AIに聞く · 「規制系」の幹部たちはなぜ江西銀行の当期利益の4連続下落を食い止められないのか？3月27日、江西銀行（01916.HK）は2025年の年次財務報告書を公表し、売上・純利益ともに下落した結果を提出した。金融の議論院は、2022年に「規制系」の幹部チームが全面的に引き継いでから、同行の当期利益が実際には4年連続で下がっていることに注目した。たとえ2024年に会計上はわずかに増えていても、実際には一時的な要因の影響であり、その要因を除くと当年の純利益は依然として大幅に減少している。資産の質が厳しくなり、評価（バリュエーション）が長期的に低迷し、幹部人事のトラブルも相次ぐこの、江西省最大の城郭型商業銀行は、波のように押し寄せるプレッシャーと挑戦に直面している。**純利益の4連続下落**江西銀行の2025年財務報告書によれば、通期の営業収益は90.28億元で、前年同期比21.89%と大幅に下落した。親会社帰属純利益は9.64億元で、前年同期比8.74%減少。平均の自己資本利益率（ROE）はわずか2.05%で、前年からさらに0.16ポイント低下した。これは同行が2022年に新体制の管理層が就任して以来、連続4年目として実際の純利益の下落をもたらした結果であり、同時に営業収益の下落幅は近年で最大となった。直近4年の業績推移を振り返ると、下落傾向は明確に見て取れる。2022年、江西銀行は親会社帰属純利益16.01億元を計上したが、前年同期比22.69%と大幅に減少し、近年で初めて目立つ下落となった。2023年、親会社帰属純利益はさらに10.74億元まで減り、前年同期比32.92%と再び大幅に低下し、下落幅は明らかに拡大した。2024年、財務報告書の開示では親会社帰属純利益は10.98億元で、会計上は前年同期比2.23%の微増に見えるが、実際には「からくり」が潜んでいる。財務の内訳によると、2024年の純利益の増加は、所得税の控除などの一時的な税制優遇に主に依存しており、本業の収益改善によるものではない。これらの非経常要因の影響を除くと、同行の税前の営業利益は前年同期比で25%以上と大幅に下落しており、コア収益力は実際に大きく縮小した。言い換えれば、2024年は業績の転換点ではなく、純利益の実態は依然として大幅な下落である。2025年に入ると、一時的な追い風要因が消え、経営上のプレッシャーがはっきり顕在化し、営業収益と純利益が同時に二つとも下落し、2022年以降の「純利益4連続下落」を正式に完成させた。同時に、利息の純収入は継続して縮小し、純金利差（ネット・インタレスト・マージン）は不断に縮小した。非利息収入は急落し、営業収益を押し下げる主要な要因となった。資産規模はなお小幅な増加を維持しているものの、資産の質に関する懸念は解消されず、引当金カバレッジ比率は規制上のレッドラインに継続して接近し、リスク耐性は継続して弱まっており、今後の経営に不安を残している。**「規制系」幹部が直面する課題**2022年、江西銀行はトップ交代を行い、監督当局出身の曾晖が党委書記兼取締役会長、骆小林が副会長兼行長に就任し、両者はいずれも「規制系」の出身者だった。取締役会長の曾晖は、金融界の女性エースで、1970年生まれ。経済学修士で、職業人生のほぼ全期間を金融監督システムに根差してきた。1992年に中国人民銀行の江西省支店に入行し、2003年以降は江西銀監局、厦門銀保監局での指導的職務を歴任した。行長の骆小林は、1971年生まれで、若い頃は10年間農業銀行の基層での勤務経験があるが、2002年以降は国家開発銀行に転じ、政策性銀行業務に従事した。2017年以降はさらに地方の金融監督部門へ転じ、江西省金融弁の副主任、地方金融監督局の副局長を務め、商業銀行の最前線の業務からは20年以上離れている。2人の中核幹部は、一人が監督に深く関わり、一人が長期的に商業銀行の実務から離れており、「監督の思考が主導する」管理層の構図をともに形作っている。「規制系」幹部が就任する前、江西銀行はすでに幹部の交代をめぐる渦中にあった。