転換の痛みがあまりにも激しく、浙商銀行の2025年の業績は大きく落ち込み、資産の質の圧力が持続している

3月30日、浙江商業銀行（浙商銀行）は2025年次報告書を公表した。

報告によると、2025年の浙江商業銀行は売上高（営業収益）625.14億元を計上し、前年同期比で7.59%減少した。帰属純利益（親会社帰属の純利益）は129.31億元で、前年同期比で14.85%減少した。

「規模への執着（規模情結）」を捨てて、「低リスク・均一収益（低风险、均收益）」へと主導的に転換する方向性のもとでは、コア収益指標が下落することはさほど意外ではない。

しかし年次報告書を深掘りすると、浙江商業銀行は同一エリアの他の城商行（都市商業銀行）に一部指標で後れを取っただけでなく、追求している「低リスク」もなお改善の余地があり、与信（信貸）資産の品質に不安が残っていることが分かる。転換の初期段階にある浙江商業銀行にとって、転換に伴う痛みはあまりにも大きい。

各種収益指標が圧迫され、地域競争力が低下

浙江省に本店を置く唯一の全国型株式銀行（全国性股份行）として、地元に深く根差すことは浙江商業銀行が一貫して掲げる戦略だ。2025年12月、浙江商業銀行の経営トップ陣は党委員会の専門会議で、最優先戦略として「浙江を深く耕す（深耕浙江）」ことを堅持し、母体（大本営）づくりをさらに深く推進するよう強調していた。

ところが、浙江商業銀行のここ2年の業績成長率が鈍化するにつれ、同行の複数の経営データは2025年に同一エリアの城商行に逆転されており、なかでも寧波銀行（宁波银行）と杭州銀行（杭州银行）で顕著だ。

規模の成長についてみると、2025年末時点で浙江商業銀行の総資産は34810.92億元で、同年初から4.68%増加している。同時点で、寧波銀行の総資産は36286.01億元で、一挙に浙江商業銀行を上回った。負債側も同様だ。浙江商業銀行の総負債は32737.57億元で、年初から4.83%増加したのに対し、寧波銀行の総負債は16.11%増の33799.72億元であり、これも浙江商業銀行を上回っている。

資産負債規模に加えて、寧波銀行の売上高（营收）と帰属純利益（归母净利润）はそれぞれ719.68億元、293.33億元で、いずれも浙江商業銀行を上回る。杭州銀行は資産負債規模、営業収益とも浙江商業銀行との差が大きいものの、収益力は浙江商業銀行より上で、2025年の帰属純利益は190.3億元であり、浙江商業銀行よりかなり多い。

かつて浙江省内の銀行トップの座を盤石に守っていた「浙系一哥（浙江系トップ）」が、いまや収益力はわずかに3位にとどまる。まことに興ざめだ。

もちろん、資産負債規模の成長鈍化、売上高・純利益の前年同期比の下落、そして同一エリアのほかの銀行に逆転されたことも、浙江商業銀行が自ら選んだ結果だと言える。

2025年1月、浙江商業銀行は年度の業務会議を開催し、その席で当時の董事長（会長）陸建強は、「高品質な発展の新たな境地を全面的に切り開く」ことを明確に打ち出し、戦略転換の全面的な始動を示した。同年4月、当時の党委副書記（党委副書記）陳海强は業績説明会で、浙江商業銀行はもはや一方的に規模の成長を追わず、「大口を積み上げる（垒大户）」という旧来の道を歩まないと述べた。

規模への執着を捨てたうえで、負債コスト率を引き下げ、中間業務の比率を高めることが、浙江商業銀行が収益水準を維持するうえでの鍵となる。だが、浙江商業銀行はいずれの面でも目立った成果が十分ではない。

初期段階では、浙江商業銀行の利息収入側の方針は「高リスクのプライシングで高い負債コストをカバーする」ことであり、同行の融資収益率も業界平均より高かった。だが「低リスク・均一収益」戦略を選んだ後は、生息資産（利息を生む資産）側の優位性は顕著でなくなり、利ざやを安定させるには負債側のコスト改善を強めるしかない。

2025年、浙江商業銀行の生息資産の平均収益率は3.31%で、前年同期比46bps減少した。その内訳では、貸出平均収益率は3.78%で、前年同期比67bpsの低下。より大きな利差の維持のため、浙江商業銀行は負債側コストの圧縮にも取り組んでおり、2025年の利息の付く負債の平均コスト率は1.85%で、前年同期比40bpsの低下だった。うち、預金の平均コスト率は1.78%で、前年同期比32bpsの低下。

全体としてみると、生息資産の平均収益率の下落幅は、利息の付く負債の平均コスト率の下落幅を上回っており、さらに貸出・預金の利ざやは2024年の2.35%から2%へと一段と縮小している。利息の付く負債側、特に預金コストの硬直性が、浙江商業銀行の純利ざやに圧力をかけており、前年同期比で6bps減の1.46%となった。

