薛瑾 中国証券報 A株保険株の本決算シーズンが幕を下ろし、2025年の5大保険会社の投資状況を横断的に整理すると、低金利環境下で「株式にリターンを求める」ことが、スローガンやビジョンから現実になっている。各社の2025年業績報告を総合すると、国寿、中国人保、第一生命保険、新華保険、中国太保、中国平安の合計で、帰属純利益は4200億元超となり、前年比20%超の伸びとなった。利益構成を透視すると、特に株式投資における投資収益の寄与は看過できない。さらに、各保険会社はいずれも株式投資で「加算」を行っている。ひとつには投資規模と運用比率の引き上げ、もうひとつには投資戦略のアップグレードであり、精緻な運用管理へと進化している。複数の保険会社の経営陣は、株式類の資産の投資ポートフォリオ全体における配分価値と戦略的意義をこれまで以上に重視し、中長期資金の市場参入を後押しする政策方針に積極的に呼応し、株式市場をより強く取り込むための取り組みを強化すると述べている。同時に、自社の資産負債管理ニーズと市場環境の変化を踏まえて、株式類資産の配分のタイミングと規模を統合的に考慮し、分散化・多元化戦略を通じて、投資ポートフォリオのレジリエンスと収益の持続可能性を高める。**株式の比率引き上げ**低金利環境下では、保険資金が大きな比重を占めるのは固定利付資産であり、その利回りが負債コストを賄いきれないため、株式類資産の増配は必選となる。2025年の年次報告書に際立っている保険資金投資の主要な変化のひとつは、株式類資産の積み増しである。業界関係者によれば、これは規制の誘導の結果であると同時に、市場動向に沿った選択でもある。データを見ると、5大保険会社の株式投資は規模が増えているだけでなく、ポートフォリオ内の比率も上がっている。2025年末時点で、5大保険会社の投資資産合計は20万億元超で、そのうち株式投資規模は2.5万億元であり、2024年末から1万億元超増加し、増幅率は75%に達している。株式資産が投資資産に占める割合も7.8%から12.2%へと上がり、4.4ポイントの上昇となった。さらに、株式系投資信託を加味すると、株式の積み増し傾向は一段と顕著になる。例えば、中国人寿が公開市場での株式投資規模を1.2万億元超にまで伸ばし、配分比率はほぼ5ポイント上昇している。中国平安は株式および株式系投資信託の投資残高が1.24万億元で、配分比率は9.3ポイント上昇し、19.2%になっている。2025年に資本市場が回復し、保険資金による株式の積み増しに、比較的厚いリターンがもたらされ、良い獲得利益の窓が開かれ、業績にも上方の弾力性が付与された。複数の保険会社の総投資収益率はいずれも過去数年での最高値を更新しており、新華保険は6.6%、中国人寿は約6.1%だという。中国人保の総裁・趙鹏は、2025年の中国人保のA株における純増配は400億元超で、セカンダリーマーケットでの株式の比率は4.3ポイント上昇し、13.3%になった。投資株式およびファンドの金額は2500億元超にまで増えた。同社のTPL（公正価値変動を当期損益に計上する）株式・株式ファンドの総合収益率は30.4%、OCI（公正価値変動をその他の包括利益に計上する）株式の総合収益率は19.2%となっている。「私たちは市場が低迷している時に逆行して配置を行い、2025年に戦略的に株式比率を約5ポイント引き上げた。とりわけ私たちは、中国の新質生産力の方向性を代表するテクノロジー系株に重点的に投資した。投資が歴史のトレンドに沿い、時代の大きなうねりにぴったりと乗ることが、業績向上の最優先の理由だ」。中国人寿の副総裁・劉晖は率直にこう述べた。「2025年の株式投資では、私たちは市場の構造的な好機をつかみ、成長スタイルのメイン・トレンドの上昇局面を捉えた。TPLの株式の総合投資収益率は約30%だ」。**精緻な運用管理による株式投資**日々複雑化する市場環境に直面し、複数の保険会社の経営陣は、今後の株式投資においても情勢を見極め、より精緻な管理を行う必要があると考えている。「株式投資は、投資業績を安定させ、かつ引き上げる勝負どころである。私たちは『安定を保ちながら前進する』方針を堅持し、OCIの高配当株の配置に継続的に注目する。