華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 刘佳 兩会報道2026年の金融政策は「適度に緩和的である」という基本方針を明確に継続する。3月5日、国務院総理の李強が国務院を代表して、第14期全国人民代表大会第4回会議に《政府活動報告》（以下、《報告》）を提出した。《報告》では、2026年の主要な経済的予測目標を示し、重大なマクロ政策および重点業務の任務について手配・配置を行った。《報告》は、「適度に緩和的な金融政策を引き続き実施すること」を求めている。経済の安定的な成長と物価の合理的な回復を、金融政策における重要な考慮事項とし、準備預金率の引下げや利下げなどの多様な政策手段を、柔軟かつ効率的に活用し、流動性を十分に確保することで、社会融資規模および通貨供給量の増加が経済成長、価格総水準の予測目標と見合うようにする。イノベーションを支える構造的な金融政策手段を最適化し、適切に規模を増やし、実施方法を整備する。招商連首席エコノミスト、上海金融と発展実験室 副主任 董希淼によれば、今年は「第十五五」スタートの年であり、2026年の政府活動報告における金融政策の部署には注目すべき新たな提起や新しい変化が現れているという。これらの変化は、現在の経済情勢に対する精密な判断に基づいており、金融政策が「力度（力の入れ方）」に重きを置くから「精度」に重きを置くようになり、「総量」に重きを置くから「構造」に重きを置くようになったといった信号を示している。**適度に緩和的な金融政策を引き続き実施**《報告》は、「適度に緩和的な金融政策を引き続き実施する」と提起しており、これは中央の経済工作会議などの基本方針と一致している。民生銀行 首席エコノミスト 温彬は、これは「成長の安定」「物価の安定」「内需の拡大」および「金融と財政の協調の強化」という大きな方向性のもとで、支援的な金融政策のスタンスが変わらず、実体経済の質の高い発展にふさわしい金融環境をつくり出すことを意味すると指摘する。総量の面では、《報告》は「経済の安定的な成長と物価の合理的な回復を、金融政策における重要な考慮事項とし、準備預金率の引下げや利下げなどの多様な政策手段を柔軟かつ効率的に活用し、流動性を十分に保つ」ことを提起している。「これは、準備預金率の引下げや利下げが今年の金融政策運用における選択肢であることを示している。ただし、多面的な目標のバランスを取りながら『状況に応じて判断する（相機抉択）』ことを行い、政策の実施の質と長期的な効果を重視する見込みだ」温彬は《華夏時報》の記者に対して述べた。具体的な実施において、温彬は、中央銀行はより多くの担保方式および買取方式のレポ（逆レポ）、MLF、公開市場での国債の売買など、さまざまな流動性供給手段を用いる可能性があり、短期・中期・長期を組み合わせることで「高い山を削り、谷を埋める」ことを実現し、流動性を合理的に十分に保つとともに、資金利率を安定させ、市場と見通しを安定させるとした。さらに、準備預金率の引下げと利下げのタイミングについても、引き続き「柔軟かつ効率的」な戦略を維持する。「『柔軟』とは、意思決定が国内外の経済・金融情勢に応じて『状況に応じて判断する（相機抉択）』形で行われ、政策の力の入れ方とテンポをつかむことを意味します。『効率的』とは、『大規模な一斉ばらまき（大水漫灌）』は行わず、放出する流動性が実体経済に正確に注入されることを確保し、詰まり（淤堵点）を貫通して、政策効果の最大化を図ることを意味します」董希淼は《華夏時報》の記者に対し分析した。今後は、準備預金率の引下げや利下げと公開市場操作、構造的なツールなど、複数の手段の協調が見られる可能性がある。注目すべきは、今年の年初に、中央銀行副総裁の鄒瀾が国新弁公室の記者発表会で、準備預金率の引下げと利下げについて「今年から見れば、まだ一定の余地がある」と述べていたことだ。鄒瀾は、法定預金準備率の観点から見ると、現在、金融機関の法定預金準備率の平均は6.3%であり、準備預金率の引下げには余地があるとした。