2021年10月、当時の行長羅焱が「経営スタイルと業務のニーズが一致しない」ことを理由に、取締役会が突然これを解任し、上場銀行としてはまれな「解任騒動」となり、内部ガバナンスの矛盾を露呈した。2022年12月、元党委書記兼取締役会長の陳曉明が調査対象となり、通報では、その銀行を「私有の領地」と見なし、金と権力の取引を大々的に行い、家族ぐるみの腐敗を行って、金融エコシステムを深刻に破壊したと明確に指摘された。その後、副行長兼董秘の徐繼紅、萍鄉支店の元行長の馮亮、元副行長の俞健など、複数の幹部が相次いで失脚し、連鎖的な腐敗が形成された。曾晖、骆小林が就任した後は、コンプライアンスの体制改革を推進することに力を入れたものの、過去に遺された腐敗問題や不良資産の抱え込みが継続してくすぶり、業績を押し上げることが難しかった。**株価の長期低迷**資本市場は、江西銀行のガバナンスと業績について、すでに「足」で投票している。2018年に香港株として上場して以来、同行の株価は発行価格の6.39香港ドルから下落を続け、2026年3月30日時点の終値は0.68香港ドルにとどまり、累計の下落率は89%超となっている。さらに警戒すべきはそのバリュエーション水準である。株価純資産倍率（PBR）は0.09倍にすぎず、香港上場の銀行の中でも継続して最下位だ。これは、市場が同社の帳簿上の純資産に9掛け（90%）を付けていることを意味し、投資家が将来の収益力について悲観的な見通しを持っていることを十分に反映している。株価とバリュエーションの長期低迷は、銀行の資本補充能力を弱めるだけでなく、「業績が悪い―バリュエーションが低い―資金調達が難しい―業務が制限される―さらに業績が悪くなる」という悪循環も形成している。曾晖、骆小林を中核とする管理層にとっては、4年間のガバナンス改革では勢いを立て直せず、連年の下落業績によって、この今回の「規制系」幹部はより大きな圧力に直面している。
江西銀行、再び二重の低下を示す成績表を提出、「監督系」幹部に圧力
AIに聞く · 「規制系」の幹部たちはなぜ江西銀行の当期利益の4連続下落を食い止められないのか？
3月27日、江西銀行（01916.HK）は2025年の年次財務報告書を公表し、売上・純利益ともに下落した結果を提出した。
金融の議論院は、2022年に「規制系」の幹部チームが全面的に引き継いでから、同行の当期利益が実際には4年連続で下がっていることに注目した。たとえ2024年に会計上はわずかに増えていても、実際には一時的な要因の影響であり、その要因を除くと当年の純利益は依然として大幅に減少している。
資産の質が厳しくなり、評価（バリュエーション）が長期的に低迷し、幹部人事のトラブルも相次ぐこの、江西省最大の城郭型商業銀行は、波のように押し寄せるプレッシャーと挑戦に直面している。
純利益の4連続下落
江西銀行の2025年財務報告書によれば、通期の営業収益は90.28億元で、前年同期比21.89%と大幅に下落した。親会社帰属純利益は9.64億元で、前年同期比8.74%減少。平均の自己資本利益率（ROE）はわずか2.05%で、前年からさらに0.16ポイント低下した。
これは同行が2022年に新体制の管理層が就任して以来、連続4年目として実際の純利益の下落をもたらした結果であり、同時に営業収益の下落幅は近年で最大となった。
直近4年の業績推移を振り返ると、下落傾向は明確に見て取れる。
2022年、江西銀行は親会社帰属純利益16.01億元を計上したが、前年同期比22.69%と大幅に減少し、近年で初めて目立つ下落となった。
2023年、親会社帰属純利益はさらに10.74億元まで減り、前年同期比32.92%と再び大幅に低下し、下落幅は明らかに拡大した。
2024年、財務報告書の開示では親会社帰属純利益は10.98億元で、会計上は前年同期比2.23%の微増に見えるが、実際には「からくり」が潜んでいる。