同時に、『第15五（十五五）計画綱要』に内包される成長性の機会に焦点を当て、重点業界・重点産業分野への調査を強化し、TPL株式の配置を合理的に計画し、長期にわたり業績が堅実で、市場競争力があり、より均衡のとれた株式投資ポートフォリオを構築する」。今後の株式投資の方向性について、中国人保の副総裁・才智伟はこう述べた。「私たちは公開市場における株式投資の比率を効果的に引き上げる」。中国太保の副総裁・蘇罡は、中国太保は長期にわたり配当の価値を中核とする戦略を堅持し、同時に高い配当分配能力と安定した成長見通しを備えた上場企業に焦点を当て、こうした良質な資産を底値（コア）として位置づける方針だという。加えて、株式投資ポートフォリオ全体の下落耐性を強化し、さらに網羅的な衛星戦略の体系を構築し、テクノロジー・イノベーション、大健康、大消費など複数の重要領域をカバーする。中国平安の共同最高経営責任者（聯席CEO）・郭晓涛は、中国平安の今年の中核的な投資の考え方は「不確実性の中から確実性を見つける」だと述べた。「長い投資期間を持つ忍耐資本にとって、投資で最も重要なのは、国家の経済発展の方向性と一致させることだ」。彼は、新質生産力、インフラ、医療・ヘルスケア・介護・ヘルス、金融強国、健全な中国などはすべて確実性のある要素であり、これらが中国平安の長期的な配分の重要な方向性だと言った。「私たちは科学的な大分類の資産配分と分散投資により、ポートフォリオ全体が単一市場の変動に左右される感応度を下げる。新金融ツールの会計基準における資産分類の仕組みを合理的に活用し、株式類資産の公正価値の変動が損益計算書に与える影響を適切に管理する」。新华资产の総裁・陈一江は、優れた外部運用者を選別することで超過収益を積極的に生み出し、市場メカニズムの力を十分に活用してリスクを分散し、単一戦略の変動による影響を抑え、重点的に複数の投研（投資研究）能力を引き上げる。能動的な運用により、変動の中で超過収益を獲得するよう努力していくと述べた。**バランスを取りながら着実に前進する**保険資金は株式市場をより強い力で取り込もうとしている。一方で、新しい会計基準が利益の変動効果を拡大するという背景のもと、多元化したツールや分散化した配分などの戦略によって、資本市場の変動が損益計算書に与える影響を軽減するために取り組んでいる。複数の保険会社の経営陣は、資産の種類を広げ、投資戦略を豊富にすることで、ポートフォリオ全体の収益能力とレジリエンスを強化する必要があるとしている。劉晖は、オルタナティブ投資、株式投資などについて、会社はこれまで一貫して非常に重視してきたと述べた。「この2年間、私たちのオルタナティブ投資は主に債権型の金融商品に分布している。同時に、私たちは株式やプライベートファンドへの投資にも参加しており、REITs、ABSなどへの投資も行っている。オルタナティブ投資は、全体としての低金利環境という課題に対応するための重要なツールであり、会社は今後もオルタナティブ投資能力を高め、投資ポートフォリオの中でより重要な役割を果たさせていく。」「2026年に向けては、資産証券化などの革新的なオルタナティブ商品について、開発および配分の取り組みを継続的に強化する。そして、人保グループがすでに設立し、また設立を計画しているプライベートエクイティファンドを起点（てこ）として活用し、国家の重点戦略や保険業務の発展に関連する領域に焦点を当て、戦略的な新興産業および現代的産業体系の建設に内包される投資機会を能動的に捉えていく」。才智伟はこう語った。陈一江は、新華保険は引き続き多元化した資産配分をより強い力で進めていくと述べた。保険資金の長期投資という性質は、オルタナティブ投資、株式投資などの資産カテゴリーと自然に合致している。会社は積極的に忍耐資本の優位性を発揮し、国家戦略や実体経済の発展にサービスを提供すると同時に、経済の転換と高度化がもたらす長期的な投資リターンを分かち合う。多元化配分は、各種資産間の相関を低減し、ポートフォリオのリスクと収益の比率を高め、投資業績の持続可能性と安定性を強化するのに役立つ。 (編集：钱晓睿) キーワード：
五大保険会社の年次報告書を透視：株式投資でどう加算するか
薛瑾 中国証券報
