**3月30日**、香港取引所の鐘が4回鳴り響きました——**HuaYanロボティクス、De適バイオ、HànTiānTiānChéng、Jí視角**、4社が同時に上場。これは3か月以内における、香港取引所が複数社を同時に上げた2回目の盛況ぶりです。前回は**2025年12月30日**で、**VeriSilicon Intelligent、Five One Vision、WoAnロボティクス、Lin Qingxuan、XunCe、MeiLian股份**の6社が共に登場し、6つの鐘が同時に鳴っても余韻がまだ消えていません。鐘は合図、大きな幕が上がる。この2回の集団上場では、市場のパフォーマンスにどんな違いがあるのでしょう？なぜそれらは皆、思いがけず香港取引所を選んだのでしょう？異なる都市、異なる領域のこれらの企業それぞれの中核的な競争力は何なのでしょうか？**01****同じ鐘の音、違う“良さ”**まずは、これら2回の集団上場の成績表を見てみましょう。2025年12月30日、香港取引所で6つの鐘が同時に鳴り響き：2026年3月30日、香港取引所で4つの鐘が同時に鳴り響き：**De適バイオ**は杭州出身で、主に医用画像の大規模モデルに取り組んでいます。2025年前の3四半期の売上は1.12億元で、前年同期比470%の急増、粗利益率は75.9%にも達しています。**Jí視角**は青島出身で、AIアルゴリズムのマーケットプレイスを手がけています。2024年の売上は2.57億元、粗利益率は44.9%で、すでに黒字化を達成しています。届出から上場まで69日で、香港取引所の上場スピード記録を更新。公開販売は4590倍の超過応募を獲得しました。**HànTiānTiānChéng**は厦門出身で、炭化ケイ素のエピタキシャルウエハーの世界的なリーディング企業です。2022年から2024年までの累計売上は25億元超で、世界最大の炭化ケイ素エピタキシャル供給業者の座を堅持しています。次に**HuaYanロボティクス**を見てみましょう。佛山出身で、世界の協働ロボットの上位5社に入っています。2024年の売上は3.1億元で、規模は小さくありません。モルガン・スタンレー、高瓴、広発基金などの9つの一流機関が後押しし、公開販売では5059倍の超過応募を獲得。1株の割当（ワンロット）の当選率はわずか5%で、時価総額は90億元超（港元換算）です。データだけ見れば、HuaYanロボティクスは決して悪くありません。売上規模は最大で、機関投資家の顔ぶれは最も豪華、投資家の熱量も非常に高い。ですが問題はまさにそこにあります——規模はあるのに、真の堀（モート）が足りないのです。協働ロボットの領域は競争が激しすぎます。世界の上位5社で市場シェアの42.1%をすでに食い尽くしており、HuaYanロボティクスもその中に入っていますが、「あなたでなければならない」という独占的な優位性はありません。競争相手は虎視眈々とし、製品の同質化も明らかで、価格競争は一触即発です。寄り付きは小幅安、引けの上昇幅が最下位——まさに市場がこの点に対して最も直接的に返した反応です。対照的に、**De適バイオ**の医用画像大規模モデルには技術的な参入障壁があり、**HànTiānTiānChéng**の炭化ケイ素エピタキシャルウエハーには生産能力とプロセスのハードルがあり、**Jí視角**のAIアルゴリズムマーケットプレイスにはプラットフォーム効果と開発者エコシステムの堀があります。この3社は、それぞれにそれぞれの「門外不出の秘訣」を持っています。同じ鐘の音でも、違う運命。**02****なぜ全員が香港取引所へ向かったのか？**もう一つ、見逃せない細部があります。これら4社はそれぞれ杭州、青島、厦門、佛山から来て、すべて香港取引所へ向かいました。これは偶然ではありません。とりわけ注目すべきは、HànTiānTiānChéngが以前に科創板（KeChuang Ban）を目指していたことです。2024年6月に申請を自発的に取り下げた後、香港株に転戦しました——この転換それ自体が、多くのことを物語っています。**香港取引所は、かつてない規模で上場改革を進めています。同権ではない権利（同株異権）の門戸のハードルを400億から200億に引き下げ、直接的に******新経済****企業の大半を対象範囲に取り込み**。さらに重要なのは、秘密申請が全面的に解放されたこと——企業はこっそりと届出を提出し、落ち着いて推進でき、A株のように上場前からスポットライトを浴びる必要がありません。Jí視角が69日で電光石火のように上場したのは、この新しい通路の典型例です。以前なら、このスピードはほとんど想像できませんでした。