財務の内訳によると、2024年の純利益の増加は、所得税の控除などの一時的な税制優遇に主に依存しており、本業の収益改善によるものではない。これらの非経常要因の影響を除くと、同行の税前の営業利益は前年同期比で25%以上と大幅に下落しており、コア収益力は実際に大きく縮小した。言い換えれば、2024年は業績の転換点ではなく、純利益の実態は依然として大幅な下落である。
2025年に入ると、一時的な追い風要因が消え、経営上のプレッシャーがはっきり顕在化し、営業収益と純利益が同時に二つとも下落し、2022年以降の「純利益4連続下落」を正式に完成させた。
同時に、利息の純収入は継続して縮小し、純金利差（ネット・インタレスト・マージン）は不断に縮小した。非利息収入は急落し、営業収益を押し下げる主要な要因となった。資産規模はなお小幅な増加を維持しているものの、資産の質に関する懸念は解消されず、引当金カバレッジ比率は規制上のレッドラインに継続して接近し、リスク耐性は継続して弱まっており、今後の経営に不安を残している。
「規制系」幹部が直面する課題
2022年、江西銀行はトップ交代を行い、監督当局出身の曾晖が党委書記兼取締役会長、骆小林が副会長兼行長に就任し、両者はいずれも「規制系」の出身者だった。
取締役会長の曾晖は、金融界の女性エースで、1970年生まれ。経済学修士で、職業人生のほぼ全期間を金融監督システムに根差してきた。1992年に中国人民銀行の江西省支店に入行し、2003年以降は江西銀監局、厦門銀保監局での指導的職務を歴任した。
行長の骆小林は、1971年生まれで、若い頃は10年間農業銀行の基層での勤務経験があるが、2002年以降は国家開発銀行に転じ、政策性銀行業務に従事した。2017年以降はさらに地方の金融監督部門へ転じ、江西省金融弁の副主任、地方金融監督局の副局長を務め、商業銀行の最前線の業務からは20年以上離れている。
2人の中核幹部は、一人が監督に深く関わり、一人が長期的に商業銀行の実務から離れており、「監督の思考が主導する」管理層の構図をともに形作っている。
「規制系」幹部が就任する前、江西銀行はすでに幹部の交代をめぐる渦中にあった。2021年10月、当時の行長羅焱が「経営スタイルと業務のニーズが一致しない」ことを理由に、取締役会が突然これを解任し、上場銀行としてはまれな「解任騒動」となり、内部ガバナンスの矛盾を露呈した。
2022年12月、元党委書記兼取締役会長の陳曉明が調査対象となり、通報では、その銀行を「私有の領地」と見なし、金と権力の取引を大々的に行い、家族ぐるみの腐敗を行って、金融エコシステムを深刻に破壊したと明確に指摘された。その後、副行長兼董秘の徐繼紅、萍鄉支店の元行長の馮亮、元副行長の俞健など、複数の幹部が相次いで失脚し、連鎖的な腐敗が形成された。
曾晖、骆小林が就任した後は、コンプライアンスの体制改革を推進することに力を入れたものの、過去に遺された腐敗問題や不良資産の抱え込みが継続してくすぶり、業績を押し上げることが難しかった。
株価の長期低迷
資本市場は、江西銀行のガバナンスと業績について、すでに「足」で投票している。2018年に香港株として上場して以来、同行の株価は発行価格の6.39香港ドルから下落を続け、2026年3月30日時点の終値は0.68香港ドルにとどまり、累計の下落率は89%超となっている。
さらに警戒すべきはそのバリュエーション水準である。株価純資産倍率（PBR）は0.09倍にすぎず、香港上場の銀行の中でも継続して最下位だ。これは、市場が同社の帳簿上の純資産に9掛け（90%）を付けていることを意味し、投資家が将来の収益力について悲観的な見通しを持っていることを十分に反映している。
株価とバリュエーションの長期低迷は、銀行の資本補充能力を弱めるだけでなく、「業績が悪い―バリュエーションが低い―資金調達が難しい―業務が制限される―さらに業績が悪くなる」という悪循環も形成している。
曾晖、骆小林を中核とする管理層にとっては、4年間のガバナンス改革では勢いを立て直せず、連年の下落業績によって、この今回の「規制系」幹部はより大きな圧力に直面している。