政策金利の観点では、外部的な制約として、人民元為替は比較的安定しており、米ドルは利下げの通路（降息通道）にあるため、総じて為替は強い制約になっていない。内部的な制約としては、2025年以来、銀行の純金利スプレッドが下げ止まった兆候があり、連続2四半期で1.42%を維持している。2026年には、規模の大きい3年期および5年期などの長期預金が満期を迎え、再価格付け（リプライシング）が行われるほか、中国人民銀行も各種の再貸出金利を引き下げており、これらはいずれも銀行の利払いコストを下げ、純金利スプレッドを安定させ、利下げに一定の余地をつくる助けになるという。準備預金率の引下げや利下げの幅および時間節目の実施について、东方金诚のチーフアナリスト 王青は、今年のマクロ経済・金融の流れを総合すると、年初に中央銀行が一括の構造的金融政策をすでに打ち出したことを踏まえ、今後は中央銀行が状況に応じて判断し、全面的な政策的利下げの実現を後押しすると見込まれる。年間の利下げ幅は0.2〜0.3パーセンテージポイントに達する可能性があり、上半期・下半期でそれぞれ1回ずつ実施される見通しだという。「さらに、不動産市場の下げ止まりと回復を後押しする観点からも、今年は、5年期以上のLPRの提示金利を大幅に引き下げるよう単独で誘導するなどの方法によって、住民の住宅ローンに対し特定の利下げを行う可能性もある」王青は《華夏時報》の記者の取材に対し述べた。国家金融と発展実験室 副主任、上海金融と発展実験室 主任 曾刚は、今年の金融政策は成長の安定と物価の安定を核心としており、準備預金率の引下げと利下げには余地があると予測する。「テンポとしては、第1四半期に準備預金率の引下げを前倒しで行うことが期待でき、年間では1〜2回の準備預金率の引下げが実施される可能性がある。政策金利の利下げは10〜20ベーシスポイントで、融資コストを安定的に引き下げるように誘導する。」郵政貯蓄銀行の研究員 娄飞鹏は《華夏時報》の記者に対し、《報告》は「経済の安定的な成長と物価の合理的な回復を、金融政策における重要な考慮事項とする」としていると述べた。物価の面では、今年のCPI目標は2%前後で、現状の物価は弱めであり、利下げのための基礎（基本面）条件がある。第2四半期は重要な観察ウィンドウであり、もし第1四半期の経済と物価のデータがなお弱い場合には、中央銀行はまず準備預金率の引下げで長期の流動性を放出し、その後の状況に応じて政策金利を適度に引き下げる可能性がある。「総じて見れば、2026年の物価は引き続き低めの水準にとどまるだろう。米連邦準備制度（FRB）の利下げも、外部要因が国内の金融政策を柔軟に調整する際の制約を軽減し、金融政策は『適度に緩和的』という方向に十分な調整余地がある」王青はそう述べた。**構造的なツールが力を発揮へ**総量機能に加えて、今年の金融政策における構造的機能も引き続き重視される。《報告》は、「イノベーションに資する構造的な金融政策ツールを最適化し、適切に規模を増やし、実施方法を整備する」ことを提起している。金融政策の伝達メカニズムを円滑にし、データ要素、知的財産権などの無形資産の役割を十分に発揮し、業績評価、融資保証、リスク補償などの支援策を強化し、金融機関に対して、内需拡大、科技（科学技術）イノベーション、中小・零細企業などの重点分野をより一層支援するよう誘導する。信用（クレジット）市場の運営行為を規範化し、融資の中間費用を引き下げ、社会の総合的な融資コストが低位で推移することを促す。「構造の面では、《報告》は『イノベーションに資する構造的金融政策ツールを最適化する』と提起しており、昨年の報告の要求と一致しているが、同時に『適切に規模を増やし、実施方法を整備する』ことを明確にしている」温彬はさらに解読を加え、「実際には、今年1月に中央銀行がすでに構造的な利下げなど8項目の政策を先行して打ち出しており、《報告》では、支農支小の再貸出と再割引を使用の面で接続（打通）し、額を増やし、民営企業向けの再貸出を単独で設けるなど、いずれも上記の考え方を体現している。