概要中国太保が2025年の年次報告書を公表。2025年、グループは帰母営業利益365.23億元を計上し、前年同期比+6.1%。このうちQ4単独では前年同期比+5.5%。帰母純利益535.05億元は前年同期比+19.0%、このうちQ4単独では前年同期比-56.2%。主にQ4の資本市場の変動の影響を受け、投資の純利益の変動が大きかったことによる。帰母純資産3,021.43億元は期首から+3.7%。グループの内包価値EVは6,133.65億元で、期首から+9.1%。太保生命保険のNBVは186.09億元で前年同期比+40.1%。太保損害保険の総合コスト率は97.5%で、前年同期比で1.1ポイント改善。会社は2025年度の現金配当を1株当たり人民元1.15元（課税後）とする予定で、合計人民元110.63億元を配当し、帰母純利益/帰母営業利益に占める割合はそれぞれ20.7%/30.3%。3月27日のA/Hの終値に基づく配当利回りはそれぞれ3.1%/4.06%。分析・判断:► 生命保険：銀保チャネルのNBV寄与が大幅に増加し、配当型保険の比率が引き続き上昇。2025年、太保生命保険の事業営業利益は289.16億元で前年同期比+4.8%。2025年の太保生命保険NBVは186.09億元で前年同期比+40.1%。内訳として、新契約初年度の年換算保険料は940.80億元で前年同期比+17.6%。NBVM（初年度年換算保険料に基づく、同じく以下）19.8%で前年同期比+3.2pp。チャネル別では、太保生命保険の代理人チャネルのNBVは前年同期比+11.7%の107.8億元（うち新契約初年度年換算保険料は352.84億元で前年同期比横ばい。NBVMは前年同期比+3.2ppの30.6%）。2025年の月平均保険販売員数は18.1万人で前年同期比-1.6%、人員規模は概ね安定。太保生命保険の銀保チャネルのNBVは前年同期比+102.7%の67.43億元（うち新契約初年度年換算保険料は前年同期比+35.4%の393.6億元、NBVMは前年同期比+5.7ppの17.1%）。太保生命保険の新契約価値への寄与割合は前年同期比+11.2ppの36.2%。2025年、配当型保険の新契約期間の新規保険料規模は大幅に増加し、新契約期間の新規保険料に占める配当型保険の比率は50.0%まで上昇。このうち代理人チャネルでは新契約期間の新規保険料に占める配当型保険の比率が61.4%（2025年上半期3四半期は58.6%）。► 損害保険：引受利益は前年同期比+81%、CORは改善。2025年、太保損害保険は原保険料収入2,014.99億元を計上し、前年同期比+0.1%。引受利益48.36億元は前年同期比+81.0%。これに対応する引受総合コスト率は97.5%で、前年同期比で1.1pp改善。その内訳として、引受の総合支払率は70.4%で前年同期比0.4pp改善。引受の総合費用率は27.1%で前年同期比0.7pp改善。業務別では、車両保険業務：原保険料収入1,105.11億元で前年同期比+3.0%。そのうち新エネルギー車両保険の原保険料収入250.17億元で、車両保険保険料に占める割合は22.6%。車両保険の引受総合コスト率は95.6%で前年同期比2.6pp改善し、引受利益水準は近年で最良となった。非車両保険業務：原保険料収入909.88億元で前年同期比-3.1%。そのうち個人信用保証保険の原保険料収入は-16.91億元で、規模は前年から55.21億元圧縮され、リスクエクスポージャーは大幅に縮小。個人信用保証保険業務の影響を除くと、非車両保険の引受総合コスト率は97.0%で、前年同期比2.1pp改善。► 投資：投資実績は堅調、株式の配分は着実に増加。2025年末時点で、グループの投資資産は3.04万億元で、期首から+11.2%。投資資産の内訳として、債券投資の比率は61.0%で期首から+0.9pp。株式投資の比率は11.1%で期首から+1.8pp。株式型投信の比率は2.3%で期首から+0.4pp。株式投資のうちFVOCIの比率は37%で期首から+7.2pp、FVTPLの比率は63%。2025年、同社は純投資収益851.99億元を実現し前年同期比+2.9%。主に利息収入の増加による。総投資収益は1416.34億元で前年同期比+17.6%。主に証券の売買損益が大幅に改善したことによる。2025年の純投資収益率は3.4%で前年同期比-0.4pp。