新浪財経アプリでログインし、「信披」を検索して、評価等級をさらに表示 毎日新聞編集｜蒙锦涛 3月27日、新城控股（601155.SH）は2025年の年次報告書を発表した。業界の深い調整に直面する中、同社は「ラクダの精神」の持久走を貫き、「住宅+商業」のダブル・ドライブ戦略に依拠して収益の基盤を固め、継続的に事業を強化し、プラスのフリーキャッシュフローを確実に積み上げ、積極的に引き渡し（保交付）を推進している。業界の新しい周期においても着実に歩みを進め、力を蓄えながら前進し、景気循環をまたいだ事業のしぶとさと成長の原動力を継続して示している。基盤を固めて土台を築く年間売上530.12億元、営業キャッシュフローは連続8年プラス年報によると、2025年の新城控股の売上高は530.12億元で、上場企業の株主に帰属する純利益は6.80億元、非経常項目控除後の親会社帰属純利益は6.14億元だった。同社の総利益率は27.42%で、前年同期比で7.62ポイント上昇した。平均調達コストは5.44%で、前年同期比で0.48ポイント低下し、各種の経営指標は安定して良好な方向に推移している。2025年、新城控股は契約販売額192.7億元を達成し、販売面積は約253.58万平方メートルだった。回収額は212.76億元で、回収率は110.41%に達した。回収のある販売は、同社の収益に安定した前提を提供している。さらに、新城控股は市況安定に向けた責任を積極的に実践し、「保交付（引き渡し保証）」業務をしっかりと行った。2025年の引き渡し物件は3.8万戸超で、過去3年間の累計引き渡し量は27.8万戸超に到達している。実際の引き渡し規模と、ハードな製品品質によって、企業としての責任感と担当を示している。商業部門は新城控股の「積荷を支える錨（安定の柱）」となっており、同社の年間収入・利益における重要な源泉である。2025年、新城控股は商業運営の総収入140.9億元を実現した。引き続き2桁成長を維持しているだけでなく、会社全体の売上に占める比重も25%まで高まっており、売上・利益の貢献は継続して上昇している。商業の継続的な発展と住宅事業の安定が、新城控股に十分なキャッシュフローを提供しており、同社の財務パフォーマンスをより堅実にしている。報告期間末時点で、新城控股の手元現金残高は68億元で、十分に潤沢だ。純負債率は56.97%で、引き続き低水準を維持している。同社の営業キャッシュフローの純額は14.25億元で、営業キャッシュフローの純額は連続8年プラスとなっており、同社の今後の発展に十分な余地を残している。同時に、近年新城控股は債務面でも積極的に調整を行い、債務構造の安全かつ安定を確保している。2025年には、同社は国内外の公開市場の債券を58.55億元、期限どおりに償還した。引き続き「ノン・デフォルト（債務不履行ゼロ）」の記録を維持している。2025年末時点で、同社の期末の資金調達残高は509.74億元で、前年同期比で26.76億元圧縮された。合弁・関連会社に係る持分の有利子負債は23.85億元まで低下している。強い核に力を与える商業で収益140.9億元、業績貢献は6割超ダブル・ドライブ戦略の下で、商業部門が構築する「規模優位+深度運営」の二重の優位性が、新城控股の全体業績成長の中核となるエンジンになっている。年報によると、2025年、新城控股は商業運営の総収入を140.9億元とし、前年同期比で10%増加した。物件賃貸・管理事業の総利益は90.95億元で、会社全体の総利益に占める比率は前年同期の48%から63%へ引き上げられた。総利益率は70%に達しており、高収益な商業の事業面が、会社全体の業績貢献率の上昇を継続して押し上げている。加えて、新城控股はストックを深く掘り下げて収益性を高めることに注力し、開業のペースを主導的に緩めた。年間の新規開業は5つの吾悦広場だった。2025年末までに、新城控股は全国141都市で207の複合施設案件という戦略的な配置を実現しており、吾悦広場の開業規模は1,649.07万平方メートル。賃貸率は97.86%の高位で安定しており、運営のしぶとさが際立っている。商業不動産はストック運営の時代に入り、新城控股は商業モデルの革新も継続して推進し、「5角形（五角形）の経営理念」を深く定着させて、「吾悦経営5ステップ」という、商業空間の効率的運営に焦点を当てた施策を打ち出した。また、パートナーと深く連動する「悦链计划（悦チェーン計画）」を導入し、引き続き商業施設の運営品質と資産効率を高めている。