構造的ツールの魅力を高め、精密な滴下（precise drip）を強化し、政策資源の冗長性を回避し、政策ツールの支援の精度と利用効率を引き上げることを狙っている」と説明した。「構造的ツールの『適切に規模を増やす』は、はっきりした『増量（加量）』のシグナルです」董希淼は付け加え、「これは、中央銀行が特定分野（たとえば科創、消費、小規模・零細企業）に、より多くの低コストの長期資金を注入することを意味します。たとえば、科技イノベーション再貸出の額をさらに拡大する可能性がある。一方で、『実施方法の整備』は『質を高める（提質）』という要求であり、ツール設計を最適化して、資金がよりスムーズに末端まで直行できるようにし、資金の空回りや途中での滞留を避け、資金の利用効率を高めることを目的としています」と述べた。伝達の面では、《報告》は「金融政策の伝達メカニズムを円滑にする」と提起しており、温彬は、これは直近2年における金融政策枠組みの転換（フレーム移行）を土台に、さらに定着・最適化し、金利伝達の効率を高めることを意味するとした。今後は、段階的に金利コリドーの適度な縮小、国債利回りカーブの定価（pricing）効率の向上、預金・貸出金利とその他の市場金利の連動性の強化などの取り組みが進められる可能能性がある。また注意すべきは、《報告》が初めて「データ要素、知的財産権などの無形資産の役割を十分に発揮し、業績評価、融資保証、リスク補償などの支援策を強化する」と提起したことだ。董希淼は、従来の信用供与は、不動産や土地などの有形資産の担保への依存が過度になっている一方で、科技系企業の多くはまさに無形資産を中心とする軽資産であり、デジタル化された運営を行っているため、一般に有形資産が不足していると考える。《報告》はデータや知的財産権などの無形資産の役割を発揮すべきであると明確にし、そのための業績評価、融資保証、リスク補償などの支援策をセットで整備することを示している。これは、政策が新質生産力（new quality productive forces）の発展に適応するテクノロジーファイナンス体制の構築に取り組んでいることを示している。さらに、《報告》は「信用（クレジット）市場の運営行為を規範化し、融資の中間費用を引き下げ、社会の総合的な融資コストが低位で推移することを促す」と指摘している。温彬は、現在の信用（貸出）金利がすでに比較的納得できる水準にあることを踏まえると、銀行の利ざや（息差）を保護することが重要な目標だと述べた。また、社会の総合的な融資コストに関する表現についても、前年の「引き下げを促進する」から「低位で推移させることを促進する」へと調整されているという。今後、融資コストの引き下げは、より多くの部分で「信用市場の運営行為を規範化し、融資の中間費用を引き下げる」ことで実現されることになる。具体的には、預金・貸出の金利に関する自律的な実施（実行）の最適化、明示的な企業融資の総合融資コストに関する業務範囲を秩序立って拡大するなどが含まれる。「融資コストの引き下げは単純に貸出金利を下げることではありません。そのため、政府活動報告は『融資の中間費用（融資の付随費用）』を狙い撃ちしています」董希淼は説明した。これまで、総合的な融資コストの中には、貸出利息に加えて、保証料、評価料、つなぎ融資の手数料など、多くの隠れたコストが含まれることが多い。政府活動報告が明確に「信用市場の運営行為を規範化する」としているのは、こうした中間費用や隠れたコストを押し出すことで、各種の経営主体が融資コストの低下をより直感的かつ明確に感じ取れるようにするためだ。総合すると、曾刚は、2026年の金融政策は全体として総量は適度、構造は優先とし、「大規模な一斉ばらまき」は避け、流動性を合理的に十分に保ち、財政の取り組みを後押しするための安定した金融環境を提供し、ツールの使用はより柔軟でより効率的になるだろうと述べた。
適度な緩和を継続！2026年の金融政策は精密な滴灌に焦点を当て、預金準備率引き下げと金利引き下げを「柔軟かつ効率的」に実施