総投資収益率/総合投資収益率は5.7%/6.1%で、いずれも前年同期比+0.1pp。投資提言当社は引き続き、同社の負債側の運営の質が着実に改善していくことを前向きに見ている。会社の2025年の業績実績を踏まえ、当社はそれまでの2026-2027年の見通しを調整し、さらに2028年を新たに加えた利益予測を行う。2026-2028年の保険サービス収入は3,090/3,309/3,540億元（従来予測はそれぞれ3,015/3,172/-億元）と予想。2026-2028年の帰母純利益予測はそれぞれ597/620/644億元（従来予測はそれぞれ522/535/-億元）。2026-2028年のEPSはそれぞれ6.21/6.45/6.69元（従来予測はそれぞれ5.43/5.57/-元）と予想。3月27日の終値37.12元に対応するPEVはそれぞれ0.54/0.51/0.47倍で、「買い」の格付けを維持。リスクの注意喚起マクロ経済が大きく変動するリスク。株式（持分）市場が動揺するリスク。金利が大幅に下落するリスク。財務諸表および主要な財務指標注：本記事の報告抜粋は華西証券リサーチ部門がすでに公開している調査レポートからのものであり、具体的なレポート内容や関連するリスクの注意喚起等は完全版レポートを参照のこと。アナリスト：羅惠洲アナリストの業務従事番号：S1120520070004証券リサーチレポート：《【華西非銀】中国太保2025年報評：OPATは堅調に成長、損保・生保の業績は良好》レポート公開日：2026年3月29日アナリストの約束執筆者は中国証券業協会が付与する証券投資コンサルティング業務の資格、またはこれに相当する専門的な適性能力を有し、本レポートで採用されるデータはすべてコンプライアンスされたルートから得たものである。分析ロジックは執筆者の職業的理解に基づき、合理的な判断により結論を導出し、客観的で公正なものとなるよう努める。結論は如何なる第三者の指示や影響も受けない。ここに明確に声明する。華西証券リサーチ所：住所：北京市西城区太平橋大街豊匯園11号豊匯時代ビル南棟5階URL： 大量の情報、精密な解釈は、Sina Finance（新浪財経）APPにて
【華西非銀】中国太保2025年報レビュー：OPAT堅調な成長、損害保険・生命保険のパフォーマンス好調
概要
中国太保が2025年の年次報告書を公表。2025年、グループは帰母営業利益365.23億元を計上し、前年同期比+6.1%。このうちQ4単独では前年同期比+5.5%。帰母純利益535.05億元は前年同期比+19.0%、このうちQ4単独では前年同期比-56.2%。主にQ4の資本市場の変動の影響を受け、投資の純利益の変動が大きかったことによる。帰母純資産3,021.43億元は期首から+3.7%。グループの内包価値EVは6,133.65億元で、期首から+9.1%。太保生命保険のNBVは186.09億元で前年同期比+40.1%。太保損害保険の総合コスト率は97.5%で、前年同期比で1.1ポイント改善。会社は2025年度の現金配当を1株当たり人民元1.15元（課税後）とする予定で、合計人民元110.63億元を配当し、帰母純利益/帰母営業利益に占める割合はそれぞれ20.7%/30.3%。3月27日のA/Hの終値に基づく配当利回りはそれぞれ3.1%/4.06%。
分析・判断:
► 生命保険：銀保チャネルのNBV寄与が大幅に増加し、配当型保険の比率が引き続き上昇。
2025年、太保生命保険の事業営業利益は289.16億元で前年同期比+4.8%。2025年の太保生命保険NBVは186.09億元で前年同期比+40.1%。内訳として、新契約初年度の年換算保険料は940.80億元で前年同期比+17.6%。NBVM（初年度年換算保険料に基づく、同じく以下）19.8%で前年同期比+3.2pp。チャネル別では、太保生命保険の代理人チャネルのNBVは前年同期比+11.7%の107.8億元（うち新契約初年度年換算保険料は352.84億元で前年同期比横ばい。NBVMは前年同期比+3.2ppの30.6%）。2025年の月平均保険販売員数は18.1万人で前年同期比-1.6%、人員規模は概ね安定。太保生命保険の銀保チャネルのNBVは前年同期比+102.7%の67.43億元（うち新契約初年度年換算保険料は前年同期比+35.4%の393.6億元、NBVMは前年同期比+5.7ppの17.1%）。太保生命保険の新契約価値への寄与割合は前年同期比+11.2ppの36.2%。2025年、配当型保険の新契約期間の新規保険料規模は大幅に増加し、新契約期間の新規保険料に占める配当型保険の比率は50.0%まで上昇。このうち代理人チャネルでは新契約期間の新規保険料に占める配当型保険の比率が61.4%（2025年上半期3四半期は58.6%）。