一方、科創板側では、位置づけは明確であるものの、審査のテンポ、情報開示の要件、そして未収益企業への許容度という点で、香港取引所の新政と比べると、むしろより保守的に見えます。すでに資金を生み出す能力があり、かつ上場前に過度な露出を避けたい企業にとって、香港取引所はよりコントロールしやすく、より確実な選択肢となります。**03****資本の天秤は、もはや完全に傾いた**今日4つの鐘が同時に鳴り、ある真実が目を覚まします：資本の天秤は、もはや完全に傾いています。今の市場では、**「科創（科創板）的な比率を含む量」**が**「チェーン（サプライチェーン）を含む量」**を圧倒しています。以前は投資家が企業を見るとき、「サプライチェーンをどれだけ持っているか」「生産能力をどれだけ持っているか」「上流・下流をどれだけ長く敷けるか」を尋ねていました。これは製造業の時代の論理——規模は正義であり、生産能力は堀（障壁）だ、という考え方でした。しかし今は違います。市場が問うのはただ一つの問題：**他人が学べず、奪い取れない中核的な競争力があるかどうか？**De適バイオの堀は、医用画像大規模モデルのアルゴリズムとデータのクローズドループです。HànTiānTiānChéngの堀は、炭化ケイ素エピタキシャルのプロセス蓄積とグローバルシェアです。Jí視角の堀は、AIアルゴリズムマーケットプレイスのプラットフォーム効果と開発者エコシステムです。そして、HuaYanロボティクスが90億元の時価総額に立てた理由は、絶対的な独占を築いたからではありません。「世界の前5社」の位置にいることで、自社が最初の淘汰ラウンドを生き残り、取引の場（テーブル）への入場券を得たことを証明したからです。4つの鐘を同時に鳴らすことは、同じ日のスポットライトであり、また異なる運命の注釈でもあります。まだ道の途中にいるすべての企業にとって、3月30日のこの4つの鐘は一枚の鏡です：資本はもはや規模を信奉せず、市場はもはや平凡なものにお金を払いません。堀（モート）こそが、唯一の本物の硬通貨です。 （編集担当：曹言言 HA008） 【免責事項】この記事は著者本人の見解のみを表し、Hexun.comとは関係ありません。Hexunのウェブサイトは、記事中の陳述、見解・判断について中立を保っており、記事内に含まれる内容の正確性、信頼性、完全性に関して何らの明示または黙示の保証も提供しません。読者の皆さまには、参考としてのみご利用いただき、ご自身で一切の責任を負ってください。メール：news_center@staff.hexun.com 通報
1日に4つのIPO、香港証券取引所のブザーがもう足りなくなっている
3月30日、香港取引所の鐘が4回鳴り響きました——HuaYanロボティクス、De適バイオ、HànTiānTiānChéng、Jí視角、4社が同時に上場。
これは3か月以内における、香港取引所が複数社を同時に上げた2回目の盛況ぶりです。前回は2025年12月30日で、VeriSilicon Intelligent、Five One Vision、WoAnロボティクス、Lin Qingxuan、XunCe、MeiLian股份の6社が共に登場し、6つの鐘が同時に鳴っても余韻がまだ消えていません。
鐘は合図、大きな幕が上がる。
この2回の集団上場では、市場のパフォーマンスにどんな違いがあるのでしょう？なぜそれらは皆、思いがけず香港取引所を選んだのでしょう？異なる都市、異なる領域のこれらの企業それぞれの中核的な競争力は何なのでしょうか？
01
同じ鐘の音、違う“良さ”
まずは、これら2回の集団上場の成績表を見てみましょう。2025年12月30日、香港取引所で6つの鐘が同時に鳴り響き：
2026年3月30日、香港取引所で4つの鐘が同時に鳴り響き：
De適バイオは杭州出身で、主に医用画像の大規模モデルに取り組んでいます。2025年前の3四半期の売上は1.12億元で、前年同期比470%の急増、粗利益率は75.9%にも達しています。
Jí視角は青島出身で、AIアルゴリズムのマーケットプレイスを手がけています。2024年の売上は2.57億元、粗利益率は44.9%で、すでに黒字化を達成しています。届出から上場まで69日で、香港取引所の上場スピード記録を更新。公開販売は4590倍の超過応募を獲得しました。
HànTiānTiānChéngは厦門出身で、炭化ケイ素のエピタキシャルウエハーの世界的なリーディング企業です。2022年から2024年までの累計売上は25億元超で、世界最大の炭化ケイ素エピタキシャル供給業者の座を堅持しています。
次にHuaYanロボティクスを見てみましょう。佛山出身で、世界の協働ロボットの上位5社に入っています。2024年の売上は3.1億元で、規模は小さくありません。モルガン・スタンレー、高瓴、広発基金などの9つの一流機関が後押しし、公開販売では5059倍の超過応募を獲得。1株の割当（ワンロット）の当選率はわずか5%で、時価総額は90億元超（港元換算）です。