広発証券は直近のリサーチレポートで、2025年の新城商業運営収入は前年同期比で10%増、同店成長は5%であり、商業運営の総利益率は70%水準を維持している。賃貸率は複数年にわたり95%以上を維持しており、資産運営のパフォーマンスが際立っている。同社は利益の自発的なスイッチングを行っており、長期的なバリュー評価の見直し余地が大きいとしている。商業がさらに深く進化するにつれて、新城控股の商業の継続的な経営収入は、すでに長年にわたり当期の利息支出を上回っている。2025年にはその比率はさらに3.94倍にまで増加した。今後は、消費を後押しする政策の後押しによって、商業部門が新城控股により多くの原動力を注入することが期待される。これに伴い、2026年には同社は商業運営の総収入145億元を達成する見込みで、新規開業の吾悦広場は5座。新たな道を切り開いて突破する建管業務は継続的に拡大し、資金調達の多様化で突破住宅と商業の基本となる事業盤面に加えて、新城控股は代建・代管（建設代行・運営代行）業務を通じて、軽量化された発展のための余地を広げ、まったく新しい収益の増分を構築している。2025年、新城控股傘下の代建・代管プラットフォームである新城建管は、新たに契約した面積が1,061万平方メートルとなった。中指研究院が公表した『2025年 中国不動産代建企業ランキング』では第8位となった。2025年末までに、新城建管は累計で管理案件155件。累計の総建築面積は2,600万平方メートル超で、住宅、商業、超大規模の総合複合施設など多様な用途にまたがっている。特筆すべきは、サービス品質をさらに高め、サービス価値を延ばすために、新城建管が「365全期間サービス体系」を創新している点だ。業務範囲を一回限りの引き渡しから、長期の資産運営へと拡張し、委託者に継続性のある、全面的な専門サービスを提供している。堅実で安定した経営のファンダメンタルと、明確な成長見通しにより、新城控股は資金調達市場から前向きな反応を得ており、ストック資産の証券化分野でも継続して突破している。昨年11月、新城控股は吾悦広場保有型不動産ABS（持分保有型不動産ABS）として6.16億元の発行に成功し、全国初の消費類の保有型不動産ABS、さらに全国初のA株上場の民営企業による発行となる持分保有型不動産ABSの「2つの全国初」を獲得した。商業不動産の「投融管退（投資・調達・運営・退出）」のための、全期間管理という新たなパラダイムを構築するものであり、同社が資産運営へとより深く転換し、実質的なブレークスルーを達成したことを示すものでもある。加えて、2025年には新城控股の母会社である新城発展が3億米ドルの上級・無担保債券を発行し、過去3年で初めて対外資金調達を再開した民営の不動産企業となった。子会社の新城环球は1.6億米ドルの優先担保手形（优先担保票据）の発行に成功した。国内市場では、新城控股は昨年、3本の中期手形（中期票据）を段階的に発行し、累計規模は36.5億元。いずれも中债資信の全額保証と「ダブルAAA」格付けを取得しており、資金調達コストは低位に保たれている。吾悦広場の良質な資産ベースと、継続して成長する運営力に依拠し、2025年には同社は吾悦広場を担保とした営業用不動産ローンおよびその他の資金調達を新たに約125億元追加した。加重平均の元本利率は4.93%で、担保率は約50%だ。今年に入ってからも、新城控股は多種・多層のREITs商品の導入と、海外での資金調達の推進を継続している。3月16日、取引所の公式サイトによれば、国金資管-吾悦広場保有型不動産資産支持专项计划（特定資産支援プラン）の2026年初回の増額募集が正式に受理された。2月には子会社の新城环球が3.55億米ドルの優先担保手形を発行し、国際投資家からの積極的な応募を得た。国泰海通は直近のリサーチレポートで、新城控股は現在、複数の資金調達チャネルを段階的に開通させており、債務構造は今後も継続的に最適化される見込みだと分析している。同時に、同社の商業施設事業はキャッシュフローが安定しているため、同社の事業は、消費を起点にした転換を積極的に推進する国家の政策の方向性と一致していると考えられる。以上を踏まえ、PBを0.65倍とし、適度なプレミアムを付与。目標株価は18.34元としている。（この記事は一切の投資助言を構成しません。情報開示の内容は会社の公告に従ってください。投資家はこれに基づき行動し、リスクは自己負担となります。）編集｜蒙锦涛 大量の情報、精密な解釈は、すべて新浪財経アプリで
高毛利商業支援収益の粘り強さ 新城控股2025年の売上高は530.12億、親会社の純利益は6.80億