A株保険株の本決算シーズンが幕を下ろし、2025年の5大保険会社の投資状況を横断的に整理すると、低金利環境下で「株式にリターンを求める」ことが、スローガンやビジョンから現実になっている。各社の2025年業績報告を総合すると、国寿、中国人保、第一生命保険、新華保険、中国太保、中国平安の合計で、帰属純利益は4200億元超となり、前年比20%超の伸びとなった。利益構成を透視すると、特に株式投資における投資収益の寄与は看過できない。さらに、各保険会社はいずれも株式投資で「加算」を行っている。ひとつには投資規模と運用比率の引き上げ、もうひとつには投資戦略のアップグレードであり、精緻な運用管理へと進化している。
複数の保険会社の経営陣は、株式類の資産の投資ポートフォリオ全体における配分価値と戦略的意義をこれまで以上に重視し、中長期資金の市場参入を後押しする政策方針に積極的に呼応し、株式市場をより強く取り込むための取り組みを強化すると述べている。同時に、自社の資産負債管理ニーズと市場環境の変化を踏まえて、株式類資産の配分のタイミングと規模を統合的に考慮し、分散化・多元化戦略を通じて、投資ポートフォリオのレジリエンスと収益の持続可能性を高める。
株式の比率引き上げ
低金利環境下では、保険資金が大きな比重を占めるのは固定利付資産であり、その利回りが負債コストを賄いきれないため、株式類資産の増配は必選となる。2025年の年次報告書に際立っている保険資金投資の主要な変化のひとつは、株式類資産の積み増しである。業界関係者によれば、これは規制の誘導の結果であると同時に、市場動向に沿った選択でもある。
データを見ると、5大保険会社の株式投資は規模が増えているだけでなく、ポートフォリオ内の比率も上がっている。2025年末時点で、5大保険会社の投資資産合計は20万億元超で、そのうち株式投資規模は2.5万億元であり、2024年末から1万億元超増加し、増幅率は75%に達している。株式資産が投資資産に占める割合も7.8%から12.2%へと上がり、4.4ポイントの上昇となった。
さらに、株式系投資信託を加味すると、株式の積み増し傾向は一段と顕著になる。例えば、中国人寿が公開市場での株式投資規模を1.2万億元超にまで伸ばし、配分比率はほぼ5ポイント上昇している。中国平安は株式および株式系投資信託の投資残高が1.24万億元で、配分比率は9.3ポイント上昇し、19.2%になっている。
2025年に資本市場が回復し、保険資金による株式の積み増しに、比較的厚いリターンがもたらされ、良い獲得利益の窓が開かれ、業績にも上方の弾力性が付与された。複数の保険会社の総投資収益率はいずれも過去数年での最高値を更新しており、新華保険は6.6%、中国人寿は約6.1%だという。
中国人保の総裁・趙鹏は、2025年の中国人保のA株における純増配は400億元超で、セカンダリーマーケットでの株式の比率は4.3ポイント上昇し、13.3%になった。投資株式およびファンドの金額は2500億元超にまで増えた。同社のTPL（公正価値変動を当期損益に計上する）株式・株式ファンドの総合収益率は30.4%、OCI（公正価値変動をその他の包括利益に計上する）株式の総合収益率は19.2%となっている。
「私たちは市場が低迷している時に逆行して配置を行い、2025年に戦略的に株式比率を約5ポイント引き上げた。とりわけ私たちは、中国の新質生産力の方向性を代表するテクノロジー系株に重点的に投資した。投資が歴史のトレンドに沿い、時代の大きなうねりにぴったりと乗ることが、業績向上の最優先の理由だ」。中国人寿の副総裁・劉晖は率直にこう述べた。「2025年の株式投資では、私たちは市場の構造的な好機をつかみ、成長スタイルのメイン・トレンドの上昇局面を捉えた。TPLの株式の総合投資収益率は約30%だ」。
精緻な運用管理による株式投資
日々複雑化する市場環境に直面し、複数の保険会社の経営陣は、今後の株式投資においても情勢を見極め、より精緻な管理を行う必要があると考えている。