► 損害保険：引受利益は前年同期比+81%、CORは改善。
2025年、太保損害保険は原保険料収入2,014.99億元を計上し、前年同期比+0.1%。引受利益48.36億元は前年同期比+81.0%。これに対応する引受総合コスト率は97.5%で、前年同期比で1.1pp改善。その内訳として、引受の総合支払率は70.4%で前年同期比0.4pp改善。引受の総合費用率は27.1%で前年同期比0.7pp改善。業務別では、車両保険業務：原保険料収入1,105.11億元で前年同期比+3.0%。そのうち新エネルギー車両保険の原保険料収入250.17億元で、車両保険保険料に占める割合は22.6%。車両保険の引受総合コスト率は95.6%で前年同期比2.6pp改善し、引受利益水準は近年で最良となった。非車両保険業務：原保険料収入909.88億元で前年同期比-3.1%。そのうち個人信用保証保険の原保険料収入は-16.91億元で、規模は前年から55.21億元圧縮され、リスクエクスポージャーは大幅に縮小。個人信用保証保険業務の影響を除くと、非車両保険の引受総合コスト率は97.0%で、前年同期比2.1pp改善。
► 投資：投資実績は堅調、株式の配分は着実に増加。
2025年末時点で、グループの投資資産は3.04万億元で、期首から+11.2%。投資資産の内訳として、債券投資の比率は61.0%で期首から+0.9pp。株式投資の比率は11.1%で期首から+1.8pp。株式型投信の比率は2.3%で期首から+0.4pp。株式投資のうちFVOCIの比率は37%で期首から+7.2pp、FVTPLの比率は63%。2025年、同社は純投資収益851.99億元を実現し前年同期比+2.9%。主に利息収入の増加による。総投資収益は1416.34億元で前年同期比+17.6%。主に証券の売買損益が大幅に改善したことによる。2025年の純投資収益率は3.4%で前年同期比-0.4pp。総投資収益率/総合投資収益率は5.7%/6.1%で、いずれも前年同期比+0.1pp。
投資提言
当社は引き続き、同社の負債側の運営の質が着実に改善していくことを前向きに見ている。会社の2025年の業績実績を踏まえ、当社はそれまでの2026-2027年の見通しを調整し、さらに2028年を新たに加えた利益予測を行う。2026-2028年の保険サービス収入は3,090/3,309/3,540億元（従来予測はそれぞれ3,015/3,172/-億元）と予想。2026-2028年の帰母純利益予測はそれぞれ597/620/644億元（従来予測はそれぞれ522/535/-億元）。2026-2028年のEPSはそれぞれ6.21/6.45/6.69元（従来予測はそれぞれ5.43/5.57/-元）と予想。3月27日の終値37.12元に対応するPEVはそれぞれ0.54/0.51/0.47倍で、「買い」の格付けを維持。
リスクの注意喚起
マクロ経済が大きく変動するリスク。株式（持分）市場が動揺するリスク。金利が大幅に下落するリスク。
財務諸表および主要な財務指標
注：本記事の報告抜粋は華西証券リサーチ部門がすでに公開している調査レポートからのものであり、具体的なレポート内容や関連するリスクの注意喚起等は完全版レポートを参照のこと。
アナリスト：羅惠洲
アナリストの業務従事番号：S1120520070004
証券リサーチレポート：《【華西非銀】中国太保2025年報評：OPATは堅調に成長、損保・生保の業績は良好》
レポート公開日：2026年3月29日
アナリストの約束
執筆者は中国証券業協会が付与する証券投資コンサルティング業務の資格、またはこれに相当する専門的な適性能力を有し、本レポートで採用されるデータはすべてコンプライアンスされたルートから得たものである。分析ロジックは執筆者の職業的理解に基づき、合理的な判断により結論を導出し、客観的で公正なものとなるよう努める。結論は如何なる第三者の指示や影響も受けない。ここに明確に声明する。
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