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3月27日、新城控股（601155.SH）は2025年の年次報告書を発表した。業界の深い調整に直面する中、同社は「ラクダの精神」の持久走を貫き、「住宅+商業」のダブル・ドライブ戦略に依拠して収益の基盤を固め、継続的に事業を強化し、プラスのフリーキャッシュフローを確実に積み上げ、積極的に引き渡し（保交付）を推進している。業界の新しい周期においても着実に歩みを進め、力を蓄えながら前進し、景気循環をまたいだ事業のしぶとさと成長の原動力を継続して示している。
基盤を固めて土台を築く
年間売上530.12億元、営業キャッシュフローは連続8年プラス
年報によると、2025年の新城控股の売上高は530.12億元で、上場企業の株主に帰属する純利益は6.80億元、非経常項目控除後の親会社帰属純利益は6.14億元だった。同社の総利益率は27.42%で、前年同期比で7.62ポイント上昇した。平均調達コストは5.44%で、前年同期比で0.48ポイント低下し、各種の経営指標は安定して良好な方向に推移している。
2025年、新城控股は契約販売額192.7億元を達成し、販売面積は約253.58万平方メートルだった。回収額は212.76億元で、回収率は110.41%に達した。回収のある販売は、同社の収益に安定した前提を提供している。さらに、新城控股は市況安定に向けた責任を積極的に実践し、「保交付（引き渡し保証）」業務をしっかりと行った。2025年の引き渡し物件は3.8万戸超で、過去3年間の累計引き渡し量は27.8万戸超に到達している。実際の引き渡し規模と、ハードな製品品質によって、企業としての責任感と担当を示している。
商業部門は新城控股の「積荷を支える錨（安定の柱）」となっており、同社の年間収入・利益における重要な源泉である。2025年、新城控股は商業運営の総収入140.9億元を実現した。引き続き2桁成長を維持しているだけでなく、会社全体の売上に占める比重も25%まで高まっており、売上・利益の貢献は継続して上昇している。
商業の継続的な発展と住宅事業の安定が、新城控股に十分なキャッシュフローを提供しており、同社の財務パフォーマンスをより堅実にしている。報告期間末時点で、新城控股の手元現金残高は68億元で、十分に潤沢だ。純負債率は56.97%で、引き続き低水準を維持している。同社の営業キャッシュフローの純額は14.25億元で、営業キャッシュフローの純額は連続8年プラスとなっており、同社の今後の発展に十分な余地を残している。
同時に、近年新城控股は債務面でも積極的に調整を行い、債務構造の安全かつ安定を確保している。2025年には、同社は国内外の公開市場の債券を58.55億元、期限どおりに償還した。引き続き「ノン・デフォルト（債務不履行ゼロ）」の記録を維持している。2025年末時点で、同社の期末の資金調達残高は509.74億元で、前年同期比で26.76億元圧縮された。合弁・関連会社に係る持分の有利子負債は23.85億元まで低下している。
強い核に力を与える
商業で収益140.9億元、業績貢献は6割超
ダブル・ドライブ戦略の下で、商業部門が構築する「規模優位+深度運営」の二重の優位性が、新城控股の全体業績成長の中核となるエンジンになっている。
年報によると、2025年、新城控股は商業運営の総収入を140.9億元とし、前年同期比で10%増加した。物件賃貸・管理事業の総利益は90.95億元で、会社全体の総利益に占める比率は前年同期の48%から63%へ引き上げられた。総利益率は70%に達しており、高収益な商業の事業面が、会社全体の業績貢献率の上昇を継続して押し上げている。
加えて、新城控股はストックを深く掘り下げて収益性を高めることに注力し、開業のペースを主導的に緩めた。年間の新規開業は5つの吾悦広場だった。2025年末までに、新城控股は全国141都市で207の複合施設案件という戦略的な配置を実現しており、吾悦広場の開業規模は1,649.07万平方メートル。賃貸率は97.86%の高位で安定しており、運営のしぶとさが際立っている。
商業不動産はストック運営の時代に入り、新城控股は商業モデルの革新も継続して推進し、「5角形（五角形）の経営理念」を深く定着させて、「吾悦経営5ステップ」という、商業空間の効率的運営に焦点を当てた施策を打ち出した。また、パートナーと深く連動する「悦链计划（悦チェーン計画）」を導入し、引き続き商業施設の運営品質と資産効率を高めている。