「株式投資は、投資業績を安定させ、かつ引き上げる勝負どころである。私たちは『安定を保ちながら前進する』方針を堅持し、OCIの高配当株の配置に継続的に注目する。同時に、『第15五（十五五）計画綱要』に内包される成長性の機会に焦点を当て、重点業界・重点産業分野への調査を強化し、TPL株式の配置を合理的に計画し、長期にわたり業績が堅実で、市場競争力があり、より均衡のとれた株式投資ポートフォリオを構築する」。今後の株式投資の方向性について、中国人保の副総裁・才智伟はこう述べた。
「私たちは公開市場における株式投資の比率を効果的に引き上げる」。中国太保の副総裁・蘇罡は、中国太保は長期にわたり配当の価値を中核とする戦略を堅持し、同時に高い配当分配能力と安定した成長見通しを備えた上場企業に焦点を当て、こうした良質な資産を底値（コア）として位置づける方針だという。加えて、株式投資ポートフォリオ全体の下落耐性を強化し、さらに網羅的な衛星戦略の体系を構築し、テクノロジー・イノベーション、大健康、大消費など複数の重要領域をカバーする。
中国平安の共同最高経営責任者（聯席CEO）・郭晓涛は、中国平安の今年の中核的な投資の考え方は「不確実性の中から確実性を見つける」だと述べた。「長い投資期間を持つ忍耐資本にとって、投資で最も重要なのは、国家の経済発展の方向性と一致させることだ」。彼は、新質生産力、インフラ、医療・ヘルスケア・介護・ヘルス、金融強国、健全な中国などはすべて確実性のある要素であり、これらが中国平安の長期的な配分の重要な方向性だと言った。
「私たちは科学的な大分類の資産配分と分散投資により、ポートフォリオ全体が単一市場の変動に左右される感応度を下げる。新金融ツールの会計基準における資産分類の仕組みを合理的に活用し、株式類資産の公正価値の変動が損益計算書に与える影響を適切に管理する」。新华资产の総裁・陈一江は、優れた外部運用者を選別することで超過収益を積極的に生み出し、市場メカニズムの力を十分に活用してリスクを分散し、単一戦略の変動による影響を抑え、重点的に複数の投研（投資研究）能力を引き上げる。能動的な運用により、変動の中で超過収益を獲得するよう努力していくと述べた。
バランスを取りながら着実に前進する
保険資金は株式市場をより強い力で取り込もうとしている。一方で、新しい会計基準が利益の変動効果を拡大するという背景のもと、多元化したツールや分散化した配分などの戦略によって、資本市場の変動が損益計算書に与える影響を軽減するために取り組んでいる。複数の保険会社の経営陣は、資産の種類を広げ、投資戦略を豊富にすることで、ポートフォリオ全体の収益能力とレジリエンスを強化する必要があるとしている。
劉晖は、オルタナティブ投資、株式投資などについて、会社はこれまで一貫して非常に重視してきたと述べた。「この2年間、私たちのオルタナティブ投資は主に債権型の金融商品に分布している。同時に、私たちは株式やプライベートファンドへの投資にも参加しており、REITs、ABSなどへの投資も行っている。オルタナティブ投資は、全体としての低金利環境という課題に対応するための重要なツールであり、会社は今後もオルタナティブ投資能力を高め、投資ポートフォリオの中でより重要な役割を果たさせていく。」
「2026年に向けては、資産証券化などの革新的なオルタナティブ商品について、開発および配分の取り組みを継続的に強化する。そして、人保グループがすでに設立し、また設立を計画しているプライベートエクイティファンドを起点（てこ）として活用し、国家の重点戦略や保険業務の発展に関連する領域に焦点を当て、戦略的な新興産業および現代的産業体系の建設に内包される投資機会を能動的に捉えていく」。才智伟はこう語った。
陈一江は、新華保険は引き続き多元化した資産配分をより強い力で進めていくと述べた。保険資金の長期投資という性質は、オルタナティブ投資、株式投資などの資産カテゴリーと自然に合致している。会社は積極的に忍耐資本の優位性を発揮し、国家戦略や実体経済の発展にサービスを提供すると同時に、経済の転換と高度化がもたらす長期的な投資リターンを分かち合う。多元化配分は、各種資産間の相関を低減し、ポートフォリオのリスクと収益の比率を高め、投資業績の持続可能性と安定性を強化するのに役立つ。
(編集：钱晓睿)
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