華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 刘佳 兩会報道
2026年の金融政策は「適度に緩和的である」という基本方針を明確に継続する。
3月5日、国務院総理の李強が国務院を代表して、第14期全国人民代表大会第4回会議に《政府活動報告》（以下、《報告》）を提出した。《報告》では、2026年の主要な経済的予測目標を示し、重大なマクロ政策および重点業務の任務について手配・配置を行った。
《報告》は、「適度に緩和的な金融政策を引き続き実施すること」を求めている。経済の安定的な成長と物価の合理的な回復を、金融政策における重要な考慮事項とし、準備預金率の引下げや利下げなどの多様な政策手段を、柔軟かつ効率的に活用し、流動性を十分に確保することで、社会融資規模および通貨供給量の増加が経済成長、価格総水準の予測目標と見合うようにする。イノベーションを支える構造的な金融政策手段を最適化し、適切に規模を増やし、実施方法を整備する。
招商連首席エコノミスト、上海金融と発展実験室 副主任 董希淼によれば、今年は「第十五五」スタートの年であり、2026年の政府活動報告における金融政策の部署には注目すべき新たな提起や新しい変化が現れているという。これらの変化は、現在の経済情勢に対する精密な判断に基づいており、金融政策が「力度（力の入れ方）」に重きを置くから「精度」に重きを置くようになり、「総量」に重きを置くから「構造」に重きを置くようになったといった信号を示している。
適度に緩和的な金融政策を引き続き実施
《報告》は、「適度に緩和的な金融政策を引き続き実施する」と提起しており、これは中央の経済工作会議などの基本方針と一致している。
民生銀行 首席エコノミスト 温彬は、これは「成長の安定」「物価の安定」「内需の拡大」および「金融と財政の協調の強化」という大きな方向性のもとで、支援的な金融政策のスタンスが変わらず、実体経済の質の高い発展にふさわしい金融環境をつくり出すことを意味すると指摘する。
総量の面では、《報告》は「経済の安定的な成長と物価の合理的な回復を、金融政策における重要な考慮事項とし、準備預金率の引下げや利下げなどの多様な政策手段を柔軟かつ効率的に活用し、流動性を十分に保つ」ことを提起している。
「これは、準備預金率の引下げや利下げが今年の金融政策運用における選択肢であることを示している。ただし、多面的な目標のバランスを取りながら『状況に応じて判断する（相機抉択）』ことを行い、政策の実施の質と長期的な効果を重視する見込みだ」温彬は《華夏時報》の記者に対して述べた。
具体的な実施において、温彬は、中央銀行はより多くの担保方式および買取方式のレポ（逆レポ）、MLF、公開市場での国債の売買など、さまざまな流動性供給手段を用いる可能性があり、短期・中期・長期を組み合わせることで「高い山を削り、谷を埋める」ことを実現し、流動性を合理的に十分に保つとともに、資金利率を安定させ、市場と見通しを安定させるとした。
さらに、準備預金率の引下げと利下げのタイミングについても、引き続き「柔軟かつ効率的」な戦略を維持する。
「『柔軟』とは、意思決定が国内外の経済・金融情勢に応じて『状況に応じて判断する（相機抉択）』形で行われ、政策の力の入れ方とテンポをつかむことを意味します。『効率的』とは、『大規模な一斉ばらまき（大水漫灌）』は行わず、放出する流動性が実体経済に正確に注入されることを確保し、詰まり（淤堵点）を貫通して、政策効果の最大化を図ることを意味します」董希淼は《華夏時報》の記者に対し分析した。今後は、準備預金率の引下げや利下げと公開市場操作、構造的なツールなど、複数の手段の協調が見られる可能性がある。
注目すべきは、今年の年初に、中央銀行副総裁の鄒瀾が国新弁公室の記者発表会で、準備預金率の引下げと利下げについて「今年から見れば、まだ一定の余地がある」と述べていたことだ。