広発証券は直近のリサーチレポートで、2025年の新城商業運営収入は前年同期比で10%増、同店成長は5%であり、商業運営の総利益率は70%水準を維持している。賃貸率は複数年にわたり95%以上を維持しており、資産運営のパフォーマンスが際立っている。同社は利益の自発的なスイッチングを行っており、長期的なバリュー評価の見直し余地が大きいとしている。
商業がさらに深く進化するにつれて、新城控股の商業の継続的な経営収入は、すでに長年にわたり当期の利息支出を上回っている。2025年にはその比率はさらに3.94倍にまで増加した。今後は、消費を後押しする政策の後押しによって、商業部門が新城控股により多くの原動力を注入することが期待される。これに伴い、2026年には同社は商業運営の総収入145億元を達成する見込みで、新規開業の吾悦広場は5座。
新たな道を切り開いて突破する
建管業務は継続的に拡大し、資金調達の多様化で突破
住宅と商業の基本となる事業盤面に加えて、新城控股は代建・代管（建設代行・運営代行）業務を通じて、軽量化された発展のための余地を広げ、まったく新しい収益の増分を構築している。
2025年、新城控股傘下の代建・代管プラットフォームである新城建管は、新たに契約した面積が1,061万平方メートルとなった。中指研究院が公表した『2025年 中国不動産代建企業ランキング』では第8位となった。2025年末までに、新城建管は累計で管理案件155件。累計の総建築面積は2,600万平方メートル超で、住宅、商業、超大規模の総合複合施設など多様な用途にまたがっている。
特筆すべきは、サービス品質をさらに高め、サービス価値を延ばすために、新城建管が「365全期間サービス体系」を創新している点だ。業務範囲を一回限りの引き渡しから、長期の資産運営へと拡張し、委託者に継続性のある、全面的な専門サービスを提供している。
堅実で安定した経営のファンダメンタルと、明確な成長見通しにより、新城控股は資金調達市場から前向きな反応を得ており、ストック資産の証券化分野でも継続して突破している。昨年11月、新城控股は吾悦広場保有型不動産ABS（持分保有型不動産ABS）として6.16億元の発行に成功し、全国初の消費類の保有型不動産ABS、さらに全国初のA株上場の民営企業による発行となる持分保有型不動産ABSの「2つの全国初」を獲得した。商業不動産の「投融管退（投資・調達・運営・退出）」のための、全期間管理という新たなパラダイムを構築するものであり、同社が資産運営へとより深く転換し、実質的なブレークスルーを達成したことを示すものでもある。
加えて、2025年には新城控股の母会社である新城発展が3億米ドルの上級・無担保債券を発行し、過去3年で初めて対外資金調達を再開した民営の不動産企業となった。子会社の新城环球は1.6億米ドルの優先担保手形（优先担保票据）の発行に成功した。国内市場では、新城控股は昨年、3本の中期手形（中期票据）を段階的に発行し、累計規模は36.5億元。いずれも中债資信の全額保証と「ダブルAAA」格付けを取得しており、資金調達コストは低位に保たれている。
吾悦広場の良質な資産ベースと、継続して成長する運営力に依拠し、2025年には同社は吾悦広場を担保とした営業用不動産ローンおよびその他の資金調達を新たに約125億元追加した。加重平均の元本利率は4.93%で、担保率は約50%だ。
今年に入ってからも、新城控股は多種・多層のREITs商品の導入と、海外での資金調達の推進を継続している。3月16日、取引所の公式サイトによれば、国金資管-吾悦広場保有型不動産資産支持专项计划（特定資産支援プラン）の2026年初回の増額募集が正式に受理された。2月には子会社の新城环球が3.55億米ドルの優先担保手形を発行し、国際投資家からの積極的な応募を得た。
国泰海通は直近のリサーチレポートで、新城控股は現在、複数の資金調達チャネルを段階的に開通させており、債務構造は今後も継続的に最適化される見込みだと分析している。同時に、同社の商業施設事業はキャッシュフローが安定しているため、同社の事業は、消費を起点にした転換を積極的に推進する国家の政策の方向性と一致していると考えられる。以上を踏まえ、PBを0.65倍とし、適度なプレミアムを付与。目標株価は18.34元としている。
（この記事は一切の投資助言を構成しません。情報開示の内容は会社の公告に従ってください。投資家はこれに基づき行動し、リスクは自己負担となります。）
編集｜蒙锦涛
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