加えて、浙江商業銀行の2025年におけるリスク資産拡張のスピードが鈍化したこともあり、最終的に純利ざやは前年同期比で11bps縮小して1.6%となり、利息純収入は前年同期比で1.55%減の444.59億元となった。

利息純収入の業績が振るわないのが戦略転換による面が大きいとするなら、非利息収入、特に中間収入（中收）業務の純収入の大幅な下落こそが、浙江商業銀行全体の経営不調をより正確に示すものだ。

2025年、浙江商業銀行の非利息純収入は180.55億元で、前年同期比で19.73%と大幅に下落した。このうち、手数料・報酬の純収入は37.52億元で、前年同期比で16.38%減となった。

2025年第3四半期の業績説明会で、浙江商業銀行の経営陣補佐（行長助理）侯波は投資家からの質問に答え、「手数料純収入の増強に注力し、『中間収入3年向上アクション』を重点的に推進する。富の販売（wealth代销）、決済支払い、カストディ（托管）などの総合サービス駆動型の業務を強化し、手数料純収入を安定的に回復させる」と述べた。

中間業務を発展させ、収入構造を最適化することは、成長の原動力を「量の拡大」から「質の向上」へ切り替えるうえで、浙江商業銀行が用いる重要な取り組みそのものだ。だが実際の経営データから見ると、2025年第4四半期に浙江商業銀行の中間収入業務の純収入の下落幅はさらに拡大し、結果として通年で16.38%の下落となった。

もちろん良い面もある。浙江商業銀行の代理・委託業務の収入は27.91億元で、前年同期比23.22%増加しており、同行の収入規模が最大の中間業務だ。そして代理・委託業務は財産管理（ウェルスマネジメント）業務に属し、投資信託の販売代理、理財商品の販売代理、委託貸付（委托贷款）などを含み、成長余地が大きい。

貸出規模の組み替えが増加、資産品質の圧力はなお残る

業績目標を自ら引き下げ、成長が落ち着いてからは、浙江商業銀行が不動産ローンやインターネットローンなどの高リスク資産を主体的に縮小し、央国企ローン（中央・国有企業向け）などの低リスク資産を増やした結果、不良率も改善した。

2025年末時点で、浙江商業銀行の不良貸出率は1.36%で、2024年末から2bps低下している。さらに、要注意（关注类）貸出の比率も2024年末の2.4%から2.36%へと低下した。全体としてみると、浙江商業銀行の正常区分の貸出の比率は向上している。

とはいえ、透かして見れば「順調に安定している」ように見えるだけで、浙江商業銀行の資産品質には構造的な圧力がすでに集積していることが分かる。

一方、不良貸出の内訳では、浙江商業銀行の損失区分の貸出が倍増している。2025年末時点で損失区分貸出の残高は87.06億元で、期首から131.48%増加した。比率は0.2%から0.45%へと上昇している。

損失区分の貸出は銀行の不良貸出の中でもリスクが最も高く、予想損失率が90%以上の貸出だ。損失区分の貸出残高がわずか1年余りで倍以上になっていることは、浙江商業銀行に大量の貸出が回収不能と認定されていることを意味する。これは大きな程度で同行の引当金（準備金）圧力を強めている。同期末時点で、同行の引当金カバレッジ率は155.37%にとどまり、前年末から23.3ポイント大幅に低下した。

延滞貸出の構造変化も、この点を裏付ける。2025年末時点で浙江商業銀行の延滞率は1.81%で、2024年末と同水準だが、90日超の延滞貸出の比率は1.14%から1.27%へ上昇した。長期限の延滞貸出の比率が増えていることは、借り手の返済能力が実質的に悪化していることを示している。

他方で、浙江商業銀行の不良率がうまく引き下げられたもう一つの重要な理由は、同行が不良の償却・処理（不良核销）を強化したことだ。2025年に同行が核消・転出した不良貸出は合計278.12億元（2024年は266.88億元）。各年末の不良貸出残高を組み合わせて計算すると、2025年の浙江商業銀行の新規発生不良貸出残高は283.55億元で、前年同期比で2.79%増となった。

注目すべきは、2025年末時点で浙江商業銀行には155.31億元の組み替え（リストラクチャリング）貸出があり、2024年末から26.56億元増えていることだ。増幅は20.63%。このうち、3か月超の延滞がある組み替え貸出は29.08億元で、2024年末から13.08億元増加しており、増幅はさらに90.31%にも達する。

3か月超の延滞でも組み替え貸出に含められているということは、借り手または企業が新たな契約条件に基づいて履行する能力に明らかな問題が生じていることを意味する。これらの貸出の組み替えはせいぜい不良の発生を遅らせるにとどまり、最終的には大半が不良に計上されるか、あるいは直接償却される可能性が高い。

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