鄒瀾は、法定預金準備率の観点から見ると、現在、金融機関の法定預金準備率の平均は6.3%であり、準備預金率の引下げには余地があるとした。政策金利の観点では、外部的な制約として、人民元為替は比較的安定しており、米ドルは利下げの通路（降息通道）にあるため、総じて為替は強い制約になっていない。内部的な制約としては、2025年以来、銀行の純金利スプレッドが下げ止まった兆候があり、連続2四半期で1.42%を維持している。2026年には、規模の大きい3年期および5年期などの長期預金が満期を迎え、再価格付け（リプライシング）が行われるほか、中国人民銀行も各種の再貸出金利を引き下げており、これらはいずれも銀行の利払いコストを下げ、純金利スプレッドを安定させ、利下げに一定の余地をつくる助けになるという。
準備預金率の引下げや利下げの幅および時間節目の実施について、东方金诚のチーフアナリスト 王青は、今年のマクロ経済・金融の流れを総合すると、年初に中央銀行が一括の構造的金融政策をすでに打ち出したことを踏まえ、今後は中央銀行が状況に応じて判断し、全面的な政策的利下げの実現を後押しすると見込まれる。年間の利下げ幅は0.2〜0.3パーセンテージポイントに達する可能性があり、上半期・下半期でそれぞれ1回ずつ実施される見通しだという。
「さらに、不動産市場の下げ止まりと回復を後押しする観点からも、今年は、5年期以上のLPRの提示金利を大幅に引き下げるよう単独で誘導するなどの方法によって、住民の住宅ローンに対し特定の利下げを行う可能性もある」王青は《華夏時報》の記者の取材に対し述べた。
国家金融と発展実験室 副主任、上海金融と発展実験室 主任 曾刚は、今年の金融政策は成長の安定と物価の安定を核心としており、準備預金率の引下げと利下げには余地があると予測する。「テンポとしては、第1四半期に準備預金率の引下げを前倒しで行うことが期待でき、年間では1〜2回の準備預金率の引下げが実施される可能性がある。政策金利の利下げは10〜20ベーシスポイントで、融資コストを安定的に引き下げるように誘導する。」
郵政貯蓄銀行の研究員 娄飞鹏は《華夏時報》の記者に対し、《報告》は「経済の安定的な成長と物価の合理的な回復を、金融政策における重要な考慮事項とする」としていると述べた。物価の面では、今年のCPI目標は2%前後で、現状の物価は弱めであり、利下げのための基礎（基本面）条件がある。第2四半期は重要な観察ウィンドウであり、もし第1四半期の経済と物価のデータがなお弱い場合には、中央銀行はまず準備預金率の引下げで長期の流動性を放出し、その後の状況に応じて政策金利を適度に引き下げる可能性がある。
「総じて見れば、2026年の物価は引き続き低めの水準にとどまるだろう。米連邦準備制度（FRB）の利下げも、外部要因が国内の金融政策を柔軟に調整する際の制約を軽減し、金融政策は『適度に緩和的』という方向に十分な調整余地がある」王青はそう述べた。
構造的なツールが力を発揮へ
総量機能に加えて、今年の金融政策における構造的機能も引き続き重視される。
《報告》は、「イノベーションに資する構造的な金融政策ツールを最適化し、適切に規模を増やし、実施方法を整備する」ことを提起している。
金融政策の伝達メカニズムを円滑にし、データ要素、知的財産権などの無形資産の役割を十分に発揮し、業績評価、融資保証、リスク補償などの支援策を強化し、金融機関に対して、内需拡大、科技（科学技術）イノベーション、中小・零細企業などの重点分野をより一層支援するよう誘導する。信用（クレジット）市場の運営行為を規範化し、融資の中間費用を引き下げ、社会の総合的な融資コストが低位で推移することを促す。
「構造の面では、《報告》は『イノベーションに資する構造的金融政策ツールを最適化する』と提起しており、昨年の報告の要求と一致しているが、同時に『適切に規模を増やし、実施方法を整備する』ことを明確にしている」温彬はさらに解読を加え、「実際には、今年1月に中央銀行がすでに構造的な利下げなど8項目の政策を先行して打ち出しており、《報告》では、支農支小の再貸出と再割引を使用の面で接続（打通）し、額を増やし、民営企業向けの再貸出を単独で設けるなど、いずれも上記の考え方を体現している。構造的ツールの魅力を高め、精密な滴下（precise drip）を強化し、政策資源の冗長性を回避し、政策ツールの支援の精度と利用効率を引き上げることを狙っている」と説明した。
