しなければならず、投資戦略、基礎となる資産、市場のパフォーマンスと強い関連性がある必要がある。また原則として、勝手に随意調整してはならないと述べている。従来型の固定型基準は、市場化のロジックが乏しく、頻繁な調整を招きやすいため、コンプライアンス上の圧力に直面している。加えて、固収資産の利回りが継続して下がっており、資産側が過去のような高い固定基準を支えることが難しい。さらに規制当局による「収益の順位付け（收益打榜）」などの不正な混乱（乱象）の是正が加わり、業界はより慎重で、より本物の収益見通しの開示へと転換することを、共同で促されている。
規制側からの要求に加えて、業界関係者はまた、光大理財が直近で頻繁に商品の業績比較基準を引き下げていることは、同社がネット値化（基準価額ベース）への転換の過程で、リスクとリターンのマッチングを本当に達成できていないことを反映しているとみている。今後も、リスクの予測、変動への対応、資産配分の精緻化などの面で分析と投資能力を強化し、投資家の安定的な資産運用ニーズをよりよく満たす必要がある。
光大理財は、保有（ポジション）の管理について同社は次のように対応するという。1つ目に、デュレーションとレバレッジを厳格に管理し、組み合わせのデュレーションを短縮して金利リスクを抑え、レバレッジは規制上のコンプライアンス範囲内を維持する。2つ目に、信用のスクリーニングを強化し、高格付け・高流動性の資産を優先して配分し、低品質の信用債の比率を厳格に抑える。3つ目に、市場に応じて機動的にリバランスし、ヘッジ（相殺）する。市場に応じてポジションを柔軟に調整し、預金証書（存单）や短期債などの価格を安定させる資産を増やして、変動をならす。
（編集：文静）
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