データだけ見れば、HuaYanロボティクスは決して悪くありません。売上規模は最大で、機関投資家の顔ぶれは最も豪華、投資家の熱量も非常に高い。ですが問題はまさにそこにあります——規模はあるのに、真の堀（モート）が足りないのです。
協働ロボットの領域は競争が激しすぎます。世界の上位5社で市場シェアの42.1%をすでに食い尽くしており、HuaYanロボティクスもその中に入っていますが、「あなたでなければならない」という独占的な優位性はありません。競争相手は虎視眈々とし、製品の同質化も明らかで、価格競争は一触即発です。寄り付きは小幅安、引けの上昇幅が最下位——まさに市場がこの点に対して最も直接的に返した反応です。
対照的に、De適バイオの医用画像大規模モデルには技術的な参入障壁があり、HànTiānTiānChéngの炭化ケイ素エピタキシャルウエハーには生産能力とプロセスのハードルがあり、Jí視角のAIアルゴリズムマーケットプレイスにはプラットフォーム効果と開発者エコシステムの堀があります。この3社は、それぞれにそれぞれの「門外不出の秘訣」を持っています。
同じ鐘の音でも、違う運命。
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なぜ全員が香港取引所へ向かったのか？
もう一つ、見逃せない細部があります。これら4社はそれぞれ杭州、青島、厦門、佛山から来て、すべて香港取引所へ向かいました。
これは偶然ではありません。とりわけ注目すべきは、HànTiānTiānChéngが以前に科創板（KeChuang Ban）を目指していたことです。2024年6月に申請を自発的に取り下げた後、香港株に転戦しました——この転換それ自体が、多くのことを物語っています。
香港取引所は、かつてない規模で上場改革を進めています。同権ではない権利（同株異権）の門戸のハードルを400億から200億に引き下げ、直接的に新経済企業の大半を対象範囲に取り込み**。さらに重要なのは、秘密申請が全面的に解放されたこと——企業はこっそりと届出を提出し、落ち着いて推進でき、A株のように上場前からスポットライトを浴びる必要がありません。
Jí視角が69日で電光石火のように上場したのは、この新しい通路の典型例です。以前なら、このスピードはほとんど想像できませんでした。
一方、科創板側では、位置づけは明確であるものの、審査のテンポ、情報開示の要件、そして未収益企業への許容度という点で、香港取引所の新政と比べると、むしろより保守的に見えます。すでに資金を生み出す能力があり、かつ上場前に過度な露出を避けたい企業にとって、香港取引所はよりコントロールしやすく、より確実な選択肢となります。
03
資本の天秤は、もはや完全に傾いた
今日4つの鐘が同時に鳴り、ある真実が目を覚まします：資本の天秤は、もはや完全に傾いています。今の市場では、**「科創（科創板）的な比率を含む量」が「チェーン（サプライチェーン）を含む量」**を圧倒しています。
以前は投資家が企業を見るとき、「サプライチェーンをどれだけ持っているか」「生産能力をどれだけ持っているか」「上流・下流をどれだけ長く敷けるか」を尋ねていました。これは製造業の時代の論理——規模は正義であり、生産能力は堀（障壁）だ、という考え方でした。
しかし今は違います。市場が問うのはただ一つの問題：他人が学べず、奪い取れない中核的な競争力があるかどうか？
De適バイオの堀は、医用画像大規模モデルのアルゴリズムとデータのクローズドループです。HànTiānTiānChéngの堀は、炭化ケイ素エピタキシャルのプロセス蓄積とグローバルシェアです。Jí視角の堀は、AIアルゴリズムマーケットプレイスのプラットフォーム効果と開発者エコシステムです。
そして、HuaYanロボティクスが90億元の時価総額に立てた理由は、絶対的な独占を築いたからではありません。「世界の前5社」の位置にいることで、自社が最初の淘汰ラウンドを生き残り、取引の場（テーブル）への入場券を得たことを証明したからです。
4つの鐘を同時に鳴らすことは、同じ日のスポットライトであり、また異なる運命の注釈でもあります。まだ道の途中にいるすべての企業にとって、3月30日のこの4つの鐘は一枚の鏡です：資本はもはや規模を信奉せず、市場はもはや平凡なものにお金を払いません。
堀（モート）こそが、唯一の本物の硬通貨です。
（編集担当：曹言言 HA008）
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