**財聯社4月1日（編集：胡家栄）** 市場がストレージ（記憶）チップに対する見方を反転させたことを追い風に、香港株の関連銘柄が一斉に強含んだ。発稿時点で、ランチー・テクノロジー（06809.HK）は10.39%高、兆易イノベーション（03986.HK）は7.81%高となっている。注目すべきは、レバレッジETF商品の値動きが特に目立っている点だ。サウス・チャイナ（南方）2倍ブル・三星電子（07747.HK）は28.01%高、サウス・チャイナ（南方）2倍ブル・SKハイニックス（007709.HK）は21.26%高。こうした強い動きは、前日の夜の米国株におけるストレージ・チップ株の全面高と呼応している。なかでもサンディスクは上昇率が約11%、マイクロン・テクノロジーは約5%の上昇だ。J.P.モルガン・アジア太平洋地区の半導体アナリストは、最新のリサーチレポートの中で、現在のストレージ・チップ・セクターの下落は本質的に「センチメントとファンダメンタルの乖離」の結果だと指摘した。同社は、メモリ業界が「インフラの高速拡張」から「最適化と収益の質の精緻化」へと向かう戦略的な転換期にあるとの見方を示している。短期的には明確なカタリストが欠け、リスク・リターン比も魅力的ではないものの、中長期のバリュエーションにはすでに大きな魅力がある――J.P.モルガンはそう述べた。メモリ株は現在、2027会計年度の予想ベースのPBRがわずか1.1倍、PERは2倍から6倍の範囲だ。これを踏まえ、J.P.モルガンは三星、SKハイニックス、キオクシアに対して「オーバーウェイト（買い増し）」の格付けを維持し、投資家には押し目でのポジション構築を推奨している。レポートでは、市場の懸念であるTurboQuant技術の脅威について専門的に評価し、その影響は過度に拡大されていると考える。該当技術は「メモリ消費の削減」よりも、「システムレベルの効率化（最適化）」を通じて作用する可能性が高いという。さらに、外資の保有データも前向きなシグナルを示している。三星の外資保有比率は48.6%で、過去約10年での新しい最安値を更新した。SKハイニックスの53.1%も歴史的な低位レンジにある。J.P.モルガンはまた、今後1〜3か月の間に、市場の現在の悲観的なムードを転換させ得る重要な転換点として、3つのコア要因が挙げられると指摘している。まず、クラウド・サービス事業者のAI事業のパフォーマンスが、ハードウェア投資の妥当性を検証することになる。間もなく到来する4〜5月の決算シーズンにおいて、各クラウド・サービス事業者のAI領域での売上成長が、ハードウェアの資本支出（キャピタル・エクスペンディチャー）の見通しを継続して支えられるかどうかが、市場の注目点となる。現時点で市場が抱える主な懸念は次のとおりだ。クラウド・サービス事業者のハードウェア投資の増速見通しは、2026年の65%から2027年の15%へと急激に減速するとみられる。また、メモリ全体の市場規模の増速も2026年の226%から2027年の33%へと大幅に落ち込む見込みだ。もしクラウド・サービス事業者のAIの売上と受注データが予想を上回れば、この「崖（がけ）式の減速」をめぐる懸念は大きく緩和される。次に、HBM技術の進化が、業界の需給バランスを作り替える。2027年のサーバーに搭載されるHBMメモリの構成量の調整、ならびにASICチップの出荷進捗が、メモリ業界における需給ギャップの大きさに直接影響する。市場では一般に、メモリ価格がすでに天井に達したとの懸念が広がっている一方で、サプライチェーン側からは前向きなシグナルがすでに伝わっている。GPUサーバー需要には上振れの余地があり、ASIC製品ラインも引き続き拡大している。市場で出回っている、NVIDIA Rubin Ultra GPUチップの規模縮小に関するニュースについて、J.P.モルガンは、HBMメモリの使用量への実際の影響はほぼ無視できると分析している。最後に、長期の供給契約（サプライ契約）が、業界のバリュエーションの枠組みを再構築する。マイクロン・テクノロジーはすでに、戦略的な顧客との初めての長期供給契約を先行して公表しており、市場は三星やSKハイニックスが同様の取り決めに追随するかどうかを注視している。