「構造的ツールの『適切に規模を増やす』は、はっきりした『増量（加量）』のシグナルです」董希淼は付け加え、「これは、中央銀行が特定分野（たとえば科創、消費、小規模・零細企業）に、より多くの低コストの長期資金を注入することを意味します。たとえば、科技イノベーション再貸出の額をさらに拡大する可能性がある。一方で、『実施方法の整備』は『質を高める（提質）』という要求であり、ツール設計を最適化して、資金がよりスムーズに末端まで直行できるようにし、資金の空回りや途中での滞留を避け、資金の利用効率を高めることを目的としています」と述べた。
伝達の面では、《報告》は「金融政策の伝達メカニズムを円滑にする」と提起しており、温彬は、これは直近2年における金融政策枠組みの転換（フレーム移行）を土台に、さらに定着・最適化し、金利伝達の効率を高めることを意味するとした。今後は、段階的に金利コリドーの適度な縮小、国債利回りカーブの定価（pricing）効率の向上、預金・貸出金利とその他の市場金利の連動性の強化などの取り組みが進められる可能能性がある。
また注意すべきは、《報告》が初めて「データ要素、知的財産権などの無形資産の役割を十分に発揮し、業績評価、融資保証、リスク補償などの支援策を強化する」と提起したことだ。董希淼は、従来の信用供与は、不動産や土地などの有形資産の担保への依存が過度になっている一方で、科技系企業の多くはまさに無形資産を中心とする軽資産であり、デジタル化された運営を行っているため、一般に有形資産が不足していると考える。《報告》はデータや知的財産権などの無形資産の役割を発揮すべきであると明確にし、そのための業績評価、融資保証、リスク補償などの支援策をセットで整備することを示している。これは、政策が新質生産力（new quality productive forces）の発展に適応するテクノロジーファイナンス体制の構築に取り組んでいることを示している。
さらに、《報告》は「信用（クレジット）市場の運営行為を規範化し、融資の中間費用を引き下げ、社会の総合的な融資コストが低位で推移することを促す」と指摘している。
温彬は、現在の信用（貸出）金利がすでに比較的納得できる水準にあることを踏まえると、銀行の利ざや（息差）を保護することが重要な目標だと述べた。また、社会の総合的な融資コストに関する表現についても、前年の「引き下げを促進する」から「低位で推移させることを促進する」へと調整されているという。今後、融資コストの引き下げは、より多くの部分で「信用市場の運営行為を規範化し、融資の中間費用を引き下げる」ことで実現されることになる。具体的には、預金・貸出の金利に関する自律的な実施（実行）の最適化、明示的な企業融資の総合融資コストに関する業務範囲を秩序立って拡大するなどが含まれる。
「融資コストの引き下げは単純に貸出金利を下げることではありません。そのため、政府活動報告は『融資の中間費用（融資の付随費用）』を狙い撃ちしています」董希淼は説明した。これまで、総合的な融資コストの中には、貸出利息に加えて、保証料、評価料、つなぎ融資の手数料など、多くの隠れたコストが含まれることが多い。政府活動報告が明確に「信用市場の運営行為を規範化する」としているのは、こうした中間費用や隠れたコストを押し出すことで、各種の経営主体が融資コストの低下をより直感的かつ明確に感じ取れるようにするためだ。
総合すると、曾刚は、2026年の金融政策は全体として総量は適度、構造は優先とし、「大規模な一斉ばらまき」は避け、流動性を合理的に十分に保ち、財政の取り組みを後押しするための安定した金融環境を提供し、ツールの使用はより柔軟でより効率的になるだろうと述べた。