投資家が本当に関心を持つのは、契約そのものではなく、その中に含まれる周期の底（ボトム）を保護するメカニズム――最低価格の保障、生産能力のコミット、前受け（前払い）の手当、違約時の補償条項などだ。こうした保護条項が適切に設計されていれば、メモリ業界のバリュエーション体系は根本的な再評価を迎える可能性がある。**これまでのストレージ・チップ関連の個別銘柄は需要の影響を受けた**終端需要の影響で、直近ではストレージ・チップ関連の個別銘柄が総じて押し戻された。兆易イノベーションとランチー・テクノロジーを例に挙げると、この2社はいずれも昨日、6%超下落している。ニュースとしては、先週以降、DDR5メモリモジュールの現物価格が明確に緩んだ。主流の32GB DDR5メモリモジュールを例にすると、先週の市場見積りは概ね3000元/本前後で維持されていたが、今週は500〜1050元の範囲で大幅に下方修正された。なお、一部の販売店は、在庫クリアランスの価格が1本2500元まで低下しており、急ぎの投げ売りの見積りでは1本1950元に達するケースもあると明かしている。これに対し、TrendForce（トレンドフォース）集邦（TrendForce）コンサルティングの最新のメモリ価格調査によれば、2026年の第2四半期に、DRAMのメーカー側は積極的に生産能力の構成を調整し、重点的にHBMやサーバー用途の分野へ振り向け、さらに「追い上げ（補填）」（補涨）戦略によって各種製品間の価格差を縮小するという。終端市場では出荷量の下方修正リスクに直面しているものの、同機関は、一般タイプDRAMの合約価格（契約価格）はなおも第4四半期比で58〜63%の増加を実現すると見込んでいる。NAND Flash市場では、AIとデータセンターの需要が引き続き価格推移を主導し、全製品ラインでの連鎖的な値上げ効果が顕著だ。第2四半期の合約価格（全体）は前四半期比で70〜75%上昇すると予想されている。
ストレージの概念が集団で反発！機関投資家は第2四半期のパフォーマンスを好感し、澜起科技と兆易创新はともに7%以上上昇
財聯社4月1日（編集：胡家栄） 市場がストレージ（記憶）チップに対する見方を反転させたことを追い風に、香港株の関連銘柄が一斉に強含んだ。発稿時点で、ランチー・テクノロジー（06809.HK）は10.39%高、兆易イノベーション（03986.HK）は7.81%高となっている。
注目すべきは、レバレッジETF商品の値動きが特に目立っている点だ。サウス・チャイナ（南方）2倍ブル・三星電子（07747.HK）は28.01%高、サウス・チャイナ（南方）2倍ブル・SKハイニックス（007709.HK）は21.26%高。
こうした強い動きは、前日の夜の米国株におけるストレージ・チップ株の全面高と呼応している。なかでもサンディスクは上昇率が約11%、マイクロン・テクノロジーは約5%の上昇だ。
J.P.モルガン・アジア太平洋地区の半導体アナリストは、最新のリサーチレポートの中で、現在のストレージ・チップ・セクターの下落は本質的に「センチメントとファンダメンタルの乖離」の結果だと指摘した。同社は、メモリ業界が「インフラの高速拡張」から「最適化と収益の質の精緻化」へと向かう戦略的な転換期にあるとの見方を示している。
短期的には明確なカタリストが欠け、リスク・リターン比も魅力的ではないものの、中長期のバリュエーションにはすでに大きな魅力がある――J.P.モルガンはそう述べた。メモリ株は現在、2027会計年度の予想ベースのPBRがわずか1.1倍、PERは2倍から6倍の範囲だ。これを踏まえ、J.P.モルガンは三星、SKハイニックス、キオクシアに対して「オーバーウェイト（買い増し）」の格付けを維持し、投資家には押し目でのポジション構築を推奨している。
レポートでは、市場の懸念であるTurboQuant技術の脅威について専門的に評価し、その影響は過度に拡大されていると考える。該当技術は「メモリ消費の削減」よりも、「システムレベルの効率化（最適化）」を通じて作用する可能性が高いという。さらに、外資の保有データも前向きなシグナルを示している。三星の外資保有比率は48.6%で、過去約10年での新しい最安値を更新した。SKハイニックスの53.1%も歴史的な低位レンジにある。
J.P.モルガンはまた、今後1〜3か月の間に、市場の現在の悲観的なムードを転換させ得る重要な転換点として、3つのコア要因が挙げられると指摘している。
まず、クラウド・サービス事業者のAI事業のパフォーマンスが、ハードウェア投資の妥当性を検証することになる。間もなく到来する4〜5月の決算シーズンにおいて、各クラウド・サービス事業者のAI領域での売上成長が、ハードウェアの資本支出（キャピタル・エクスペンディチャー）の見通しを継続して支えられるかどうかが、市場の注目点となる。
現時点で市場が抱える主な懸念は次のとおりだ。クラウド・サービス事業者のハードウェア投資の増速見通しは、2026年の65%から2027年の15%へと急激に減速するとみられる。また、メモリ全体の市場規模の増速も2026年の226%から2027年の33%へと大幅に落ち込む見込みだ。もしクラウド・サービス事業者のAIの売上と受注データが予想を上回れば、この「崖（がけ）式の減速」をめぐる懸念は大きく緩和される。
次に、HBM技術の進化が、業界の需給バランスを作り替える。2027年のサーバーに搭載されるHBMメモリの構成量の調整、ならびにASICチップの出荷進捗が、メモリ業界における需給ギャップの大きさに直接影響する。市場では一般に、メモリ価格がすでに天井に達したとの懸念が広がっている一方で、サプライチェーン側からは前向きなシグナルがすでに伝わっている。GPUサーバー需要には上振れの余地があり、ASIC製品ラインも引き続き拡大している。市場で出回っている、NVIDIA Rubin Ultra GPUチップの規模縮小に関するニュースについて、J.P.モルガンは、HBMメモリの使用量への実際の影響はほぼ無視できると分析している。
最後に、長期の供給契約（サプライ契約）が、業界のバリュエーションの枠組みを再構築する。マイクロン・テクノロジーはすでに、戦略的な顧客との初めての長期供給契約を先行して公表しており、市場は三星やSKハイニックスが同様の取り決めに追随するかどうかを注視している。投資家が本当に関心を持つのは、契約そのものではなく、その中に含まれる周期の底（ボトム）を保護するメカニズム――最低価格の保障、生産能力のコミット、前受け（前払い）の手当、違約時の補償条項などだ。こうした保護条項が適切に設計されていれば、メモリ業界のバリュエーション体系は根本的な再評価を迎える可能性がある。
これまでのストレージ・チップ関連の個別銘柄は需要の影響を受けた
終端需要の影響で、直近ではストレージ・チップ関連の個別銘柄が総じて押し戻された。兆易イノベーションとランチー・テクノロジーを例に挙げると、この2社はいずれも昨日、6%超下落している。
ニュースとしては、先週以降、DDR5メモリモジュールの現物価格が明確に緩んだ。主流の32GB DDR5メモリモジュールを例にすると、先週の市場見積りは概ね3000元/本前後で維持されていたが、今週は500〜1050元の範囲で大幅に下方修正された。なお、一部の販売店は、在庫クリアランスの価格が1本2500元まで低下しており、急ぎの投げ売りの見積りでは1本1950元に達するケースもあると明かしている。
これに対し、TrendForce（トレンドフォース）集邦（TrendForce）コンサルティングの最新のメモリ価格調査によれば、2026年の第2四半期に、DRAMのメーカー側は積極的に生産能力の構成を調整し、重点的にHBMやサーバー用途の分野へ振り向け、さらに「追い上げ（補填）」（補涨）戦略によって各種製品間の価格差を縮小するという。
終端市場では出荷量の下方修正リスクに直面しているものの、同機関は、一般タイプDRAMの合約価格（契約価格）はなおも第4四半期比で58〜63%の増加を実現すると見込んでいる。NAND Flash市場では、AIとデータセンターの需要が引き続き価格推移を主導し、全製品ラインでの連鎖的な値上げ効果が顕著だ。第2四半期の合約価格（全体）は前四半期比で70〜75%上昇すると予想されている。